金と銀が流動性危機に直面、ファンドマネージャーは「今が一生に一度の買い時」とコメント

汇通ネット 11月3日配信—— 先週金曜日に金銀が急落した後、小幅な修正が見られ、2008年以来最悪の10月のパフォーマンスとなりました。Bawden Capitalの創設者であるJen Bawdenは、今回の下げは流動性パニックによるものであり、2008年や2020年の歴史を参考にすると、強制的な売りが一掃された後に貴金属が大幅に上昇する可能性があると考えています。短期的にはさらに下落余地があるものの、アジアの現物需要が下支えとなり、長期的には世界的な債務圧力から中央銀行は緩和へと転換せざるを得ず、これは金と銀にとって好材料となるでしょう。

先週金曜日の急落後、金と銀は小幅な回復を見せ、今回の下げは貴金属にとって2008年以来最悪の10月となりました。Bawden Capitalの創設者であるJen Bawden（ジェン・ボーデン）は、今回の流動性引き締めによる売りは長期投資の好機となる可能性があるとしつつも、短期的にはさらなる下落リスクが残っていると判断しています。

金銀が圧迫される複合的な現実論理

最近、世界の中央銀行はインフレ抑制のために政策を引き締めており、金銀といった無利息資産を保有する機会費用がますます高まっています。先週の株式市場の大幅な売りによる流動性逼迫も加わり、金銀も同時に資金流出に見舞われました。Jen Bawdenは、FRBが先週金利を据え置いたものの、市場は12月の利上げを織り込んでおり、利上げ予想が貴金属の価値を継続的に抑制していると述べています。

多くの個人投資家は、中東情勢の緊張やBrent原油が1バレル113ドルを維持している中で、なぜ金銀が弱含んでいるのか疑問を持っています。彼女は、エネルギー取引は米ドルで決済されるため、原油価格が上昇するとエネルギー輸入国が多くの外貨をドルに換えて原油を調達せざるを得なくなり、これが米ドル需要の高まりを誘発し、ドルインデックスを押し上げると解説しています。高い原油価格は同時にインフレ期待を強化し、さらなる金融引き締め期待につながり、米国債利回りが上昇することで金銀価格は圧迫されます。

今回の下落は典型的なクロスアセットのマージンショックであり、リスク資産市場が崩壊する際、大口機関投資家はまず最も流動性の高い商品の売却を優先します。金銀は現金化が容易であるため、しばしば売却の対象となります。先週金曜日にはS＆P500指数が2%下落し、6月初以来の最大の1日下げ幅となり、市場のボラティリティが貴金属の下落圧力をさらに拡大させました。

歴史的な流動性危機を振り返る：急落後は大きな上昇局面も

Jen Bawdenは2008年10月と2020年3月の2回の流動性ショック時の相場パターンを比較しました。いずれの危機の初期も、金銀は株式市場と同時に急落しました。2008年のLehman Brothers破綻後、金は同年3月の高値から最大で約29％下落し、銀の下落幅は50％を超えました。2020年3月の市場恐慌局面では、金が数日で約10％下落し、銀は約35％の調整となりました。

しかし、強制的なポジション解消による売りが一掃された後は、金銀は壮大な上昇局面を迎えました。2008年の危機後、金は2011年8月までに累積で約170％上昇し、銀は1オンスあたり50ドル近くまで上昇しました。2020年3月の下落後には、金はその年の8月に史上最高値を更新し、上昇率は約39％、銀の上昇率は実に150％に達しました。彼女は、現在の相場構造もこれら2つの歴史的局面と非常に似ており、流動性の真空段階での受動的売却が主体であり、ファンダメンタルズの完全な反転によるものではないと考えています。

短期的なリスクは依然存在、アジアの現物需要が下支え

Jen Bawdenは同時に、投資家に対し、慌てて大きなポジションで逆張りするべきでないと注意を促しています。持続的な底が形成される前に、金銀価格はさらに下落する可能性があるためです。彼女自身は指値注文を設定し、鉱業株がさらに20～30％調整した場合に分散して買いを検討しています。

アジアの現物需要は銀に一定の支えを提供する見込みであり、彼女はアジアの大国による貴金属現物需要の将来的な拡大を底堅い支え要因と見込んでいます。

長期的メインストーリー：世界的な債務圧力が最終的に緩和へ転換

Jen Bawdenの長期的論点は世界の主権債務問題にあります。彼女は、膨大な世界的債務規模は長期的に高金利環境に耐えられず、高金利が続けば銀行システムと実体経済の強さを蝕み続けると述べています。債務圧力が臨界点に達すれば、世界の中央銀行は最終的に方向転換し、金融緩和政策へ舵を切るでしょう。その時には米ドル高が終息し、資金が金や銀などの現物ハードアセットへ大規模に流入し、新たな強気相場が開幕する見通しです。

まとめ

短期的には、ドルの強さと利上げ観測が引き続き金銀の主な抑制材料であり、流動性リスクも完全には解消されていません。しかし、長期的な観点からは債務問題が貴金属にとって好材料となり、投資家は短期的な受動的売却と長期トレンドの転換点を見極める必要があります。


現物金日足チャート 出典：イーフィートン

東八区11月3日14:59　現物金価格　3912.27ドル／オンス