決算予想｜121倍のPERへの大胆な賭け：Palantir（PLTR.US）、ガイダンスが｢驚くほど｣でなければ株価急落の恐れ

ジートン財経APPは、Palantir（PLTR.US）が米東部時間11月2日（月）の市場終了後に2026年第3四半期決算を発表することに注目している。大型テック銘柄の決算が連続して売りを誘発し、投資家がAI投資のリターンを再評価する中、この決算は今週の市場における「AI取引」最大の試練とみなされている。

売上高は約85％増、利益はほぼ2倍に

最新の市場コンセンサスによれば、アナリストはPalantirの第3四半期売上高が約21.8億ドル、前年同期比約85％増、予想レンジは21.6億～22.6億ドルと見込んでいる。調整後1株利益は約0.41ドルで、前年同期の0.21ドルからほぼ2倍、予想レンジは0.38～0.45ドル。FactSet調査によるアナリスト予想はやや高く、売上高は約22.2億ドル、1株利益は約0.42ドルとしている。

参考までに、同社の第2四半期売上高は19.4億ドル、調整後1株利益は0.41ドルで、いずれも市場予想を上回った。過去2年間、Palantirはほぼ連続で売上高と利益の両方でWall Street予想を上回り、過去4四半期の平均サプライズ幅は約15％となっている。連続して予想を大幅に上回った結果、今回の決算に対する期待値も一段と高くなった。

通年ガイダンスも大きな注目ポイントとなる。Palantirは8月に2026年通年売上高見通しを81.5億～81.6億ドル（成長率約82％）に上方修正し、米国商業事業の通年成長見通しも少なくとも134％に引き上げた。現在、市場コンセンサスは約82.2億ドルで、会社のガイダンスレンジを上回っている。経営陣が以前に示した第3四半期の売上高ガイダンスは21.6億～21.64億ドルであり、現状の市場予想を下回るため、「予想を上回り再度ガイダンスを引き上げる」ことが株価維持の必要条件となっている。

商業事業の成長率が肝

今回の決算で、投資家が注目する運営指標はいくつかある。第一に米国商業事業の収入成長率で、第2四半期は前年比149%増となる7.64億ドルで目立っていたが、今回基準値が約30ポイント上昇した後も140%前後の成長率を維持できるかが、エンタープライズAIプラットフォーム（AIP）の浸透速度の直接的なテストとなる。第二に米国政府事業だが、連邦契約の進捗が回復傾向を維持するか注視する必要がある。第三に国際商業事業が予定通り加速できるかどうか。第四に利益品質指標として、調整後営業利益率（第2四半期62％）、Rule of 40スコア、フリーキャッシュフローのパフォーマンスなどが挙げられる。

また、キャピタルアロケーションも新たなトピックになっている。RBCキャピタルマーケッツの統計によれば、決算前の投資家からの配当、株式買い戻し、株式分割に関する質問は全加重質問の46%を占め、前四半期から30ポイント増加し、市場が約90億ドルの現金準備金をどのように使うかに注目し始めていることがわかる。

Citi、J.P.Morganは強気、Morgan Stanleyは慎重姿勢

決算直前に、複数のWall Street機関が予想を引き上げた。Citiは「買い」レーティングを維持し、目標株価を245ドルから250ドルに引き上げた。 Citiのアナリストによると、チャネル調査ではパートナーの需要が強く、特に米国連邦事業が好調で、ある連邦分野の専門パートナーは同分野の全体テック事業が前年比60％超の成長で、Palantirはその最大の受益者となっているとし、昨年の米国政府Efficiency Division（DOGE）による支出削減の影響から明らかに回復していることを示している。Citiは、米国商業事業の収入成長率が140％超、国際商業事業も再加速、米国政府事業も2桁成長を達成し、さらに通年売上ガイダンスを約10ポイント上方修正できると見込んでいる。

J.P.MorganのアナリストBrian Essexは、初めてPalantirをカバレッジ対象とし、「オーバーウェイト」評価を付与し「積極的カタリストウォッチリスト」に追加、2027年12月目標株価を262ドルに設定した。 彼は、企業のAI導入が技術配備から実際のリターン追求にシフトしており、Palantirのプラットフォームは顧客業務の抜本的な転換を実現できるため、今回のAI投資サイクルでより直接的なソフトウェア受益者になると考えている。

Morgan Stanleyはチャネルの勢いは強く需要環境も健全としつつ、「イコールウェイト」評価で目標株価は205ドルと、やや抑制的な姿勢を示した。

ガイダンスには「驚き」が必須

事業面の意見の違いが「強気」と「さらに強気」程度である場合、バリュエーション議論こそが今回の決算の隠れた焦点である。多くのアナリストは、今のPalantirの株価は従来の評価フレームから逸脱していることを認めている。

まず数字を見ると、Palantirの現在の予想PERは約89倍、S&P500指数は約19倍。市場コンセンサスでみると、2026年の利益ベースでPERは約121倍、2027年予想利益で見ても約75倍と依然高水準。企業価値は2026年予想売上高の約61倍に相当する。

横方向で比べると、同じくAIストーリーの中核であるNVIDIA（NVDA.US）の予想PERでも30倍程度である。8月の前回決算以降、Palantirの株価は累計約6割上昇し、バリュエーション拡大が利益予想の上方修正以上のペースで進んでいる。これは株価上昇の一部が「信念による資金流入」によるもので、ファンダメンタルズの裏付けではないことを意味する。

売り手アナリストの目標株価自体にもこのジレンマが現れている。Citiの250ドル、J.P.Morganの262ドルという強気目標は目を引くが、Morgan Stanleyは205ドルの「イコールウェイト」評価であり、以前の一部機関の保守的な目標株価は現値を下回るものもある。

アナリストFuture Stack Investmentは、Palantir株は利益の伸びを超えて上昇しており、バリュエーションプレミアムを正当化するには成長と利益率のいずれもサプライズを続ける必要があり、実行面での許容度は「ほぼゼロ」だと警告している。言い換えれば、市場が今買っているのはPalantirの「現在」ではなく、毎年倍増する「未来」に他ならない。

このバリュエーション構造から、決算への反応は非常に非対称となる。もし「優秀」な内容で、売上達成・ガイダンスわずか上方修正程度なら、すでに株価に織り込まれているため下落リスクもある。大幅な通年売上目標の引き上げや米国商業事業の加速など、「サプライズ」レベルの指針提示のみが株価押上げの原動力となる。本決算シーズンではこうしたシナリオが繰り返し演じられている。

Jefferiesのデータによると、テクノロジー企業が業績発表翌日に株価平均3％下落しており、同行が12年前に統計を開始して以来最悪の結果。NASDAQ総合指数も先週2％下落し、3週連続安となった。期待未達時の市場の罰は、予想超過時の報酬よりも明らかに重くなっている。

LSEG IBESのデータでは、すでに業績発表したS&P500企業の約半数の総利益はなお31％の成長を維持しており、企業のファンダメンタルズ自体に問題はなく、下落の要因は期待の過度な高さにあることがわかる。大盤を大きく上回るバリュエーションを持つPalantirにとって、このリスクはさらに高まる。市場の一部オブザーバーは、テクニカル面での弱気シグナルを示し、決算前に株価が重要なサポートを割り込む兆しを指摘し始めている。

Palantirにとって、第3四半期の売上自体はスタートに過ぎない。米国商業事業の成長率、政府契約のパフォーマンス、年間ガイダンスの上方修正幅、経営陣の株主還元に対する姿勢が一体となって、この決算が「信念の証」となるか、それとも「バリュエーション縮小の導火線」となるかが決まる。「驚き」だけが報われる市場では、「とても良い」はむしろ最もリスクの高い答えかもしれない。