AIバブルが「審判」に直面！Bank of Americaが中間選挙の「取引ガイド」を提供：米国株式市場が10%の調整に直面する可能性を警告、3つのシナリオによる投資ロジックのシミュレーション

ジートン財経APPの報道によると、世界の債券利回りが20年ぶりの高水準に急騰しており、AIへの資本支出ブームにとって最大の脅威となっている。また、間もなく控える米国の中間選挙が市場のボラティリティを引き起こす重要な変数となる可能性がある。BofAセキュリティーズのチーフ・インベストメント・ストラテジストであるMichael Hartnettは、最新号の「Flow Show」ウィークリーレポートで厳しい警告を発している：もし中間選挙で民主党が上下両院を席巻すれば、米国株式は10％以上下落し、ドル安ならびに債券利回りは低下し、AIバブルも崩壊リスクに直面するとのことだ。

過小評価されている「テールリスク」：民主党席巻の確率はすでに50％に

Hartnettは「民主党の上下両院席巻」を現時点で市場最大のテールリスクの一つと位置付けているが、投資家たちはこれをほとんど織り込んでいない。この楽観的な見方の背景には2つの大きな誤った認識がある。一つ目はトランプ政権時代は主に大統領令による統治であり、議会構成の変化による影響は限定的だと思われていること。二つ目は上院の選挙地図は依然として共和党に有利であるというものだ。

Polymarketのデータによると、民主党が上下両院を制する確率はすでに50％まで上昇しており、共和党席巻の10％を大きく上回っている。この急激な上昇はトランプ大統領の支持率と密接に関連している。トランプ現大統領の支持率は現在35％～40％で推移しており、中間選挙前2か月の歴史的平均値53％を大きく下回っている。BofA 8月ファンドマネージャー調査では47％の回答者が「共和党上院・民主党下院」、23％が「民主党の上下両院席巻」、9％のみが「共和党が両院を維持」と予想している。

Hartnettは、中間選挙は1980年のサッチャー／レーガン政権や2016年のトランプ当選のような「政権交代」的な選挙ではなく、アメリカ政府支出の増加傾向を根本的に変えるものではないと認めつつも、選挙結果の構造的な違いは資産価格に無視できない影響を与えると述べている。

3つのシナリオ、3通りの全く異なる市場の結末

Hartnettは今回の中間選挙について資産価格へのインパクトが大きく異なる3つのシナリオを描いている：

シナリオ1：民主党席巻（確率約50％）―リスク回避の“核爆弾”

もし民主党が下院・上院の両方を制する場合、最も強烈なリスク回避の反応が引き起こされる。Hartnettは、米国株は10％以上下落し、ドル安、債券利回り低下を警告している。さらに重要なのは、AIバブルが崩壊リスクに直面し、政策が「ポピュリズム資本主義」から「ポピュリズム社会主義」へと転換、低税制・規制緩和のトレンドが逆転し、AIの資本支出の根幹ロジックが直接的に脅かされることだ。国際株式市場では、欧州市場がアジア市場よりもパフォーマンスが良い可能性がある。BofAはこのシナリオでは金融セクターおよびドルのショートをヘッジ戦略の中心に据えている。

シナリオ2：共和党席巻（確率約10％）―リスク選好の“青信号”

もし共和党が両院を予想外に維持した場合、リスク選好の“青信号”となり、AI取引における政策障壁が取り除かれる。Hartnettは、これによりAIセクターが引き続き上昇し、2027年には“バブル相場”に発展する可能性を指摘。さらに米国例外論が再浮上し、ドルを支えるだろうと見ている。

シナリオ3：分裂議会（もっとも高い確率）―“行き詰まり＝ゴルディロックス”

これは現時点で最もあり得るシナリオで、共和党が上院、民主党が下院をコントロールするパターンである。Hartnettはこれをリスク中庸の“行き詰まり=ゴルディロックス”（gridlock = goldilocks）と位置づけている。この場合、両党が相互に牽制し合い、急進的な政策転換もなければAIへの資本支出が完全に締め付けられることもなく、市場にとって「ちょうどよい」結果となる。

テキサス州知事選挙：AI政策の“風向計”

8月においてHartnettは特に、テキサス州知事選挙が今回の中間選挙で最も注目すべき変数だと強調している。彼はこの選挙を「生活コストとAIデータセンター」をめぐる国民投票と定義している。

テキサス州には現在335のデータセンターがあり、さらに247件が計画中である。現職共和党知事Greg Abbottは最近、データセンターの拡張の一時停止を発表しており、エネルギーコストの上昇や電力網への圧力が選挙レベルの不安に転化し始めていることを示している。もし民主党の挑戦者Gina Hinojosaが当選し、かつ民主党が上院も制した場合、AI投資やリスク資産は再評価を迫られる可能性がある。

BofAは、共和党がテキサスで敗れた場合、有権者は減税よりも生活コストの負担可能性を優先するシグナルを発し、現行のAI強気市場コンセンサスの政策基盤を直接揺るがすとみている。

債券市場の“警告のサイレン”：利回りこそがAI取引の真の“アンカー”

Hartnettは、最近もっとも注目すべき市場シグナルは予想外の雇用統計ではなく、世界の債券市場が総崩れしていることだとしている。

米国10年債利回りは4.81％に達し、2008年の金融危機水準に迫っている。米国30年債利回りは5.31％となり、2007年以来の最高水準となった。同時に、日本の10年国債利回りは3.0％を突破し、1996年以来初めてのこと。ドイツ10年国債利回りは3.38％まで上昇し、2011年以降の新高値となった。Bloombergグローバル債券利回り指数も2007年以来の最高値を付けている。

Hartnettはこの現象を「債券主導バブル」というコア見解に要約している。彼は、長期債利回り——株式のストーリーではなく——こそが現在のAI取引の真のアンカーであると考えている。世界的に30年債利回りが5％未満に低下しない限り、AIインフラの建設者や投資家はAI技術のユーザー側に劣後し続けるだろうと指摘している。