AI株はDeepSeekショック以来最悪の下落！Goldman Sachsモメンタムポートフォリオが年初来上昇分を全消失、半導体指数は年足に迫る

10月23日、市場ではAI投資のリターンに対する懸念がさらに高まりました。ゴールドマンサックスのトレーディングフロアは、今回のAIおよび半導体セクターの集中売却を「DeepSeekショック以来最悪のパフォーマンス」と表現し、Metaの決算がきっかけとなったAI投資コストとリターン議論が、今回の下落を一層加速させる要因となりました。

売り圧力は株価だけでなく、ポートフォリオ全体にも広がっています。ゴールドマンサックスPrimeのデータによると、ヘッジファンドのファンダメンタル・ロングショート純レバレッジ比率は過去1年で最低の第1パーセンタイルまで低下し、グローバルAI株式のロングショート比率も第6パーセンタイルまで落ち込みました。同時に、UBSのデータによると、システマティック戦略による空売りレバレッジ比率は過去5年で99パーセンタイルと過去最高水準に達しています。

これに伴い、市場スタイルも変化しています。高ベータ・モメンタム取引が後退する中、低ボラティリティおよび収益クオリティファクターが再び強さを見せ、資金は高い反発力を持つ資産の追求から、よりディフェンシブで収益の確実性を重視する戦略へとシフトしています。AI取引が再び支持を得られるかどうかは、市場が巨額投資のリターンをどう再評価するかによって決まります。

年初来上昇分がすべて消失、モメンタム取引が大打撃

データによると、ゴールドマンサックス・ハイベータモメンタムペア（GS High Beta Momentum Pair）は6月のピーク時に年初来の上昇率が約70%に達していましたが、10月時点でその上昇分を完全に失っています。アンコンストレインド・モメンタム戦略（Unconstrained Momentum）も、リーマンショック以降で最も深刻なドローダウンを経験しており、パンデミック時のショックに次ぐ水準となっています。

ゴールドマンサックスのトレーディングフロアによれば、先週木曜日、これまで強さを見せていた銘柄が再び集中売却され、AIおよび半導体セクターは特に軟調でした。Metaの決算発表は、AI投資回収率に対する懸念を強め、投資家は巨額投資がどれだけ利益に結びつくかを改めて見直し始めました。

特に半導体セクターの下落が顕著です。Peter Callahanのデータによると、10月12日以降9取引日においてSOXはS&P500に対して約13%下落し、同期間の相対下落率は過去20年以上で最大、分布の第1パーセンタイルという歴史的水準となっています。

続落によりSOXは200日移動平均線近辺まで下落しましたが、これは2025年6月以来初めての水準です。この移動平均線がサポートとして機能するかどうかは、半導体セクターの調整がさらに深刻化するかどうかを見極める重要な指標となります。

ヘッジファンドがリスク縮小、空売りレバレッジは高水準に

ゴールドマンサックスPrimeのデータによれば、ファンダメンタル・ロングショート純レバレッジ比率は今月3.1ポイント減少し49.4%となり、過去1年の分布では第1パーセンタイル、過去3年では第4パーセンタイルと、ヘッジファンドが市場エクスポージャーを大幅に圧縮していることを示しています。

グローバルAI株式のロングショート比率は過去1年で第6パーセンタイルにまで低下、モメンタムファクターのエクスポージャーも2025年6月下旬以来の最低レベルとなっています。ただし、過去5年の分布を見ると、モメンタムファクターのエクスポージャーは73パーセンタイルに位置しており、まだ長期的な低水準には達していません。

一方、空売り側は継続的に活発化しています。UBSのデータによると、システマティック戦略による空売りレバレッジ比率は過去5年で最高水準となる99パーセンタイルに達しています。ただし、買いポジションのレバレッジ比率も94パーセンタイルまで上昇しており、ロング・ショート双方のレバレッジが高水準であることから、市場が一方向のベアトレンドに傾いているのではなく、ポジションやリスクエクスポージャーを再調整していることが伺えます。

低ボラティリティと収益クオリティが優勢、資金はディフェンシブ銘柄へ

ハイベータ・モメンタム取引が後退する中、低ボラティリティファクターは直近で強いパフォーマンスを見せ、資金を集める配置先となっています。収益クオリティファクターも同様に強含みで、ゴールドマンサックスPrimeのデータでは、過去5年で最高水準にまでエクスポージャーが高まっています。

ゴールドマンサックスのトレーディングフロアによると、業種・セクター・ファクターを中立化した後、ゴールドマンサックス・クオリティ指数は過去3カ月で約20%上昇、ボラティリティ13倍に相当するパフォーマンスで、これは低クオリティ銘柄の大幅なアンダーパフォーマンスが要因です。

この変化は、資金が高成長・高反発性の資産追求から、より収益クオリティや業績の確実性を重視する投資対象へと向かっていることを示しています。投資家がAI資本支出のコスト、リターン、実現サイクルを再検討する中、関連資産のバリュエーション再評価も今後継続する可能性があります。