ゴールドマン・サックスは、来年1月に金と銀に75億ドルの買い注文が入り、原油は79億ドルの売り圧力に直面すると予想しています。

Goldman Sachsが水曜日に発表したコモディティトレーディングデスクの資料によると、2027年1月の商品指数リバランスにより、約75億ドル相当の金・銀の買いが見込まれる一方で、約79億ドル相当の原油の売りが発生すると予想されている。

具体的には、金は約45.1億ドルの買い、銀は約30.4億ドルの買いが見込まれる。WTI原油は約38億ドル、ブレント原油は約40.8億ドルの売りが予想され、合計で約78.8億ドルとなる。

これらの推計は、今週火曜日の市場価格を基にしており、S&P Goldman Sachs Commodity Index（GSCI）およびBloomberg Commodity Index（BCOM）を追跡する資金規模がそれぞれ350億ドルと1300億ドルであると仮定している。最終的な取引金額や契約数量は、価格変動によって調整される可能性がある。

注目すべきは、金と銀のポジション調整の方向性が過去3年間とは逆転している点である。

Goldman Sachsのデータによると、2024年から2026年までの金の年間調整はそれぞれ43.3億、40.3億、55.3億ドルの売り、銀はそれぞれ7.1億、30.4億、51.1億ドルの売りが見込まれていた。しかし2027年1月には、両者ともに買いへと転じる予想となっている。

Goldman Sachsは、この変化の主な要因として、貴金属価格の下落を挙げている。 商品指数の年間リバランスではターゲットウェイトに基づきポートフォリオが調整され、価格変動が契約配分に影響するため、今回の買いは指数ルールに基づく受動的な調整であり、ファンドマネージャーが積極的に強気になったと判断することはできない。

原油および石油製品は、これと反対方向の調整が想定される。約79億ドルの原油売りに加え、ガソリンは13.1億ドル、低硫黄ディーゼルは28億ドル、ニューヨーク湾ヒーティングオイルは21.5億ドルの売りがそれぞれ見込まれている。

市場規模でみると、金の予想買いはその先物未決済建玉の2.8％、銀は10.4％に相当する。WTIおよびブレント原油の予想売りは、それぞれの未決済建玉の2.2％および1.8％となる。

銀の相対的な調整規模は、他の主要商品に比べて著しく大きいが、これらの比率はあくまで潜在的な取引規模を示すものであり、価格の上昇や下落を直接示すものではない。

Goldman Sachsは、多くのリバランストレードが2027年1月の第5営業日から第9営業日に実施されると予想しており、一部の取引は月全体に分散され、異なる限月の先物契約が含まれる可能性があるとしている。

同時に、貴金属市場は今週一時的な反発を見せた。ドルの下落と米国債利回りの低下が金価格を支援し、無利子資産である金を保有する際の機会費用が低減した。

しかし、Goldman Sachsの木曜日のトレーディングデスクの観察によると、今回の金価格の反発はトレンドフォロー戦略であるCTA（コモディティ・トレーディング・アドバイザー）のショートカバーが多くを占めており、モデルではすでに最大ショートポジションに近づいていたものの、顧客層による明確な金取引への再参加はまだ見られていない。

資金フローも慎重さを示している。Goldman Sachsのデータによれば、SPDR Gold ETFは6月以来初めて月次で資金純流出を記録し、18億ドルに達しており、9月の資金流入をほぼ打ち消した形となっている。

2027年1月の指数リバランスについて、Goldman Sachsは、現時点での75億ドルの貴金属買いと79億ドルの原油売りはあくまで暫定的な推計であり、実際の執行はその時の価格・契約配分・取引時期などに依存すると強調している。