決算プレビュー｜ON Semiconductor（ON.US）の第3四半期決算発表間近　AIデータセンター事業、粗利率および第4四半期ガイダンスが最大の注目点

ジートン財経APPによると、ON Semiconductor（ON.US）は11月2日（月）の米国株式市場終了後に2026年第3四半期決算を発表する予定です。現在の市場予想では、ON SemiconductorのQ3売上高は前年同期比10%増の17億ドル、調整後1株当たり利益は前年同期比39%以上増の0.88ドルになるとされています。

第3四半期の業績以外にも、市場はON Semiconductorが発表する第4四半期の業績見通しにも注目しています。現行のアナリスト予想によれば、ON SemiconductorのQ4売上高は約17.4億ドル、調整後1株当たり利益は約0.96ドルとなっています。

現在、市場が人工知能（AI）関連の資本支出の投資収益率を再評価し、大手テック企業による巨額投資が実際の収益およびキャッシュフローに転化できるかどうかに懸念が高まる状況のなか、ON SemiconductorのQ3業績はAIインフラ需要が半導体サプライチェーン上流まで引き続き波及しているかを観察する重要なウィンドウとなります。

本決算発表のカギは、売上高や1株当たり利益が予想を上回るかどうかだけでなく、AIデータセンターの電源事業において、実需と持続的成長が証明され、その効果が粗利益率やキャッシュフローの改善につながっているかという点です。投資家にとって、Q3業績は需要検証となり、Q4見通しはその成長の持続可能性を決定づけます。

1、AIデータセンター事業が高速成長を継続できるか

データによると、ON Semiconductorの第2四半期売上高は前年同期比約9%増の16億ドルで、アナリスト予想の15.9億ドルをわずかに上回りました。調整後1株当たり利益は前年同期比約40%増の0.74ドルで、アナリスト予想の0.71ドルを上回りました。

セグメント別データは、成長がAIデータセンターの電源半導体事業に明確に集中していることをさらに示しています。パワーソリューション事業（PSG）の売上高は8.29億ドル、前年同期比18.7%増、前期比13%増となり、総売上高に占める割合は前年同期の47.5%から51.7%に上昇し、会社全体の半分以上の収入源となりました。アナログ＆ミックスドシグナル事業（AMG）の売上高は約5.457億ドルで前年同期比1.8%減、インテリジェントセンシング事業（ISG）の売上高は2.288億ドルで前年同期比6.6%増となりました。

ON Semiconductorの強力なQ2業績は、AIチップ需要がGPU、ASIC、HBM本体から、体系的にパワー半導体やアナログ制御・監視信号チェーンへ拡大していることを示しています。これはアナログチップ企業が単純に“AIブームに便乗している”わけではなく、演算密度の向上による物理的な需要増が必然的に生じているからです。

アナログ／電源チップ分野およびパワー半導体／分離素子分野で、これまでにないAIブームの波によって強力な需要拡大が起きている根本的な論理は、AIラックが従来のサーバーの数十kWから100kW超へと、さらに600kWや1MWに進化しようとしているからです。次世代のGPU/TPU/ASICの単体消費電力が2-4kWに達し、従来の48V/54Vアーキテクチャでは数千アンペアの電流が流れ、銅損失や発熱、母線の体積が急激に増加します。これが、グローバルなAIデータセンターがON SemiconductorとNVIDIAが推進する±400Vまたは800Vの直流アーキテクチャに積極的に移行する理由です。

電力が電網からGPUに供給されるまでには、AC/DC整流、PSU、BBU、高圧配電、800Vから50Vの中間バス変換、そこから多相VRMがGPUコアに必要な1V未満まで電圧を降下させる必要があります。各段階でSi、SiC、GaNのパワースイッチ、ゲートドライバ、デジタルコントローラー、パワーマネジメントIC、電子ヒューズが必要となります。ON Semiconductor、Texas Instruments、Infineonはこれら“1ワットごとに通る”重要なデバイスを提供しており、ラック当たりの消費電力が高まるほど、変換段数が複雑になるほど、一つのラックに搭載される半導体の価値が通常は大きくなります。

ON Semiconductorは“電網からGPU”までの電源ツリーにおいて、EliteSiC MOSFET/JFET、高低電圧シリコンMOSFET、GaNデバイス、ホットスワップインテリジェントヒューズ、多相コントローラー、パワーステージおよびPoLレギュレーターを提供できるため、1台のAIラックにはより多くのチップと高単価・高耐圧・高効率のパワーデバイスが必要となります。NVIDIA MGXプラットフォームは、ON SemiconductorのAIデータセンター事業のコア戦略となっています。ON Semiconductorは既存のMGXシステム向けにパワーFET、多相電源、SiC JFET、GaNソリューションを供給し、NVIDIAやMGXエコシステムのPSU、BBU、将来の800V配電盤サプライヤーに直接サービスを提供しています。MGX標準化サーバーやラック設計により、認証取得済みのパワーデバイスが複数のOEM・ODMメーカーに採用されやすくなります。

ON SemiconductorはAIデータセンター事業を最も成長が速いセグメントと位置づけており、2026年までに関連売上が2倍以上になると予想しています。もし経営陣がAIデータセンター事業が引き続き強力な成長を示していると確認し、受注・顧客参入・製品出荷が揃って改善されていれば、投資家はAI関連の資本支出がGPUやメモリ、先端プロセスチップにとどまらず、より幅広い半導体産業チェーンに波及している証と考えるでしょう。

注目されるのは、AI事業の受注見通しの高さです。経営陣が顧客ニーズが数四半期先に集中するだけでなく、継続的なプラットフォーム設計への導入や後続の量産機会につながっていることを示せれば、市場のON Semiconductor AI事業への評価ロジックは短期サイクル回復から中長期成長へと変化する可能性があります。

加えて、伝統事業の回復進展も投資家の注目ポイントとなるでしょう。自動車事業は今後も改善できるか？産業事業はいつ成長を再開するか？これらの答えが、ON Semiconductorの業績成長の質を試すことになります。

2、粗利益率とキャッシュフローも同様に重要

ON SemiconductorのQ2 GAAPベース粗利益率は37.6%から38.4%へ、非GAAP粗利益率は39.3%に向上しました。同社はこれまでに、Q2の生産能力稼働率がQ1の77%から83%に上昇したとし、管理側は稼働率が1%上昇するごとに粗利益率が25～30ベーシスポイント改善するとしています。

ON Semiconductorが7月3日時点で発表した営業キャッシュフローは前年同期比149.4%増の4.597億ドル、フリーキャッシュフローは1.061億ドルから4.254億ドルへとほぼ4倍に急増し、フリーキャッシュフロー比率は約7%から27%へと向上しました。つまり、Q2売上高は約9%の伸びに過ぎないにもかかわらず、利益・キャッシュフロー・株主還元の各指標は数倍の速さで拡大しており、ON SemiconductorのFab Rightによる生産最適化、コスト意識、製品ポートフォリオの高度化が真の営業レバレッジを生み始めていることを示しています。

もしQ3粗利益率が42%のガイダンス上限に達し、あるいはこれを超えた場合や、フリーキャッシュフローが継続的に改善する場合、AIデータセンター事業の成長、稼働率の改善、および製品ポートフォリオの最適化が利益成長を共に押し上げていることを示していると考えられます。逆に、売上高は予想を上回っても粗利益率が停滞したり、原材料や基板、外部製造コストの上昇で圧迫された場合、市場はAI事業成長が本当に収益性に優れているかどうかに疑念を持つかもしれません。

また、ON SemiconductorはSynapticsの買収を進めています。取引完了後、同社はコネクテッドコンピューティング、エッジAIおよび関連技術分野の展開を強化しますが、投資家は取引の資金調達や統合コスト、シナジー効果、粗利益率への影響にも注目するでしょう。Synaptics自体の粗利益率は高く、理論上ON Semiconductorの製品群全体の改善が期待されますが、買収によって本当に長期的な収益力が向上するかどうかは、取引後の事業統合と収益シナジーにかかっており、ターゲット企業の歴史的な粗利益率だけでは判断できません。

3、AI受注が伝統ビジネス供給能力を圧迫しているか

以前、ON SemiconductorはAI顧客の注文を優先的に確保し、自動車や産業顧客向けの納入が一定の影響を受けていました。同時に、製品の納期は約27週から約32週に延長されたと報道されています。

これはAIパワー半導体需要が増加している一方で、供給配分の課題も浮き彫りになっています。投資家は、納入期間がさらに延びると予想されるか、会社がAI顧客の需要対応とともに自動車・産業ビジネスの正常納入を維持できるかに注目する必要があります。もしAI事業成長が他部門の犠牲の上で達成されているのであれば、その全体的な成長の質は割り引いて考えなければなりません。

4、Q4見通しがAI成長に対する市場評価を左右

Q3の業績そのものよりも、Q4見通しがON Semiconductorの株価へより直接的に影響を及ぼす可能性があります。現行アナリスト予想では、ON SemiconductorのQ4売上高は約17.4億ドル、調整後1株利益は約0.96ドルです。これは市場がすでに、AIデータセンター事業の持続的な成長や稼働率改善、粗利益率の上昇を一定程度織り込んでいることを意味します。

そのため、たとえQ3の売上高や1株当たり利益が市場予想を上回ったとしても、経営側が示すQ4見通しが予想通り、あるいはAI事業の成長見通し表現が慎重だった場合、株価が大きく押し上げられるとは限りません。

総合的にみて、ON Semiconductorの今回の決算発表が市場のセンチメントに与える影響は、同社の株価にとどまらず、AIインフラ産業チェーンの景気判断においても重要な指標となりえます。最も重要な観測ポイントは、AIデータセンター事業の成長が同時に売上高、粗利益率、フリーキャッシュフローの改善をもたらすかどうかです。

もし三者がそろって改善すれば、ON SemiconductorはAI投資がコンピューティングチップから電力インフラへ拡散する恩恵を受ける事例となる可能性があり、AI関連の資本支出の持続可能性が懸念されるなか、AI産業チェーンにポジティブな需要検証をもたらすことにもなります。反対に、AI事業が急成長しても全体の粗利益率やキャッシュフローが明確に改善しない場合、市場はAIバリューチェーンの中で本当に収益拡大が見込める企業と、単に需要増の恩恵を受けるだけのサプライヤーとを一層厳密に区別するでしょう。