インドの複数のファンドがgold ETFの大口購入を一時停止：祝祭シーズンを控え、規制当局が輸入急増を事前に警戒

ロイターによると、インドの複数の大手ファンド会社は、伝統的な金消費の繁忙期を前にして、gold ETFの大口申込を一時停止しました。

Kotak Mahindra Mutual Fund、UTI Mutual Fund、HDFC Mutual Fundを含む機関は木曜夜、gold ETFへの大口申込を制限する旨を発表しましたが、既存ファンド持分の償還には制限がかかっていません。

ロイターは関連協議に詳しいファンド業界幹部1名と金業界関係者2名の話として、今回の対応はインド証券取引委員会（SEBI）との協議後に行われたと伝えています。各ファンド会社の公開された告知には具体的な理由は記されておらず、報道時点でSEBIもコメントに応じていません。

業界関係者の見方では、この政策はむしろ予防的措置であり、10月と11月の祝祭需要によってgold輸入が急増するのを防ぐ狙いがあるとされています。国際的な原油価格の高騰とインドルピーへの圧力を受けて、規制当局はgold需要が輸入額や為替市場に及ぼす影響をより注視しています。

祝祭シーズン直前、ETF資金は実物輸入需要に転換する可能性

インドは10月にダサラー祭を、11月初めにディワリ（光の祭り）を迎えます。goldはインドの結婚式や宗教行事で重要な位置を占めており、この時期は1年で最も実物gold需要が集中するタイミングの一つです。

昨年の同時期、インドのgoldおよびsilver ETFには大幅な資金流入が見られました。株式市場が軟調な際、一部の投資家は貴金属商品に資金を移し、それによってファンドによる実物goldや関連資産への需要も同時に高まりました。

gold ETFへの大規模な新規申込を受けた場合、ファンド運用者はgold価格との連動性を保つために、相応のgold資産を増やす必要が生じます。インド国内の金鉱山供給が限られ、gold消費の大半が海外に依存しているため、大量のETF資金流入は最終的に輸入需要の増加につながる可能性があります。

インドは世界で2番目に大きいgold消費国であり、また世界有数のsilver消費国です。貴金属需要が過度に強まると、商品輸入額を拡大させるだけでなく、ドル需要も増加し、ルピーに追加の圧力をかけることとなります。

今年のインドルピーは、国際的な原油価格の上昇と外国人投資家によるインド株式の継続的な売り越しという二重の影響を受けています。エネルギー輸入コストが増加したことで、政府はgoldなどの必需でない品目の輸入による外貨需要により敏感になり、今年初めにはgoldおよびsilverの輸入税も引き上げました。

gold輸入は実際には最近減少傾向に

今回の大口申込停止が市場の注目を集める理由の一つに、最近インドのgold輸入が明らかに暴走していないという点もあります。

データによると、インドの9月のgold輸入額は18億ドルで、8月の23億ドルを下回りました。過去2カ月のgoldおよびsilver輸入は、いずれも前年同期比で大幅に減少しており、直近でもインドの貿易赤字拡大の主な要因にはなっていません。

ETFにgoldを供給するインドの某大手プライベートバンクのトレーダーは、この措置は「10月の輸入急増を避けるための予防策に見える」と述べています。

言い換えれば、現時点で規制当局が警戒しているのは、祝祭旺季に新たな需要ショックが生じることへの先回り的措置であり、既にgold輸入が急増していることに対応するものではありません。

以前インドは、銀行や政府指定機関がgold、silver、プラチナを輸入する際の3％統合商品・サービス税（IGST）免除も廃止しました。こうした優遇措置は3月末で終了後も延長されておらず、主要な公式gold輸入ルートではより多くの運転資金が必要となっています。

輸入コストの上昇とETFへの大規模資金流入の制限は、原油価格の上昇が輸入決済額を押し上げ、ルピーが圧力を受ける中、インドがgold需要による外貨圧力をより慎重に管理しようとしていることを示しています。

停止は大口申込のみ、償還は従来どおり

この措置はgold ETFの閉鎖や投資家による同商品の退出を制限するものではありません。ロイターは各ファンドが現時点で償還に制限を設けていないことを確認しており、主に大規模な新規申込への調整であると伝えています。

ファンド会社は制限の期間や正常な申込再開に必要な前提条件についてはまだ公表していません。政策の継続期間は、祝祭期間中の資金流入、実物gold輸入、ルピーの動向に左右される可能性があります。

インドのgold市場にとって、今後数週間の最大の注目点は、伝統的な祝祭需要が改めて輸入を押し上げるかどうかです。もしgold ETFが昨年の繁忙期と同様に大規模な資金流入を再び見せた場合、いま行われている一括申込制限によって、ファンドが短期間で大規模なgold資産を新たに取得する必要性を抑制する狙いがあります。