Mas mahalaga kaysa sa desisyon sa interest rate! Mahigpit na binabantayan ng mga mamumuhunan sa bono ang QT plan ng Bank of England

Nabatid ng APP ng Pananalapi ng matalinong balita na mag-aanunsyo ang Bank of England ng pinakabagong desisyon hinggil sa interest rate ngayong Huwebes alas-19:00 oras ng Beijing. Malawakang inaasahan ng merkado na mananatili ang benchmark interest rate ng Bank of England sa 3.75%. Gayunpaman, ang epekto ng digmaan sa Gitnang Silangan sa presyo ng enerhiya ay nagdudulot ng matinding diskusyon sa mga policymaker at mga mamumuhunan tungkol sa “kung dapat magtaas” ng interest rate. Labis ding sinusubaybayan ng mga mamumuhunan kung magbibigay ang Bank of England ng anumang pahiwatig na ang pagtaas ng presyo ng enerhiya ay maaaring magpilit dito na sundan ang Federal Reserve sa pagtaas ng interest rate.

Kung maglabas ng “eagle signal” ang Bank of England, posibleng tumaas ang kita ng mga British government bonds. Ngunit para sa mga mamumuhunan sa bonds, mas binibigyang pansin nila ang plano ng Bank of England sa quantitative tightening (QT) para sa susunod na taon, kaysa sa desisyon ukol sa interest rate ng Huwebes. Maglalabas din ng annual update ang Bank of England ngayong Huwebes na tumatalakay sa pinakabagong plano ng pagbawas ng balanse sa pamamagitan ng pagbenta ng government bonds.

Ang pokus ng bond market ay kung magbabawas o magpapahinto ang Bank of England sa aktibong pagbebenta ng mga bonds sa balanse ng bangko, at anumang pagbabawas ng aktibong pagbebenta ay maaaring magdala ng positibong epekto sa mga British government bonds.

Mula Pebrero 2022, nabawasan na ng Bank of England ang portfolio ng bonds nito mula halos doble ang laki pababang 489 bilyong British pounds. Ayon sa bangko, layunin nitong maibenta ang lahat ng hawak nitong bonds at sinusunod ang tatlong prinsipyo—ang interest rate pa rin ang pangunahing kasangkapan ng Monetary Policy Committee (MPC); hindi dapat gambalain ng pagbenta ng bonds ang operasyon ng merkado; at ang proseso ng pagbenta ay dapat maging unti-unti at predictable.

Ayon kay Evelyne Gomez-Liechti, strategist ng Mizuho: “Ang QT ay mas mahalagang kaganapan sa merkado. Maaaring mas mahalaga ang kaugnay na anunsyo kaysa sa desisyon sa interest rate.” Sa kanyang pangunahing pananaw, bibitiwan ng Bank of England ang aktibong pagbebenta ng mga hawak nitong bonds at lilipat na lang sa passive QT, ibig sabihin hahayaan na lamang mag-expire ang mga bonds para kusang alisin ito sa balanse. Sinabi niya na susuporta ito sa mga British government bonds.

Ang QT plan ng Bank of England ay naglalayong unti-unting alisin ang mga bonds na binili sa panahon ng pandemic quantitative easing (QE). Ang mga operasyong ito ay tinututukan ng merkado dahil maaari nito pang palalain ang pressure ng pagbebenta ng bonds, at ang pinakahuling pagtaas ng bond supply ay nag-angat ng long-term financing cost ng UK sa pinakamataas na antas simula 1998, pati na rin nagbawas sa fiscal space ng gobyerno ng UK.

Ang kita ng long-term British government bonds ay nananatili malapit sa pinakamataas na antas noong 1998

Ayon kay Remi Olu-Pitan, pinuno ng Multi-Asset Growth & Income ng Schroders: “Talagang naniniwala ako na bilang institusyong lender of last resort, sa huli ay kailangang suportahan ng Bank of England ang mga bonds ng gobyerno ng UK. Sa palagay ko, kung magpapatuloy ang pagtaas ng bond yield, dapat nang gumawa ng hakbang.”

Ayon sa mga strategist ng Morgan Stanley na sina Fabio Bassanin at Luca Salford, “ang malaking pagtaas ng isyu ng British government bonds kasabay ng pagbawas ng Bank of England holdings” ay nagdulot ng mas malinaw na epekto sa long-term British government bonds, at nitong mga taon ay humina na rin ang demand ng mga pension fund para sa ganitong klase ng bonds. Tantiya nila, dahil sa QT, tumaas pa ng karagdagang 70 basis points ang 30-year yield ng British government bonds.

Ipinapakita ng datos na ang premium ng 30-year British government bonds kumpara sa swap rates—isa sa mga sukatan ng pangamba ng merkado sa supply ng bonds—ay nanatiling matatag ngayong taon kahit pa biglang tumaas ang yield.

Ipinapakita ng survey na inaasahan ng mga kalahok sa merkado na maaaring pabagalin ng Bank of England ang bilis ng pagbawas ng balanse sa susunod na 12 buwan hanggang Oktubre sa 50 bilyong British pounds ($67 bilyon) kada taon. Ibig sabihin nito, ang laki ng aktibong pagbebenta ng British government bonds ay nasa 20 bilyong British pounds. Gayunpaman, isang ulat kamakailan ang nagsabi na maaaring ganap na itigil ng Bank of England ang pagbenta ng long-term debt, kaya’t muling nagkaroon ng diskusyon ang merkado ukol dito.

Dahil ang Bank of England ay nakakaranas na ng pagkalugi sa pagbebenta ng long-term bonds na naging sanhi ng bilyong pounds na pagkalugi sa gobyerno, maraming kritisismo ang natamo ng planong ito. Gayunpaman, kahit pa itigil ng Bank of England ang pagbenta ng bonds, maaaring maliit lamang ang epekto nito, sapagkat nananatiling sensitibo ang British government bonds sa panlabas na salik, tulad ng sigalot sa Gitnang Silangan na nagtutulak sa presyo ng langis pataas at nagpapalala ng alalahanin sa inflation.

Limitado ang epekto ng QT sa long-term British government bonds

Nagbabala ang ilang kalahok sa merkado na dahil may alalahanin ang Bank of England na ang pagbabago sa bond selling strategy o pagtugon sa pangangailangan ng gobyerno ay maaaring magdulot ng pagdududa sa pagiging independiyente ng bangko sentral, posible rin na hindi sila gagawa ng anumang malaking pagbabago sa labas ng inaasahan ng merkado. Ayon kay Jamie Searle, strategist ng Citi Group, bagama’t posible ang pagbabago ng strategy, pinagdududahan niya na ang Bank of England ay tatalima lamang sa “kasalukuyang kalagayan upang hindi magdulot ng kalituhan sa monetary policy control ng QT”.