Wall Street nag-aantay ng rebound pagkatapos ng eleksyon, BTIG nagpalamig: Midterm election maaaring maging "simula ng pagbaba" imbes na "simula ng rebound"

Napansin ng Filipino Finance APP na maaaring mabigo ang mga inaasahan ng mga mamumuhunang nasa Wall Street na tataas ang stock market matapos ang midterm elections sa Nobyembre. Ayon kay Jonathan Krinsky, strategist ng BTIG, habang lumalala ang kondisyon ng kredito at nagpapakita ng kahinaan ang ilang sektor, tumataas ang panganib ng pagbaba ng stock market.

Sa isang ulat na inilabas noong Linggo, sinabi ni Krinsky na maaaring bumaba ang S&P 500 index sa paligid ng 7300 na puntos, malapit sa 200-day moving average nito at mga low noong tag-init. Katumbas ito ng mga 4.3% pagbaba mula sa kamakailang antas na 7631. Kung babagsak sa ibaba ng teknikal na support level na iyon, maaaring lalo pang bumaba ang pangunahing index na ito.

Ang babalang ito ay hamon sa malawakang inaasahan na “aakyat ang stock market kapag nawala ang kawalang-katiyakan matapos ang Nobyembre 3 na halalan.” Sa kasaysayan, ang mga midterm elections ay kadalasang turning point ng stock market, ngunit ayon kay Krinsky, ang napakalakas na performance ng market ngayong taon ay nagpapababa ng posibilidad ng ganitong pattern.

Batay sa datos ng BTIG, mula noong 1962, ang average na pinakamalaking drawdown ng S&P 500 mula Hunyo hanggang Disyembre ng taon ng midterm elections ay 13.76%. Subalit ngayong taon, simula June 1, ang pinakamalaking pagbaba ay 4.5%, na siyang pangalawa sa pinakamababang drawdown para sa nasabing yugto.

Sinulat ni Krinsky: “Ang kadalasang dahilan ng maganda ang performance ng stock market tuwing Nobyembre ng midterm election year ay dahil karaniwang mahina na ang S&P 500 bago pa ang eleksyon. Ngunit iba ang sitwasyon ngayong taon.”

Ipinunto pa ng strategist na ngayong taon, lumilihis din ang S&P 500 sa historical seasonal patterns nito, kaya’t hindi dapat basta ipagpalagay ng mga mamumuhunan na magiging catalyst ng paglago ang eleksyon.

Sinabi niya: “Bagamat consensus ng market na magkakaroon ng rebound pagkatapos ng midterm elections, naniniwala kami na mas malaki ang posibilidad ng kasalungat na scenario.”

Nagbabadya ng panganib ang credit market

Isa sa mga pinakamalaking alalahanin ni Krinsky ay ang lumalaking spread ng yields sa mababa ang credit rating na korporatibong utang—isang pagbabago na kadalasang nagpapahiwatig ng tumitinding financial stress bago pa ito mapansin sa stock prices.

Ayon sa BTIG, ang spread sa pagitan ng B at CCC na bonds ay pumalo na ng mga 7.8 percentage points, na apat lamang na beses nangyari simula 1996.

Sa bawat nagdaang pagkakataon, ang S&P 500 ay nabawasan ng hindi bababa sa 11.8% mula sa 52-week high nito. Dalawa rito, nang maabot ang kawangis na level ng credit spread, bumaba ng humigit-kumulang 30% ang index na ito.

Kahanga-hanga ang kasalukuyang divergence dahil ang S&P 500 ay halos 2% lamang ang ibinaba mula sa kamakailang high. Sinulat ni Krinsky: “Ibig sabihin, alinman ay ‘iba na ngayon’—o maaaring malapit nang harapin ng S&P 500 ang mahirap na pagbaba.”

Para sa mga mamumuhunan, ang kawalang-pagkakatugma na ito ay nagdudulot ng tanong: naipapakita ba ng stock valuations ang lumalalang kondisyon ng kredito? Ang lumalawak na credit spread ay maaaring magpahiwatig ng tumataas na pag-aalala sa kakayahan ng mga korporasyon na magbayad ng utang, na maaari ring magpahiwatig ng paghigpit ng financing conditions at humihinang aktibidad ng ekonomiya.

Ipinunto rin ni Krinsky ang tumitinding stress sa teknolohiyang credit market. Ang credit default swaps spread ng malalaking hyperscale computing companies ay patuloy na lumolobo, at ang investment-grade tech bond spread ay nasa pinakamataas mula 2022.

Nangyayari ito kahit ang tech sector ng S&P 500 ay ilang porsyento lamang ang layo sa historical high nito.

Ang private credit market ay nagpapakita rin ng kahalintulad na kahinaan. Ang mga business development companies (BDC)—na nagpopondo sa mga kumpanyang wala sa tradisyonal na banking channels—ay bumaba na sa multi-year low at hirap makarekober.

Pagkakaiba ng mahihinang semiconductors at lumalakas na software

Matapos mabigong mag-rebound mula sa teknikal na support level kamakailan, nananatili si Krinsky na bearish sa semiconductor stocks.

Kahit na ang iShares Semiconductor ETF at VanEck Semiconductor ETF ay nananatili sa itaas ng kanilang 200-day moving average, ang SPDR S&P Semiconductor ETF na equal-weighted ay bumagsak na sa ibaba ng level na iyon.

Sinulat ni Krinsky: “Naniniwala kami na magpapatuloy ang pagbaba ng semiconductor stocks sa mga susunod na linggo at buwan.”

Gayunman, potensyal na bright spot ang software stocks. Ang equal-weighted software index ay nakalampas na sa dalawang taon nitong trading range, at ang relative strength nito laban sa broader market ay highest ngayong taon.

Ang ratio ng equal-weighted software stocks sa equal-weighted semiconductor stocks ay sumira din sa year-long trading base, na nagpapahiwatig na maaaring magkakaroon ng paglipat ng leadership sa loob ng tech sector mismo.

Pagdating sa software stocks, sinulat ni Krinsky: “Kung maghahanap ng momentum, ito na ang entry point.”

Ipinapahiwatig ng divergence na ito na maaaring kailangang maging mas mapili ang investors pagdating sa tech sector, kaysa ituring ang buong sektor bilang isang solong trade lamang.

Kulang sa panic ng investor, lumalaking pag-aalala

Ikinuwestiyon din ni Krinsky kung dumaan na ang market sa sapat na selling pressure upang makabuo ng matibay na base.

Ang put/call ratio sa options market ay nananatiling malayo sa levels noong stress periods ng Marso at Hulyo, na nagpapahiwatig na hindi pa aktibong bumibili ng proteksyon (hedging) ang investors laban sa karagdagang pagbaba ng market.

Sinabi niya: “Mahihirapang sabihing nakita na natin ang makabuluhang bottom habang kulang pa rin ang hedging.”

Nagbibigay ng isa pang babala ang breadth ng market. Sa humigit-kumulang 33% ng trading days ngayong taon, salungat ang direksyon ng S&P 500 sa direksyon ng market breadth—ibig sabihin, kahit tumataas ang index, mas marami namang stocks ang bumababa, o baligtad.

Ayon sa historical analysis ng BTIG, malabong magtuloy-tuloy ng walang hanggan ang ganitong divergence.

Maraming sektor na sensitibo sa ekonomiya ang mukhang mahina rin. Tinukoy ni Krinsky na ang industria, healthcare, restaurant, airline, at gaming ay nagpapakita ng teknikal na kahinaan.

Partikular na nabanggit sa report ang Chipotle Mexican Grill (CMG.US), na ang presyo ng stock ay bumaba na sa antas noong 2022. Pinananatili ng BTIG ang “Buy” rating at $45 target price sa restaurant chain na ito.

Sa buod, ang mahinang credit indications, lumalalang market breadth, at maraming sektoral technical breakdown ay nagpapahiwatig na maaaring binabalewala ng investors ang panganib ng mas malaking pullback.

Sa halip na tapusin ang market uncertainty, maaaring sabayan pa ng midterm elections ang panibagong selling pressure—lalo na kung susundan ng S&P 500 ang ibang sector at subukan ang 200-day moving average nito.