Ang CDS ay sumiklab nang sabay-sabay, ang mga “SpaceX” ay patuloy pa ring humihiram ng pera! Gaano katagal magtatagal ang AI debt boom?
Ang alon ng utang sa AI infrastructure ay muling humuhubog sa pandaigdigang istraktura ng kredito sa isang bilis na hindi pa kailanman nakita, kung saan ang utang ng industriya ng teknolohiya ay umabot na sa $500 bilyon sa unang siyam na buwan ng taong ito. Gayunpaman, patuloy ang mga babala sa CDS market, at ang US Treasury yields ay umabot sa 5.3%, pinakamataas sa mahigit dalawampung taon, habang tahasang sinabi ni Dalio na ito ay isang “klasikong bula” na malapit nang "butasin" ng mga mataas na interest rate.
Ang kumpetisyon sa AI infrastructure ay nagtutulak sa pandaigdigang credit market sa hindi pa kailanman naranasang pressure test.
Mula sa Broadcom na nangangalap ng daan-daang bilyong dolyar para sa Anthropic at OpenAI, hanggang sa SpaceX na humihingi ng $40 bilyong pautang upang bumili ng NVIDIA chips, at hanggang sa Oracle na lihim na nakikipag-negosasyon kasama ang Apollo at Goldman Sachs para sa pondo, ang alon ng AI utang ay mabilis na bumalot sa buong credit market. Kasabay nito, ang yield ng U.S. Treasuries ay tumaas lampas 5.3% at ang CDS market ang unang nagpadala ng babala— gaano pa kaya katagal magtatagal ang kasiyahang ito?
Ayon sa Bloomberg, katatapos lang ng Broadcom sa pagproseso ng $60 bilyong utang para sa Anthropic, kung saan nagpadala na ang mga bangko ng $42 bilyong A-class secured debt syndication invitations sa mga mamumuhunan, at natapos na rin ang $18 bilyong B-class subordinated debt na pinangunahan ng Blackstone. Sinimulan na ng Broadcom ang susunod nitong plano— ayon sa mga nakakaalam, ang kompanya ay nakikipag-ugnayan na sa OpenAI para sa financing proposal sa pagbili ng custom na AI chips. Pinakabagong ulat ng Bloomberg ay nagsasaad na nasa $30 bilyon ang maagang diskusyon; ayon sa The Wall Street Journal, maaari itong umabot ng $50 bilyon pero hindi pa tiyak ang final figure dahil magkaiba pa ang reports.
Kasabay nito, ang SpaceX ay humihingi sa mga bangko at mamumuhunan ng $40 bilyong pautang para bumili ng NVIDIA chips, at ayon sa Bloomberg, maaaring matapos ang transaksyon sa 2027 pa.
Nagpadala na ng babala ang credit market. Sumirit ang CDS spread ng Paramount sa pinakamataas mula noong global financial crisis; bumagsak ang SpaceX bonds sa all-time low, kung saan ang bond na due noong 2056 ay nagkakahalaga na lang ng about 85 cents at ang spread ay halos junk level; muling bumagsak ang buong credit curve ng Oracle, at tumama ng all-time high ang bond yields nito; maging ang pinakamalaking single corporate bond issuance ng Meta para Project Beignet data center ay bumagsak din sa record low. Umabot pa ng 5.36% ang 10-year US Treasury yield, pinakamataas sa dekada, at namamalagi ngayon sa pagitan ng 5.27% at 5.30%, pinakamataas mula 2002.
Alon ng Pagpapautang: Hindi pa Nakita ang Laking Ito
Mula halos wala, ang debt financing ng tech industry sa unang siyam na buwan ng taon ay umabot na sa halos $500 bilyon. Ang mga higante gaya ng Google, Meta, Amazon, at Microsoft ay malakihan ang pangungutang upang makabili ng chips, servers, at data centers. Tinatayang ng Goldman Sachs, aabot pa ito ng $1.2 trilyong dolyar pagsapit ng 2027.
Ayon kay Chris Della Fave, Senior Vice President ng Post Oak Group, 25% na ng lahat ng corporate bonds ang AI-related, mula sa 4% lamang dalawang taon na ang nakalipas. Pagkatapos ng inflation adjustment, ang inaasahang laki ng utang ng AI industry pagsapit ng 2026 ay hihigit pa sa ginastos ng mga cable operators sa pagtatayo ng buong internet, o ng malakihang railroad expansion ng US noong ika-19 na siglo.
Ang iba't ibang istruktura ng transaksyon ay patuloy na nire-revamp upang umangkop sa panlasa ng mga mamumuhunan.
Ayon sa Bloomberg, plano ng SpaceX na mangalap ng about $10 bilyong bank loans at $30 bilyong investment-grade bonds, pinangungunahan ng Apollo— kahit na malapit na sa junk ang bond spread nito, at ang ilang inisyung mamumuhunan ay nakatanggap lang ng two-page na memo na may space photos at “data center somewhere in the universe” plan, ngunit sapat na ang label na “AI” upang umusad ang financing.
CDS at Credit Cracks: Nagsimula Nang Mag-Babala
Bagama’t mukhang tahimik ang stock market, may tensyon na sa credit market.
Ang CDS market ang unang nagpakita ng mga stress lines. Sumirit ang CDS spread ng Paramount sa pinakamataas mula 2008 financial crisis; ang SpaceX bonds ay bumagsak bigla sa all-time low, at ang buong credit curve ng Oracle ay nagtaas ng yield records; maging ang Meta Project Beignet bond na itinuturing na barometro ng buong data center industry ay bumagsak sa record low.
Ayon sa datos ng Goldman Sachs, nanatiling halos pareho ang investment-grade credit spreads mula noong simula ng Setyembre, at halos nasa pinakamaraming long position na ang mga mamumuhunan, wala pang malalim na pagyanig sa high-grade credit market. Subalit may unti-unting lumalaking panganib: ayon sa JPMorgan, may $65 bilyong leveraged loan ang may presyo sa ibaba ng 60 cents sa market (tanda ng heavy distress), kung saan ang tech sector ang may 39% ng distressed loans, at ang software companies ay may mahigit $100 bilyon refinancing wall. Ang CCC-rated bonds spreads ay tumaas na lampas sa 1,000 basis points, unang beses mula sa regional banking turmoil ng 2023.
Ipinapakita ng volatility chart ng Goldman Sachs na mas mababa ang inaasahang galaw ng credit spreads kaysa sa stocks, rates, FX at gold, tila payapa— pero ang katahimikan ay kasabay ng pila ng mga nangungutang daan-daang bilyong AI financing. Ayon sa MacroVisor analysis, sobrang mura ngayon ang proteksyon laban sa widening spreads, at dito posibleng unang pumutok ang AI financing cycle crack—hindi sa stock market.
5.3% US Treasury Yield: Echo Chamber ng Sistemikong Pressure
Hindi ang AI debt wave lang ang nagpapataas ng interest rates, ngunit pinapalaki nito ang pressure sa dati nang hirap na U.S. treasury market.
Umakyat na sa 5.3% ang 10-year US Treasury yield, pinakamataas mula 2002, at ang huling auction ay nagtala ng 5.30% yield, pinakamataas mula Nobyembre 2000, bagamat lumampas pa sa expectation, ang auction price ay mas mababa ng 1.7 basis point sa secondary market—pinakamalaking “break-through” margin sa higit isang taon.
Ayon kay Mark Malek, Chief Investment Officer ng Siebert Financial, ang dating mga mamumuhunan na bibili sana ng U.S. Treasuries ay mas pinipili na ngayon ang bonds ng tech giants gaya ng Microsoft, na nagreresulta sa structural shift na nagpapataas sa borrowing cost ng US government. Ayon kay Chris Della Fave, kahit pa huminahon ang geopolitical risks at presyo ng langis, “hindi ako naniniwalang babagsak nang malaki ang yields, dahil nasa system na ang epekto ng AI debt.”
Kumakalat na rin ang rate pressure. Sa Eurozone, ang France-Germany spread ay lumaki muli sa 140 basis points; ang EUR/USD ay namamalagi sa 17-buwan low, bandang 1.12; at ang mataas na US dollar rates ay nagdadala ng pressure sa emerging markets— itinaas na ng Reserve Bank of India ang repo rate ng 25 basis points sa 5.50%, unang increase mula Pebrero 2023.
Pagtatalo sa Bubble: Ang mga Capital Allocator ay Pumapanig Na
Hindi na lang sa mga strategist umiikot ang debate. Nitong huli lang, sinabi ni Dalio sa Singapore na ang AI ay isang classic bubble na sasabog din sa patuloy na pagtaas ng interest rates. Ang investment chief ng Temasek ay tinawag na pinakamalaking market risk ng 2027 ang reversal ng AI trades, at plano ng pondo na itaas ang proportion ng AI holdings na publicly traded assets mula 50% hanggang 70%-75% para madaling makalabas kung kailangan.
Ayon kay Michael Hartnett, strategist ng Bank of America, sa kasaysayan, karamihan ng mga bula ay tumatama ang peak kapag ang leading sector value ay umaabot sa 40% ng total US market cap, at ang top 10 AI companies ay nasa 42% na. Bilang halimbawa ang railroad stocks—umabot ito sa higit 60% noon—na nagpapahiwatig na pwedeng hindi pa ito tapos, ngunit hindi ito nakakapagbigay ng kapanatagan.
Ang Financial Policy Committee ng Bank of England ay nagbabala noong pagtatapos ng Setyembre na, “Ang panganib ng major adjustment ay nananatili,” lalo na kung sisimulang kuwestyunin ng market ang bilis o progress ng AI development na pwedeng makasira sa profit expectations.
Itinuturing ng ilang market participant ang Oracle bilang barometro ng buong AI financing field: umabot na sa $125 bilyon ang utang nito, nababawasan kada quarter ang cash reserves, at may balitang delayed ang Project Lighthouse data center nito sa Wisconsin. Babala ni Malek, kung magkaroon ng repayment problem ang Oracle, “maaaring magdulot ito ng domino effect sa buong AI financing space.”
Disclaimer: Ang nilalaman ng artikulong ito ay sumasalamin lamang sa opinyon ng author at hindi kumakatawan sa platform sa anumang kapasidad. Ang artikulong ito ay hindi nilayon na magsilbi bilang isang sanggunian para sa paggawa ng mga desisyon sa investment.
Baka magustuhan mo rin
Na-update: Nagbabala ang Delta Air Lines na, dahil sa pagtaas ng presyo ng gasolina na nagpapababa ng kita, lalo pang hihigpit ang kapasidad ng mga airline
Binawasan ng Delta Air Lines ang taunang inaasahan nitong kita dahil sa pagtaas ng gastos sa gasolina na umabot sa $6 bilyon. Ayon sa CEO, tumaas na ng humigit-kumulang 20% ang presyo ng tiket ngayong taon, ngunit kakaunti lang ang resistansya mula sa mga pasahero. Nagbabala ang mga analyst na ang pagpapanatili ng mataas na presyo ng tiket sa 2027 ay mahalaga para mapataas ang profit margin. Isinama sa ulat ang mga pahayag sa earnings call at mga komentaryo ng analyst. Ipinahayag ng Delta Air Lines noong Biyernes na dahil sa pagtaas ng gastos sa gasolina, kahit matindi ang demand sa biyahe at tumaas ang presyo ng tiket, kinailangan pa rin nilang bawasan ang inaasahan nilang kita para sa 2026 ng halos isang-kapat. Ibig sabihin, maaaring kailanganin ng airline industry na limitahan pa lalo ang pagdami ng mga flight sa susunod na taon para mapanatili ang kita. Binibigyang-diin nito ang tumitinding hamon na kinakaharap ng mga airline sa US: kahit tumataas ang demand at limitado ang pagdami ng available na upuan, nagagawa nilang magtaas ng presyo ng tiket para ipantapat sa mahal na gasolina; subalit kung sobra ang pagdami ng flight para habulin ang demand, lalong magiging mahirap panatilihin ang mataas na presyo ng tiket at protektahan ang kita. Ang Delta, na nakabase sa Atlanta, ay inaasahang gagastos ng humigit-kumulang $6 bilyon sa gasolina ngayong taon—$2 bilyon na mas mataas kaysa sa forecast noong Hulyo—dahil sa gyera sa Iran na nagpapataas ng presyo ng aviation fuel sa buong mundo. Naghahanda ang mga airline sa buong mundo para sa pangmatagalang epekto ng mahal na gasolina. Ayon kay Michael O'Leary, CEO ng Ryanair Group, posibleng tumagal pa ng 12 hanggang 18 buwan ang mataas na presyo ng aviation fuel, kaya lalong napipilitan ang mga airline na magtaas ng presyo at magtipid. “Hindi sapat na umasa sa paglago lang sa ilalim ng mataas na gastos,” pahayag ni Ed Bastian, CEO ng Delta, sa earnings call. Bagaman naglagay na ang industriya ng limitasyon sa kapasidad, kailangan pa raw ng dagdag na hakbang para mapataas ang kita. Sinabi ni Bastian na tumaas na ng humigit-kumulang 20% ang presyo ng tiket sa Delta ngayong taon at mababa pa ang resistansya ng mga pasahero. Tiwala siyang kahit bumaba ang presyo ng gasolina, magpapatuloy ang mataas na presyo ng tiket. Binaba ng Delta ang adjusted earnings per share forecast nito mula $6.50–$7.50 noong Hulyo, pababa sa $5.10–$5.60. Ayon sa LSEG, ang midpoint ng bagong range ay mas mababa kaysa sa average forecast ng mga analyst na $5.46. Sa third quarter, ang adjusted EPS ay $1.72, mas mababa ng 4 centavos kaysa sa inaasahan. Sa mid-day trading, bumaba ng 1.7% ang stock ng Delta; bumaba rin ang United ng 1.4%, at parehong bumaba ng humigit-kumulang 1% ang American Airlines at Southwest Airlines. Nakakatulong sa Delta ang pagkakaroon ng refinery malapit sa Philadelphia upang maibsan ang epekto ng mahal na gasolina—inaasahan nitong magdadala ang refinery ng mahigit $700 milyon na kita ngayong taon. Kahit may ganitong buffer, unaasahan ng Delta na tataas pa ang gastos sa gasolina sa fourth quarter, mula $3.61 kada galon sa third quarter, papunta sa $4.25 kada galon. Inaasahang magkakaroon ng adjusted EPS na $1.15–$1.65 sa fourth quarter, ang midpoint na $1.40 ay katumbas ng forecast ng mga analyst na $1.39. Ayon sa datos ng pamahalaan, sa unang 8 buwan ng 2026, ang US airlines ay gumastos ng $42.9 bilyon sa gasolina—tumaas ng $13.2 bilyon mula noong nakaraang taon, kahit bumaba ang konsumo. Dahil sa malakas na demand at limitadong pagdami ng upuan, tumataas ang presyo ng tiket ng airline ng humigit-kumulang 25% mula Abril hanggang Agosto, ayon sa US Bureau of Labor Statistics. Ayon sa analyst mula sa Melius Research, kahit tumataas ang gastos sa gasolina, nakakatulong ang kakayahan ng Delta magtaas ng presyo para mapanatili ang kita sa ikalawang kalahati ng taon. Ngunit babala nila, matagal nang hirap ang kumpanya sa pagpapataas ng profit margin. Sinabi nila sa research report: “Ang pagpapanatili o pagpapataas ng presyo ng tiket sa 2027 ang susi para sa pagpapataas ng margin.” Habang inaasahang bibilis ang pagdami ng kapasidad sa fourth quarter, posibleng tuminding pa ang hamon. Ayon sa mga analyst ng Deutsche Bank, inaasahan nilang hihina ang bahagi ng fuel cost recovery sa fourth quarter at posibleng abutin pa ng 2027 bago ganap na makabawi. Idiniin ni Bastian na mababa ang return rate sa buong industriya, dahilan para pigilan ang pagdami ng kapasidad. Sinabi niyang mag-iingat ang Delta sa plano nila para sa kapasidad sa 2027 habang hindi pa malinaw ang sitwasyon ng presyo ng gasolina, at maaaring mas tutok sa international kaysa domestic routes ang pagpapalago ng kapasidad. Sa ngayon, malakas pa rin ang demand sa premium cabin at business travel ng Delta, habang paunti-unti nang bumubuti ang ekonomiya ng mga regular na upuan. Sa fourth quarter, higit 60% na ang ticket booking rate, kaya inaasahan ng Delta na tumaas din ang kita ng humigit-kumulang 20% year-on-y
Ang mga financial reports ng mga pangunahing bangko sa Wall Street ay ilalabas sa susunod na linggo: Ang kita mula sa stock trading ay tinatayang aabot sa $19 bilyon, maaaring magwakas na ang “lahat ay panalo” na panahon.
Ayon sa inaasahan ng mga analyst na binuo ng Bloomberg, ang kita mula sa stock trading ng limang pinakamalalaking bangko sa Estados Unidos sa ikatlong quarter ay malapit sa $19 bilyon, ngunit ang kita mula sa fixed income trading ay inaasahang bababa sa pinakamababang antas ngayong taon, at humina rin ang mga aktibidad ng mergers and acquisitions. Kasabay nito, ang mga AI-driven na tool para sa cash optimization ay posibleng magdulot ng pagliit ng mga deposito, na nag-udyok ng pangamba sa merkado tungkol sa stock ng mga bangko. Naniniwala ang mga analyst na kahit na maaaring mas magkaiba pa ang performance ng kita ng bawat bangko, ang pangamba ng merkado tungkol sa epekto ng AI ay maaaring sobra na.
Delta Airlines (DAL.US) financial report exposes the aviation industry's "energy eats profits"! Q3 revenue hits record high but high oil prices lower profit outlook
Ang Delta Airlines ay nagkaroon ng 62% na pagtaas sa adjusted fuel expenses sa ikatlong quarter kumpara sa nakaraang taon, habang ang adjusted operating profit margin ay bumaba mula 11.1% patungo sa 9.4%. Dahil dito, ang resulta at hinaharap na outlook na ito ay nagpapakita ng kakayahang mag-operate ng airline giant sa panahon ng mataas na presyo ng langis, ngunit hindi pa naglalabas ng senyales ng muling pagpapalawak ng profit margin.
Mga presyo ng crypto
Higit pa
