AIインテリジェントエージェントのブームが相互接続のアップグレードを加速！「接続チップ」から「接続キャビネット」へ、モルガン・スタンレーがAstera Labs（ALAB.US）の増持を強く推奨

知通ファイナンスAPPの情報によると、AIデータセンターのインテリジェント接続ソリューションに注力する半導体大手Astera Labs（ALAB.US）が決算を発表した後、ウォール街の金融大手Morgan Stanley（モルガン・スタンレー）が即座に強気レポートを発表した。同社アナリストチームは、Astera LabsがAIインターコネクト需要を収益と利益へと転換しているが、株価動向が新たな強気相場の軌道へ転換できるかどうかは、市場が2027年の成長が単一顧客・単一製品サイクルを超えることを十分に信じるかにかかっていると述べている。

Joseph Moore率いるモルガン・スタンレーのアナリストチームはレポートの中で、Astera Labsへの「オーバーウェイト（増持）」評価および業界全体に対する「魅力的な」投資戦略の判断を維持し、目標株価を382ドルから389ドルに引き上げた。これは11月4日の終値から見て74.2%の潜在的な上昇余地を意味する。アナリストチームは全体的に強気な見解であり、AIインフラ拡張というストーリーがレポート全体を貫いている：Trainium 3の牽引でScorpioスイッチチップの出荷量が拡大し、その後は顧客とプラットフォームの拡大、一個のアクセラレータ搭載価値の向上、さらにCXLメモリ、光インターコネクト、プラットフォームソリューションの成長が続くことで、同社はAIインフラ全体の投資成長率を持続的に上回る可能性がある。

Astera Labsの第3四半期売上高は前年比153.7%増の5億8,490万ドルとなり、経営陣が示した第4四半期の売上ガイダンス中央値も市場予想を約12.8%上回った。しかし、目覚ましい業績にもかかわらず、半導体セクターのバリュエーション圧縮やAI資金調達コストの急騰、クラウド大手のキャッシュフローへの圧力という背景のもと、株価下落の圧力は払拭されていない。

Morgan StanleyのJoseph Moore率いるアナリストチームはレポートの中で、2027年の成長持続性に強い自信を持っていると強調している：Scorpioスイッチチップの出荷拡大、顧客とアプリケーションプラットフォームの拡大、そしてメモリ接続・光インターコネクト・ラックレベルソリューションが段階的に収益に貢献することで、Astera Labsは高速信号調整メーカーからAIインターコネクトプラットフォームプロバイダーへとさらなる成長が期待される。アナリストチームが強気判断を支えるキーは、同社がAIインフラ拡張を、単一顧客調達サイクルを超えた持続的な成長へと転換している点にある。

「接続チップ」から「ラック全体の接続」へ：2027年の成長リレーの行方

モルガン・スタンレーが最も重視しているのは、Astera Labsの大型AIコンピュートクラスターシステムにおける価値獲得範囲が拡大していることだ。上場初期、Astera Labsは主に高速信号伝送問題を解決していたが、現在ではScorpioがアクセラレータクラスター間の通信効率を決定するスイッチネットワークへ進出した。レポートは、最近の成長をAmazonのTrainium 3出荷量増によるとし、次世代プラットフォームがUALink、NVLink Fusionへ進化することで、さらなるスイッチチップ価値の向上が期待できると指摘している。

Astera Labsのカンファレンスコールは収益基盤の明確化に寄与した：Scorpio全ファミリーの年換算収入は既に10億ドルを超え、Xシリーズの収入はPシリーズを上回っている。現時点ではこの10億ドル全額を需要旺盛なXシリーズのものとはできないが、現有の高スペックシステムではスイッチチップと銅インターコネクト信号調整の合計価値は1アクセラレータあたり1,000ドルを超え、次世代ではスイッチチップ単体でそのレベルに達する見込みだ。アナリストは、収益成長がアクセラレータ数の増加と、1アクセラレータあたりのAstera Labs製品搭載数増加の両方からもたらされるとしている。

レポート中で強調されている「接続チップ」から「ラック全体の接続」への進化は、Astera Labsの提供価値が個々の高速リンクの信号保証から、ラック全体の計算・スイッチ・メモリリソースの協調へと拡張されていることに現れている。初期のAries Retimerのような製品は、PCIe/CXL高速転送における信号整合性問題の解決が主だったが、今やScorpioスイッチチップが複数アクセラレータの接続を担い、Leoメモリコントローラが利用可能メモリを拡張、COSMOSソフトウェアが管理範囲を単一デバイスからスイッチネットワークやAIサーバーラック全体へと広げている。

さらに、Astera LabsのOrionシリーズは、チップ・ボード・計算トレイ・スイッチトレイ・メモリトレイ全体をラックレベルのリファレンスアーキテクチャとして統合し、OEM/ODMパートナー経由で納品することで、顧客が設計や検証、システム統合の作業を削減することを可能にした。同社のビジネスモデルも拡大し、チップやボードの販売に加え、ソフトウェアやリファレンスデザインのライセンスでの収益も実現。経営陣の試算では、フル構成の80GPU単一ラックあたり約10万ドルのAstera Labs関連価値を生み出せるという。Orionが2027年に市場投入されることで、1AIシステムあたりの同社製品搭載数と収益源を同時に増やし、インターコネクトデバイスの強みをラックレベルプラットフォームの成長機会へ転換できる見通しだ。

アナリストチームが「2027年の力強い成長は止まらない」根拠とするのは、複数の製品・顧客曲線のリレーであり、今年の爆発的なQoQ成長率の繰り返しではない。2社目のScorpio X超大規模クラウド顧客は依然プレ生産段階、その他新規顧客は2027年前半での開発認証、後半の収益貢献が見込まれる。Leoメモリ製品は年央の大量出荷、近封止光学（NPO）関連製品は下半期からの収益化、カスタムソリューションは2028年本格出荷となる。

Morgan Stanleyの定量分析モデルは2027年前2四半期の売上QoQ成長率をそれぞれ約4.1%、3.6%に下げているが、年間成長は67.5%と予測している。これらの見通しは真のスタンスを示しており、新規顧客・プラットフォーム・製品が第一波の導入後にどれだけ成長を引き継げるかがカギであることを示している。銅インターコネクトから光インターコネクトへの移行は既存製品の置き換えのみならず、光トランスインバータやTIA、高付加価値システムなどのインクリメンタルな機会ももたらす。

AIエージェントのワークロードになぜAstera Labsが必要か：高額な演算リソースの待機を減らし産出増へ！モルガン・スタンレーが利益予想大幅上方修正

Astera Labsの主力ビジネスは、AIサーバーとラック間のデータインターコネクト・スイッチおよびメモリ連携にまとめられる：AriesがPCIe/CXL高速信号調整を、Scorpioがスイッチネットワークを、Taurusが高速イーサネット接続を、Leoがメモリ拡張を、COSMOSが診断・テレメトリー・システム管理を担当する。その経済価値は、データ転送による待機時間の短縮、アクセラレータの利用率向上、複雑なシステムの設計から導入までの時間短縮に表れる。Orionはこれらの機能を統合したラックレベルのリファレンスアーキテクチャを提供し、1チップ販売からボード・ソフトウェア・設計ライセンスへとビジネスを拡大している。

世界を席巻するAIエージェントのブームがもたらすほぼ無限のインクリメントは、より長い文脈、より頻繁な推論、より複雑なマルチアクセラレータ協調からきている。長い文脈と同時リクエストの増加はKVキャッシュ容量の需要を押し上げ、マルチGPU推論は通信と同期圧力を増大させる。データ供給が追いつかなければ、高額なGPUもToken出力へ十分転換できない。

Astera Labsは、より大規模な接続ネットワークによる通信ホップの削減と、接続型メモリによる一部KVキャッシュの受け皿機能で、限られたHBMと大容量メモリの間に階層構造を構築する。Orionはこれらの能力を新たなクラウド事業者や企業推論市場に展開。経営陣は、80GPUフル搭載ラックあたり約10万ドルのAstera Labs製品・ソフトウェア・ライセンス価値があると例示する。投資ロジックは、AI演算リソース需要の大規模な拡張継続と、既存リソース投資のROI改善の両方に関連している。

顧客・パートナー面では、Amazon傘下のAWSクラウド部門が公認の長期大型顧客で、NVIDIA、AMD、Arm、Intelが重要なプラットフォーム生態パートナー。システムパートナーとしてギガバイト、フォックスコン傘下Ingrasys、Inventec、Quanta傘下QCT、WiWynnがある。AIチップ覇者NVIDIAとの協業は複数世代のプラットフォームでのPCIe接続に及び、NVLink Fusionエコシステムへも拡張。こうした関係はALABが多様なプロセッサーアーキテクチャに対応できることを裏付けている。

PCIe面では、Astera Labsは事実上のコネクションチップサプライヤーである：Aries RetimerはNVIDIA Hopper、Blackwellおよび関連サーバープラットフォームに量産採用され、Scorpio PシリーズスイッチチップはMGXプラットフォームに統合され、NVIDIAのGPUクラスターと共にPCIe 6の相互接続検証も完了している。NVLink Fusionについては、Astera LabsはNVIDIA公認のパートナーで、NVIDIAと超大規模クラウド顧客と共同でNVLink接続カスタムインターコネクトソリューションを開発し、顧客が自社製アクセラレータをラックレベルへ組み込むのを支援している。関連カスタム案件は既に顧客デザイン採用を獲得している。

業績予想面では、モルガン・スタンレーはAstera Labsの2026～2028年売上予想をそれぞれ約20.3億、34.01億、44.12億ドルへ大幅上方修正、前年比138.1%、67.5%、29.7%増に相当する。調整後EPSはそれぞれ4.37、7.00、8.64ドルとなり、従前予想比約9.5%、20.1%、24.7%の増加となる。

モルガン・スタンレーの最新定量モデルでは、調整後粗利益率は2026年の73.2%から2028年の70.5%へと低下するが、調整後営業利益率は42.5%～43.4%に維持されており、収益成長によるR&Dや販売・管理費用の希釈効果が反映されている。営業キャッシュフローフォアキャストも2026年の約5億9,800万ドルから2028年には18億1,500万ドルへ上昇。これらの修正は、同レポートが製品ポートフォリオ拡張による利益総額とキャッシュ創出力を重視しており、粗利益率が初期高水準にとどまることを必ずしも要求しない点を示している。

バリュエーション面では、389ドルのモルガン・スタンレー基準目標株価は2028年のEV/Sales16.5倍を採用、2026～2028年の約47%の収益CAGRを根拠に同業比のプレミアムを正当化している。利益予想は大幅引き上げだが、目標株価は1.8%の微増にとどまっており、アナリストチームが事業成長見通しを一段と積極的に評価しつつ、バリュエーション拡大にはなお慎重姿勢であることを示している。

強気シナリオの目標株価について、最楽観シナリオではモルガン・スタンレーの目標株価は566ドル、強力な新製品拡大と現有シェア維持を想定。一方、悲観的シナリオではAriesシェア減少、Scorpioと新事業の貢献不振を反映し252ドルで、評価倍率は2028年収益ベースでそれぞれ20.6倍、12.4倍。統一終値を基準とした場合、強気と弱気目標株価はそれぞれ約153.5%、12.9%の上昇余地となる。

決算発表後のウォール街：Astera Labsの成長見通しは評価維持も、AI資金調達コスト高が買いのバリュエーションを抑制

AI演算インフラ資金調達のプレッシャーが高まるなか、CoreWeaveのような高レバレッジ/高負荷の新興クラウド勢力の資金コスト、デプロイ進捗や投資家リターン要件を通じ、AI演算インフラ供給チェーン全体のバリュエーションに影響し、AI関連株やテック株の評価倍率が持続的に圧縮されている。これが決算発表後に、Astera Labsの高成長に対してどれだけのプレミアムを許容するかがウォール街アナリストの主な論点となっている。

一部アナリストはScorpio拡大やメモリ・光インターコネクト・ラックレベルソリューションの成長余地を重視して高成長を評価する一方で、AI資金調達コスト急騰のなかでこれらの成長機会が利益やキャッシュフローへどれだけ早く還元されるかを重要視、そのためより低いバリュエーションプレミアムでの投資を求めている。

11月4日の終値223.27ドル、発行済み株式数約1億7,349万株をもとに、RBCは「アウトパフォーム」を維持しつつ目標株価を500ドルから400ドルへ引き下げ、それでも79.2%の上昇余地。Stifelは「バイ」を維持、目標を460ドルから370ドルへ引き下げ、65.7%上昇余地。Jefferiesも「バイ」を維持し、目標株価を450ドルから350ドルに引き下げ、56.8%の上昇余地。JefferiesのBlayne Curtisアナリストは、Scorpio X拡大が力強い四半期につながったことで前向き姿勢を維持している。これらの調整は、主要機関が依然として事業成長には強気である半面、株価の評価水準にはより抑制的で臨む意志を示している。

Northlandは評価を「ニュートラル」から「アウトパフォーム」へ引き上げ、目標株価を350ドルから315ドルへ調整し、41.1%の上昇余地があるとする。同社は、最大プロダクトファミリーとなったScorpioが2027年主要成長エンジンを担うと見る。Evercore ISIは「アウトパフォーム」維持、目標株価を452ドルから311ドルへ変更、39.3%の上昇余地と約540億ドルの時価総額を示した。

Needhamの調整は、今回の業績と株価の乖離をよく説明している：同社は利益予想を引き上げる一方、AIセクターの評価倍率圧縮により目標株価を425ドルから300ドルへ引き下げ、「バイ」を維持し34.4%の上昇余地とした。これら調整は、ウォール街のトップ機関アナリストらが収益・利益成長を認めている一方、以前の高評価倍率の維持には慎重姿勢であることを意味している。

より慎重な機関は最終的にどれだけ持続的利益へと転換できるかを重視。UBSは「ニュートラル」評価を維持、目標株価を300ドルから290ドルへ引き下げ、29.9%の上昇余地。2026～2028年の予想を引き上げつつ、AWSの将来構成によるALABスイッチチップシェアや1アクセラレータ価値への影響には依然関心を払っている。Susquehannaは「ニュートラル」維持、目標株価を310ドルから258ドルへ引き下げ、15.6%の上昇余地。Orionが長期的成長余地を拡大する一方、それをR&Dやオペレーション投資から収益・利益拡大へと転換する必要があるとする。TD Cowenは「ホールド」維持、目標株価を300ドルから225ドルへ引き下げ、0.8%の上昇余地とする。こうした意見はいずれも、次段階での主なバリュエーション要因は新規Scorpio顧客の量産移行、Leoや光インターコネクトの収益化、Orionのシステム価値拡大と利益貢献にあり、業績上方修正が今後株価修復へつながるかを決めるポイントであることを示している。