米国株AI下落、老登上昇！バークシャーが再び最高値更新

ウォール街がAIの資本支出のリターンについて議論し続けている中、保険・鉄道・エネルギー・伝統的な消費関連事業から構成される1兆ドル規模の巨大企業が、静かに史上最高値に近づいている。

現地時間11月2日、Berkshire Hathaway B株は556.11ドルで取引を終え、取引中には557.59ドルの最高値を記録し、いずれも史上最高値を更新した。一方、米国株式市場のAI関連取引は逆風に直面している。NASDAQ指数は10月に5.3%下落し、テクノロジー大手による巨額のAI投資が期待通りのリターンをもたらすかどうかについて市場の懸念が高まっている。

AIテクノロジー銘柄に圧力がかかる一方で、“老舗銘柄”Berkshire Hathawayは力強さを見せている。市場のスタイルのコントラストが、米国株式市場で最近最も注目すべき変化の一つとなっている。

Berkshireの株価上昇は、防御的な資金が新たな着地点を探し始めた結果であり、市場がバフェットのCEO退任という不確実性を徐々に織り込んでいることを意味している。“投資の神様”の後を継いだGreg Abelにとって、この株価反発は間違いなくポジティブなシグナルと言える。

AI取引が後退、Berkshireのディフェンシブな特性が再び評価

これまで、AIは米国株式市場の最もコアな取引テーマであった。テック大手がデータセンター、半導体、計算インフラ投資を強化し、関連銘柄の株価は上昇を続けてきた。

だが、この宴にも亀裂が生じ始めている。

AlphabetやAmazonなどのテック大手の業績が市場の期待に完全には応えられなかったことで、投資家はAI投資のコストとリターンの見直しを始めている。巨額の資本支出には継続的な資金調達が必要であり、これらの投資が妥当な期間内に十分なキャッシュフローに転化できるかが、今や市場の焦点となっている。

10月、NASDAQ指数は5.3%下落し、AI関連株は明らかな売りを受けた。市場はもはやテクノロジーの将来性だけを注目するのではなく、「この膨大な投資は一体いつ利益に転換できるのか？」という問いが現実的に突き付けられている。

このような状況下で、Berkshireの強みが徐々に現れてきている。

時価総額が1.1兆ドルを超えるこの企業は、保険・鉄道・エネルギー・産業など多角化された事業を有し、年間税引後利益は約500億ドルに達する。第2四半期末時点での現金及び現金同等物は3,650億ドルを上回る。

潤沢な現金はBerkshireにとって市場変動に対するクッションとなり、多角的な事業構造は特定産業の成長に完全に依存する必要性を排除している。

さらに重要なのは、Berkshireが単なる伝統的産業の集合体ではないということだ。同社の約3,600億ドルの株式ポートフォリオには、AppleやCoca-Colaなどの主要保有株が含まれており、これらは最近良好なパフォーマンスを示し、企業資産の価値を支えている。

市場の動きから、資金は再びBerkshireのディフェンシブな価値を再評価している。過去1ヵ月で株価は約5%上昇し、AI取引の後退を受けて、投資家の資産安全性と収益安定性への関心が明らかに高まっている。

バフェット退場、しかしBerkshireは史上最高値へ

Berkshireの株価が記録を更新した意味のもう一つは、経営陣交代による不確実性が徐々に薄れている点にある。

2025年5月、バフェットは年次株主総会で当年末のCEO退任を発表した。このニュースは以前、市場に売りを誘発し、「バフェットを失ったBerkshireが、これまで通りの資本配分能力を維持できるのか？」という懸念が広がった。

2025年末に正式にCEOを引き継いだAbelの下で、Berkshireの株価は一時低迷したが、時間の経過とともに市場の懸念も徐々に和らいだ。

Abelは、バフェットが築いた経営体制を大きく変えることはなかった。

年次株主書簡の冒頭で、Berkshireは分散型経営体制を継続し、各事業責任者に幅広い経営の自律性を認める方針とした。また、株式投資ポートフォリオも集中化を維持し、長期の主要保有を引き続き資本配分の重要な一部とすると述べている。

Abelは1999年にBerkshireに入社し、以前はBerkshire Hathawayエネルギー部門を担当していた。今や彼は、何十年にもわたり運営されてきた成熟した体制を引き継いでおり、再構築の必要があるわけではない。

Berkshireの歴史的な実績は、市場に信頼をもたらしている。

1965年から2025年まで、Berkshireがマイナスだったのはわずか11年で、累積リターンはおよそ6,099,294%、年率リターンは19.7%に達する。同期間のS&P500の累積リターンは約46,061%、年率リターンは10.5%である。

この実績は、短期的なベットによるものではなく、優良企業の長期保有や保険フロートを活用した資本配分、経営資産の継続的蓄積という複合効果によるものである。

ただし、株価が最高値を更新したからといって、Abelが完全に試験に合格したとは限らない。就任からまだ日が浅く、市場のBerkshire評価は、よりその資産品質と経営体制の再評価に基づくもので、新CEOの能力の最終的な判定ではない可能性が高い。

3,650億ドルのキャッシュ、Abelの真の試練はこれから

Berkshireの株価が上昇するほど、市場はAbelの資本配分力に注目せざるを得なくなっている。

2026年第2四半期末時点で、Berkshireの現金及び現金同等物は3,650億ドルを超えている。この資金は、企業が市場の下落に備えるセーフティネットであり、今後の投資機会を狙う重要な“弾薬”でもある。

しかし、キャッシュの潤沢さは同時に重荷にもなる。

Berkshireはこれまで配当を行っておらず、市場がこの方針を受け入れてきた最大の理由は、バフェットの資本配分力への信頼によるものだった。Abelの就任以降、投資家は「このキャッシュは買収なのか株式投資なのか、それとも引き続きバランスシートに温存されるのか」に強い関心を寄せるようになるだろう。

時価総額が1兆ドルを超えるBerkshireにとっては、全体の業績成長を大きく押し上げるような大型投資の機会は、ますます見つけにくくなっている。

Abelはすでに投資ポートフォリオの調整に着手している。

Appleは依然としてBerkshire最大の株式保有である。6月末時点で同社は2億2,790万株のApple株を保有し、その価値は約660億ドル、株式投資ポートフォリオの約22%を占めている。この比率は過去の約50%から大きく減少している。

Berkshireは2023年半ばの約9億1,500万株からApple株を75%ほど減らした。バフェットは以前、Appleの保有比率がBerkshire全体規模に対して大きすぎると説明している。

ただし、Berkshireは2025年末以来、Apple株の追加売却は行っていない。マーケットは次の13F報告書を注視し、第3四半期に保有のさらなる調整が行われたかを判断しようとしている。

同時に、Berkshireは新たな投資機会も模索している。2026年第2四半期、同社は約170億ドル分のAlphabet株を購入し、そのうち約100億ドルはAlphabetから直接取得したものである。

これは、Abelがバフェットの過去の投資ポートフォリオを単にコピーするのではなく、長期投資の枠組みを踏襲しつつも新たな資本配分の機会を模索していることを意味している。

“老舗銘柄”上昇、AI以外の答えを市場は模索

Berkshire株価の史上最高値更新は、市場がAI取引を完全に放棄したことを意味するわけではない。

しかし、少なくとも現段階では、投資家は資産評価のロジックを再考している。巨額の資本支出と将来のリターンの関係が曖昧になったとき、潤沢なキャッシュ、多様な事業、比較的安定した利益を持つ企業が再び魅力を増し始めている。

Berkshireはまさにこのロジックを体現している。

潤沢な現金、成熟した営業資産、長期投資ポートフォリオ、そして何十年にもわたり実証された資本配分体制を有する。バフェットの退任はかつて最大の懸念だったが、今や株価は再び史上最高水準にあり、投資家は少なくともBerkshireの新時代への継続可能性を受け入れ始めていることを示している。

ただし、Berkshireの長期的なパフォーマンスは、Abelが価値創造を持続できるかにかかっている。1兆ドル規模の企業にとって、膨大なキャッシュをいかに有効活用し、十分大きな投資機会を見つけられるかが今後の本当の課題になる。

AIが下向き、“老舗”が上昇。市場スタイルの転換は一時的かもしれないが、Berkshireは実証している——テクノロジーの物語だけでなく、資本市場は依然として堅実な資産品質と長期の資本配分能力に価値を認めるということを。