OPEC+は予想通り12月の生産目標を据え置き、11月29日に来年の枠組みを決定することが重要だ。

ジートンファイナンスAPPによると、OPEC+（オペックプラス）産油国グループの7カ国は、12月の産油枠を据え置くことで合意しました。これら7カ国は、9月に最後の自主減産の撤回を完了しています。

ホルムズ海峡を経由する石油輸送は回復しつつあり、サウジアラビアは10月に紅海経由の代替輸出ルートも増加させましたが、OPEC+のペルシャ湾加盟国はより高い生産目標を活用する能力が依然として制限されています。

日曜日の会議後、この7カ国の12月の生産目標は以下の表の通りです（単位：千バレル/日）。また各国の9月の実際の生産量も併記されています——9月はOPECが二次ソースを通じて発表した推定値の最新月です。

この7カ国は引き続き毎月会議を開き、市場状況を評価します。次回の会議は11月29日に予定されており、OPEC+全体会議と同日に開催されます。

上記の表には、カザフスタンとオマーンが過去の超過生産を補填するために行った追加減産は反映されていません。このような「補償的減産」は直近では4月7日に修正があり、カザフスタンの有効な生産枠は半分以上削減され、5月には71万バレル/日、6月は72万バレル/日に下げられました。オマーンの補償的減産幅は小さく、5月は81.2万バレル/日、6月は80.6万バレル/日が目標となっています。

過去の超過生産を補填する期間は年末まで延長されていますが、6月以降の補償的減産は現時点で発表されていません。

原油価格の動向

会議前の最後の取引日（10月30日金曜日）、原油価格は急騰を見せました。ブレント12月先物の決済価格は1バレル117.64ドルで、2.40％上昇、取引中は一時118ドルを付け、4月以降の高値となりました。より活発な1月先物は2.63ドル上昇し、1バレル113.43ドルでした。WTI12月先物は2.12ドル（2.08%）上昇し、1バレル104.12ドルを記録。統計によれば、週間でWTIは0.82%上昇、ブレントは0.79%上昇し、ともに6週連続の上昇となりました。

月間ベースで見れば、10月は原油価格が稀に見る大幅上昇の月でした：WTI主力先物は月間15.15%、ブレントは13.63%上昇。上昇の主因は「地政学的プレミアム」とされ、トレーダーは米国中間選挙後のイラン情勢悪化を警戒しています。中東の原油輸出はオマーン南航路と護衛のおかげで、9月には1875.6万バレル/日まで上昇、10月も1758.8万バレル/日を維持しましたが、米国の戦略石油備蓄は10月末には2.83億バレルまで減少し、バッファーが縮小しています。

会議後の最初の取引日（11月2日月曜日）アジア早朝取引では、原油価格は反落。ブレント原油は約1.7%下落し、1バレル111.60ドル付近となりました。

この決定が原油価格に与える意味

第一層は「サプライズなし」。 枠の維持は市場予想の範囲内であり、それ自体は新たな価格シグナルとはなりません。Rystad EnergyのアナリストJorge Leonは「本日の決定は比較的シンプル」であり、市場にサプライズを与えなかったと指摘しています。本当の大一番は11月29日の全体閣僚会議で、そこで2027年の生産枠組みが決定されます。

第二層は、名目上の枠と実際の輸出可能量のギャップです。 「ペルシャ湾加盟国がより高い生産目標を活用する能力がなお制限されている」との定量的な意味は次の通りです：IEA 9月レポートによると、8月時点で18カ国によるグループの生産合計は2700万バレル/日、全体目標は3427万バレル/日で、その差は700万バレル超。湾岸地域では1000万バレル/日超の生産能力が稼働していません。7カ国については、二次情報によれば7月の合計生産は2430万バレル/日、枠は3060万バレル/日です。ホルムズ海峡の船舶輸送が解禁されない限り、枠をどう調整しても現実の供給増には結びつかず——つまり枠情報による短期的な価格弾力性は限定され、実際の供給は会議よりも航路に依存します。

第三層は、2027年の供給過剰リスクと非対称な価格設定です。 7カ国は9月に2023年の165万バレル/日自主減産の撤回を完了し、多くのメンバーをカバーする約200万バレル/日の減産を2026年末まで継続中です。2027年の基準設定前に、第4四半期中にメンバー各国の生産能力評価を終わらせる必要があり、11月中旬に結果が見込まれます。IEAなどの機関は、湾岸供給が正常化すれば2027年には供給超過が発生する恐れがあると警告しています。原油価格にとってこれは非対称リスクであり、ニュースによる支援は短期的な価格差を保ちますが、供給が正常化されれば地政学的プレミアムは現実の供給データに反映される前に圧縮される可能性があります。

UBSストラテジストのGiovanni Staunovoは、中東の輸送量は改善中だが完全には正常化していないと述べています。Kplerデータによると、9月時点で同地域を通る原油輸送量は戦前の44%程度にとどまっています。加えて、イラン・イスラム革命防衛隊は日曜、同海峡を無断で通航した2隻のタンカーが機雷に触れて爆発したと発表しましたが、この報告は独立機関による確認は取れていません。