アマゾン（AMZN.US）AWSの成長率が予想の42%に届かず、ゴールドマン・サックス：「利益は予想を上回り下支え」

Woofun AIの情報によると、ゴールドマン・サックス（GS.US）は2026年10月29日に発表されたアマゾン（AMZN.US）の決算速報で、AWSの成長率ギャップを主要観察ポイントに挙げました。クラウド事業は力強いパフォーマンスを示したものの、実際の成長率が39.3%となり、買い手側が設定した42%以上の成長基準を超えることができず、市場の初期反応はややネガティブとなり、高い期待と強い成長のギャップに投資家は失望しています。

クラウド事業の詳細分析によれば、AWSは第3四半期に459億8,000万ドルの収入を実現しました。この数値はゴールドマン・サックスおよびセルサイドのコンセンサス予測を上回りましたが、決算発表前にバイサイドが繰り返し強調していた42%以上の成長水準には及ばず、両方の予想の違いが短期市場のセンチメントを理解するための重要な手掛かりとなっています。ゴールドマン・サックスは、会社の将来見通しとして2027年と2028年にAWSが約40%の成長目標を掲げていることについて、すでに市場の注目点は需要の有無ではなく、新たな計算能力サービス需要の効率にシフトしていると指摘しています。

Woofun AIのまとめデータによると、ゴールドマン・サックスは計算能力供給をカンファレンスコールの重点項目とし、顧客需要は利用可能な計算能力によって受け止められる必要があり、新規容量の投入ペースが売上収益の認識速度に直接影響するとしています。需要の可視性、建設進行状況、収益の実現が同じ成長パスで密接に連携する必要があると強調しています。

また、ゴールドマン・サックスはBedrockとTrainiumの戦略的配置にも注目。Bedrockはアマゾンの生成系AIサービスプラットフォーム、Trainiumは自社開発のAIトレーニングチップであり、これらの取り組みはサービスとインフラで業界のAI支出を引き受け、変化し続ける市場ニーズに対応することを目的としています。

全体の財務状況において、アマゾンの第3四半期の総収入は2,019億4,000万ドルで、前年同期比12.1%増と、ゴールドマン・サックスが予測した2,015億1,000万ドルをわずかに上回りましたが、市場コンセンサスの2,023億5,000万ドルは下回りました。販売規模はほぼ従来予想に沿い、主な経営のハイライトは利益面に集中しています。米国会計基準（GAAP）によれば、営業利益は281億ドルで、市場予想の261億6,000万ドルを上回り、会社の従来ガイダンスの上限も超えています。全体の営業利益率は13.9%で、安定した収入増加を背景に強力な収益力を発揮しています。

業種別を見ると、AWSの営業利益は177億7,000万ドルで、利益率は38.7%と全体利益への寄与が著しい。北米事業の営業利益は87億2,000万ドル、利益率は7.7%。国際事業の営業利益は15億8,000万ドル、利益率は3.7%です。ゴールドマン・サックスはクラウド、広告、サードパーティー販売サービス、サブスクリプションを高収益事業の拡大方向と位置づけており、その成長速度がグループが売上成長を利益に転換する能力に直接影響するとしています。オンラインストアの第3四半期収入は684億7,000万ドルで前年比1.6%増、サードパーティ販売サービス収入は464億9,000万ドルで前年比9.4%増となり、両者の成長速度の違いがプラットフォームサービスと商品小売のグループにおける異なる重点を浮き彫りにしています。

サブスクリプションサービス収入は140億1,000万ドルで前年同期比11.4%増、広告サービス収入は196億4,000万ドルで前年比10.9%増となっています。これらの事業は消費者、販売業者、プラットフォームのトラフィックと密接に関連しており、収入構成に影響するだけでなく、グループ利益の安定性にも関わっています。ゴールドマン・サックスは消費者の健全度をカンファレンスコールの注目事項とし、消費需要が商品販売、販売業者経営、広告投資に波及すると考えています。また、インテリジェントエージェントのショッピング参加の変化にも注目し、AIエージェントが商業活動や消費者の商品探索・購入方法の進化にどのように影響するかについても議論しています。

今後の見通しと投資アドバイスについて、アマゾンは2026年の資本支出見通しを約2,200億ドルと再表明しました。ゴールドマン・サックスは今後の資本ニーズ、支出計画、計算能力拡張の資金調達方法を重要なフォロー項目とし、継続的な建設が成長を可能とする一方で、キャッシュインプットと経営リターンへのより高い要求ももたらすとしています。第4四半期の総収入ガイダンスは2,400億～2,470億ドルで、為替の影響による0.6ポイントのマイナスを含み、市場コンセンサスは2,444億ドルで、ガイダンスレンジ内に収まっています。これは収入範囲が全体として市場予想をカバーしていることを示しています。営業利益ガイダンスは285億～335億ドルで、市場コンセンサスは329億ドルです。ゴールドマン・サックスはレンジの上限がコンセンサスをわずかに上回るが、中間値に内包された営業利益率は12.7%で、市場予想の13.5%を下回り、利益見通しの柔軟性は継続的な投資を踏まえて理解する必要があると指摘しています。

ゴールドマン・サックスは「買い」格付けを維持し、12ヶ月の目標株価を375ドルに設定、競争の激化、高収益事業の拡大が予想を下回る場合、新規事業の投資が利益率を圧迫するリスクを主要リスクとして挙げています。会社はクラウド事業の競争力維持とともに、広告、サブスクリプション、販売業者サービスの成長を確保しなければならず、グループの利益は複数の経営成果の総合的貢献に依存します。この決算の意見の相違は、強い成長と高い期待の間に集中しており、計算能力の構築がAWSの成長率の上限を決定し、小売と広告が利益の維持スペースを決定します。アマゾンの今後の重点は、計算能力の構築、事業の成長、収益リターンをいかに効果的に連携させるかであり、両方の側面で成果を出すことが求められています。