Uber（UBER.US）第3四半期決算説明会：ブラジル、インドでの「ドライバー不足」が乗車事業を圧迫、10月には供給が改善

智通財経APPによると、Uber（UBER.US）は11月4日に米国市場の取引開始前に2026年第3四半期の業績を発表しました。当期の売上高は147.66億ドルで、前年同期比10％増、FactSetの予想（146.6億ドル）を上回りました。非GAAPの一株当たり利益は0.88ドルで、35％増加し、予想（0.86ドル）を上回りました。総予約額は598.19億ドル、20％増で、StreetAccount予想の598.32億ドルをやや下回りました。

ライドシェア部門の収入は前年同期比2％減の75.20億ドルで、予想（77.1億ドル）を下回り、予約額の成長率は18％に減速し、会議の中心議題となりました。CEOのDara Khosrowshahiは「ライドシェア事業は健全な成長を続けているが会社の予想を下回った。これは複数の国際市場でドライバー供給が強い消費者需要に追いつかなかったため」と述べています。利益の加速や自動運転の進展に支えられ、一時72.50ドルまで上昇したものの株価は半分の上げ幅を戻し、水曜日の終値は4.91％高の69.87ドルでした。Khosrowshahiは「10月には目覚ましい改善が見られた」と述べ、第4四半期の総予約額成長を18％から22％と、3Qと同等で見込んでいます。

焦点と回答

今回の会議で最も注目されたポイントはライドシェア事業の供給ボトルネックでした。第3四半期のライド予約額は295.12億ドルで、18％の増加となりましたが、この成長率は同社の予想を1-2ポイント下回ったとしています。ライド事業の収入は2％減の75.2億ドルでStreetAccountの集計（77.1億ドル）を下回りましたが、部門営業利益は27％増の23.62億ドルとなりました。経営陣はこのギャップを需要ではなく供給の問題だと説明しています。CFOのBalaji Krishnamurthyは「中東での戦争激化により世界的な燃油コストが上昇し、ブラジルやインドなど価格に敏感な新興市場でドライバー供給に明確な影響があった。移民政策の厳格化とピーク期需要が重なり、ギャップが拡大した」としつつ、「依然として我々は需要制約でなく供給制約に直面している」と強調しました。

同社はドライバー獲得・維持・参加に対してターゲットを絞った投資を実施しており、10月には世界的な供給時間の伸びが加速し、特にブラジルとインドでの改善が著しいと述べています。アナリストから供給問題の持続性や投資規模を3度質問され、ライド部門の8％の利益率が維持可能かにも関心が集まりました。Krishnamurthyは「利益率の軌道に重大な変化は表れていない。第4四半期の供給投資が主に影響するのはコミッション率であって、利益率ではない」と答えました。

配送が成長の主要エンジンに

配送予約額は285.39億ドルで前年同期比22％増、固定為替レートでは23％増、有機的成長も加速しました。収入は54.88億ドルで23％増、部門営業利益は10.57億ドルで30％増です。Khosrowshahiによれば、米国の加盟店数は12％増、会員が配送予約額の70％を担い、Uber One会員数は約5500万人とのことです。貨物予約額は17.68億ドルで35％増、営業損失は0.33億ドルまで縮小しています。

食品雑貨・ダークストア

食品雑貨・リテール部門の年間実行率は150億ドルで、40％増加しています。同社はコストコ全国展開に加え、オーストラリアのTarget、Decathlon、Priceline、英国のTesco、ドイツのReweなどの提携先を増加させたと述べています。Krishnamurthyは「ダークストアは市場・資産収益率要件を満たす場合に地域ごとに導入するソリューション」とし、全面展開はしない方針を強調しました。

自動運転は商業展開フェーズへ

Khosrowshahiは、「自動運転の重点はパートナーシップ及びテストから、ドライバー無しの商用サービスへと移っている」と説明。Zooxは今月ラスベガスでUberを展開し、Motionalは完全無人運転へ移行します。年末までにプラットフォーム上に約700台、2027年末には2000台超、2028年以降は数万台を目標としています。Krishnamurthyは、「長期的にはUberのバランスシートでなく第三者資本でフリート資金調達を行う意向」で、第三者のリターンを満足していると述べました。

第4四半期見通し

同社は第4四半期の総予約額を632.5億〜652.5億ドル、固定為替レートで前年同期比18〜22％増、中位値642.5億ドルでStreetAccountの642.6億ドル予想をやや下回ると予想。非GAAP一株利益は0.95〜0.99ドルで、前年比34〜39％増、中位値はFactSet予想の0.97ドルと一致しています。

資本配分は統合へ重心

第3四半期は普通株を7.5億ドル自社株買いし、年初から計42.79億ドル。Khosrowshahiは「リソースは有機的成長・自動運転エコシステムに多く投資し、M&Aは縮小。現在はDelivery HeroやezCater取引の統合が重点」と述べました。ハイエンド事業は35％増、企業向け出張（U4B）は50％近く増、これがM&Aの主要路線の一つです。

AIエージェント貢献は依然ごく小規模

Khosrowshahiは「75％の利用がワンクリック注文で完了し、平均注文操作時間は50秒、食事再注文は中央値90秒」と説明。ハロウィン時期の一週間でUberとUber Eats合算で約3.2億件、うちAIエージェント経由のUber Eats注文は約500件、ライド注文は4件だったとのこと。代理経由トランザクションは「非常に初期段階」だが、すでに10社超のAIアシスタントが接続条件を交渉中です。

競争・人事

DoorDashとInstacartの合併の可能性についてKhosrowshahiは、「正直、それが我々に大きな影響を与えるとは思わない」と述べ、既に一部の加盟店がUberとの連携を希望してきていると説明。また、社長兼最高企業渉外責任者のJill Hazelbakerは10年勤務ののちOpenAIに移籍します。

全会議議事録：

I．経営陣コメント

Dara Khosrowshahi, CEO

ありがとう、アレックス。第3四半期はUberにとって再び力強い成長で、収益力も拡大し続け、プラットフォームのユーザー基盤・利用率も記録を更新しました。月間アクティブ消費者は2.15億人に達し、過去最高の頻度で利用されています。これにより、5四半期連続で総予約額が前年同期比20％超成長、非GAAP一株利益35％増、過去12か月のフリーキャッシュフローも過去最高の104億ドルとなりました。

ライド事業は健全な成長を維持していますが、我々の予想を下回りました。これは複数国際市場のドライバー供給が強い需要に対応しきれなかったためです。我々はターゲット投資でドライバー供給や市場の均衡を改善しており、10月には目覚ましい改善を確認しています。

重点は持続的成長を推進しつつ、収益力の維持を続けること。配送は再び素晴らしい四半期で、予約額は23％増、オーガニック成長も加速。Uber Eatsへの投資によって普段使いでより便利になり、レストランから食事、週の食料雑貨、最後の緊急品まで対応します。5,500万のUber One会員により、ライドと配送両分野で消費者リレーションを深めています。

こうした消費者とのダイレクトな関係が、我々のAI戦略のコアとなります。AIによって日常の取引を簡素化し、パーソナライズした発見を実現し、増分需要につながる新しいチャネルも慎重に模索しています。

自動運転については、パートナーシップ・テストから無人商用サービスに重心を移しています。Zooxは今月、ラスベガスでUber導入、Motionalもまもなく完全無人運用へ移ります。年末までに約700台の完全無人車両をUberプラットフォームに導入し、2027年末には2,000台超を見込んでいます。同時に、必要なスケールの利用率と経済性の実証に注力しています。

第4四半期に向けて我々の優先事項は明確です。ライド供給の改善、配送の勢いの維持、自動運転のマイルストーン実現、そして継続的な利益成長です。

司会にバトンを渡す前に、社長兼最高企業渉外責任者Jill Hazelbakerに特別なお礼を述べたいと思います。Uberで10年活躍し、OpenAIへと旅立ちます。OpenAIにとっては大きな収穫ですが、我々にとっては彼女を失うのは痛手です。文化の重要な一部でした。幸運なことに、彼女が優れたチームを築き、その多くが昇格し、私と直接仕事をする人材もいます。この10年、本当に無数の方法でプロフェッショナル・パーソナル両面で助けてくれて、心からJillに感謝しています。

彼女は素晴らしいアドバイザーです。OpenAIは大きな収穫を得ます。彼女のチームも次の責任に向けて準備ができており、会社の中で当然の存在です。本当にありがとう、Jill。では司会へ質問タイムをお願いします。

II．Q&Aセッション

ゴールドマン・サックス アナリスト Eric Sheridan：EVフリート資金調達の資本配置とリターン

Q：ご回答ありがとうございます。株主向けレターや声明で触れられていたEVフリート資金調達についてもう少し掘り下げていただけますか。バランスシートや追加のフリーキャッシュフローでどれくらい資金を投じるべきか、その背後でリターンの見方、ビジネス機会との整合についてもお願いします。

A（Balaji Krishnamurthy）：ありがとうございます。この具体的なスキームについて手の内は言い過ぎません。ですが、今年初めにSantander銀行との間で締結した10億ドル規模のファイナンスアレンジメントを参照してください。これは我々の伝統的パートナー向けフリートに対するものです。今後数ヶ月、これをテンプレとして自動運転フリートにも進めます。現在アクティブに取り組んでおり、インフラ調達と車両調達両面で発表があると思います。

長期的には第三者の資本による調達、Uberのバランスシートによらないものを目指しています。短期的には今年ネットワークに約700台の無人車両、来年末には2,000台で、これらの資本投入は限定的です。ただ2028年以降1万台超に拡大時には第三者の資本導入を目指します。サードパーティのリターンにも我々は満足しています。

A（Dara Khosrowshahi）：補足します。この種の資金調達は一般的でなく、レンタカーフリートなどは車両の残存価値が前提ですが、自動運転車両の残存価値はまだ確立されていません。ですので初期段階は自社バランスシートで抱えます。Uberは非常に強いバランスシートで、その余力はあります。多くのフリート資金調達は収益ポテンシャル重視と考えています。

我々ネットワークにある車両は非常に高い稼働率を示しており、実際Uberネットワーク外の車両よりさらに高い。ネットワーク上で30％利用率プレミアムを享受しています。大変柔軟に運用できますので、万一特定フリートが何らかの理由で失敗となっても、その自動運転車を単独所有モードにしUberネットワークで稼働可能です。Uberネットワーク上での融資はコスト比較で真の強みがあると認識しています。パートナーともこのスキーム構築中で大いに乗り気です、リスク分散したいという声が多い。なので前向きに捉えていますが、まずビジネスモデルを築き、利用率の優位性を証明し、銀行に示すことが必要です。

Bernsteinアナリスト Nikhil Devnani：国際市場での供給ギャップと投入規模

Q：引き続き国際市場での供給動向について。四半期内で変化はありましたか？前回はブラジルだけという話でしたが今は複数市場で表れている印象です。今後必要な供給側への投資規模や持続性に展望お願いします。

A（Balaji Krishnamurthy）：はい。今年いろいろなダイナミクスが継続しています。マクロ的環境として中東の戦争激化の影響で燃油コストが世界的に上昇し、エマージング市場で特に消費者・ドライバー両者に影響します。前四半期のブラジルでの配送競争がバイクドライバー供給を圧迫する事例がありました。

この第三四半期はブラジルとインドでの燃油価格上昇が供給に目立った影響を与えました。同様に移民動態の影響は通年続いていますが、年後半はホリデーシーズンで需要が高まり、需要は非常に強く、供給不足が強まる構図です。これはカナダでも見受けられました。当社規模だと「良い悩み」でもありますが。

実務では依然供給側が制約であり需要の制約ではありません。この種の課題は歴史的にも解決できますし、ターゲットを絞った供給投資、ドライバー獲得・維持・参加率向上に取り組んでいます。10月には供給状況の初期兆候に勇気づけられており、世界供給時間の増加が加速し、特にブラジル・インドで改善がみられます。全体として18〜22%成長レンジを維持できると見ています。

現状に自信があり、成長余地は非常に大きいと考えています。過去5年でトップ10市場の対象人口浸透率は倍増し現在でもわずか10％程度。今後の空間に自信があります。

A（Dara Khosrowshahi）：加えて、前年比の供給圧力に加え季節的要因も重なっている点。9〜12月はライド・配送とも繁忙期なので供給の確保が重要、市場によってはバイクなど二輪の供給が必要など特色が交錯します。これは季節要因と前年比の両方ですが把握できています。

10月以降のトレンドや第4四半期への感触はかなり前向きですし、こうした事態を過去にも経験済みです。次の質問をどうぞ。

Morgan Stanleyアナリスト Brian Nowak：食品雑貨の自営能力とダークストア戦略

Q：米国市場で食品雑貨・小売事業にどんな投資が必要なのか。自社のダークストアやフルフィルメント（1P）能力強化についての見方も聞かせてください。

A（Dara Khosrowshahi）：我々は食品雑貨・小売分野の進展に非常に期待しています。現在年率150億ドルで前年比40％増、市場規模は10兆ドルに達する巨大領域です。消費者はより多くを、より早く、全てを速く望んでいます。Amazonの翌日配達も魔法でしたが、今や1時間以内が当たり前に、さらに15分配送も期待されています。まさにこの領域に我々はいます。

選択肢、価格の競争力、消費者体験への投資が重要です。選択肢ではCostcoの全国拡大や、オーストラリアのTarget、Decathlon、Priceline、英国のTesco、ドイツのReweといったインターナショナルな提携強化も進めています。品揃え拡充と共に、消費者の利用・転換率も向上します。価格面では、火曜生鮮プロモや会員向け60ドル以上の配送料無料などの施策が好評です。

またプロダクト面のイノベーション投資では、ピッキング精度の向上に注力。優秀なショッパーへの報酬増や技術の導入（ショッパーが欠品棚の写真を撮影して顧客にお知らせ等）も進めています。消費者も納得感を得て怒りを抑えられ、双方の信頼醸成に役立ちます。

全ては実行次第です。ダークストアについては、当社の主戦略はパートナー企業との提携による彼らのビジネス成長の支援です。Delivery Heroのダークストア・即時小売構想に大きな期待を寄せています。ダークストアは在庫管理やピッキング成功率、欠品率低下など、垂直統合による品質改善が優位で、Delivery Hero買収の興味深い一部でもあります。

同チームは即時小売を7〜8年以上運用し、損益分岐を超え魅力的なペースで成長中。デューデリヒーロー取引後の組み込みが楽しみです。ダークストアに関し補足します。

A（Balaji Krishnamurthy）：当社では地域密着のソリューションです。全マーケットで参入はしませんが一部市況には意味があります。中東でのDelivery Heroのダークストア布陣は特に優れ、トルコ事業ではGather取引も経て損益も均衡に近い。台湾でも有機導入を試みました。

結局重要なのは事業運営力と市場条件、投資リターンが確保されること。衝動的な参入はせず、パートナー企業の力を活かします。

花旗アナリスト Ron Josey：自動運転フリート導入地の地理的展開

Q：今年700台・来年2000台という完全自動運転の展開ペースについて、地理面の流れも教えてほしい。米国・海外で半々という話もありました。

A（Dara Khosrowshahi）：はい、米国市場ではWaymoと連携し、複数の国際市場でWeRide、Baiduとも協業し無人運行を展開しています。今年はLas VegasでZoox、Motionalも完全無人駆動開始予定です。来年はカリフォルニアでNuro導入、2027年初めにはテキサス・ヒューストンでも展開を予定。年央にはAV Rideもテキサス州に導入します。海外ではPony（小馬智行）、Momentaを無人車両運用者リストに加える予定です。

2027年末にはNVIDIA、Rivian、Waabi、海外のWayveとも乗客テスト・運用者テストを行うと見ています。このようにパートナー戦略や各パートナーとの組み合わせが本格化し、2027年までに2000台導入の自信があります。本当の目標は2028年以降、数万台規模でエコシステムを拡大すること。既存事業・自治体連携・市場でのオペレーションがあるので、ゼロから需要を創出する必要はなく、需要は既に存在しています。パートナーにとって非常に迅速かつ高い利用率でサービスを投入できると感じており、機会への期待感が強いです。

Wolfe Researchアナリスト Shweta Kajuria：自動運転の単位経済性と資本配分

Q：1点目は自動運転の単位経済性。30％の有償乗車増加＋23％の固定費削減でパートナーにも増分があるとのことですが、この30％の効果はどれくらい持続的ですか？2点目は資本配分戦略、年末以降のM&Aは想定していないようですがezCater買収のロジックや、今後のライド・配送・自動運転への資本配分をどう見ていますか？

A（Balaji Krishnamurthy）：最初の質問は私から。利用率の向上は優れた持続性があると見ています。30％の成長は米国でのUber混合配車と自営配車での成熟例の比較ですが、自営配車はサンフランシスコ等構造的に有利な市場を含む傾向があり、今後導入エリアが拡大すればやや利用率は下がると予想しています。しかし現在では混合エリアの方が20回台の高頻度利用で、一部数値では利用率100％超を達成しています。単位経済性の他のポイントとして、車両コストが時間と共に下がるだけでなく、充電・保守・フリート基盤のシェアリングなどの大規模クラウド的な利点も長期的に期待できます。目標は最終的に人間運転と同等の利益率を無人運転が実現することです。一度それを超えれば消費者にもコスト還元し始めるつもりです。

A（Dara Khosrowshahi）：資本配分に関しては優先順位に変化無し。1番の優先は有機成長推進。自動運転エコ投資は100億ドルコミットメントがあり、これには投資やパートナー協業、自動運転フリートなどが含まれる。M&Aや自社株買いにも十分な資本余力があるが、今後はこの2点に寄せ、M&Aは縮小。現在発表済み案件の統合に注力で、いずれも順調です。過去M&Aの考え方も今後も大きくは変わらず、地理的拡大（Delivery HeroやTrendyol等）、専門能力の獲得（高級サービスや企業向けビジネス）、新プロダクト獲得（Spot Hero等の通勤サービス拡充）に注力。ezCaterは企業向け得意分野であり、Blacklaneと共に企業顧客に提供できる能力が増します。今後も企業向け出張が大きな注力分野です。総じてezCaterなど買収案件には非常に満足しており、次はそれらの統合と中核事業の強化が狙いです。来年は有機的成長、自動運転、そして機会があれば自社株買いが中心になるでしょう。

A（Balaji Krishnamurthy）：追記すると、どのM&Aにも”バイ”のロジックがあり、自己株買いと比較した際の付加価値も必ず数値で検討します。例えばezCaterのケースでは、既に収益化済みの事業を買収し、追加のシナジーも見込まれており、自己開発案なら数億ドル規模の利益が得られなかったとして明確に判明しています。なので極めて論理的な判断と確信しています、後は実行あるのみです。

MoffettNathansonアナリスト Michael Morton：DoorDashとInstacart合併に伴う機会とリスク

Q：DoorDashとInstacartの合併について。Uber Eatsおよびライド間のクロスエクスペリエンスの観点で、この合併がもたらす潜在的な機会やリスクについて教えてください。

A（Dara Khosrowshahi）：正直、それが当社に大きな影響を及ぼすとは考えていません。雑貨・小売の年率は150億ドル、40％成長しており重点はプロダクト改善です。加盟店とも「選択肢を持ちたい」「直接チャネル拡大したい」「DoorDash/Instacart/Uber含め多様なパートナーを活用したい」という声を多く頂いており、今回の合併で選択肢が一つ減ることによる懸念・相談も多いです。並行利用による依存脱却を目指しわれわれと提携を強化したいとの声もあります。10兆ドル規模の潜在市場で非常に大きな競合者が生まれるものの、Uberは引き続き投資を継続します。この種の統合は社内外に混乱も招くため、むしろ代替選択肢を持ちたい事業者とは関係深化を進めたいです。選択肢を一つなのか二つなのかは規制当局次第です。

Wells Fargoアナリスト Ken Gawrelski：米国ライドトレンドと配送の有機成長加速

Q：米国内のライド需要動向と、配送の有機成長加速要因、レストラン・食料雑貨の伸び個別要素などを聞かせてください。

A（Balaji Krishnamurthy）：米国ライドは相対的にレジリエントな成長を維持しており、第3四半期はやや減速しましたが、国際と比べると影響少です。世界的な燃油価格上昇や供給側のプレッシャーは米国にも及びますが、ターゲット投資で対応中。また保険面の好材料も後押し、カリフォルニアでの乗車数も急成長を見せ全米を牽引。バーベル商品戦略も有効に推進され、Wait and Save、Comfort、Reserve、Black、若年層や女性向けの商品も新規顧客誘致に寄与しています。過疎市場では依然大きな成長余地があり、今後も供給・信頼性改善が長期波及効果を生みます。

A（Dara Khosrowshahi）：配送（特に米国）の加速は満足しており、有機的成長が2四半期連続で加速しました。要因は、まず食料雑貨・自社事業がレストラン以上のペースで成長し、ミックス全体で大きくなっていること。レストラン基幹事業も選択肢増加（米国加盟店12％増）を背景に加速しており、転換率と新規顧客数も伸びています。会員が配送予約額の70％を担い、消費者滞在時間も増えています。過疎市場攻略も世界・米国両面で実行中。加えて加盟店主導プロモーションや広告ビジネスも前年比100億ドル超。この恩恵で消費者は割引を得、加盟店は新規客・シェア拡大に成功。最も大きな課題は、配送員増加で消費者需要に追いつかせることですが、チームが十分対応できる自信があります。

Evercoreアナリスト Mark Mahaney：ライド部門利益率の持続性

Q：前四半期はライド部門利益率8％でした。国際市場での供給施策導入などでこの水準を維持できるのか、構造的か一時的か、利益率のトラックはどう見ていますか？

A（Balaji Krishnamurthy）：一貫して会社全体、理想的には各部門でも前年比利益率拡大を目指していますが、四半期ごとに供給投資などによる変動があるため、現時点で構造的な変化はみられません。第4四半期における供給投資はコミッション率には影響しますが、利益率への大きな変化は予想していません。全体として利益成長が拡大傾向にあり、2027年への位置取りも良好です。

A（Dara Khosrowshahi）：供給と需要のダイナミクスに配慮しています。基本の消費者・ドライバーへの価格設計とインセンティブ（乗客/ドライバー/食事客/配送員向け）を柔軟に調整。例えばHalloweenやスポーツイベントではドライバーインセンティブを調整して確保。昨年は乗客向けインセンティブ重視だったのを、今年はドライバー側に転換しています。これにより消費者価格が一部上昇する場合もあり、収益・市場バランスを見て配分しています。最適化はアルゴリズムベースで、投資の最大予測リターンが見込める市場に分配しています。

J.P. Morganアナリスト Doug Anmuth：AIエージェントの直結戦略とサードパーティ流通

Q：AIエージェントの最新方針と、直結戦略による差別化、サードパーティ（Mistral等）での機会についてのご見解を。

A（Dara Khosrowshahi）：重要なのはダイレクト接続（直結）で最良の体験を提供することです。価格、配送時間、信頼性、選択肢や会員特典、全ては自社アプリによるノンストレス化に注力しています。平均注文操作時間は50秒、75％がワンクリック注文、食事再注文も90秒。データを活用し最も便利なルートを実現しており、直結利用者を増やし続ける計画です。自前AI体験構築にも注進し、ショッピングカートアシスタントはカゴ単価を倍増するなど早期指標も良好です。ドライバー向けアシスタント、様々なAIツールの拡充も目指します。同時に、サードパーティAIエージェントとの連携も模索しており、現在10社以上と接続条件を交渉中。ほとんどのマーケットで大手配車・配送プロバイダーが2社体制であり、複数の選択肢が求められます。現状AI経由注文は非常に小規模ながら将来的需要は非常に高いと感じています。

A（Balaji Krishnamurthy）：数字で言うと、Halloweenを含んだ週にUberとUber Eatsでは約3.2億件の注文があり、AIエージェント経由注文はUber Eatsで500件、ライドで4件でした。

A（Dara Khosrowshahi）：まだごく初期段階ですので現在は利用実績が少ないですが、今後人口やニーズ拡大を期待しています。ユーザーには最も快適でシンプルな体験を届けたいと考えており、直結が最も適したルートだと考えつつも、サードパーティとも協働していきます。特定のプレーヤーへの依存はせず、この環境下でUberは非常に良い立ち位置にあると考えています。以上です。ご参加ありがとうございます。

Uberチームによる素晴らしい四半期実績に心から感謝します。非常に力強い1年の締めくくりとなり、今後も投資家・株主のご期待に応えるべく努力します。今後の展開にぜひご期待ください。ありがとうございました。