CoreWeave bumagsak ng 15%, negosyong AI na may kakayahan sa computing humaharap sa pagsubok sa pagpopondo

Hindi sapat ang bilyong-dolyar na mga order upang mapanatili ang 15% na gastos sa utang—ang lohika sa negosyo ng AI infrastructure ay direktang sinusuri ng pamilihan ng kapital.

Bumulusok ang presyo ng stock ng CoreWeave ng humigit-kumulang 15% sa isang araw nitong Miyerkules, sabay pang nabawasan ng halos 6% pagkatapos ng trading, habang bumagsak sa distressed zone ang presyo ng mga bond nito at ipinapakita ng credit default swap pricing na mahigit 50% na ang posibilidad ng default sa loob ng limang taon. Kasabay nito, lahat ng mga stock na may kaugnayan sa AI infrastructure tulad ng Oracle, Nebius, Dell ay nagbaba, at sabay ring sumigla ang presyon sa high-yield bond market.

Kaagad nagpadala si CEO Michael Intrator ng internal memo sa mga empleyado, sinabing mayroong higit $104.2 bilyon na backlog ng mga order ang kumpanya, "sapat na sapat upang matustusan ang lahat ng obligasyon sa utang", at isinisi sa "hindi pagkakaunawa at hindi rasyonal na gawain" ang pagbagsak ng merkado. Gayunpaman, hindi napatigil ng mensaheng ito ang pagbagsak ng presyo.

Ang backlog ng order ay hindi awtomatikong salapi; ang pagtupad ay nangangailangan ng tuloy-tuloy na investment sa GPU, data center, at mga pasilidad ng kuryente. Ang tunay na inaalala ng merkado ay ang oras ng pag-convert ng kita, project profit margin, at kung kaya bang masakop ng cash flow ang interes at capital expenditures. Sa kapaligirang mabilis tumataas ang gastos sa pagpopondo, kaduda-duda kung kakayanin pa ng modelong "utang muna, construction muna, saka kita" ng CoreWeave.

Sabi ng analyst ng D.A. Davidson na si Gil Luria: "Kung ang CoreWeave ay umutang ng may 9% na gastos, ngunit ang pinakamataas na posibleng balik lang ay 5%, hindi na mahalaga gaano kalaki ang expansion: bawat hakbang ay sumisira ng halaga."

Bumagsak ang mga bond sa distressed zone, insurance premium para sa default all-time high, Musk: Yikes!

Ayon sa Bloomberg, ang $2.75 bilyong bond na inisyu ng CoreWeave ngayong Abril na may 9.75% coupon, ay nag-trade nitong Miyerkules sa 81 cents kada $1 face value, na nagresulta sa yield na lagpas 15%. Parehong bumagsak sa ibaba ng 80 cents ang dalawang unsecured bond na due 2031 at 2032—ito ay kadalasang nakikitang threshold ng financial distress. Sabi ng analyst, "Hindi mo kayang mag-refinance sa 15% na interest rate."

Ayon sa datos ng Dow Jones Market Data, ang limang-taong credit default swap para sa CoreWeave ay tumaas nitong Lunes sa 881 basis points mula 547 noong katapusan ng Hunyo. Inulat ng Bloomberg na ito'y ibig sabihin, mahigit 50% na ang nagtaya na magde-default sila sa loob ng limang taon.

Nag-share si Elon Musk ng kaugnay na balita sa social media platform, at iisang "Yikes" lamang ang naisulat — nagpapahayag ng gulat.

Nasabon ang buong AI infrastructure sector, rate hike expectation ang mitsa

Nagtapos ang presyo ng CoreWeave stock na bumagsak ng 15.46% sa araw na iyon, at halos isang-kapat na ang kabuuang ibinaba ngayong buwan. Hindi ito isolated na pangyayari. Sa parehong araw, bumaba ng 15.1% ang Nebius, data center operator Applied Digital at IREN bumaba ng 8.8% at 9.9% ayon sa pagkakabanggit, Oracle bumaba ng 7.2%, Dell at HPE bumaba ng 10.3% at 6.4%.

Binaba ng Barclays ang rating ng Dell at HPE mula "overweight" tungong "neutral", at sinabing: "Sobra na ang valuation, at ang commodity cost ang nag-angat ng revenue, pero wala pa kaming nakikitang makabuluhang AI inflection point."

Ang direktang naging mitsa sa pagbagsak ng market sentiment ay ang inflation data. Mas mataas sa inaasahan ang consumer price index na inilathala sa araw ding iyon, kaya't uminit ang pustahan na magtataas ulit ng interest rate ang Federal Reserve ngayong buwan. Ang 10-taong US Treasury yield ay umakyat sa 5.19%, at ang 2-taon yield ay biglang tumaas ng 7.2 basis points.

Ayon kay Bokeh Capital Partners Chief Investment Officer Kim Forrest, "Nag-aalangan ang mga mamumuhunan kung ang malakihang buildout ng AI infrastructure ay talaga bang magbubunga ng ninais na balik."

CEO naglabas ng memo, kung matutupad ang bilyong order ang susi

Sinulat ni Intrator sa internal memo: "Kapag nagtatayo ka ng isang bagong uri ng tech na kumpanya, minsan ay mali ang pagkaintindi ng merkado at hindi rasyonal ang kilos. Buo ang aming kumpiyansa sa aming modelo ng negosyo, mga kustomer, exceptional execution quality, at disiplinadong financial engine na aming binuo."

Napag-alaman ding, hanggang Q2, umabot na sa $104.2 bilyon ang backlog of income orders ng CoreWeave, na mas mataas sa $99.4 bilyon noong Q1; at lumagpas ng $25 bilyon ang netong bagong customer commitment para sa ikatlong quarter.

Sa pahayag ng CoreWeave: "Buong kumpiyansa kami sa aming order backlog, sapat na upang matustusan ang lahat ng aming obligasyon sa utang. Buo rin ang tiwala namin sa aming financial status."

Ngunit ayon sa bond portfolio manager ng Osterweis Capital Management na si Craig Manchuck sa MarketWatch, ang CoreWeave ay "barometro ng AI sentiment", at ang pagbebenta ng mga bond nito ay "ngayon ay gumagalaw sa market", nag-aalala silang masyadong mabilis at marami ang inutang ng kumpanya, kaya posibleng hindi na makapagpatuloy ng pagpopondo para suportahan ang AI expansion plans nito.

Analyst: Umutang ng 9%, kumita ng 5%, habang lumalaki, lalo pang nalulugi

Direktang tinukoy ni D.A. Davidson Head of Technology Research Gil Luria ang problema sa interview sa Bloomberg TV.

Nawala na nila ang abilidad na umutang sa 9% na rate—isang malaking bagay na dapat ikabahala.

Kung umutang ang CoreWeave sa 9% at ang pinakamainam na kitang kaya ay 5%, hindi na mahalaga ang expansion: bawat lakad nila ay nasasayang ang halaga. Lalong totoo ito para sa mga bagong cloud service provider na 100% nakadepende sa utang para magtayo ng data center. Habang mas dumarami ang leverage na ginagamit sa pagtatayo, mas marami ring risk na dinadala sa sistema.

Tinawag ni Luria dati ang CoreWeave na "subprime mortgage tranche" ng AI bilanggo. Napansin niya, noong Hulyo pa man ay may warning sign na—naibenta nila ang leveraged loan nang mas mataas pa sa inaasahang rate, na tinatayang dagdag $30 milyon taun-taon sa interest expenses ayon sa Bloomberg.

Ipinahayag naman ng co-founder ng CoreWeave na si Brannin McBee sa panayam ng The Financial Times, na layunin ng kumpanya na patuloy na makakuha ng investment-grade rating para sa kanilang chip-collateralized debt, at sa bandang huli ay itaas din ang overall rating ng kumpanya upang makuha ang "lahat ng pera mula sa insurance capital pools".

Ngunit ayon kay Luria, natatamaan na ng realidad ang kanilang investment-grade dream.

Ang capital market ay kusang nag-aadjust; hindi na kami magpapautang pa sa ganitong rate. Limitado ang risk capital na pwedeng pasok sa pagbuo ng data center, at sana naman ay mapanatili nitong sustainable ang growth bago sumapit ang 2030.

Lumalala ang bitak sa confidence, high-yield bond market alerto

Ilan sa mga bond na may kaugnayan sa CoreWeave gaya ng Galaxy Digital Inc. at Core Scientific Inc. ay nagpapakita rin ng kahinaan.

Sa rating report ng S&P Global Ratings nitong Hulyo para sa Galaxy Digital bond, sinabing ang mahalagang paniniwala ay kakayanin ng CoreWeave na matupad ang obligasyon sa lease "sa nakikitang hinaharap", pero idinagdag na, "Dahil mas maikli ang customer contract kaysa sa lease commitment kay Galaxy Digital, kapag bumaba ang demand sa AI services o sumobra ang infrastructure supply kaysa demand, posibleng mahirapan ang CoreWeave na tuparin ang lease obligations."

Sabi ni Edward Jones Senior Fixed Income Analyst Brian Therien sa MarketWatch: "Mas mataas ang rating nila pero umakto na parang CCC-rated bond ang galaw ng presyo."

Ayon kay Hightower Advisors Chief Investment Strategist Stephanie Link, kalimitan ay "mas mabilis makaamoy ng problema" ang junk bond traders kaysa stock market, at sa ngayon, nananatili pa lang ang bitak sa mga pinakamahinang borrower ng junk bond, pero dag-dag niya: "Tiyak na mahigpit akong nagbabantay."

Babala ni Thrivent Chief Financial and Investment Officer David Royal: "Marami sa mga kumpanyang ganito ay umutang ng medyo maikli, pero hindi mo kayang mag-refinance sa 15% interest. Doon nagsisimula ang problema."

Ayon sa State Street SPDR Bloomberg High Yield Bond ETF na sumusubaybay sa US high yield market, simula Miyerkules ng hapon, mula 2026 ay naging bahagyang negative ang total return, bumaba nang higit 0.2%.

Bagama't bumagsak na ang mga bond sa distressed zone, simula IPO noong Marso 2025 ay tumaas pa rin ng lampas 60% ang stock ng CoreWeave, at kasalukuyang may market value na nasa $36.5 bilyon.