グローバルペイメンツ買収の噂が評価議論を引き起こす！「ビッグ・ショート」バリー：本当のチャンスはFiserv（FISV.US）とPayPal（PYPL.US）にあり

ジートン財経APPによると、「ビッグショート」で知られるマイケル・バーリ氏は、決済処理業者Fiserv(FISV.US)の潜在的な買収評価額が1株あたり100～120ドルの範囲にあると考えている。また、PayPal(PYPL.US)について「良い球(好機)」であるとの見解を改めて示した。先日、プライベートエクイティが競合Global Payments(GPN.US)に関心を示し、業界全体のバリュエーションが注目を集めていた。

Fiserv「立ち入り禁止区域」でのチャンス

バーリ氏が示した1株あたり100～120ドルの買収想定は、現在のFiserv株価より100%～140%の上昇余地を示すものであり、これはGlobal Paymentsの潜在的な買収案件の評価仮定を参考に試算したものだ。

同氏は最新のSubstack投稿で「Global Paymentsと比較してFiservの収益力はより高く、買収対象としてはやや割高だが、アセットクオリティもより良い」と述べている。

また、同銘柄の低調なパフォーマンスは一定程度、投資家の信頼喪失を反映しているとの見方を示した。「以前の経営陣が過度に楽観的な成長目標を掲げ、アルゼンチンのハイパーインフレ収益を十分に開示しなかったことで、Fiservは『立ち入り禁止区域』に置かれてきた。この信頼のギャップはウォール街で簡単に修復できるものではなく、新経営陣になっても困難だ」と述べている。

バーリ氏は引き続きフルポジションを維持しており、新たなトレード活動によって潜在的なリターンが先取りされる可能性を示唆した。「総じて、こうした状況はチャンスであると考えている」「内部関係者がこの低い株価水準で積極的に買い増していることも忘れてはならない」とコメントした。

この買収シナリオでは、新オーナーが戦略を変更し、コストを削減し、キャッシュフローを再配分することを仮定している。バーリ氏によると、Fiservは現在、普通株主にとってIV15基準のおよそ1.6倍で取引されている。IV15とは、15年で年率15％のリターンを見込める価格を指す。

Fiservは火曜日に第3四半期決算を発表予定となっている。

Global Paymentsの買収ストーリーに疑問の声

クレイトン・デュビリエ＆ライスが最大株主であるGTCRと組み、買収を模索しているとの報道を受け、Global Paymentsの株価は先週金曜日に一時18％上昇した。GTCRは1月に完了したWorldpay買収（企業評価額242億5千万ドル）を通じて、Global Paymentsの株式15％を取得している。またGlobal Paymentsはイシュアー向けソリューション事業をFidelity National Information Services(FIS.US)に売却している。

しかし、バーリ氏はGlobal Paymentsの買収戦略と大きく調整された利益に懐疑的な立場を取っている。「少数株主の視点から見ると、Global Paymentsは今後も低リターンを繰り返す連続買収企業であり、価値に限界があると常々考えている」と語った。

たとえ資本配分が改善すると仮定しても、15％の年率リターンを目指すコントロール権取得者にとっての適正エントリー価格帯は45～60ドルであり、これは現水準より約38％～54％低い。現株価では、コントロール権買い手が得られるリターンは10％と試算される。FISについては18～26ドルと評価しており、前回終値から33％～53％低い水準である。

それでも、彼はこれが競合他社には潜在的なカタリストになる可能性があると考えている。「ただし、Global Paymentsが買収されれば、他の伝統的な決済ネットワークの価値が証明され、むしろ彼らも買収ターゲットとなり得る」と述べている。

PayPalは「好球」として期待

バーリ氏はPayPalに強気姿勢を維持しているが、同社のビジネスはGlobal Paymentsとは直接比較しにくいとしている。

「現在の取引価格はIV15の約0.80倍で、50ドル台なら『好球（良い投資機会）』だ」と語る。自身の保有規模は小型～通常規模の間であるとのこと。同氏の強気姿勢は今回の買収報道之前からで、今年7月にはStripeとAdventによる1株60.50ドルの提示について疑問を呈し、PayPalの支配権を得るにはより高い価格を支払うべきだと主張していた。

「60.50ドルでは低すぎる。私は売らないつもりだし、これはあくまで初期提案だと考えている」と当時述べていた。報道によれば、StripeとAdventは8月に買収を断念したという。

決済領域以外では、バーリ氏はSprouts Farmers Market(SFM.US)2028年満期のコールオプションや、京東(JD.US)2029年満期のコールオプションを増やしている。また、BYDを中程度、京東を大型ポジションとして追加している。