機関がアメリカの9月CPI予測レポートを発表し、今回の利上げサイクルは9月のみ行われる可能性があると述べた

FX168金融网 10月12日 報道—— フランスのNatixis（ナティクシス）銀行のエコノミスト、Christopher Hodge氏とSelin Aker氏が公表した先行レポートによると、米国9月のコアCPIは前月比0.19％、全体CPIは前月比0.6％と予想され、8月の高インフレは一時的要因であり、インフレの広がりは緩やかに改善していると予測されています。同行は、米連邦準備制度理事会（FRB）が10月の会合で金利据え置きを維持すると判断しており、今回の利上げは9月のみとなる可能性が高いが、引き続き12月または翌年1月の利上げも選択肢として残している、としています。インフレの月次変動が政策の最大の不確実要因となっています。

ナティクシス（Natixis）が発表した調査レポートによると、今週発表予定の

このCPI先行レポートは、コアインフレ、インフレの拡散度、今後のFRB金融政策の経路に関して完全なシナリオ分析を提供しています。また、月次インフレ指標には本質的にノイズ（変動）があることを指摘し、政策立案者は引き続き各種インフレ指標の動向を注視していくと述べています。

9月CPIデータ予測：コアインフレは緩やかに回復、全体上昇はエネルギーと食品が要因

エコノミストのChristopher Hodge氏とSelin Aker氏は、ナティクシスの9月CPI先行レポートで「我々は 8月のCPIが市場予想を上回ったのは一部項目の短期的上昇によるものであり、この現象が再発することはないと考えます。」と述べています。

両エコノミストは、今回のコアインフレデータが、インフレが徐々に正常化に戻る流れを示していると見ています。彼らはさらに「我々の予測通りなら、コアCPIの前年比は2.4％で変わらず、3ヶ月年率は2.8％に上昇します。これは7月の低水準データが統計期間から外れることによるものです。6ヶ月年率は2.55％にやや低下します。」と補足しました。

ナティクシスは、 としています。両エコノミストは「変動はあるものの、インフレの拡散状況は改善されつつあり、各種供給ショックがコア商品・サービス価格に広範囲で波及することはないと引き続き見ています。」と述べています。

多様なインフレ指標：インフレの流れは改善も、まだ2％目標には到達せず

Hodge氏とAker氏は、更に複数の代替的インフレ指標を用いた分析も行っています。これら指標は、比較的穏やかなインフレ状況を示しています。二人は「ベースインフレという概念は、FRB議長Kevin Warsh氏によって頻繁に言及されています。これは通常、コアインフレを指しますが、Warsh氏は刈り込み平均インフレや中央値インフレなどの代替指標にも触れています。」と述べています。

エコノミストらは「複数の地区連邦準備銀行による関連指標は、インフレトレンドが改善していることを示していますが、まだFRBの2％目標には戻っていません。FRBのインフレ専門ワーキンググループは、こうした代替指標を評価し、今後のインフレ分析でその重要性を高めるかどうか検討する可能性が高いです。」と指摘します。

さらにHodge氏とAker氏は、Warsh氏がインフレの拡散度にも注目し、CPI項目のうち3％以上上昇した項目数を統計していると説明します。インフレ拡散度は金融政策決定者にとって非常に有用な観測ツールです。この指標により、価格圧力が一部分野に集中しているのか、これらの問題が金融政策で解決可能か、また価格圧力がインフレ全体に波及しうるかを判断しやすくなります。レポートでは、インフレ拡散度が2025年下半期に反転し、“解放日”関税政策の実施が明確な影響をもたらしたとしています。イラン情勢によるエネルギーショックも同様に物価水準の一時的上昇をもたらし、供給側による短期的な上昇と位置づけられています。

FRB政策経路のシナリオ：10月は金利据え置き、12月には利上げ選択肢を保持

短期的なFRB金融政策への影響について、Hodge氏とAker氏は、8月のCPIは強めだったものの、インフレの漸次低下見通しには変化がなく、今後数四半期もインフレ鈍化が続くと強気の見方です。

また、「我々の見立てでは、FRBは新たな経済指標に強く依存した政策判断を行うでしょう。今後のインフレ指標が政策の中核ガイダンスとなります。 。これは珍しいことですが、通常FRBが利上げを開始すると連続して複数回の利上げで価格圧力を十分抑制するためです。ですが 。」と説明しています。

両エコノミストは、FRBが10月下旬のFOMC会合で金利を据え置くと予想しています。その理由として、一つは12月会合まで時間を設けて各種経済指標を総合的に評価できること、もう一つは11月初旬の中間選挙直前に利上げすることで選挙前の政治的論争を避けたい狙いがあると説明しています。

まとめ

レポートの最後で強調されているのは、FRBの政策の焦点は今後も各回発表されるインフレ指標に強く依存するということです。前回のCPIレポートが示したように、月次データには大きなノイズ（変動）があり、連続して好調なデータが得られるケースは少ないです。こうしたリスクを踏まえ、ナティクシスのメインシナリオでは、12月または翌年1月に再度利上げの可能性も保留しており、政策担当者は小幅な利上げ1回でインフレ目標への回帰を促進できると考えているかもしれません。全体的に見て、インフレ鈍化という大きな流れは変わっていませんが、供給要因によるショックや月次データの変動が続くことで、FRBが利上げの扉を完全に閉じることはないと見られます。