AI資金調達の懸念が半導体株に重くのしかかり、今週グローバルテクノロジーセクターは1兆ドル以上が消失

利上げ予想、AI資金調達コスト上昇、競争環境の悪化といった複数の圧力が今週同時に発酵し、世界のテクノロジー株を大規模な売りに追い込んでいます。

木曜日も世界のテック株売りは続き、米国株ではNvidiaが1.84%下落、AMDは1.5%下落、Intelは約2.8%下落し、Dell Technologiesは6.8%急落しました。アジア市場の下げ幅はさらに深刻で、SK Hynixは1日で10%超の暴落、Samsung Electronicsは8.73%下落、日本のSoftBank Groupも7.9%の大幅下落となりました。

CNBCの集計によると、木曜日までに世界時価総額上位20位のAIおよび半導体株は合計で1兆ドル超の時価を失いました。チップセクターを追跡するiShares Semiconductor ETF（SOXX）は木曜で8日連続下落、下落幅は約12.7%。Dow Jonesマーケットデータによれば、これはこのETFにとって11年ぶりの最長連続下落記録です。

NvidiaのCEO、Jensen Huang氏はストックホルムのイベントでBloombergに対し、NvidiaはCoreWeaveを保証する必要はなく、「彼らの資本コストは実際には下がっている」と述べました。この発言を受け、neocloudなどの新クラウド株が取引時間中反発し、CoreWeaveは5.94%上昇、Nebiusは1.29%上昇しました。

複数の悪材料が重なり、売りの論理が連鎖的に進行

今回の売りは単一イベントの誘発ではなく、複数のネガティブ要素が同時に作用し合った結果です。

インフレデータが引き金です。 水曜日に発表された米9月消費者物価指数（CPI）が予想を上回り、市場ではFRBの追加利上げ観測が一気に高まりました。ナスダック総合指数は水曜日に1.88%下落して26692.87ポイント、S&P500は1.11%下落して7718.94ポイント。

Anthropicのデータで市場心理がさらに悪化しました。英Financial Timesによれば、AIスタートアップAnthropicは水曜の非公開投資家会議で、第3四半期の収益が168億ドル、前期比で約50%増加と開示しましたが、この増加率は第2四半期の約145%から大きく減速しました。D.A. DavidsonのアナリストGil Luria氏はレポートで「市場は今回のAnthropicの更新をネガティブにとらえ、そもそもAI株取引に神経質な市場ではこの反応は理解できる」と書きました。

Luria氏自身はやや中立的な見解を示しており、Anthropicは第3四半期で黒字キャッシュフローを達成し、OpenAIおよび同社のビジネスモデルが「本質的に収益性がないわけではない」と指摘。さらに、「AI業界全体としてAI利用量（および支出）が減速したとは言えない」とも述べています。

中国の競争も同時進行しています。 長鑫存储は先週末に新アーキテクチャでブレークスルーを発表、より小さいスペースでより多くのデータを記録できるとしました。Elon Musk氏は直後にXで、中国が2028年までに「大量のメモリチップを生産する」と投稿しました。

同時に、BroadcomとIntelのCEOは月曜、資金調達の問題がAI拡大の大きな障壁となる可能性があると警告。Broadcom CEOのHock Tan氏は、この課題はチップや電力不足を上回る可能性さえあると述べています。

金利上昇、AIインフラ投資収益に直接打撃

高金利環境がAIインフラ構築に与えるインパクトは、今回の売りの中核的な論点の一つです。

投資銀行Post Oak GroupのエグゼクティブディレクターJames Vrachas氏はMarketWatchに、チップ株はすでに「大きな将来の成長予想を織り込んでいる」と指摘、株価自体がそれを反映している、と述べました。「このような状況では、センチメントのわずかな変化や支出への疑念だけでも株価に大きなインパクトを与えることになる」とし、「AIの長期的な可能性を信じるのと、それを享受する各社の株価が妥当であると信じるのは別問題だ」と語っています。

Bairdの投資ストラテジストRoss Mayfield氏はMarketWatchに対し、米国債利回り上昇はチップセクター、とりわけ高成長株や「AIリスクスペクトラムの中でも特に攻撃的で外部資金調達への依存度が高い企業」にとって大きな圧力になると述べました。CPIデータによりFRBの利上げがさらに差し迫る可能性があり、「これは短期金利に大きなストレスを与え、財務基盤の弱い企業や短期金利と連動した変動金利債務を持つ借り手への打撃は特に大きい」と分析しています。

Mayfield氏はさらに、ハイパースケーラー（超大規模クラウドサービスプロバイダー）でさえ金利の影響を完全に免れるものではないとも指摘。「最大の現金保有企業でさえ、これらプロジェクトの投資収益率を再評価せねばならない」と述べ、「市場の勢いの大半は、ハイパースケーラーによるハードウェアやデータセンターインフラへの投資に支えられており、サプライチェーン全体を陰らせている」と述べました。

アジア・欧州市場の下落がより深刻、韓日株式市場が直撃

米国株の売りムードは急速にアジアと欧州市場にも波及し、下落幅は米国株を上回りました。

木曜、韓国のSK Hynixは1日で10%超暴落、Samsung Electronicsは8.73%下落、LG Innotekは8.95%、Seoul Semiconductorは9.28%、Samsung SDIは6.26%下落し、KOSPI指数は4月以来の最安値に迫りました。

日本市場も同様に大きく下落。SoftBank Groupは7.9%下落、半導体テスト装置メーカーのAdvantestが14%近い暴落、チップ製造装置サプライヤーの東京エレクトロンは6.45%下落、Renesas Electronicsは8%下落。TSMCは1.81%下落しました。

ヨーロッパでは、オランダの半導体製造装置大手ASMLが小幅下落、Infineonは5%下落、ASM Internationalは7%下落しました。

アナリスト：真の警戒ポイントは「需要シグナル」

市場センチメントは低迷しているものの、一部アナリストは今回の急落はAI需要の本格的な悪化には至っていないと見ています。

Yorkville IvesのテクノロジーアナリストDan Ivesは、今回の急落は資金調達コストへの懸念の反映であり、AI演算需要そのものへの疑念ではないとレポートで指摘。「米国債利回りが5%を超えてこれらインフラプロジェクトの資金調達コストを確かに引き上げており、投資家がバランスシートや契約構造に注目するのは妥当だが、金利は資金の話であり、需要の話ではない」と述べました。

Ivesは今は買い場と見ており、AIインフラブームはまだ初期段階だとしています。本当に避けるべきシグナルは「需要シグナル」であり、金利シグナルではないと強調——ハイパースケーラーが資本支出計画を削減したり、契約のキャンセル、GPUレンタル価格の下落などを挙げました。

Gabelli FundsのポートフォリオマネージャーHendi Susanto氏はMarketWatchに、多くのチップ＆半導体装置企業は「依然として健全なバランスシートと豊富なフリーキャッシュフロー」を有しており、大半の企業は「今年を力強く締めくくる」と予想、とりわけ需要が供給を超える企業については楽観的な見方です。また、今後のテクノロジー企業の決算シーズンでは「投資家がどの程度インフレ懸念を価格に織り込んでいるか」が明らかになると指摘しました。