JPMorgan：米国債の利回りが5%の「警戒ライン」に接近、株式市場は5%-8%の調整リスク

智通财经APPによると、JPMorganプライベートバンクのグローバル投資戦略責任者であるグレース・ピーターズ氏は、債券利回りの上昇が世界株式市場にとって主要なリスクとなっており、9月は例年アメリカ株が軟調な月であると述べました。ピーターズ氏は、今年の米国および欧州株式市場にはさらなる上昇余地があると考えていますが、11月のアメリカ中間選挙などのリスクイベントが到来する前に、株式市場は5％から8％の調整が起こる可能性があると警告しています。ただし、これは健全な利益確定の動きであり、構造的な崩壊ではないと見ています。

米国債利回りが5％「警戒ライン」に迫る、株式市場は急落のリスクも

債券利回りの上昇は、株式投資家にとって最大の懸念事項となっています。イラン情勢や関税政策によるインフレ懸念の影響で、10年物アメリカ国債の利回りは4.8％に上昇し、一般に株式市場にとってネガティブとされる5％の水準に迫っています。また、30年物アメリカ国債の利回りも過去19年で最高水準となっています。

Apollo Global Managementのチーフエコノミストであるトーステン・スロック氏は水曜日、アメリカ国債の利回りはさらに上昇する可能性があると述べましたが、この上昇圧力は主にイラン戦争と関税政策によるもので、アメリカの財政状況とはあまり関係がないと強調しました。スロック氏は、市場はアメリカの政策決定に対する懸念よりも、日本やドイツに対する懸念の方が実際には大きいと指摘しています。

同時に、市場ではFRBが利上げを余儀なくされ、利回りが財務長官イエレン氏が国債買い戻しを拡大して長期債コストを引き下げる前の水準に戻るとの観測が高まっています。データによれば、現在の市場価格には9月会合での利上げ確率が69％まで織り込まれています。

JPMorganのピーターズ氏は次のように述べています。「5％という水準は心理的なインパクトを与え、株式市場はこれに対し反射的に反応する可能性があると考えます。特に、9月の季節要因や中間選挙、第2四半期の決算期の触媒効果がすでに過ぎ去っていることを考慮すると、そのリスクは大きいです。」

収益面についてピーターズ氏は、第2四半期のアメリカ企業の利益成長は30％、ヨーロッパ企業は約15％の成長を見せましたが、このトレンドは持続不可能であり、成長ペースは鈍化すると予測しています。しかし彼女は、この利益拡大の幅広さ――金融、産業、公益分野すべてが貢献していること――は、単一のテクノロジー主導よりも健全な市場構造を示していると強調しています。

不動産・自動車市場に冷え込みの兆し、AI分野だけが好調？

利回りの上昇は、アメリカ経済の中でも最も敏感な部門に実質的な影響を与えており、住宅市場や自動車産業にその圧力が現れています。

スロック氏はレポートで、アメリカの住宅価格の中央値は40万ドルに達しましたが、大多数のアメリカ家庭が手の届くのは約30万ドルの住宅です。住宅購入のハードル上昇により、初めての住宅購入者の中央値年齢は2008年の30歳から40歳へと上昇しました。同時に、複数世帯住宅の延滞率は2004年以来の最高値となり、リーマン・ショック後のピークすらも上回っています。

スロック氏は「金利は住宅市場にとっては抑制的要因ですが、AI分野には当てはまらない」と述べています。

この見解はJPMorganのセクター選好とも一致しています。ピーターズ氏は公益、金融、テクノロジー業界を最優先セクターに挙げています。公益はAIインフラに電力を供給する役割だけでなく、電力供給の制約はメモリーチップ不足と同様にAI拡大のボトルネックとなる可能性があると指摘しています。

JPMorganの中心的な見立ては、資本的支出のスーパーサイクルが利益のスーパーサイクルを牽引するというものであり、アメリカおよび新興市場が同社の最優先株式市場とされ、欧州は勝者でも敗者でもないと位置づけられています。

ピーターズ氏にとって、真の「中間試練」は大規模なAI投資が資本リターンに転化できるかどうかにあり、それは莫大な資金を投じるテクノロジー大手企業にとっても、さまざまな分野でAIサービスを導入するエンドユーザーにとっても重要だとしています。