Applovin CEO：株価が92％暴落した「最も暗い時期」と「自己救済」

本日、AppLovinは米国で最も時価総額の高いテクノロジー企業の一つとなっており、今年は約60億ドルのキャッシュフローが見込まれています。同社の広告プラットフォームでの年間広告支出はすでに200億ドルに達しています。しかし、ほとんどの人は、わずか3年前、この会社の株価がピークから92%も暴落したことを知りません。

最近、2026年All-In Summitで、AppLovinの創業者兼CEOのAdam Foroughiが初めてこの歴史――IPOの崩壊からAIへの転換、そして自社株買いによる「運命の逆転」に至る完全な道のりについて、体系的に語りました。

Foroughiはトークの中で率直に語っています。「広告とはML 1.0であり、現在AIを駆動するあらゆる技術の最初の商業実装だった」と。そしてAppLovinは、まさにこの技術曲線に沿って、モバイルゲーム広告からECショッピング需要の創造へと飛躍を遂げたのです。

「1億本のゲームに隠れる」広告帝国

AppLovinは決して誰もが知る名前ではありません。Foroughi自身も「その変な名前は何の役にも立たなかった」と認めています。

しかし、その規模は侮れません。

Foroughiはトークの中で、AppLovinの本質はモバイルゲーム広告会社――ゲーム開発者の流量を収益化する手助けをする存在だと紹介しました。彼はいくつかの数字を挙げています：

• 世界中で毎日10億人以上がモバイルカジュアルゲームをプレイしている

• 2024年初め、AppLovin自社プラットフォームでの年間広告支出は110億ドル、その後約60%の年成長率で拡大し、現時点で200億ドルに迫る

• モバイルゲーム広告エコシステム全体の市場規模はおよそ500億ドルと彼は推定している

「少し前まで、ソーシャルメディア広告も500億ドル程度でした」とForoughiは言います。「この分野は急速に成長しているのです。」

さらに重要なのは、AppLovinのEBITDA利益率は84％に達しており、同業他社の中でトップに立っています。

暗黒の時：年収10億ドル、時価総額は38億ドルに

この会社の現状は、3年前の状況とは強烈な対比をなしています。

2021年4月、AppLovinは約280億ドルの時価総額で上場し、一時は400億ドルまで跳ね上がりました。

そして、暴落しました。

「2022年は、株価がほぼ毎日下がっていました」とForoughiは回想します。「最終的には38億ドルの時価総額にまで落ち込みました。」

その年、会社のEBITDAは10億ドルでした。上場時の高いバリュエーションから、4倍未満まで大幅に縮小されたのです。

崩壊の原因について、彼は非常に率直に説明しています。「市場でのバリュエーションは、あなたの投資家の質によるのです。」

2021年のIPOラッシュ時に、ブルーチップ投資家は正直AppLovinのような変わった会社を調べる余裕すらなく、初期のプライベート株主や従業員が現金化を急いだ結果、供給超過で株価は下落しました。

その間、Foroughiは家族や友人から電話を受けていました。「彼らは僕に『大丈夫？気を落としていない？』と聞いてきました。僕は『最初はゼロから始めたんだ、株価はまだ10ドルある、むしろ大きく上がっているよ』と答えました。でもCEOとしてすぐに気付いたのは、チームメンバーたちも同じような電話を受けていることでした――彼らにはその自信も、保有株もないんです。」

自己救済：IRを止め、自社を買い戻す

市場に見放されたとき、Foroughiは異例の決断を下しました。

「私はチームに『これから投資家と会うのはやめる』と伝えた。彼らはうちの株を買わない、会うのは時間のムダだ。でも大量のキャッシュがある――ならば自社株を買い戻して、自分たち自身が最高の投資家になろう。」

AppLovinはすぐに大規模な自社株買い計画を開始しました。

その結果：累計で約60億ドルを買い戻し、発行済株式のおよそ20〜25％を消却しました。この株はピーク時には500億ドル以上の価値がありました。

同時に、会社内部ではコア社員を対象としたパフォーマンス株式プランも展開、CEOだけでなく主要従業員にも権利が与えられました。Foroughiの論理は「今は本当に苦しいが、持ち堪えれば、株価が反発したときに大きなリターンが得られる」というものです。

この判断を支えたのは、決定的な技術アップグレードでした。

2023年4月に、AppLovinは広告アルゴリズムを回帰モデル（ML 1.0）からディープラーニングモデル（ML 2.0）に切り替えました。効果は即座に現れ、広告主の投資対効果が大幅に上昇し、プラットフォームの成長が爆発しました。

しかし、会社は依然外部に積極的な発信はしませんでした。

2023年9月になり初めてForoughiがニューヨークに行き投資家と会いました。株価はすでに安値から80ドル程度まで回復していました。

「その週に、株価は80ドルから150ドルまで上昇。時価総額は280億から550億になった。」

「僕がニューヨークに行って『まだ会社は健在』と話しただけで、こうなったんだ。」

広告は「ML 1.0」：技術ロジックの解釈

ForoughiはAppLovinのテクノロジーの位置付けについて、明確な表現を持っています。

広告はML 1.0です。すべてのこれらの技術の最初の商用実装であり、今日AIを駆動しているものです。

彼は2つの広告ロジックを区別しています：

検索広告（ファネルの下部）：ユーザーは既に買いたいものが決まっており、Googleで検索し購入。こうした需要は大規模言語モデルによってGoogleが直接代替されようとしています。

ディスカバリー型広告（ファネルの上部）：ユーザーは自分が何を欲しているか分かっていないが、広告がその需要を生み出します。「一つのおすすめを見せて『わあ、これいいね、買おう』と思わせる――これこそがMeta広告事業の原動力であり、我々が目指すことです。」

彼の考えでは、ディスカバリー型広告こそが実際の経済成長を生み出し、検索広告はもともと発生するはずだった取引を加速するだけだと言います。

AI Agentが広告業界を覆すのかについては、慎重な姿勢を取っています：

一部の人はAgentを使って定常的な購買行動を最適化することもあるでしょう。例えば毎月サプリメントを自動購入など。しかしディスカバリー系プラットフォームは違います。一般的な消費者はTwitterのような最先端にいるわけではありません。

私たちのユーザーは『ニューヨーク・タイムズ』の読者に近いです。今でもYahooのサービスを利用している人がたくさんいます。

なぜ小規模な企業がMetaやGoogleに勝てるのか？

AppLovinのEBITDA利益率は84%で長年持続しています。MetaやGoogleというトップクラスのエンジニアを抱える広告巨大企業を前にして、なぜ打ち負かされないのでしょうか？

Foroughiの答えはシンプルです：

自分たちが勝ったとは思っていません。毎朝目覚めるたびに、今日が終わりの日かもしれないと感じているので、必死でやるしかないんです。

彼の競争ロジックは：集中・スリム化・高速反復です。

とにかく集中してスリムでいれば、大手よりも迅速に動ける。

「高利益率が競争によって削られるのでは」という疑問に対しては：

こうした技術は極めて複雑です。イノベーションを持続し、差別化されたデータを保有し続ければ参入障壁を築けます。たとえばAnthropicも、本来であれば大規模言語モデルの分野で急成長するはずがなかった。しかし、一つのモデルが規模の経済に達し、大きな導入が進めば、他社が越えられない障壁になります。

さらに、AppLovinは中国・北京にもエンジニアチームを持っています。「中国人はとても勤勉で、非常に賢い。彼らと一緒に働けることがこの会社の強みの一つです。会議室で座っていると、自分が部屋で一番バカなんだと思うことも多い――それがかえって毎日ワクワクして働ける理由になっています。」

インタビュー全文：

Adam Foroughi，AppLovin CEO：92%の株価暴落を耐えた、広告のML 1.0、そして500億ドルのゲーム広告市場

2026年9月21日 · All-In Summit 2026

第1章：Adam Foroughi、Bestiesに参加！

司会者： Adamはまさに最も優秀でありながら、あまり知られていない創業者です。10万本以上のモバイルゲームに隠れる広告プラットフォームがあり、Facebook広告を静かに追い抜きつつ、ECブランドにとっても第一の選択肢になりつつあります。1000社以上のIPO会社の中、最も時価総額が高いのがAppLovinです。創業者のマインドは常に勝利を目指すものです。今年彼らは60億ドルのキャッシュフローを生み出すことでしょう。理不尽な世界では、人はあなたがインチキしていると思うが、実際は世界で最高の技術を作り上げたのです。Adam Foroughiを歓迎しましょう！

司会者： Adam、ここに来てくれてありがとう。あなたと話すのは本当に面白いと感じています。あなたは普段メディアの表舞台にはあまり出ませんし、会社の運営スタイルもメディアとほぼ縁がありません――インタビューも少なく、会社について公に語ることも滅多にありません。でもこれは非常に優れた企業です。AppLovinが何をしているのか、そして市場の全体像を教えてもらえますか？

Adam Foroughi： もちろんです。早期のベンチャーキャピタルからの資金調達なしにここまで会社を大きくできたのは、黙々と努力し、控えめに行動してきたからだと思います。もちろん、このヘンな社名もあまり役に立ちませんでした。

本質的に、我々は広告会社です。モバイルゲーム開発者がこの分野で商業化を実現できるよう手助けしています。多くの人はモバイルゲームの世界がどれほど大きくなっているか気づいていません――毎日10億人以上がモバイルカジュアルゲームをプレイしており、彼らはみな大人であり、家庭の主導者です。この市場機会の規模は計り知れません。

およそ2年前（昨年1月）、我々のプラットフォームだけで年間110億ドルの広告投資を発表しました。その後も60%の年間成長を維持しており、現時点でその数字は200億ドルに迫っています。

我々は市場の唯一のプレーヤーではなく、他にも多くの広告会社がこの分野で収益化しています。それらを合算すると、モバイルゲームエコシステム全体で年間約500億ドルの広告投資があります。

少し前まで、ソーシャルメディア広告も500億ドル規模でした。この分野は急速に拡大しており、視聴者は報酬を得るため自ら広告を見に行くことも多々あり、この仕組みにより「インテント生成」の可能性が生まれています。

会社のほとんどの期間において、我々はこうした仕組みでインテントを生み出してきました――ユーザーをあるゲーム体験から次のゲームへ自然に流すのです。そして投資家のみならず私たち自身もワクワクしているのは：ディープラーニングモデルが非常に強力になったことで、同じ空間でこれら大人のユーザーをショッピング消費の場面に誘導できるようになったことです。これにより、更に大きな経済規模へと参入し、より大きな価値を創出できます。それが私たちのチームが今の事業にこんなにも情熱を持てる理由です。

第2章：ディスカバリー広告 vs. 検索広告、スマホは本当にあなたを盗聴してる？

司会者： インターネット広告の最初の波は、多くの重要な技術革新の引き金となり、それらの技術は世界に波及しました。例えばGoogleはAdWords、AdSenseやセマンティクス応用など。今の広告技術でも、それと同じことが起きているでしょうか？インターネット全体に深い影響を及ぼす基盤技術が生まれていると言えるでしょうか？

Adam Foroughi： その通りです。広告はML 1.0――つまり現在のAIを駆動する諸技術の最初の実装形態です。大規模言語モデルは今や広告より遙かに大きな経済価値を創出していますが、広告はディープラーニングの非常に収益性のよい応用例の一つです。

レコメンデーションシステムは構造的に大規模言語モデルと異なりますが、多くの面で同じ道を歩んでいます。大規模言語モデル分野の研究成果はレコメンデーションにも応用され、その逆もあります。いまLLMに携わる多くの学者は、キャリア初期に広告システムを研究していた、ということも少なくありません。この2つの分野には深い内在的なつながりがあります。

広告やそれに基づくビジネスの利点は、モデルを作ることで未来のアウトカム――広告やSNS上の投稿、もしくはいくつかのコンテンツ――を予測し、その予測結果の価値を即座にマネタイズできることです。

司会者： 2026年と2006年を比べ、人類の広告に対する反応に普遍的法則はありますか？進化の軸として予測可能なものがあるでしょうか？

Adam Foroughi： 面白いですね。私は2005年に業界入りしましたが、当時の広告は本当に酷いものでした。全てがスパム、全く技術が追い付いていませんでした。その後、Facebookは素晴らしい判断をしました。つまり、手元にあるすべてのデータと技術を結集すれば、広告は極めて精度の高いものになれると気付いたのです。今や多くの買い物客の大半のインスピレーションがInstagramから生まれています。広告そのものが、もはやコンテンツと同じになってきたのです。

我々の業界でも同じです。人々は我々の広告をとても気に入っています。好きじゃないと思うかもしれませんが、小規模なミニゲーム広告では大きなインタラクションを見ています。これらの広告は他のゲーム中に表示され、人々はプレビューを自発的にプレイします。なぜなら技術が進化し本当に関心のあるものを一人一人に提案できるからです。

司会者： AIが広告ネットワークに与える衝撃について心配する声もありますよね、特にGoogleに対して。OpenAIも今は広告商品を持ち、あなたもこの動向に注目しているでしょう。チャットボットで5～6回のやりとりをするのが一般的だとしたら、広告はどうなるのでしょうか？95%のユーザーは月20ドルも払って使わないでしょう。ChatGPTも無料化を宣言しました。彼らの広告戦略についてどう思いますか。個々の広告効果は下がるが利用は増えるのか、それともGoogle検索を超える効果を持つのでしょうか？

Adam Foroughi： 広告には2つの側面があります。一つはファネル下部の広告――消費者はおおよそ買いたいものを知っていて、何か調べてその取引を完了します。これがGoogleの検索事業です。例えばレザーシューズが欲しければ、昔はGoogle検索で調べて、広告が必要な商品へ誘導します。今では大規模言語モデルでも同じサイクルが完成しつつあり、この広告形態はGoogle検索と直接競合します。

我々の領域は、明確なインテントがないユーザーに広告を出す分野です。我々のやることはもともとないものを生み出す――一つの提案を見せて『わあ、これいい、買おう』と感じさせること。これがFacebook広告事業の土台なのです。

検索もしくは言語モデルを介して成立する取引は、そもそも広告が存在しなくても検索さえあれば発生するもので、経済的な純増効果は限定的です。

それに対し、消費者が知らなかった商品を広告で見て初めて知り、興味を持って購入したとき、これが純粋なディスカバリー、完全な発見体験です。これがMeta広告事業が強い理由であり、我々が目指す方向です。この「発見の瞬間」を創出し、消費者には期待感があり、荷物が届くのを待ち構え、ワクワクして開封します――そして現実的な経済の純増になります。

司会者： では軍拡競争の問題は？たとえば友人との食事で何気なく話したテーマが、その後すぐMetaや他の広告で出てくる――これって気にし過ぎでしょうか？本当にそんなことが起きているのでしょうか？より多く売りたい欲望が、広告をどんどん侵入的にしていくのでしょうか？

司会者： そう、この手の経験は本当に不気味に感じます。現実には何が起きているのでしょう――私が何かを話して、その広告が出てくるのはなぜ？

Adam Foroughi： たぶん何かしら追跡可能な行動を他にも取っていたはずです。検索したり、サイトを閲覧したり、商品検索もしたかもしれません。本人は気づいていないけど、それと関連する話題が出て、広告が出た。マイクが勝手にオンだったり、アプリが盗聴していたという話ではありません。

司会者： でも理論として、数人で食事をしてアプリが位置情報でグループを判断できるなら、皆で車や時計の話をした後に一人（Friedberg）が検索しただけで、その広告が全員に表示されることはありうるのでしょうか？

Adam Foroughi： 広告会社は位置情報をトラッキングできません。我々はまったく追跡していません。個人の正確な位置まで追跡し広告に使うのは非常に重いことです。加えて、仮にマイクで盗聴し、それを広告へ変換するとなるとあまりにデータ量が大きすぎて現実的ではありません。

司会者： 友人同士で関連性がある場合は？

Adam Foroughi： そのデータは持っていません。でもSNS上なら、ソーシャルグラフが広告体験に影響を与えるでしょう。誰かが何かを検索すれば、他の人にも関連情報が現れるかもしれません。それは全く問題ありません。

確かに、そこには気味の悪さ（creepy要素）はありますが、多くの企業が大規模に広告を配信する状況下では、集められるデータは基本的にコンプライアンスされています。

多くの人が見落としているのは、広告がこれほど精緻になったことで巨大な経済価値が生まれたということ。今見ている広告は20年前にはまったく気にしなかったはずですが、今やGDPの相当な部分がデジタル広告経済そのものになっています。技術が進めば進むほど、GDP成長も加速するのです。

第3章：IPO暴落と自ら最高の投資家になるまで

司会者： あなたたちの会社運営、とても面白いですよね。今ロサンゼルスにいるんですか？

Adam Foroughi： はい。会社は元々シリコンバレー、パロアルトで創業しました。

司会者： パロアルト。それであなたはこっち、さらに中国にも多数開発者がいる？

Adam Foroughi： エンジニア部門はパロアルト、北京、シンガポールです。

司会者： 多くのVC資金を調達せず2021年に上場、当時の時価総額は200億ドルほど？

Adam Foroughi： 2021年4月にユナイテッドIPO方式で上場し、その時点で280億ドルほどでした。

司会者： 280億。そして2023年には時価総額はどれくらいまで？

Adam Foroughi： 上場直後はEBITDA6億ドル、時価280億、最大で400億まで上がりました。しかし2022年にはほぼ毎日株価が下がり、最終的には約38億ドルになりました。しかしその年のEBITDAは10億ドルでした。

司会者： 信じられませんが、マーケットがビジネスに価値を見いださなかった時、どうしましたか？

Adam Foroughi： 市場で株価がどう付くかは保有投資家の質次第だとすぐに分かります。初期株主はPEや共同創業者、チームメンバーなどで、上場後は売却に動きます。当時多くの会社が上場しブルーチップ投資家はうちのような変な名前の会社を研究する時間もなく、需要より供給が大きくなり株価は暴落。バリュエーションは高水準から4倍以下という非常識なほど低い値まで落ちました。

そのときこそ金融的な発想で、もう一方の側にはチャンスがあると気付くべきです。私は内部に向かって「投資家と話すのは止める、彼らは株を買わない。それなら自分たちの株を買って最良の投資家になろう」と言いました。そこから非常に積極的な自社株買い計画を開始。以降で60億ドルほど買い戻し、流通株の20-25%を消却。株価ピーク時の価値は500億ドル超でした。

つまり落ち込む時期を、巨大な機会に転換できたのです。

司会者： 常にそう考えていましたか、それとも一時はかなり落ち込んだりしましたか？

司会者： そう、株価が92%も下がったとき会社のカルチャーをどう保ったのですか？

Adam Foroughi： 確かに厳しかったです。家族や友人は「大丈夫？」と電話をしてきました。「ゼロから始めたんだ、株価はまだ10ドルで絶対値では大きく上がってるよ」と答えましたが、CEOとしてすぐに気付いたのは、チームメンバーたちにも同じ電話が来ること。彼らにはその自信も株の持分もありません。

そこで「世界全員が敵だ、でも我々は自社株買いを続ける」と一種のファミリーマインドを作りました。さらに、通常はCEOだけが対象のパフォーマンス・ストック・プランをコアメンバーにも適用し伝えました。「今はしんどい、家があると思っていたものが消えた気分だろう。でも耐えれば回復時にリターンが得られる」と。

投資家が再び注目するようになったのは、我々がML 1.0からML 2.0への転換――回帰モデルからディープラーニングへの切替を果たした直後。広告アルゴリズムが良くなれば広告主のROIは上がり、全てが成果連動型なのでビジネスは一気に伸びました。

2023年4月に新モデルをリリースして以降も、外部へ発信せず、9月に私がニューヨークへ行くまで世間は何も知りませんでした。その時点で株価は80ドル程度まで回復。そこから「そろそろ投資家と向き合おう、もうこれ以上激しい自社株買いはできない」となりました。

その1週間で株価は80から150ドル、時価も280億から550億に――私がニューヨークに行くだけでこれが起きたのです。

司会者： 「え、今も会社は健在、生き延びたよ」と言っただけで？

Adam Foroughi： そう。ああいうミーティングでは相手のリアクションが分かります。そわそわしながら「買え買え」と誰かに電話しているのが分かりました。あれは気持ちよかった。

司会者： 逆に買いが殺到すると、「どう拡大する？成長は？なぜゲームしかやらない？なぜECをやらない？」って言われませんか？

Adam Foroughi： その通りです。じつにジレンマです。どうやっても文句は出る。

大半の人は逆張りできません——暴落した分だけ急騰も激しい。2年半で株価は9ドルから750ドル、時価38億から最終的に2500億ドルへ。両端とも極端です。

今はかなり落ち着き、成長機会も期待しています。ただ上場投資家とプライベート投資家に本質的な違いはなく、みんなトレンドに後追いで乗るだけ。最高の投資家・VCだけが時流を先読みできる。トップと一般投資家・VCの違いはそこです。

第4章：個人情報保護法、AppleのコントロールとAIエージェントがもたらす購買行動の変化

司会者： プライバシーについて話してもらえますか？AppleやEUは、データの収集方法に厳しく目を光らせています。一部のゲーム開発者は自社ユーザーデータの収集に消極的で制限が進んでいます。ザッカーバーグもこの問題を直面しました。これがビジネスにどんな障害をもたらしますか？Appleがあなたたちのビジネスモデルを揺るがそうとする時、どう対応しますか？

Adam Foroughi： この業界では、ルールが明確であれば技術で対応ができます。5年前ならiOS端末上で完全に個別ターゲティングができましたが、今はユーザーが「ターゲティングしてほしくない」と言えば、グループ単位で精度の低い広告を出すだけです。

面白いのは、Appleがこの規定変更をした後、むしろ多くのユーザーが「もっと関連性の高い広告を見せてくれ、いまのは価値がない」と苦情を言い始めたこと。人は確かにプライバシー規制を求めますが、同時に関連広告を求めている。今、ゲーム中に30秒広告を見てライフを増やすのは、実際には金銭的な価値があります。30秒間ゴミ広告をみたいのか、自分に関係あるものを見たいか？プライバシールール実施後もテクノロジー企業は順応し、ディープラーニングの力は極めて強力です。

司会者： すぐ質問ですが、ゲームスタジオのM&Aについて。以前一部のゲームを買収していましたが、今日のBending Spoonsのように成長は穏やかだが需要はある企業を買っています。自らゲームスタジオを持つのは持続可能な方向ですか？パートナー企業との摩擦は起きませんか？

Adam Foroughi： 買収したゲームは全て売却しました。購入はデータ戦略の一環――最初のディープラーニングモデルを作るには訓練用データが必要ですが、ゲームスタジオは自社データをサードパーティには提供しません。そこで自社でスタジオを持ち最初のモデルを訓練し、市場で好成績を収めました。サードパーティの連携が進むと同時に、それらをスピンオフしました。

司会者： AIエージェントが溢れる世界では、広告はどうなるでしょう？UIはPC・スマホだけでなく、Metaの眼鏡など新デバイスに移るかもしれない。その中で広告はエージェントコマースでどう機能しますか？多くの人がここに注力しています。

Adam Foroughi： 現実的には、消費パターンが一定な一部行動ではAIエージェントに任せるでしょう。例えばサプリメントの定期購入は自動化できる。ただディスカバリー型広告プラットフォームのユーザーは違い、普通の消費者はTwitterを常用するような最先端ユーザーではありません。

我々の受け手像は『ニューヨーク・タイムズ』の読者に近い。今でもYahooを使う人は多く、一般ユーザーは自分で商品を探し、その体験を楽しみ、比較し、梱包を追跡するのが喜びなのです。

もし後から「エージェントなら全部やってくれて、20%安く買える」と言われても、50ドルの買い物なら気にしません――自分で体験することがドーパミンを生み、それが楽しみだからです。

最先端ユーザーの一部は採用するでしょうが、Twitter界隈が全体の代表とみなすのは過大評価であり、日常の一般消費者は違うのです。

第5章：スモールチームが大手に勝つ仕組み、高い利益率の城壁、中国での組織づくり

司会者： 勝ち方を理解したいのですが、MetaやAlphabet/Googleは世界で最も優秀なエンジニアを抱えており、広告から巨額収益を得て自社モデルを開発し続けている。それでいて、なぜ小規模企業のAppLovinがこの分野で勝てたのでしょうか？事業をさらに伸ばすキーは？

Adam Foroughi： 今日まで来られた理由は常に自分を勝者だと思わなかったことです。毎朝「今日はすべて終わるかも…」と恐れてがむしゃらに働く。こうして極めて少人数精鋭のエキスパートが集まり、モバイルゲームから消費行動への変換に絞って集中してきました。

とにかく集中し、極小化できれば大手より速く動ける――これが大手に挑む手段です。

司会者： 「ウィークポイント」はどこですか？PLで見たとき、例えば10年前Amazon分析で発見した隙間が今は事業領域拡大の理由になっています。あなたの場合、弱点はどこに？決済インフラ？それとも他のどこか？利益率拡大の余地は？

Adam Foroughi： EBITDA利益率は業界トップの84％です。あまり隙はありません。

司会者： 85%となれば、儲けすぎだと思われませんか、ライバルはより低利益率を許容して攻めてくるのでは？しかし実際には利益率は安定、それはなぜです？

Adam Foroughi： 技術自体が極めて複雑だからです。イノベーションと独自データを持ち続ければ本当に強い城壁を築ける。Anthropicも、本来ならLLM分野でここまで伸びないが、一つのモデルがスケールし大規模導入されれば他社はなかなか越えられません。

司会者： 中国チームについて、その強みは？

Adam Foroughi： 中国人はとても謙虚で、とてつもなく勤勉で、非常に賢い。中国で働く人、米国や世界中で働く中国人エンジニアとの協働は世界最高峰です。

起業した目的の一つは、優秀な人と共に物事を解決したいということ。その中で自分が一番無能かもしれないと感じる――けれどそれが毎日モチベーションになる。

司会者： この話を聞いてどう感じますか？

Adam Foroughi： 僕にとってはすごく意味があります。

司会者： ではAdamに拍手を！ありがとう！

Adam Foroughi： ありがとう、みんな。出会えてよかったです。