Sa panahon ng pagtaas ng 10-taong US Treasury yield lampas 5%, ang yield ng Japanese bond ay bumagsak sa ilalim ng 3%, lumalakas ang pressure sa global na merkado ng bond!

Ang pandaigdigang pamilihan ng mga bono ay kasalukuyang dumaranas ng pinakamabigat na pagsubok sa mga nagdaang dekada. Ang 10-taong ani ng U.S. Treasury ay lumampas sa 5%, pinakamataas mula noong 2007, kasabay ng pag-akyat ng ani ng Japanese government bonds sa mahigit 3%, pinakamataas sa loob ng 30 taon. Ang mataas na presyo ng enerhiya, tuloy-tuloy na matinding antas ng implasyon, at patuloy na lumolobong sukat ng sovereign debt ang nagdudulot ng tatlong patong na presyon na lalo pang nagpapalakas sa pagbebenta ng mga bono sa buong mundo.

Sa Asian trading session nitong Martes, ang 10-taong ani ng U.S. Treasury ay umabot sa 5.02%, ang ikalawang sunod na araw na narating nito ang pinakamataas na lebel mula 2007. Samantala, ang benchmark Japanese 10-year government bond yield ay tumaas sa 3.03%, pinakamataas sa loob ng 30 taon. Ngayong linggo, parehong nakatakdang magpasiya sa interest rate ang Federal Reserve at Bank of Japan—inaasahan ng merkado na magtataas ng rate ang Fed, habang ang Bank of Japan ay posibleng itaas ang rate sa pinakamataas sa 31 taon. Mahina ang market sentiment, at anumang pagkakaiba sa policy signal ay maaaring magdulot ng panibagong shock wave.

Ang kasalukuyang wave ng paglalaglag ng mga bono ay hindi sanhi ng iisang bagay. Ang direktang nagpapataas ng yield ay ang tumitinding tensyon sa Middle East na nagtulak sa pagtaas ng presyo ng langis—umakyat nang 1.6% ang Brent crude sa Asian market sa $107.3 kada bariles. Kabilang din dito ang malakihang pag-iisyu ng corporate bonds upang masuportahan ang gastusin sa artificial intelligence, na nagdulot ng sobrang supply ng mga bono sa merkado at patuloy na nagsu-supply ng stimulus sa matatag na ekonomiya ng Amerika.

Sa mas malalim na estruktural na anggulo, patuloy na lumalaki ang sukatan ng pag-iisyu ng utang ng mga gobyerno, hindi lang para sa refinancing ng mga maturing na bono, kundi para din sa pondong kailangan ng fiscal deficit. Ngayon, tumigil na ang mga pangunahing central bank sa pagbili ng government bonds sa ilalim ng quantitative easing, kaya humina ang tradisyonal na demand, at mas nakadepende ang merkado sa mga price-sensitive marginal investors para lamunin ang supply.

Ayon kay Mansoor Mohi-uddin, Chief Economist ng Bank of Singapore: "Patuloy na tumataas ang ani ng government bonds sa buong mundo, dahil sa oil shock mula sa Middle East, persistent inflation, at pagbabalik ng rate hike ng central bank na nagpapababa ng demand."

Hindi rin dapat balewalain ang presyur na nararanasan ng Japanese bond market. Ayon sa ulat ng Reuters, planong aprubahan ng gobyerno ng Japan ngayong Martes ang balangkas ng tax reduction proposal sa consumption tax—ibababa ang consumption tax sa mga pagkain mula 8% patungong 1% sa loob ng dalawang taon, mula Abril 2027. Magdudulot ito ng 5 trilyong yen na butas sa tax revenue, at walang nakasaad na eksaktong pinagmulan ng pondo, kaya't lalong lumalakas ang pangamba ng merkado tungkol sa kakayahang panatilihin ang fiscal sustainability ng Japan.

Dagdag pa rito, ayon sa Bloomberg, tinatalakay ng mga awtoridad ng Japan na itaas sa 3.5% ng GDP ang medium-term defense spending target, upang pumantay sa mga bansang kasapi ng NATO. Naniniwala ang Westpac Banking Corp na lalo pang pabibigatin ng posibleng karagdagang defense spending ng Japan ang presyur sa pandaigdigang merkado ng bono.

Ayon kay Keisuke Tsuruta, Senior Bond Strategist ng Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities, magpapatuloy ang kawalang-katiyakan ng merkado hanggang sa mapagtibay ng gabinete ang budget draft sa dulo ng taon. "Mahirap tantsahin ngayon ang kabuuang halaga ng mga bagong bond na iisyu sa susunod na taon kaya't mananatili ang tensyon sa merkado."

Ang 5% ay isang mahalagang psychological na lebel na malapitang binabantayan ng mga mamumuhunan at policymakers—karaniwang nagsisilbi itong trigger point para sa aksyon. Ang 10-taong ani ng US Treasury ay pansamantalang lumagpas dito noong October 23, 2023 at nitong Lunes, ngunit hindi nag-close nang lampas 5%—ang huling close sa mahigit 5% ay noong 2007 pa.

Hindi dapat maliitin ang implikasyon ng lebel na ito para sa mas malawak na asset market. Ang pagtaas ng yield sa 5% ay nangangahulugan na puwedeng tumanggap ang mamumuhunan ng annualized risk-free return na 5% sa loob ng susunod na sampung taon—posibleng magbunsod ito ng outflow mula sa stock market. Ayon kay Jesse Marre, Senior Portfolio Manager ng Hilbert Group: "Kapag lumagpas sa 5%, dapat nang kabahan sa risk assets."

Ayon kay Padhraic Garvey, Head of Americas Research ng ING Groep NV, mas malala pa ang posibleng mangyari: "Lalalala ba ang sitwasyon? Oo. Kapag tuluyang lumampas ang 10-taong yield sa 5%, papasok na sa radar ng merkado ang 6%. At ang paglalakbay mula 5% hanggang 6% ay mas mahirap tanggapin ng mas malaking merkado kaysa dati."

Ang pinaka-binabantayan sa ngayon ng merkado ay ang interest rate decision ng Federal Reserve ngayong linggo.

Ayon kay Vail Hartman, strategist ng BMO Capital Markets, kung hindi kikilos ang Fed, mapipinsala ang kredibilidad nito laban sa inflation; subalit kahit magtaas ng rates, kung magbibigay ng dovish signal si Chairman Walsh sa press conference o dot plot, maari ring mapilitan ang mga bond investor na humiling ng mas mataas na yield bilang proteksyon laban sa inflation.

Ayon kay Martin Whetton, Head of Financial Markets Strategy ng Westpac Banking Corp: "Ang rate hike ng Fed na kasabay ng tuloy-tuloy na pagtaas ng presyo ng langis ay lalo pang magtutulak sa mga US yield pataas. Dapat maging normal na lang ang mga pagsubok sa 5% intraday, hindi na ito eksepsyon."

Ayon kay Phoebe White, US Rates Strategy Head ng UBS Group, limitado na ang puwang ng pagbagsak ng long end yields. Aniya, hindi pa nakikita ang malinaw na paghina ng aktwal na ekonomiya, at malaki na ang pagbabago sa dynamics ng supply at demand sa US Treasury market kumpara noong 2007: "Ang estruktural na demand mula sa mga institusyon gaya ng foreign official investors para sa US Treasuries ay malaki ang ibinaba."