AIは「利下げ理由」から「利上げ根拠」へ：クック氏は2兆ドルの資本支出のごく一部しか使われていないと述べ、電気料金と水道料金は約5％すでに上昇した

米連邦準備制度理事会のリサ・クック（Lisa Cook）理事は月曜日、これまでで最も具体的なAIによるインフレ効果に関する量的警告を示しました。人工知能による生産性の向上では、短期的なインフレ圧力を直ちに相殺できないというものです。AIが米連邦準備制度の政策枠組みにおいて果たす役割は逆転しつつあります――かつて市場が期待していた「利下げの理由」から、引き締めを後押しする「利上げの根拠」へと変わっているのです。

クック理事がカリフォルニア州オークランドで行った講演によると、大規模なデータセンター投資はすでに電力と水道料金を約5%押し上げました。企業が約束している2兆ドルのAI関連設備投資は現時点でごく一部しか支出されておらず、今後資金投入が本格化すれば価格圧力がさらに高まるとしています。また、AIによる株価上昇がもたらした資産効果が消費を刺激し、生産性向上による緩やかなデフレ効果をさらに打ち消しているとも指摘しました。

「現時点では、生産性向上が今後数年かけて穏やかなインフレ鈍化をもたらすと見込んでいますが、これらのプラス効果が今年後半に拡大すると予想されるインフレ圧力をタイムリーに相殺するとは考えていません。」

クック理事は、今月初めの米連邦準備制度による利上げは高水準のインフレに対応するために必要だったと述べ、今後の政策方針は経済データ次第であると説明しました。同時に、労働市場はさらなる利上げにも耐えられるとし、経済成長率も「過去1年間で顕著なレジリエンスを維持している」と語りました。

市場面では、フェデラルファンド先物取引から現在、10月に再度利上げが行われる確率は約70%と示されています。米連邦準備制度理事らは最近頻繁に発言しており、持続的な経済モメンタムや堅調な労働市場が、さらなる金融引き締めの根拠として挙げられることが一般的となっています。

電気・水道料金5%上昇はまだ序章

クック理事は、大規模データセンター投資によって電力や建設労働力などの共有資源をめぐる競争が激化し、この競争が過去1年間の電気・水道代で約5％の上昇として表れていると指摘しました。

さらに重要なのは、企業がコミットした2兆ドルのAI関連設備投資のうち現時点で使われているのは「ごく一部」にすぎないことです。今後、追加の資金投入が進むことで、エネルギー・土地・設備・労働力に対する需要はさらに膨らみ、価格圧力は一部の分野から経済全体へと波及していく可能性があります。

この見方は、従来市場がAIに持っていた認識とは対照的です。過去2年間、投資家はAIを効率向上とコスト削減をもたらす供給サイドの好材料と捉えてきましたが、クック理事の発言は見落とされてきた伝播経路を明らかにします。生産性の成果が現れるより先に、AIの大規模展開はまず需要サイドへの衝撃をもたらし、資本投入それ自体がインフレを押し上げているのです。

資産効果が第二のインフレーション経路に

クック理事はAIインフレ効果の第二の経路――株価上昇による資産効果についても指摘しました。AI主導のハイテク株高が家庭の純資産を押し上げ、それが消費の刺激要因となっています。なお労働市場がなお強い環境下で、資産効果主導の需要拡大は生産性向上による緩やかなデフレ効果を打ち消す恐れがあります。

クック理事は、AIが「我々の一生において最も重要な技術的変革の1つになる可能性がある」と認めつつも、生産性向上の速度と規模には明確な不確実性が存在すると述べました。

彼女は、「このメカニズムがどのように、またいつ機能するのかについては、あらゆる予測に不確実性があり、さらなる研究と議論が必要だ」とし、現時点で生産性の高まりが今後数年にわたり「穏やかなデフレ効果」をもたらすと想定しているものの、「これらの効果が今年後半に拡大するインフレ圧力をタイムリーに打ち消すとは考えていない」と説明しました。