Google CloudがMicrosoft Azureに迫るも、Microsoftが「決算日テスト」に勝利

GoogleとMicrosoftが同日に四半期決算を発表し、クラウドコンピューティングの戦場に静かな変化が生じた一方で、資本市場での両社の運命は全く異なっていました。

10月28日、Googleの親会社Alphabetは第3四半期の売上高が前年同期比25%増の1275億8000万ドルとなり、わずかにウォール街の予想を下回りました。

Googleクラウド事業が好調だったにもかかわらず、検索広告収入の成長鈍化が投資家の懸念を呼び、Googleの株価は時間外取引で10%急落しました。

Microsoftは全体的な業績が予想を上回ったことで、株価は時間外取引で約3%上昇し、年初来で12%の上昇となりました。

The Informationの分析によると、これら二つの決算はAI投資ブームの下で、テクノロジー大手それぞれの収益化課題と成長ロジックの違いを反映しています：GoogleはAIによる検索体験の再構築に伴う収益化の痛みを受けている一方、Microsoftは企業向けソフトウェアとクラウドサービスの両輪によって、市場により安定したAI収益化の道筋を示しています。

Google検索広告の鈍化、AIモデル収益化が弱点に

ウォール街見聞が指摘するように、Alphabetの第3四半期の総売上高は前年同期比25%増の1275億8000万ドルで、ウォール街の予想をわずかに下回りました。

大規模なAI支出の影響で、同社のフリーキャッシュフローはプラスからマイナスに転じ、90億ドルを超える赤字を記録しました。前年同期は240億ドル以上のプラスでした。

投資家が本当に不安を抱いたのは、Googleの検索広告事業のパフォーマンスでした。今四半期の検索収入は前年同期比12%増の633億5000万ドルで、前四半期の17%から大きく減速し、2025年第2四半期以降で最も低い水準となりました。

これはAlphabetのCEO、Sundar Pichaiが電話会議で述べた「検索クエリの前年同期比成長率は過去5年間で最高」という説明と鮮明な対比をなしています。

Googleの最高事業責任者Philipp Schindlerは、電話会議で次のように説明しました：

AIモードクエリの力強い増加が一定の影響を及ぼしました。なぜなら、AIモードにおける収益化の度合いは低いからです。

さらに彼は、AIモードでのクエリの平均所要時間は従来検索の3倍であるものの、現時点では広告収益化効率が相対的に低いと付け加えました。加えて、為替変動も検索収入に一定の影響を与えていると会社は述べています。

DirexionのシニアバイスプレジデントRyan Leeは水曜日のレポートで、これらの組み合わせを「最悪の重なり合い」と表現し、次のように指摘しました：

コアビジネスが十分に成長しておらず、AI投入もまだ明確な収益変化を生まない中、継続的なキャッシュ消費は外部からますます受け入れがたくなっています。

BNP ParibasのアナリストNick Jonesはレポートで、今四半期の決算が市場のAI競合企業への注目を再び呼ぶ可能性は高い、と指摘しています。OpenAI傘下のChatGPTやMetaのMuseエージェントがGoogle検索のシェアを着実に侵食し続けているからです。

市場のより深い懸念は、AIエージェントが徐々にユーザーのウェブ閲覧や購買意思決定を代替するようになれば、Googleの広告を中核とするビジネスモデルは構造的な圧力に直面する可能性があることです。

Googleクラウドが急追、だが成長率も全体の不調は覆い隠せず

クラウド事業は今回のGoogle決算で数少ない明るいポイントでした。

Google Cloudの四半期売上高は前年同期比で2倍以上となり、300億ドルを超えました。営業利益も111億2000万ドルに増加し、前年同期比で約2倍となっています。

この数字はMicrosoftの同時期のAzure売上高に非常に近づいており、Microsoftは330億ドルで前年同期比48%増でした。Google Cloudが現在の高い成長率を維持すれば、Azureを追い越す日はそう遠くありません。

ただし、両者の売上計上基準は完全に同等ではありません。 Google Cloudの収益には、顧客が自社のデータセンターに展開するための自社開発AIチップTensor Processing Unit（TPU）システムの販売という急成長中のサーバーハードウェア事業が含まれています。

Googleは今四半期のTPU販売額を開示せず、「収益成長の重要な貢献源」とだけ説明しました。Google Cloud CEOのThomas Kurianは電話会議で次のように述べています：

異常なほどの需要が見られました。

経営陣はアナリストに向けて、TPUの販売が来年、Google Cloudにさらに大きなインパクトを与えるだろうと予告しました。

それでも、BernsteinのアナリストMark Shmulikは、一部の機関投資家は決算発表前、Googleクラウドの成長率をすでに115%超と予想していたため、今回の予想以上の結果であっても最も期待値が高い強気派にはやや物足りなかったと指摘しています。

Microsoft、Copilotユーザー数の公表を停止、収益化ロジックが静かに転換

ウォール街見聞が指摘するように、Microsoft側は第3四半期の全体売上高が前年同期比19%増の923億ドルとなり、成長率は前四半期より1ポイント加速しました。365ビジネスクラウド事業（CopilotやOfficeソフトウェアスイートを含む）の売上は17%増の277億ドルとなり、成長も前四半期よりやや改善しました。

しかし、今回のMicrosoft決算には注目すべき“欠落”があります。The Informationによれば、以前MicrosoftはCopilot有料ユーザー数を開示していました——6月末時点で3000万人、2025年末の1500万人から倍増していました。

このデータはMicrosoftのAIソフトウェア商業化の有力な証拠とされ、一部の投資家がAI投資のリターンに抱いていた疑念の緩和にもつながっていました。しかし、今四半期の決算報告ではその数字は見当たらず、外部ではCopilotのサブスクリプション成長が依然として強いのか疑問が生じています。

この点について、Microsoftの説明はより深いビジネスモデル転換を示しています。

CEOのSatya Nadellaは電話会議で、今四半期、従量課金型Copilot機能のユーザー数が75%増加したと強調しました。CFOのAmy Hoodは、オンデマンド型AIツールの利用拡大とともにユーザーあたり平均収入も向上していると述べました。

Microsoftは今、「有料席数の拡大」から「1ユーザーあたりの利用深度の向上」へと成長重心を移し、AIエージェントを含む複数の新機能も統合しています。

同時に、OpenAIやAnthropicなどの競合圧力に直面し、Microsoftは座席サブスクリプションに対してより大きな割引を提供し始めており、AIソフトウェア市場の価格競争が加熱しています。MicrosoftがAIソフトウェア収入の成長力を維持できるかどうかは、投資家が引き続き注目する核心的な問題です。