JPMorganはUnilever(UL.US)の「オーバーウェイト」評価を維持：新たな中期フレームワークが成長の質を強化し、高い一桁％のEPS成長が再評価を促進する可能性がある

智通财经APPの情報によると、JPMorganは調査レポートを発表し、Unilever(UL.US)の「オーバーウェイト」評価を維持し、欧州株の目標株価を65ユーロ、英国株の目標株価を5700ペンスに設定しました。レポートによれば、キャピタルマーケットデイ(CMD)直前に、Unileverはフード事業分離後の新たな中期成長フレームワークと、「グローバル戦略、ローカル実行」を核とするオペレーティングモデルを発表しました。同行は、新たな目標が同社の成長プランの質を強化し、生産性向上目標が利益成長余地への市場の信頼感を高めるとみています。

Unileverは、グループの中期目標として4%～6%のオーガニック売上成長を掲げ、そのうち少なくとも2%は販売量の成長としています。この目標は、同社が以前に説明したコア ホーム＆パーソナルケア事業(Core HPC)の成長ポテンシャルと一致しており、また2026～2032会計年度におけるオーガニック売上成長が4%を上回るという現状の市場予想とも合致しています。

同社はまた、基礎営業利益率が緩やかに拡大すると予想しており、その支援要因には2029会計年度までに10億ポンドの生産性向上が含まれます。この効率化は食品事業取引に係る残留コストの排除や、より広範な組織簡素化によって達成される見込みです。

2027会計年度について、経営陣は業績がこの中期成長フレームワーク内に収まると見込んでいます。JPMorganは現時点で、コアオーガニック売上成長が5.6%、利益率が前年比22ベーシスポイント縮小(シミュレーションベース)と予想し、このガイダンスが2027会計年度の市場コンセンサスを裏付けるものとしています。

オペレーティングモデルの観点から、Unileverは簡素化されたグループ本部を維持し、ポートフォリオフォーカス、長期資源配分、パワーブランドのグローバル規模拡大を担当します。一方で、オペレーションやビジネス実行は現地市場に委任されます。市場は6つのパフォーマンスユニットに編成され、それぞれにリージョナルプレジデントが任命され、各カテゴリごとに損益全体の責任を負います。

新経営チームの大半は現組織のメンバーで構成されており、北米プレジデントのみが外部からの任命となり、翌年1月1日に着任予定で、数週間以内に正式発表される見通しです。

Unileverは、新モデルが集中型のグローバル戦略とローカルの実行力を組み合わせ、ポートフォリオのフォーカスと簡素化を推進しつつ、市場リーダーブランドと高級デジタル新興ブランドを活用することを目指すとしています。最高経営責任者Fernando Fernandezは「我々の新しいオペレーティングモデルは、集中型グローバル戦略と卓越した現地実行の融合により、ポートフォリオのフォーカスと簡素化を目指します。我々の市場リーダーブランド及び最先端のデジタルディスラプターの力を最大限に引き出します。我々は強固な基盤からスタートし、持続的かつ競争力のある販売量主導の成長と、安定したハードカレンシーでの利益成長の実現を最優先課題とします」と述べています。

新しいオペレーティングモデル導入とともに、Unileverの報告基準も調整されます。今後は3つの主要カテゴリ：ビューティ＆パーソナルケア、ホームケア、その他に分類して報告し、地域ごとの開示は5つのリージョン（北米、ヨーロッパ、ラテンアメリカ/アフリカ/中東/トルコ、インド、アジア〔北東アジアと南アジア太平洋の統合〕）をカバーします。JPMorganは、この調整が投資家による各カテゴリと地域の実行パフォーマンスの追跡をより明確にするとみています。

JPMorganはレポート内で、Unileverが事業ユニットのリーダーシップ刷新、インセンティブ構造の改定、そして一層価値創造へフォーカス（指標はUSG、ROIC、TSR連動）したことにより、持続成長型モデルへの転換を目指していると述べています。これらの変化が徐々にオペレーションに反映されることで、販売量増加と粗利率改善が営業利益率の向上を後押しし、中期的にはEPSの高いシングルデジット成長が期待でき、株価の再評価に寄与します。また、純有利子負債/EBITDAが低水準に抑えられていることも、自社株買いによる株主リターン改善の余地を高めています。