関税払い戻しとAIブームが重なり、米国企業の利益が5年ぶりの高水準を記録

米国の大企業は、珍しい利益拡大の波を経験しており、複数の好材料が同時に作用し、企業の利益と売上がともに大幅に上昇しています。

LSEGのデータによると、S&P500構成企業の第2四半期の一株当たり利益は前年同期比で53％も急増し、売上高も16％近く増加しています。AmazonやAlphabetなどのテクノロジー大手の投資収益を除外しても、S&P500全体の利益成長率は2021年秋以来で最も強い水準です。同時に、年間収益見通しを上方修正した企業の数は、下方修正を行った企業の約2倍に達しており、1年前とは明らかに反転した状況です。

今回の利益急増を牽引する要因は多岐にわたります。AI（人工知能）への投資熱の継続、関税の払い戻しによる一時的な利益、株式市場の上昇や住宅価格の高さに支えられた消費者支出の底堅さなどです。多くの企業経営陣は、これらの有利な状況が目下では明確な減速傾向を示していないと述べています。

関税還付が主要な利益の触媒に

関税の還付は、今回の予想以上の利益成長のキーファクターの一つとなっています。Apollo Global Managementによる8月中旬の推計では、関税還付は第3四半期の経済成長を4ポイント超押し上げる見込みであり、アトランタ連邦準備銀行が予測する4％〜5％の成長に、さらに約0.2ポイントを上乗せする計算です。

複数の企業は、還付による収益を直接利益として計上しており、消費者価格の引き下げには転嫁していません。アパレル小売大手Abercrombie & Fitchは、約1億2,000万ドルの関税還付を受ける見通しとしており、これを根拠に通年の業績見通しを上方修正しました。同社CFOのRobert Ball氏は「コア事業のパフォーマンスは予想を上回っている」とコメントしています。フィットネスウォッチメーカーGarminは、7月末までの四半期に2,100万ドルの関税還付を受けて利益率が改善、さらに年間予想を引き上げました。GarminのCEO、Clifton Pemble氏は、還付がなかった場合でも「粗利益率は歴史的な基準からしても非常に優秀だ」と述べています。

医療関連企業McKesson、Charles River Laboratories International、食品メーカーJ.M. Smuckerも、還付の恩恵を受けて年間見通しを上方修正しています。

消費者支出の全体的な底堅さは続くが、分化も進む

小売各社は、四半期で好調な販売データを記録しており、家電、玩具、アパレルといったカテゴリーで消費者の支出は活発なままです。ガソリン価格上昇や持続的なインフレが依然としてプレッシャーになる一方で、消費の勢いは維持されています。

Dollar Generalは、5四半期連続で客数が増加し、既存店売上高は3.5％上昇しました。Best Buyは、パソコン、テレビ、AIスマートグラスの販売が牽引して四半期の売上高と利益の両方で増加を報告しました。Targetも同様に、売上・利益・関税還付の三重のプラス要因があり、玩具、食品、ビューティーカテゴリーが好調でした。

しかし消費面では分化の兆しも強まっています。Gapは直近の四半期で売上が減少し、傘下のOld NavyとAthletaブランドが全体のパフォーマンスを下押ししています。Walmartの既存店売上増加率も6年超ぶりの最も低い水準となり、CFOのJohn David Rainey氏は決算説明会で現状を「2月と比べて消費環境がさらに弱まっている」とした上で、消費者支出自体は継続していると述べました。Dollar GeneralのCEO、Todd Vasos氏も「主要客層の財務状況は依然として圧迫されている」と指摘しています。

政府発表のデータも、ある程度の乖離を示しています。7月の小売売上高は全体的に伸び悩みましたが、これはAmazonなどのEC大手が夏季セールを前年の7月から今年6月に前倒しした影響も大きくなっています。消費者信頼感については、世界大企業連盟の8月データで、消費者の将来の経済見通しに対する不安が高まったことが示されました。

AIブームと市場の資産効果が中期的な支えに

AI関連支出が熱を帯びていることも、企業利益拡大の重要な推進力となっています。AmazonやAlphabetの投資収益がS&P500全体の一株当たり利益を大きく押し上げており、テクノロジー分野の設備投資熱も衰える気配はありません。

Apollo Global Managementのチーフエコノミスト、Torsten Slok氏は、「AIブームが続き、株価が高水準を保ち、消費者の収入が力強く伸びれば、消費分野は引き続き好調を維持するだろう」と述べたうえで、次のようなリスクも提示しています。「もしAI投資のリターン予想が実現されなければ、その時、市場はまったく異なる状況に直面することになるでしょう。」

現時点では、関税還付は一時的な利益であり、その企業利益への寄与は継続しにくいとみられます。消費者心理がやや軟化し、一部小売企業の販売データに分化が表れていることも、今回の利益拡大が必ずしも全面的・均衡的なものではないことを示唆しています。今後、市場がこの勢いを維持できるかどうかは、AI投資が持続的に商業価値を創出できるか、そして消費者のバランスシートが今後どう推移するかに大きく左右されるでしょう。