モルガン・スタンレーは円に対して弱気姿勢を示し、コモディティ通貨には楽観的です。

⑴ Morgan Stanleyが9月23日に発表したレポートによると、米国の利回り曲線は引き続きフラット化し、実質金利が上昇しており、これはドルにとってより有利な状況を支持しているとのことです。⑵ しかし同社はドル自体に対しては中立を維持しており、市場はすでに多くの期待を織り込んでいるため、大幅なドル指数の上昇は追いかけたくないとしており、たとえ9月にFRBが利上げを行い今後さらに利上げが続いたとしても、ドル安のウィンドウはすでに閉じたとしています。⑶ ユーロ/ドルに関しては、中立でやや中立寄りの立場を取っており、米国金利の上昇とユーロ圏の政治リスクプレミアムの上昇により、ユーロのさらなる上昇はより困難になっているとの見方であり、ユーロ安については直接ユーロ/ドルをショートするのではなく、クロス取引で表現する方が適切だと考えています。⑷ ポンドも同じく中立だがやや弱気であり、英国予算発表前にポンドのマイナスリスクプレミアムを蓄積する余地は十分あるものの、高い金利差が下落幅を限定する可能性があると指摘しています。⑸ 最も顕著な変化は円であり、Morgan Stanleyは見解・傾向ともに弱気に転換しました。その理由は、グローバルなリスク志向、日本の貿易条件、および米国のターミナル金利の価格形成がいずれも円安をさらに支持しているためです。⑹ スイスフランは中立だがやや強気であり、ユーロ/スイスフランの公正価値はスポットより低いと見なすものの、不利なイールド差の動向と底堅いリスク需要がスイスフランを使ったキャリー取引を支えており、状況は複雑です。⑺ コモディティおよび高ベータ通貨については、やや楽観的な見方を示しており、ノルウェークローネは中立よりやや強気で、エネルギー市場のレバレッジ、堅調な国内ファンダメンタルズ、高利回り属性に支えられており、今週はノルウェー中銀がタカ派的な姿勢をとり、市場では利上げ確率が半数をやや超えて織り込まれており、こうしたロジックが強まると見られています。⑻ スウェーデンクローナはやや強気で、同社は国内の状況は有利であると認めつつも、外部環境は引き続きパフォーマンスを制限していると指摘しています。⑼ オーストラリアドルもやや強気と評価しており、Morgan Stanleyは投資家が底堅いコモディティ輸出経済体からキャリー収益を求めることで、オーストラリアドルはアウトパフォームすると予想しています。⑽ ニュージーランドドルは中立で、成長見通しが不安定で、住宅価格はパンデミック後の安値にあり、利回りも低いことから、オーストラリアドル/ニュージーランドドルの優位が続く可能性があるとしています。⑾ カナダドルは中立で、同社は市場が10月のカナダ中銀会合で約14ベーシスポイントの利上げを織り込んでいる点について、下振れリスクがあると警告しており、これは9月の米国利上げ後に市場がより高いFRBのターミナル金利を織り込んだこととは対照的だとしています。