米連邦準備制度は2ヶ月連続でRMP債券の購入を停止し、銀行の準備金は依然として十分な範囲内にあります。

FRBは再びリザーブ・マネジメント・バイイング（RMP）の一時停止ボタンを押し、現在の銀行準備金が潤沢で、マネーマーケットが安定的に機能している全体的な状況を映し出しています。

FRBは月曜日、10月14日までの次回1カ月期間中、ニューヨーク連邦準備銀行公開市場操作部門がリザーブ管理目的の国債購入を行わないと発表しました。RMPの一時停止は2カ月連続となります。

一方で、この期間中に約15億6000万ドル相当の再投資による国債購入は引き続き実施されます。

今回の一時停止は、FRBが短期資金調達市場の安定的な運用に自信を持っていることを示しています。担保付き翌日物調達金利（SOFR）は、大部分の期間で準備金金利（IORB）を下回り、この判断を裏付けています。

9月9日時点で米国銀行の準備金残高は3兆400億ドルで、昨年末の2兆8500億ドルを上回り、今年の平均値3兆100億ドルよりも高水準です。今回の対応は金融政策やバランスシート戦略の方向転換を意味するものではありません。

今後の対応について、ウォール街の主要機関は明確な意見の相違を示しています。

Wells FargoおよびBank of Americaのストラテジストは、今月のRMP一時停止を事前に予想し、10月中旬に米国財務省が大規模な国債発行を再開すると資金市場に部分的な圧力が戻り、その際に国債購入が再開されると見込んでいます。

BarclaysのストラテジストSamuel Earlは、10月に購入規模が10億ドルに回復し、11月には20億ドルまで増加すると予想しています。

Citiのストラテジストは、FRBが年末まで一時停止を維持する可能性があると指摘しています。Citiは、銀行の準備金残高が「やや潤沢」な水準まで押し戻されており、次の国債供給増加もリポマーケットに大きな圧力を与えない可能性が高い、と説明しています。

FRBは2025年末に突如バランスシート縮小策を停止し、短期国債購入を通じて金融システムに流動性を供給しました。

昨年12月、FRBは残存期間1年未満の国債を月額約40億ドルのペースで購入し始め、当時のPowell議長はこれを「先手」対応と位置付け、4月の納税シーズン前に十分な準備金を維持するための措置と説明しました。

その後、購入規模は数度にわたり急速に減少。4月には25億ドル、5月は10億ドルまで縮小され、市場予想を上回るペースで2度減額され、8月に完全停止となりました。

政策コミュニケーションの面でも、FRB公開市場委員会は6月の政策運営声明を改定し、市場環境が許せばRMP一時停止を臨機応変に行えるよう明確化しました。

ニューヨーク連邦準備銀行のRoberto Perliは7月に改めて、リザーブ・マネジメント・バイイングは事前に決まった道筋ではなく、運用部門はマネーマーケットの状況に応じて月間の購入規模を柔軟に調整でき、常に準備金を潤沢な範囲に維持することが目標であると強調しました。

過去1カ月、短期資金調達市場は全体的に緩やかな情勢を示し、キャッシュフローの供給が利用可能な担保の規模を大幅に上回っています。

銀行は引き続き多くの資金を短期市場に預け、マネーマーケットファンドの資産は過去最高水準となっています。財務省が短期国債の大量発行を続けたとしても、これらの要素がマネーマーケット金利の上昇圧力を効果的に抑え、FRBの国債購入一時停止を可能にする良好な市場環境となっています。

さらに、財務省が四半期納税の締切日前に国債供給を削減したことも、短期的に市場の資金圧力を一層緩和しました。次の重要な転換点は、財務省がいつ大規模な国債発行を再開するのか、そしてその時市場が引き続き円滑に消化できるかどうかとなります。