シュローダーは5月に撤退し8月に復帰、高金利でも止 められないゴールドのこの構造的な相場
Huitongニュース9月3日—— Schrodersは5月に利益確定し一旦撤退した後、8月末に金のレーティングをポジティブに引き上げ、再びポジションを構築しました。実質利回りが高水準にあり、Warshによるタカ派発言後に金価格が高値から反落したものの、同社は中期的なリスク・リターンが魅力的だと考えています。その理由として、堅調な構造的需要、クリーンな投機的ポジション、そして根強いインフレ・主権債務・通貨安定への懸念を挙げています。注目すべきは、金の構造的投資ロジックが金利や米ドルといった短期的なマクロ関係からますます独立し、中央銀行やアジア大国の需要が主要な支えとなっている点です。
5月に利益確定し、様子見スタンスへ転じていたSchrodersのアナリストは、8月末に金に対する見方を引き上げ、貴金属へのポジションを再び積み増したと発表しました。このロンドン拠点の資産運用会社は、実質利回りが高水準であるにもかかわらず、金価格も最近上昇している一方、中期的な投資機会がより魅力的になっていると述べています。
撤退から回帰へ：転向を促した三大要因
最新のマルチアセット展望において、Schrodersは金の格付けをポジティブへ引き上げ、3つの要素の結合を強調しました。すなわち、力強い構造的需要、改善した投機的ポジション、そしてインフレ・主権債務・通貨安定を巡る根強い懸念です。同社は「実質利回りの高止まり、機関投資家による需要の回復、そしてクリーンなフロー投資家のポジションが、我々を再び金取引へと誘った。金価格は近時上昇しているものの、このポジションは中期的に魅力あるリスク・リターン機会を提供し得ると信じている」とコメントしています。
Schrodersが金強気姿勢を示す中、米国債務への持続不可能な拡大懸念が強まり、金価格は再び勢いを増しています。また、米ドル安取引も再度活発化しています。一方で、FRB議長Kevin Warshが物価安定への注力とインフレを2%目標まで戻すと表明したことで、金価格は直近高値から大幅に下落。ただ、それでも金価格は7月の安値を大きく上回っています。
逆風下でなぜ敢えて参入？
Schrodersの金強気スタンスが注目されるのは、同社アナリストが依然として世界経済とリスク資産に対して全体として建設的な見方を維持しているためです。同社は引き続き株式を好み、順サイクル的な投資スタンスを取っています。加えて、Schrodersは実質利回りの上昇が米国債のバリュエーションを改善したとも指摘しています。伝統的には、実質利回りの上昇は金の機会費用を高めます（なぜなら金は利回りを生まないため）。しかし、Schrodersが再び参入を決めたことは、こうした従来の逆風を打ち消すほど他のファンダメンタルズが強いことを示唆しています。
同社はまた、米国経済の強靭さがFRBの引き締め姿勢を後押しするとも予想しています。Schrodersは、市場は現在わずかな追加引き締めしか織り込んでいないものの、経済が期待通りに推移すれば、追加利上げの余地が生まれると指摘。加えて、米ドル/円やスイスフランなど低金利通貨に対してもロングポジションを再構築しています。
Schrodersが依然強気である理由は？
このような組み合わせは、従来であれば金にとって向かい風となる環境です。実質利回りが高止まり、米国金利に上昇余地があり、米ドル堅調という状況下で、Schrodersはそれにも関わらず貴金属エクスポージャーを追加しています。この乖離は、
近年、中央銀行の需要は金の最も重要な支柱の一つとなっており、準備管理者によるポジション分散が進んでいます。Schrodersはさらに、アジア大国の需要ももう一つの構造的支えであると強調しています。一方、主権債務および通貨安定への懸念も、金を通貨資産およびポートフォリオ多様化ツールとしての役割を強化し続けています。大規模な財政赤字が投資家の国債や金融政策の独立性への信認を最終的に損なう場合、これらのリスクはますます重要性を増していくかもしれません。
Schrodersの金に対する強気見通しは、同社のより広範なコモディティ全体へのポジティブスタンスとも一致しています。金以外にも同社はエネルギーや産業用金属にも建設的見通しを持ち、グローバル鉱業会社やエネルギー生産企業を通じて自然資源へのエクスポージャーを維持しています。世界成長について楽観的な一方で、インフレの加速と経済活動の著しい悪化を2大リスクとして挙げており、これらいずれのシナリオも最終的には金の多様化アピールを強化する可能性があると見ています。
結論
Schrodersの選択は、象徴的な意味合いを持ちます。ドルを増やし、米国債に強気、株式を好みつつも、再び金を重視し始めています。一見矛盾しているようですが、その根底には深い分析が窺えます――金の構造的な投資ロジックは、もはや金利低下や実質利回り低下に依存していません。高実質利回り・強いドル・高金利予想という3つの逆風のなかで、中央銀行やアジア大国の需要、債務・通貨安定への懸念が、金に短期的なマクロ変動から独立した新しいトラックを作りつつあるのです。投資家にとってSchrodersのメッセージは、“金を保有する理由が変わった”ということかもしれません。
スポットゴールド日足チャート 出典：EasyHuitong
日本時間9月3日11:27 スポットゴールド 4,427.21米ドル/オンス
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