ゴールドマン・サックス：Honeywell Aerospace（HONA.US）の第3四半期業績は予想を上回ったが、事業状況の改善には依然として時間が必要、「中立」評価を維持
ゴールドマン・サックスは、Honeywell Aerospaceの経営再建の取り組みが今後のファンダメンタルズの加速を促進する可能性があるとしながらも、より良い成長と利益率が現れるまでには数四半期かかるかもしれないと指摘しています。
ジートン财经APPの情報によると、Goldman SachsはHoneywell Aerospace Inc（HONA.US）に対して「中立」評価を維持し、目標株価を190ドルとしています。同社は、HONAの2026年度第3四半期の売上高および調整後EBIT（税引前利益・利払い前利益）が市場コンセンサスを上回り、フリーキャッシュフローも予想を超えたものの、有機的成長は依然として緩やかで、サプライチェーンの制約や会社の再投資が利益率にプレッシャーを与えていると指摘しています。Goldman Sachsは、経営状況の改善に向けた取り組みが今後ファンダメンタルズの加速を促進する可能性があるものの、より良い成長と利益率の顕在化には数四半期を要する可能性があると考えています。
決算によれば、HONAの第3四半期売上高は46.44億ドルで、市場コンセンサスの45.70億ドルおよびGoldman Sachsの予想45.55億ドルを上回りました。有機収益は前年比2%増加しました。調整後EBITは11.61億ドルで、市場コンセンサスの10.60億ドルおよびGoldman Sachs予想の11.28億ドルを上回りました。フリーキャッシュフローは5.00億ドルで、市場コンセンサスの4.13億ドルを上回りました。
しかし、Goldman Sachsはまた、HONAの当四半期の調整後純利益が7.03億ドルで同社予想（7.078億ドル）をわずかに下回ったこと、調整後1株当たり利益が2.21ドルでGoldman Sachs予想の2.23ドルを0.02ドル下回ったことも指摘しています。
事業別にみると、エレクトロニクスソリューションの売上高は17.84億ドルで、前年同期比4.4%増、Goldman Sachs予想より0.74億ドル上回りました。営業利益は5.64億ドル、利益率31.6%で、前年同期比170ベーシスポイント上昇、Goldman Sachsの予想28.8%を上回りました。エンジン＆パワーシステムの売上高は15.15億ドル、前年同期比2.5%増、Goldman Sachs予想より0.25億ドル上回りましたが、営業利益は2.50億ドル、利益率16.5%で、前年同期比370ベーシスポイント低下し、Goldman Sachsの予想19.7%を下回りました。コントロールシステムの売上高は13.45億ドルで前年比0.1%減、Goldman Sachs予想より0.10億ドル下回りました。営業利益は3.82億ドル、利益率28.4%で、前年同期比50ベーシスポイント上昇しました。全体の調整後部門別営業利益率は25.0%で、Goldman Sachs予想24.8%を上回るものの、前年同期の25.4%から40ベーシスポイント低下しました。
エンドマーケット別では、商業用OEM（オリジナル機器製造）収入は前年比7%増、有機成長8%増で、主に商業航空機の製造速度の上昇とオプション装備の売上増加が後押ししています。商業用アフターマーケット収入は前年同期比2%増、有機成長も2%で、基礎的な需要に支えられています。防衛・宇宙分野の収入は前年同期比1%増、有機成長1%で、CAESおよびCivitanaviの買収が貢献しましたが、国際売上高の減少と非航空分野の政府プロジェクト終了により相殺されました。
サプライチェーンのボトルネックが依然として重要な変数、利益率は短期的に圧迫
Goldman Sachsは報告書の中で、HONAはいまだサプライチェーン制約への対応に尽力していると強調しています。同社は、当四半期で一部サプライヤーの状況が改善したが、サプライヤーの生産能力は2026年第4四半期から2027年にかけて引き続き上昇すると見込まれているものの、一部サプライヤーの生産量はHONAの必要水準に達していないとしています。
Goldman Sachsは、同社の売上成長が現時点では緩やかであり、サプライチェーン課題の解決に向けて継続的な事業再投資がなされているため、利益率が一定の圧力を受けていると見ています。これらの取り組みにより、今後ファンダメンタルズが徐々に加速する可能性があるものの、より良い成長と利益率の実現にはなお数四半期かかる可能性があります。
今後の見通しとして、HONAは2026年度の一部ガイダンスを更新しました。有機成長は4～5%で維持、独立ベース調整後EBITは43.75〜44.25億ドル（従来ガイダンス43.50〜44.50億ドル、市場コンセンサス43.50億ドル）、独立ベース調整後EPSは7.85〜8.00ドル（従来7.60〜7.90ドル、市場コンセンサス7.69ドル）、2026年下半期のフリーキャッシュフローは12〜14億ドル（従来10〜15億ドル、市場コンセンサス10.9億ドル）としています。通期のEBITとフリーキャッシュフローのガイダンス中央値は変更されていません。
Goldman Sachsは同期的にHONAの財務予想も調整しました。2026E売上高は182.49億ドルから185.03億ドルへ、2027Eは194.36億ドルから194.96億ドルへわずかに上方修正、2028Eは208.75億ドルから208.07億ドルへ下方修正されました。EBIT予想はそれぞれ35.44億ドル、42.18億ドル、47.10億ドル。EPS予想はそれぞれ7.91ドル、8.22ドル、9.52ドルで、2026Eは前回7.69ドルから上方修正、2027Eと2028Eは前回8.54ドルと9.95ドルから下方修正されています。新予想では、2026～2028年のPERはそれぞれ19.5倍、18.8倍、16.2倍、純負債/EBITDAはそれぞれ2.8倍、2.3倍、1.7倍となります。
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