韓国の「メモリーチップ2大企業」が株価と為替の上昇見通しを支える！ シティ（花旗）取引責任者は1400ポイントでウォンの逆張り戦略を推奨

智通財経APPによると、ウォール街の金融大手Citigroupのベテラントレーダーは、韓国のメモリチップ産業が経済成長を大幅に押し上げ続けることで、今年末までにウォンが対米ドルで回復することを支えるとし、6月の強いウォン高反発後の最近のウォン軟調は長く続かない可能性が高いと述べた。最近の円高が金融政策の正常化や為替介入・安定措置を重視している一方で、韓国ウォンは半導体輸出や国際収支の改善といった強い産業的支えがあり、拡大するチップ輸出収入が潜在的な外貨供給を増やし、企業の韓国内での投資や納税、経費支払い時の本国通貨需要も高めており、ウォンの中期的な回復にはファンダメンタルズの土台がある。

Citigroup韓国のトレーディング責任者が今回提案したのは、短期のマクロショックを利用してウォンの中期回復を狙う戦略であり、ウォンの変動が既に終わったと見なすものではない。 彼は最新のインタビューで、FRBのタカ派的姿勢や高い原油価格が短期的にウォンのさらなる下落を招く可能性があると判断し、1ドル=1400ウォン近辺をドル売り・ウォン買いのチャンスと捉え、2026年末までに1ドル=1330ウォンを目標にしている。

もしメモリチップを巡るAI半導体サイクルの好調が長期化し、輸出企業が大規模なドル売りを再開し、中東の地政学的な緊張が緩和されれば、2027年上半期には1ドル=1200ウォン以上のレンジ上限まで上昇する可能性もある。最も重要な伝達経路は「決済」だ。強い輸出がまずドル収入を生み出し、企業がそのドルをいつウォンに両替するかが、こうした収益がいつ本国通貨の買い圧力となるかを決める。

このCitigroupのベテラントレーダーは、輸出企業が7月と8月にドル売りを急速に進めたこと、現在はウォン流動性が十分であることから、当面は更なる決済を急がず、一部の投機筋がこの機にウォンショートを仕掛けていると観察している。 これは、韓国の半導体製品のグローバル需要および輸出需要のファンダメンタルズの強さと、最近のウォン相場の調整が同時に存在する理由を大いに説明しており、1400付近での逆張りの主要根拠ともなっている。

Citigroup韓国トレーディング責任者: 1ドル=1400ウォン近辺でウォンを買う

「FRBのタカ派スタンスや原油高によるインフレ懸念といった外部要因の影響で、短期的にウォンがさらに下落し、為替が1ドル=1400ウォンを突破するリスクもある」と、韓国トレーディング責任者のLee Sanghun（イ・サンフン、音訳）は水曜夜のインタビューで語った。「私としては、ウォンがこれほど弱い水準に長く留まるとは思わないので、1ドル=1400ウォン近辺はドルを売ってウォンを買う好機になると見ている。」

2か月間の上昇でアジア最強通貨となった後、ウォンは木曜も4営業日連続の下落となり、一時1ドル=1388.25ウォンまで下げた。FRBのタカ派スタンスで米韓金利差が拡大し、これがウォンの重しとなっている。

金曜朝のウォンは1ドル=1381.00ウォン近辺で横ばいで始まった。

上のチャートの通り、2か月間のウォン高の後、ここ数日は4日連続の下落となっている。

イ・サンフン氏によれば、FRBの行動がトレーダーに追加利上げを織り込ませ、一部でドル安ストーリーが逆転したものの、韓国の国内ファンダメンタルズは依然強いとし、年末1ドル=1330ウォンの目標を維持している。

イ・サンフン氏はウォンのさらなる上昇を見込むものの、過去2か月の上昇ペースに比べればスピードは速くない可能性が高いとしている。今月初旬、ウォンは約2年ぶりの高水準に達していた。

イ・サンフン氏は、外部リスクが今後の道のりを「平坦にはしない」可能性があり、韓国の大幅な経常黒字がイコール企業が全てのドル収入をウォンに両替することを意味しないとも述べた。

更に氏は、半導体サイクルが依然強く、チップ輸出企業が大規模なドル売りを再開し、中東の緊張が和らげば、ウォンは2027年上半期、1ドル=1200ウォン以上のレンジ上端に達する可能性があるともしている。

イ・サンフン氏は顧客訪問や出張時の観察として、輸出企業が「7月と8月にドル売りを急いだ」ため、現在は十分なウォン流動性を保有しており、今後のドル売りに「急いで」いない可能性があるとも補足した。

韓国メモリチップ2強が利益基盤を強化：ウォンの回復は単なるドル安だけではない

円とウォンのこれまでの上昇には違いがあり、円は金融政策の正常化や為替介入・安定措置に重点が置かれていたのに対し、ウォンは半導体輸出や国際収支の改善という産業面の強さがあった。日本銀行の追加利上げ期待や7月末の日米連携の円買い介入で、円は今月1ドル=152.89円の7か月ぶり高値となったが、FRBの追加利上げ後は9月17日に円は155.50付近まで下落、国内要因と短期的なドル高の綱引きが見られた。

韓国の強みはAI需要による輸出収入増としてより直接的に表れている。8月の輸出額は前年比68.7%増の982.6億ドル、うち半導体輸出は466.5億ドル、当月の貿易黒字は347.5億ドルだった。国際収支メカニズムから考えると、拡大するチップ輸出収入が潜在的外為供給を増やし、企業の韓国内での投資、納税、経費支払い時のウォン需要も増し、ウォン中期回復の基盤となる。

韓国メモリチップ2強のグローバル資本への魅力は、株価再評価と事業利益拡大の両面で現れている。韓国上場の普通株・ウォン建て株価基準で2026年9月17日までにSKハイニックスは年初来168.05%上昇、サムスン電子は110.59%上昇し、いずれも2倍以上の伸びを実現。これを支えるのは単なるAIテーマの人気だけではない。SKハイニックスは第2四半期営業利益が約60.54兆ウォンで前年比557%増、高帯域幅メモリ（HBM）やAIサーバー用DRAM、エンタープライズSSD（eSSD）が高付加価値製品の主力。サムスン電子も同期営業利益89.5兆ウォン、ストレージ事業で四半期収入と営業利益が過去最高、HBM4の販売も拡大している。

投資論理から見ると、メモリチップ2強のグローバルマネーへの投資魅力は「AIインフラの拡大に伴うストレージ需要増—製品構成・価格改善―利益の大幅実現」という一連のサイクルによる。韓国株資産にとって、彼らは株式市場の利益成長源であり、輸出および為替収入の主要な支持でもある。

ウォンの緩やかな上昇は、為替ヘッジなしで韓国株に投資する海外投資家に直接的なメリットをもたらす――同じウォン建て資産でも、より多くのドルへと交換できるためだ。Citigroupトレーダーの目標をシナリオで試算すると、ドル/ウォンが1400から1330に下がれば、ウォンの対ドル価値は約5.26%上昇。仮にウォン建ての韓国株が同期間に10%上昇すれば、ドル建てリターンは1.10×1400÷1330-1=15.79%で、配当・税金・売買コストは除く。

ウォン高の韓国株市場へのポジティブな効果は、海外投資家のリターンと資金配分の魅力向上により正確に現れる。メモリチップ2強の利益成長が株価の基盤を与えており、ウォンの緩やかな回復は国際的な投資家に追加の為替益ももたらす可能性がある。

資金配分のメカニズムからみても、メモリチップと半導体産業全体の利益成長により外資が韓国株への配分を増やせば、換金需要がウォンを強く下支えする。ウォンの着実な回復が、ヘッジなし投資家のドル建てリターンを改善し、潜在的な株・為替の好循環を生む。ただし、株価上昇だけで純粋な海外資金流入が決まるわけではない。韓国銀行も株価上昇、経常黒字とウォン為替が必ずしも連動しない、資本の越境移動と企業本国通貨需要が実際の為替伝達を左右するとしている。

メモリチップは――韓国の輸出や経済にとって極めて重要な存在だ。 韓国は世界最大規模のメモリチップメーカーSKハイニックスとサムスンの本拠地で、HBM分野のグローバルリーダーSKハイニックスは近年NVIDIAのコアHBMストレージシステムの供給元。もう一方のサムスンはグローバル最大のDRAM/NANDストレージチップメーカーで、最近はNVIDIAのHBMサプライヤーにもなり、特にNVIDIAの現行フラッグシップAI計算クラスタGB200/GB300シリーズのHBMストレージシステム供給元ともなっている。

AIサーバー用ストレージチップ分野は、AI計算力バリューチェーン上で最も明確な供給ボトルネックが残る。TrendForceは2026年のサーバー用DRAM契約価格が累計約270%上昇、エンタープライズSSD価格が235%上昇、2027年のHBM契約価格も70〜140%上昇の可能性があると予測している。 これらの数字は、AI計算リソース増強とストレージ価格上昇の相乗効果を示している。TrendForceの最新推計では、DRAMとNANDが主要クラウドプロバイダーの設備投資に占める割合は2026年の47%から2027年には68%まで上昇する見込みで、裏には購入量の増加と価格の上昇が同時にある。