30 taong beterano sa Wall Street: Ang mga aral mula sa karera ng kabayo, poker, at pamumuhunan na nagturo sa akin tungkol sa Bitcoin

May-akda: Jordi Visser

Pagsasalin: Luffy, Foresight News

Noong ako ay limang taong gulang, unang dinala ako ng aking ama sa Monticello Racetrack sa hilagang bahagi ng New York.

Inabot niya sa akin ang isang gabay sa karera ng kabayo at sinimulan akong turuan kung paano basahin ang mga impormasyon dito: mga nakaraang resulta, rekord ng mga hinete, at kondisyon ng track. Ang mga numerong iyon at mga simbolo ay parang isang mahiwagang wika para sa akin.

Sa mga sumunod na taon, madalas kaming pumunta roon. Ang karerahan ay naging kanyang "klase." Hindi niya ako kailanman pinilit na "hanapin ang kampeon," bagkus ay palagi niya akong ginagabayan na magtuon sa isang bagay: May halaga ba ang pagtaya sa karerang ito?

Tuwing matatapos ko ang aking prediksyon sa odds ng isang karera, palagi niyang tinatanong ang aking batayan. Pagkatapos, gamit ang kanyang karanasan, ituturo niya ang mga impormasyong aking nalaktawan o mga aspekto na dapat ko pang sinuri. Tinuruan niya ako na:

• Kilalanin ang mga pattern mula sa mga resulta ng karera ng kabayo

• Timbangin ang bigat ng iba't ibang salik na nakakaapekto

• Magbigay ng makatotohanang odds, hindi batay sa haka-haka

• Pinakamahalaga, patuloy na muling suriin ang odds batay sa bagong impormasyon

Hindi niya sinasadyang sanayin ako na gumamit ng Bayesian na pamamaraan sa pag-predict ng posibilidad ng mga resulta sa hinaharap. Ang kasanayang ito ay nagamit ko sa bawat desisyon sa buhay, lalo na sa mahigit 30 taon kong pagtatrabaho sa Wall Street.

Ngayon, ang analytical framework na ito ang nagtulak sa akin na matukoy ang pinaka-maling na-appreciate na betting target sa aking karera: Bitcoin.

Kapag ginamit ko ang paraan ng aking ama sa pag-aanalisa ng odds ng karera ng kabayo sa Bitcoin, nakikita ko ito bilang isang asset na may 3:1 odds, ngunit marami sa mga pinaka-matalinong tao na kilala ko ay nagtatakda dito ng 100:1 odds, o iniisip pang wala itong halaga.

Ang ganitong agwat sa valuation ay hindi lang malaki, kundi isang pambihirang pagkakataon na bihira sa isang propesyonal na karera.

Matutong Tumaya para sa Hinaharap

Ang paraan na itinuro ng aking ama ay mahigpit at hindi basta-basta. Bago magtakda ng odds para sa anumang kabayo, kailangan ko munang magsaliksik nang husto. Itinuring kong aralin ang pag-aaral ng gabay sa karera ng kabayo:

• Mga nakaraang performance ng kabayo sa iba't ibang kondisyon ng track

• Mga hinete na mahusay sa partikular na mga sitwasyon

• Antas ng kompetisyon ng kabayo, pagbabago sa kagamitan, at prediksyon sa bilis ng karera

• Lahi at training pattern

Tinuruan din niya akong maging mapagduda at huwag basta maniwala sa mga gawa-gawang salik. Hindi lahat ng kabayo ay magbibigay ng buong lakas; ang ilan ay "naghahanda" para sa susunod na karera, at may mga trainer na may tiyak na taktika. Lahat ng ito ay dapat isaalang-alang.

Pagdating sa aktwal na pagtaya.

Nalaman ko kung kailan pumapasok ang matatalinong pera, at ang paggalaw ng odds sa huling minuto bago ang karera. Ngunit may isang pangunahing panuntunan: Kailangan ko munang isulat ang sarili kong prediksyon sa odds bago tumingin sa betting screen.

Hindi ito para manghula, kundi para bumuo ng matibay na lohika para sa aking desisyon. Halimbawa, bakit dapat may 20% chance (5:1 odds) ang kabayong ito na manalo, at hindi 10% (10:1) o 5% (20:1). Kapag natapos ko na ang mga ito at malinaw kong maipaliwanag ang aking rason, saka lang ako papayagang tingnan ang betting screen ng publiko.

Dito lumilitaw ang kakaibang pagkakataon. Minsan, ang kabayong binigyan ko ng 5:1 odds ay may aktwal na odds na 20:1 sa betting screen.

Ang ganitong kalamangan ay hindi dahil mas matalino ako, kundi dahil karamihan sa mga nagtatakda ng odds ay hindi nagsaliksik nang sapat—at ang pinakamalaking oportunidad ay nakatago sa kanilang mga pagkukulang.

Paulit-ulit din niyang itinuro sa akin ang isa pang mahalagang prinsipyo: Kung ang odds ng isang karera ay lubos nang sumasalamin sa tunay na halaga, huwag nang tumaya. "Laging may susunod na karera."

Ang pagpili na huwag tumaya kapag walang kalamangan ay isa sa pinakamahirap na disiplina sa merkado, at isang aral na hindi natutunan ng maraming mamumuhunan.

Pagtaya Bilang Paraan ng Pag-iisip

Pagkalipas ng maraming taon, napagtanto ko na ang itinuro ng aking ama ay isang propesyonal na metodolohiya na pinag-aralan ng mga propesyonal na poker player at decision theorists sa loob ng mga dekada.

Ang aklat ni Annie Duke na "Thinking in Bets: Making Smarter Decisions When You Don't Have All the Facts" ay nagbigay ng teoretikal na balangkas sa mga natutunan ko sa karerahan. Ang kanyang pangunahing pananaw ay simple ngunit malalim: Lahat ng desisyon ay pagtaya sa hindi tiyak na hinaharap; ang kalidad ng desisyon ay dapat ihiwalay sa aktwal na resulta.

Maaaring gumawa ka ng napakatalinong desisyon ngunit matalo pa rin. Kahit tama ang valuation, ang kabayong may 5:1 odds ay may 80% chance pa ring matalo.

Ang tunay na mahalaga ay:

• Mahigpit ba ang proseso ng desisyon

• Makatuwiran ba ang pagtatakda ng odds

• May kalamangan ba sa pagtaya

Ilang taon na ang nakalipas, nagkaroon ako ng pagkakataong makausap si Annie at sinabi ko sa kanya na ang kanyang aklat at ang mga aral ng aking ama ay magkatulad. Alam kong nakatulong ang lohikang ito sa aking pamumuhunan, at pati na rin sa aking pananaw sa kalusugan at kaligayahan.

Mas marami kaming napag-usapan tungkol sa kanyang background sa sikolohiya kaysa sa poker o sa mismong aklat, dahil sa esensya, lahat ng ito ay magkakaugnay. Ang balangkas na ito ay hindi lang para sa poker o pamumuhunan, kundi para sa lahat ng larangan kung saan kulang ang impormasyon sa paggawa ng desisyon.

Ngunit ang pangunahing aral ay pareho: Nasa isang mundong kulang sa impormasyon tayo, at ang pagdedesisyon gamit ang probabilistic na pag-iisip at paghihiwalay ng proseso ng desisyon mula sa resulta ang susi sa pangmatagalang pag-unlad.

Munger: Ang Merkado ay Parang Karerahan

May isang pananaw si Charlie Munger na nag-uugnay sa lahat ng lohika: Ang stock market ay, sa esensya, isang pari-mutuel betting system.

Sa pari-mutuel system, ang presyo ay hindi tinutukoy ng isang objektibong intrinsic value, kundi ng kolektibong pagtaya ng lahat ng kalahok. Ang odds sa betting screen ay hindi nagsasabi kung "magkano ang halaga" ng isang kabayo, kundi kung anong porsyento ng kabuuang pondo ang itinaya sa bawat kabayo.

Ganyan din ang lohika ng merkado.

Ang presyo ng stocks, bond yields, at Bitcoin valuation ay hindi tinutukoy ng mga komentaryo sa TV o kwento sa social media, kundi ng aktwal na daloy ng kapital.

Kapag ginamit ko ang pananaw na ito sa Bitcoin, ang tunay na odds ay hindi nakikita sa opinyon ng ilang mayayaman sa CNBC, kundi sa relatibong laki ng iba't ibang asset pools:

• Paghahambing ng Bitcoin sa fiat currency

• Paghahambing ng Bitcoin sa ginto

• Paghahambing ng Bitcoin sa kabuuang yaman ng mga sambahayan sa mundo

Ang mga proporsyon at trend ng relatibong performance na ito ang tunay na nagpapakita ng pananaw ng kolektibong bettors, at walang kinalaman sa mga pampublikong pahayag.

Mas interesante pa: Kung may nagsasabing walang halaga ang Bitcoin, mula sa pananaw ng pari-mutuel betting, hindi sila ganap na mali.

Kahit maganda ang performance ng Bitcoin, patuloy ang paglaki ng user base, at sa nakaraang dekada ay nagkaroon ng monetary experiment at fiat devaluation sa buong mundo, maliit pa rin ang laki ng Bitcoin. Kumpara sa tradisyunal na mga paraan ng pag-iimbak ng halaga, napakaliit ng kapital na naka-allocate sa Bitcoin.

Sa wika ng pari-mutuel betting, ipinakita na ng publiko ang kanilang pananaw sa pamamagitan ng kanilang aksyon: Halos walang tumataya sa Bitcoin.

At dito nagsisimula ang aking prediksyon sa odds.

Jones, Druckenmiller at ang Lakas ng Posisyon

Dalawa sa pinakamagagaling na macro traders sa kasaysayan—Paul Tudor Jones at Stanley Druckenmiller—ang pangunahing prinsipyo ng kanilang karera ay isang bagay na madalas balewalain ng mga mamumuhunan: Ang posisyon ay kadalasang mas mahalaga kaysa sa fundamentals.

Sabi ni Jones: "Laging huli ang masa." Mas matalim naman ang pananaw ni Druckenmiller: "Hindi masasabi ng valuation kung kailan papasok, pero masasabi ng posisyon ang lahat ng panganib."

Kapag lahat ay nasa isang panig ng trade, nawawala ang marginal buyer. Ang galaw ng merkado ay hindi nakadepende sa opinyon, kundi sa passive na pagbili at pagbenta.

Ito ay tumutugma sa pananaw ni Munger tungkol sa pari-mutuel betting. Ang tunay na mahalaga ay hindi lang ang laki ng pondo, kundi pati na rin:

• Sino ang tumataya

• Sino ang nagmamasid

Kapag inanalisa ko ang Bitcoin gamit ang pananaw na ito, isang kapansin-pansing bagay ang lumilitaw: Ang pinakamayayaman sa fiat system—yaong may pinakamaraming kapital—ay kadalasang hindi pabor sa Bitcoin.

Malinaw na ipinapakita ng demographic data:

• Habang tumatanda, mas bumababa ang posibilidad na magmay-ari ng Bitcoin

• Habang mas mataas ang antas ng edukasyon sa tradisyunal na pananalapi, mas malamang na ituring ang Bitcoin bilang scam

• Habang mas malaki ang yaman, mas malaki ang potensyal na pagkawala sa pagtaya sa Bitcoin

Dahil dito, hindi ko pinag-uusapan ang Bitcoin sa mga Wall Street dinner—parang politika o relihiyon, sensitibo ang paksa.

Ngunit ang karanasan nina Jones at Druckenmiller ay nagtuturo: Hindi mo kailangang malaman ang hinaharap ng Bitcoin.

Kailangan mo lang mapansin na ang napakaliit na posisyon ng global capital holders dito ay lumilikha ng isang asymmetric na oportunidad na palagi nilang ginagamit sa kanilang karera.

Mag-predict ng Bitcoin Gaya ng Karera ng Kabayo

Paano ko ba pinipredik ang odds ng Bitcoin?

Nagsisimula ako sa unang hakbang na itinuro ng aking ama: Magsaliksik muna bago tingnan ang odds ng merkado.

Ang Bitcoin ay isinilang sa panahon ng exponential na paglago ng teknolohiya, umusbong mula sa global financial crisis, at nagmula sa kawalan ng tiwala sa gobyerno at sentralisadong kontrol.

Mula nang ito ay ipinanganak:

• Sumabog ang laki ng utang ng gobyerno

• Naubos na ang tradisyunal na mga solusyon sa sistema

• Ang landas ng hinaharap ay lubos na aasa sa mga teknolohiyang tulad ng artificial intelligence

Naniniwala ako na ang artificial intelligence ay isang puwersang nagpapabilis ng deflation, ngunit sa kabaligtaran, pinipilit nito ang gobyerno na palakihin ang paggasta at pabilisin ang devaluation ng pera, lalo na sa konteksto ng global AI race kasama ang China.

Pumapasok tayo sa isang panahon ng kasaganaan ng materyal, ngunit ang landas na ito ay magpapabago sa halos lahat ng malalaking institusyon.

Ang mga kumpanyang itinatag sa code at may hawak ng kapangyarihan at yaman ngayon ay napipilitang kumilos na parang gobyerno:

• "Nagpi-print ng pera" sa anyo ng malakihang capital expenditure sa data centers

• Mas maraming utang ang kinukuha

• Maagang ginagastos ang pera para maagaw ang hinaharap na dominasyon

• Ang mga short-seller ay nakatuon sa bubble, ako ay nakatuon sa kawalang-pag-asa ng mayayaman.

Sa huli, gagawin din ng AI na deflationary ang ganitong paggasta, pipigain ang kita ng kumpanya at magdudulot ng malawakang redistribution ng yaman.

Sa ganitong mundo, kailangan ng financial regulatory framework na kayang sumabay sa bilis ng AI agents—dito pumapasok ang halaga ng digital currency at network effect.

Ngunit ang Bitcoin ay hindi na lamang isang innovation; ito ay naging isang sistema ng paniniwala.

Maaaring mapalitan ang innovation ng mas mahusay na innovation, ngunit iba ang lohika ng sistema ng paniniwala. Kapag naabot nito ang critical mass, mas kahawig ito ng relihiyon o social movement kaysa ordinaryong produkto.

Kapag binibigyan ko ng probability ang iba't ibang hinaharap ng Bitcoin, ang risk-reward ratio nito ay nasa pagitan ng 3:1 hanggang 5:1, kasama na rito ang mga panganib tulad ng quantum computing, paglipat ng suporta ng gobyerno, at paglitaw ng bagong kakumpitensya sa crypto.

Pagkatapos nito, saka ko lang tinitingnan ang "betting screen."

Hindi ang presyo ng Bitcoin mismo ang aking pinagtutuunan ng pansin, kundi ang posisyon ng mga taong pinaka-pamilyar ako—yaong mga may hawak ng malaking yaman, mahusay ang edukasyon, at matagumpay na nagpaikot ng kapital sa loob ng mga dekada.

Karamihan sa kanila ay nagtatakda pa rin ng 100:1 o mas mababang odds para sa Bitcoin, at marami ang tahasang nagsasabing wala itong halaga. Ang kanilang investment portfolio ay sumasalamin dito: alinman ay walang Bitcoin o napakaliit ng allocation.

Malaki ang agwat ng aking pananaw sa odds kumpara sa kanila.

Ayon sa framework ni Druckenmiller, ito ay isang kombinasyon ng "high-quality asset + napakaliit na posisyon," at ito ang sandaling dapat pagtuunan ng pansin.

Kontrolin ang Laki ng Taya, Iwasan ang All-in

Kahit pabor ang odds at napakaliit ng posisyon, hindi ibig sabihin ay dapat maging pabaya.

Hindi ako pinayagan ng aking ama na itaya ang lahat ng kapital sa kabayong may 20:1 odds, at ganito rin ang prinsipyo rito.

May simpleng panuntunan si Druckenmiller: high-quality asset + napakaliit na posisyon = dagdagan ang taya, ngunit ang "dagdagan" ay laging nakabatay sa lakas ng paniniwala at kakayahang tumanggap ng panganib.

Para sa karamihan, ang kakayahang ito ay tinutukoy ng dalawang salik na bihirang pag-usapan sa diskusyon tungkol sa Bitcoin:

• Edad at investment horizon

• Mga pangangailangan sa gastusin at responsibilidad sa hinaharap

Kung bata ka pa at may dekada pa ng human capital, iba ang kakayahan mong harapin ang volatility kumpara sa mga 70+ taong gulang na kailangang kumuha ng retirement income mula sa portfolio. Ang 50% drawdown sa edad 30 ay isang aral; sa edad 70, maaari itong maging krisis.

Kaya naniniwala ako na ang allocation sa Bitcoin ay dapat sumunod sa gradient principle:

• Mas mahaba ang investment horizon, mas malaki ang future income, mas kaunti ang short-term na utang → maaaring dagdagan ang allocation

• Mas maikli ang investment horizon, fixed ang income, may malalapit na gastusin (tuition, medical, retirement) → mas konserbatibo ang allocation

Sa katunayan, unti-unti nang nagbabago ang industriya. Ang mga institusyon tulad ng BlackRock at malalaking bangko ay hayagang nagmumungkahi na maaaring maglaan ng 3% hanggang 5% ng diversified portfolio sa Bitcoin o digital assets. Hindi ko sinasabing dapat sundin ito ng lahat, ngunit ito ay isang kapaki-pakinabang na reference—ipinapakita nito na ang pokus ng diskusyon ay mula sa "zero allocation" patungo sa "magkano ang dapat i-allocate."

Malinaw ang aking pananaw: Kailangan ng bawat isa na magsaliksik at tukuyin ang tamang allocation para sa sarili.

Ngunit naniniwala rin ako na ang "recommended allocation range" ng mga institusyon ay hindi permanente. Habang lumilipas ang panahon, ang exponential na disruption ng AI ay nagpapahirap sa pag-predict ng tradisyunal na cash flow sa susunod na tatlong taon, at ang mga asset allocator ay mapipilitang maghanap ng growth sa isang mundo kung saan ang business models ay patuloy na binabago ng algorithms.

Sa panahong iyon, ang Bitcoin ay hindi na lang digital gold, kundi magiging isang "belief moat," hindi lang "competitive growth moat."

Ang competitive growth moat ay nakabatay sa code, produkto, at business model—lahat ng ito ay madaling palitan ng mas mahusay na code, produkto, o bagong entrant. Sa panahon ng AI, mas iikli ang buhay ng ganitong moat.

Ang belief moat ay nakabatay sa patuloy na pinatitibay na collective narrative—ito ang kolektibong paniniwala ng mga tao sa halaga ng isang currency asset sa panahon ng currency devaluation at mabilis na pagbabago ng teknolohiya.

Habang bumibilis ang AI, lalong mahirap tukuyin ang susunod na top software o platform winner. Inaasahan kong mas maraming asset allocator ang maglilipat ng bahagi ng "growth asset allocation" sa mga asset na may network effect at collective belief, kaysa sa mga industriya na madaling matalo ng AI. Ang exponential na pag-unlad ng AI ay patuloy na nagpapaliit ng buhay ng innovation moat. Ngunit ang belief moat ng Bitcoin ay may time defensibility—habang bumibilis ang AI, lalo itong lumalakas, parang bagyong dumadaan sa mainit na dagat. Ito ang pinaka-purong asset para sa AI era.

Kaya, walang iisang allocation number para sa lahat, ngunit ang framework ay pareho:

• Panatilihing maliit ang initial position, siguraduhing kahit magka-50% hanggang 80% drawdown, hindi masisira ang kinabukasan

• I-adjust ang position ayon sa edad, investment horizon, at aktwal na pangangailangan

• Unawain na habang pinapahirap ng AI ang pag-predict ng tradisyunal na growth assets at patuloy na lumalalim ang belief moat ng Bitcoin, malamang na tataas ang "acceptable allocation" nito sa institutional portfolios

Hindi mo dapat itaya ang lahat sa isang 3:1 odds na asset, pero hindi mo rin dapat ituring ito na parang $5 na maliit na taya.

Walang Hanggang Karunungan Lampas sa Bitcoin

Kapag inaalala ko ang mga hapon sa Monticello Racetrack, hindi ko na maalala ang partikular na karera o kabayo, kundi ang analytical framework na iyon.

Hindi ako tinuruan ng aking ama kung paano pumili ng kampeon, kundi ng isang paraan ng pag-iisip na kayang mag-compound ng returns sa loob ng mga dekada:

• Magsaliksik muna bago tingnan ang odds ng merkado

• Magkaroon ng sariling sistema ng probability assessment, hindi basta sumunod sa masa

• Magtuon sa posisyon at daloy ng kapital, hindi lang sa narrative at headlines

• Kapag walang kalamangan, maghintay

• Kapag malayo ang iyong research conclusion sa consensus at napakaliit ng posisyon ng asset, magdagdag ng taya

Tinuruan ako ng karerahan kung paano mag-predict ng odds, tinuruan ako ni Annie Duke na magdesisyon gamit ang betting mindset at ihiwalay ang proseso sa resulta, ipinaunawa sa akin ni Munger na ang merkado ay pari-mutuel betting system, at itinuro nina Jones at Druckenmiller na minsan mas mahalaga ang posisyon kaysa sa valuation.

Sa pagtingin ko sa Bitcoin gamit ang framework na ito, ito ay parang kabayong "dapat ay 3:1 pero nakalista bilang 20:1" ayon sa aking ama—at higit pa rito, kakaunti lang ang malalaking investor na tumataya dito.

Lagi niyang sinasabi, ang hindi pagtaya kapag walang kalamangan ay kasinghalaga ng matapang na pagtaya kapag may kalamangan.

Sa tingin ko, ngayon ay isa sa mga bihirang sandali para sa Bitcoin: research conclusion, odds prediction, at posisyon ay perpektong nagtutugma.

Darating din ang masa, gaya ng dati. Ngunit sa panahong iyon, malayo na ang odds.