AI「新しいクラウド」運営企業Nscale（NSCL.US）が米株IPOに挑戦、最高30億ドルの資金調達を計画　Anthropicが450億ドルを投入し計算能力を確保

ジートン財経APPによると、人工知能データセンター開発会社Nscaleは米証券取引委員会（SEC）に新規株式公開（IPO）の申請を提出し、ニューヨーク証券取引所に上場予定で、ティッカーシンボルは「NSCL」となる。以前の報道によれば、同社は今回のIPOで最大約30億ドルの資金調達を目指し、得た資金はデータセンター設備への投資、AI業界の継続的な計算力需要への対応に使用される見込みだ。

Nscaleはロンドンに本社を構え、近年のAIインフラ熱潮で急速に台頭した「新クラウド」オペレーターの一つであり、主にAIモデルやアプリケーションを開発する企業向けに計算資源をレンタルしている。主要なパートナーにはNVIDIA（NVDA.US）やMicrosoft（MSFT.US）が含まれ、AnthropicなどのAI企業とも大規模な計算力契約を締結している。

しかし、Nscaleの急成長には巨額の損失も伴っている。SECに金曜日提出された書類によれば、6月30日までの6ヶ月間で、Nscaleの売上高は1億4060万ドルに達し、前年同期の1040万ドルから12倍以上拡大した。同期間の純損失も3億6890万ドルから10億2000万ドルに拡大している。

Nscaleは2024年初頭、暗号資産マイニング事業から分社化し、その後急速にAIデータセンター運営会社へ転換した。Amazon AWSやMicrosoft Azure、Google Cloudといった従来の大規模クラウドサービスプロバイダーとは異なり、Nscaleはここ数年で急成長した「新クラウド」企業の一つであり、主にGPUをはじめとするAI計算資源に基づくインフラを構築し、それを大手IT企業やAIモデル開発企業に貸し出している。

今年3月、Nscaleはノルウェー産業投資グループのAkerおよび投資機関8090 Industries主導のCラウンド資金調達を完了し、企業評価額は約146億ドルに達した。NVIDIAおよびNokiaも本ラウンドに参加した。今回の最大30億ドルIPO資金調達は、公開市場をさらに活用することで、急速に拡張中のデータセンターやGPUインフラへの資金供給を見込んでいる。

Nscaleの急拡大を支えるコア資産の一つは、大規模な電力とデータセンター資源である。2026年8月までに、同社傘下のデータセンターが保有または管理する電力資源はすでに10ギガワット（GW）を超え、契約総額は約1030億ドルに達している。

ノルウェー、ポルトガル、米国テキサス州とウェストバージニア州に建設されたいわゆる「大規模AIハブ」プロジェクトは、各プロジェクトの電力容量がすべて200メガワット（MW）以上となっている。このうち、ノルウェーのナルヴィクにあるデータセンターはMicrosoftとの連携において重要なプロジェクトとなっている。今年4月、Nscaleは既存のMicrosoftとの計算力レンタル契約に加え、NVIDIAチップをさらに3万個以上追加し、AI計算力の拡大を図った。

Nscaleのビジネスモデルは、初期段階で大量の資金を投じてGPU調達、データセンター建設、十分な電力資源の確保を行い、同時に大手IT企業やAI企業と長期の計算力レンタル契約を締結することで、将来の予測可能な収益を高めている。

現在、Nscaleで最も注目される顧客契約の一つがAnthropicからのものである。Anthropicは今年8月、Nscaleの米ウェストバージニア州の旗艦プロジェクト「Monarch Compute Campus」からAIクラウド計算能力をレンタルするために450億ドルを支出することに合意したと発表した。Monarch園区の敷地は約2250エーカー。Nscaleが提出した書類によれば、当該プロジェクトは2028年前半までに約2GWの総電力容量が稼働予定で、2031年には約8GWへさらなる拡張計画があるという。

この計画が順調に進めば、Monarchは今後のNscaleの計算力拡大における重要なインフラの一つとなる。また、今年7月にNscaleはAIソフトウェアスタートアップAnyscale（サンフランシスコ）を16.5億ドルで買収、ソフトウェアによるAI計算リソースの効率的活用を支援する方針で、単なるデータセンターとGPU計算力の提供から、さらにAIインフラのソフトウェア層へと進出している。

NscaleとNVIDIAの緊密な関係は、会社がAI計算力の供給能力を急拡大する上で重要な基盤となっている。しかし、IPO文書ではこの依存関係をリスク要因としても明記している。NscaleはGPU供給においてNVIDIAに依存しており、2025年にBラウンド資金調達を実施した際にもNVIDIAにワラントを発行し、同社はNscaleの5％以上の株式を保有する株主となった。今後、NVIDIAがワラントを行使すれば、Nscaleの議決権なし株式を取得することとなる。

両社の資本関係は最近もさらに深まっている。

IPO文書によれば、サブスクリプション契約の一環として、Nscaleは9月15日に投資家に21億ドルの無担保転換ローン債券を提供することに合意、同時にNVIDIAには最大10億ドルの無担保転換ローン債券または議決権なし株式を提供するもので、このNVIDIAとの関連取引は11月16日に完了する予定だ。

Nscaleにとって、NVIDIAとの緊密な資本およびサプライチェーン関係はAIインフラ構築に不可欠なGPU資源の確保に寄与するが、一方でGPU供給や調達条件、両社の協力関係が変動すれば拡大計画に影響を及ぼす可能性もある。

売上高は急成長を続けているものの、Nscaleは依然として大規模な資本投下段階にある。今年6月末までの6ヶ月間で同社売上高は前年同期の1040万ドルから1億4060万ドルへ急増したが、純損失も3億6890万ドルから10億2000万ドルに拡大している。収益と損失がともに急拡大している背景には、AIデータセンターに特有の重資産型拡張モデルがあり、GPU調達や電力インフラ、土地、データセンター建設、冷却システムなど、多額の初期投資が必要で、収入は計算力の稼働と契約の実行に順次応じて実現する仕組みとなっている。

公開市場への参入を控えるNscaleにとって、投資家が注目するのは1000億ドル超の契約規模のみならず、これらの契約がどれだけ迅速に収益やキャッシュフローに転換されるか、また関連する注文を実現するためにどれだけ多くの投資が必要となるかという点である。また、同社取締役会にはMeta Platforms（META.US）の元COOシェリル・サンドバーグやMeta元グローバルアフェアズ責任者、元英国副首相ニック・クレッグなど著名人が揃っている。

会社のIPO文書によれば、Aker、Sandton Capital PartnersおよびNscale創設者兼CEO Josh Payne関連の信託機関はいずれも同社株式を5％以上保有している。

Nscaleがこのタイミングでの上場を選択したことは、ちょうどAIインフラ投資コンセプトがグローバルIPO市場の主要なドライビングフォースとなっている背景もある。データによれば、今年に入ってから新規株式公開による資金調達規模は約1614億ドルに上り、2021年以来最高水準を記録しており、AIインフラ関連企業が重要な成長エンジンとなっている。

今年、SpaceXは新記録のIPOで862億ドルを調達し、AnthropicらへのAI計算リソース販売が上場ストーリーの重要な一部を成した。韓国メモリチップメーカーSKハイニックスの265億ドル上場もデータセンター需要を強調している。Brookfieldが支援するデータセンター企業Csquareも7月にIPOで12億ドルを調達した。

Nscaleの今回の上場には、Goldman Sachs（GS.US）、JPMorgan Chase（JPM.US）、Morgan Stanley（MS.US）が主幹事団を務め、他19の銀行が引受に参加している。