投資と輸出の両方が足を引っ張る！フランスの第3四半期GDPが予想外に縮小、財政再建がさらに困難に

ジートン財経APPによると、借入コストの急騰、激しい抗議活動、政治および予算の不確実性など複数の障害により、フランス経済は第3四半期に予想外の縮小を記録しました。フランス国立統計経済研究所(Insee)は、第3四半期の国内総生産(GDP)が前期比0.1％減少し、エコノミスト予想の前期比0.1％増を下回ったと発表しました。これは投資が引き続き減少し、輸出も減少したためです。第3四半期のGDPは前年同期比でも0.1％減少し、エコノミストの予想であった0.3％増を下回りました。

フランスの第3四半期経済が予想外に縮小

最新のデータが示すフランス経済の弱さは懸念材料です。以前からフランス経済はユーロ圏で最もパフォーマンスが低い主要経済体の一つでした。上半期は、国内需要の低迷、投資の減少、高温による農業への影響の中、景気後退を何とか回避したばかりです。財政リスクと政治的不安定さがフランスをヨーロッパ全体の注目の的とし、グローバルな債券利回りの大幅上昇も新たな課題となっています。

金曜日に発表された報告によると、第3四半期の家庭消費はわずかに回復し、0.2％増加しました。しかし投資は減少し、輸出も1.7％減となり、貿易のGDP成長への寄与はマイナス0.6ポイントとなりました。今年に入ってから企業投資は四半期ごとに減少が続いています。

別に発表された月次データによると、9月単月で見ると消費者支出は予想に反して0.5％減少し、8月も同じ幅で縮小しました。経済学者は9月の消費者支出が0.1％増加すると予想していました。教育費と生活費の上昇を巡る抗議活動は10月17日に街頭の暴動に発展し、大規模な略奪が発生、数千人が逮捕されました。調査によれば、企業は概して様子見の姿勢を取り、消費者信頼感指数は過去13年で最低水準に落ち込みました。これは消費者支出の低迷が今後も続くことを意味しています。

フランスの消費者信頼感が2013年以来の最低水準に

短期的な見通しも楽観できません。フランスのセバスティアン・ルコルニ首相率いる少数与党政権は、再び緊縮策を巡る議会対立に直面しています。同時に、フランスの社会・政治情勢は引き続き不安定で、大統領選挙まで間もなく、極右勢力が世論調査でリードしています。

フランス財務相のローラン・レスクールは金曜日のインタビューで「2026年には前例のない外的・内的ショックが同時に重なり、フランス経済が停滞状態に陥った。経済を再始動しなければならない。我々は信頼を取り戻す必要があり、そのためには予算策定が不可欠だ。これによって金利を下げることができる」と語りました。

Insee当局者によれば、フランス経済が政府設定の年間0.5％成長予測を達成するには、第4四半期で0.9％の成長が必要です。統計機関自身が予測する2026年経済成長0.4％を達成するには、第4四半期で0.5％の成長が必要です。

経済学者のジャン・ダルバードは「フランス経済は成長の原動力を欠いたまま最終四半期に突入し、リスクは明らかに下振れ方向だ。第3四半期のフランス経済は予想外に0.1％縮小し、市場の予想は0.1％成長だった。貿易の変動が予想外の悪化の主な理由だ。さらに懸念されるのは、投資が再び大きく落ち込んだことだ。これは3四半期連続の減少で、最近の資金調達条件の引き締まりの影響が現れるには時間が足りない」と指摘しています。

さらに重要なのは、フランス経済の弱さは政府の予算赤字抑制をさらに難しくすることです。GDP成長予測を0.5％に下方修正した後、フランス政府は今年の予算赤字をわずかに縮小する目標を既に放棄しています。Inseeのデータによれば、第4四半期に経済が停滞すれば、2026年通年のフランス経済成長率はわずか0.2％となります。

予算赤字抑制が難航すれば、フランスの債務問題への懸念が強まり、フランス国債利回りのさらなる上昇につながる可能性があります。今年のフランスの財政赤字率（歳出が歳入を超過する割合/GDP）は5.4％に達すると予測されており、EU規定の3％上限を大きく超えています。同時に、フランス政府は巨額の赤字ファイナンスだけでなく、増大し続ける債務利払いの負担も抱えており、これが債務比率をさらに押し上げています。今月初めにフランス国債が売り込まれたのは、市場の財政状況への懸念の表れです。

フランスの債務問題の根本原因は長期的な財政赤字にあります。長年、フランス政府は経済・社会危機への対応として公共支出を拡大する傾向があり、巨大な福祉体制は支出削減を非常に困難にしています。このため、2人の首相が辞任を余儀なくされました。何十年もの間、フランスの財政支出は収入を上回り続け、2024年もこの流れに転換は見られません。

10月1日に発表された2027年予算草案によると、フランス政府は年金、医療、公共支出などの分野で約540億ユーロの財政緊縮措置を実施する計画であり、赤字率を5％に下げることを目指しています。ただし、イタリアIntesa Sanpaolo銀行のエコノミストであるリカルド・ベレシアは「たとえフランスが5％の財政赤字目標を達成しても、その債務水準は引き続き上昇する。最大の脆弱性は、これらの債務に資金を供給するのが誰なのか、という点にある」と指摘しています。