Ang paggasta ng kapital sa AI ay nakakaapekto sa puso ng ekonomiya ng Korea, nagbabala ang sentral na bangko na maaaring bumaba ang halaga ng export ng hanggang isang bilyong dolyar! Bakit nananatiling optimistiko ang Goldman Sachs sa Korean stocks at sa dalawang storage giants?

Nalaman mula sa APP ng Zhihui Finance na ang pinakabagong ulat sa pananaliksik ng Bangko Sentral ng Korea ay nagbunyag ng mga pangunahing panganib sa ekonomiya ng Korea: Kung pababain ng mga higanteng teknolohiyang Amerikano ang kanilang AI capital expenditures sa susunod na taon, maaaring mabawasan ang export ng semiconductors ng Korea ng humigit-kumulang 50 hanggang 100 bilyong USD kumpara sa orihinal na inaasahan, na maaaring magbaba sa GDP growth ng 2027 ng mga 0.4 na porsiyento na puntos. Gayunpaman, ito ay isang pagsusuri at pananaw sa ilalim ng masalimuot na sitwasyon, hindi ito tunay na naitalang pagkawala ng export, at hindi rin ito ang baseline forecast na bababa ng 100 bilyong USD taon sa taon ang export.

Samantala, kahit na ibinaba ng malaking institusyong pinansyal sa Wall Street na Goldman Sachs ng 25% ang target ng KOSPI, nananatili silang naniniwalang labis ang pagbaba ng valuation ng mga memory chip; ang mga retail investors naman ng Korea ay muling bumibili ng Samsung Electronics, SK Hynix, at mga triple leveraged na ETF products na malapit na konektado sa chip theme. Ang tatlong signal na ito ang bumubuo ngayon ng divergence sa tema ng AI computing trade—may mga macro investors pa rin na patuloy na nag-aalala na dahil sa tumataas na pressure sa AI financing cost ay magpapababa ang North American tech giants ng AI investment, na magdudulot ng serye ng malalaking negatibong epekto, habang ang stock market naman ay nagsisimula nang maghusga kung sa pagbaba ng valuation ng dalawang malaking memory chip giants ng Korea ay labis nang naipresyo ang risk sa sobrang pesimistikong pananaw.

Ang “Hindi dapat matalo ng Korea ang AI memory competition” ay may makatotohanang batayan. Ang GDP ng Korea ay lumago ng 1% quarter-on-quarter sa ikatlong quarter, na mas mataas sa 0.7% na inaasahan ng merkado; tinatayang ng Bangko Sentral ng Korea na ang semiconductors ay nag-ambag ng halos kalahati ng economic growth, habang ang pribadong konsumo ay bumaba ng 0.2% quarter-on-quarter. Ang industriya ng chips ay malalim nang nakaapekto sa export, corporate investment, at overall economic performance. Ito rin ang dahilan kung bakit sa tingin nina Pangulong Yoon Suk-yeol at ng mga opisyal ng Bangko Sentral ng Korea, kailangang patatagin ng Korea ang kanilang high-end memory advantage, palawakin ang aktwal na AI application at base ng kustomer, at sabay babaan ang sobrang pagdepende ng ekonomiya sa iisang capital expenditure cycle.

Ang underlying mechanism ng export pressure ay dahil pinagsasama ng shipment volume at average selling price ang halaga ng export. Iniulat ng Korean media na sa pessimistiko scenario, maaaring tumaas pa ng mga 10% ang dami ng chip exports, ngunit mas mababa ito kaysa sa naunang inaasahan, habang mas mahina naman ang performance ng presyo kaysa sa baseline assumption. Kaya kahit patuloy na lumalaki ang pangangailangan para sa AI computing resources, basta’t ang bilis ng procurement at presyo ay mas mababa kaysa sa dating napakataas na inaasahan, sapat na iyon upang lumikha ng malaking export gap. Para sa mga memory stocks, ang susi ay: ang kinabukasan bang kinikita ay babagal lang ng paglago, o lubusang babagsak bilang tugon sa downturn na ipinahiwatig ng kasalukuyang pesimistiko na valuations?

Babala ng Bangko Sentral ng Korea: Kung babagal ang AI spending, ang chip exports ng Korea ay maaaring bumaba nang hanggang 100 bilyong USD kaysa sa orihinal na forecast

Ayon sa datos ng Bangko Sentral ng Korea, kung babagal ang capital expenditures ng malalaking American tech companies para sa artificial intelligence sa susunod na taon, maaaring bumaba ang semiconductors export ng Korea ng 50 hanggang 100 bilyong USD kumpara sa dating forecast.

Sa written reply sa mambabatas ng Korea na si Ahn Do-jae, bumuo ang Bangko Sentral ng Korea ng isang "pessimistic scenario" upang tasahan ang posibleng epekto sa ekonomiya ng paglilimita ng malalaking tech na Amerikano sa malalaking infrastructure investment.

Sa scenario na ito, kung biglang bumaba ang export kaysa inaasahan, bababa nang malaki ang current account surplus ng Korea sa 2027 kumpara sa orihinal na forecast ng bangko na 430 bilyong USD, at magbabawas ng mga 0.4 percent points sa domestic product growth (GDP) sa susunod na taon.

Ang scenario ay ipinagpapalagay na bababa ng 10% ang unit price ng semiconductors ng Korea. Ang pinakabagong pagtatasa ng Bangko Sentral ng Korea ay nagpapakita na lumalalim ang pag-aalala ng merkado tungkol sa matinding pagdepende ng Korea sa chip exports. Sa ngayon, halos kalahati ng kabuuang export ng Korea ay galing sa chips.

Ayon sa ulat, ang combined capital expenditures ng limang malalaking American tech companies—Amazon, Google, Microsoft, Meta, at Oracle—ay mabilis na tumaas mula 40 bilyong USD noong nakaraang taon hanggang sa conservative estimate na 80 bilyong USD ngayong taon, at inaasahang aabot sa kamangha-manghang 110 bilyong USD sa susunod na taon.

Gayunpaman, nagbabala ang Bangko Sentral ng Korea na mayroon pa ring malaking hindi tiyak na inaasahan sa trajectory ng demand na may kinalaman sa cutting-edge AI technology, pati na rin sa buo at pangunahing memory chip business cycle na hinuhubog ng AI computing demand.

Tinataya ng Bangko Sentral ng Korea ang export gap, habang sinusubukan namang hanapin ng Goldman Sachs ang inaasahang pagkakaiba sa stocks ng memory chips

Ayon sa research report ng Goldman Sachs, binawasan nito ang 12-buwang target ng benchmark stock index ng Korea—ang KOSPI Composite Index—from 12,000 hanggang 9,000 points, na sumasalamin sa mas konserbatibong valuation assumption; kung ikukumpara sa kasalukuyang ulat, ang bagong target ay mayroon pa ring higit 60% na upside space. Tinataya ng Goldman na ang kasalukuyang valuation ng semiconductors ay nagpapahiwatig ng mga 65% na pagbaba sa kita sa 2027, isang sobrang pesimistiko nilang paniniwala, at sobra ang market pessimism sa nakikita ng mga analyst ng Goldman.

Ang Samsung Electronics at SK Hynix noong panahon ng ulat ay nasa mga 3x lamang na forward price-earnings ratio; ang implied net asset return ng memory chip sector batay sa price-to-book ratio nito ay nasa mga 23% lang, mas mababa kaysa sa consensus expectations ng merkado na 45%. Ipinapakita ng mga numerong ito ang agwat ng market pricing at kita expectation, at ang 65% implied earning decline ay batay sa trading point ng KOSPI bilang market over-pessimistic expectation, hindi forecast o pananaw ng Goldman mismo.

Pinunto rin ng team ng mga analyst ng Goldman sa kanilang ulat na ang Samsung Electronics at SK Hynix ay kasalukuyang nasa humigit-kumulang 3x forward price-earnings ratio, ang pinakamababa sa kasaysayan. Batay sa 20-taong data na ginamit ng Goldman, may mataas na 72% fit (R²) sa pagitan ng price-to-book ratio at return on equity; sa kasalukuyang 2.6x sector price-to-book ratio, ang ipinapahiwatig na ROE sa 2027 ay 23% lamang, samantalang 45% ang consensus forecast ng merkado.

Kitang-kita ito sa index level: bumaba ang KOSPI ng mga 40% mula noong peak nito nuong Hunyo, pero tumaas naman ng mga 22% ang kita para sa susunod na 12 buwan; ang KOSPI index ay may record low na 4x forward price-earnings ratio, isa sa pinakamababa sa 18 pangunahing merkado na may trillion-dollar scale globally. Ngunit maaaring kasama na rin sa mababang valuation ang pag-aalala ng merkado na hindi sustainable ang kita sa cycle high. Ang pangunahing dahilan ng bullish na pananaw ng Goldman sa dalawang malaking memory chip giants ng Korea at benchmark index na KOSPI ay: Basta’t hindi kasing lalim ng ipinapahiwatig ng presyo ng stock ang aktwal na pagbaba ng kita at bumaba ang risk premium, maaaring makabawi ng napakalakas ang valuation ng Korean stock market at ng dalawang pangunahing memory chip giants ng Korea, kahit mabagal pa ang kita.

Ipinakita rin ng report ng Goldman na ang pondo ng stock market ng Korea ay nagsimula nang tumaya sa inaasahang pagkakaibang ito. Noong Oktubre 1 hanggang 23, malaki ang net buy ng personal retail investors ng Korea sa 14 high-leverage ETF products na may kaugnayan sa Samsung Electronics at SK Hynix, na umabot ng 315.4 bilyong won; sa mga ito, 226.3 bilyon ay SK Hynix products at 89.1 bilyon ay para sa Samsung. Sa parehong panahon, mula Oktubre 1 hanggang 22, malaki ring net buy ng Korean investors sa US market stocks na umabot ng humigit-kumulang 4.8 bilyong USD, kung saan 3.548 bilyong USD (73.9%) ay pumasok sa triple-leverage na US market semiconductor ETF na “SOXL”. Ipinapakita nito na ang pondo ay nagsisiksikan sa storage chips at semiconductor production chain na pinapatakbo ng AI computing demand, ngunit maaaring lumaki ang volatility bias ng reset-leverage na ETFs, kaya’t hindi pa ito direktang patunay na ang merkado ay tumama na sa ilalim.

Ang batayan sa industrial chain ng global storage chip sector rebound ay sa pag-usbong ng mga intelligent AI agents na tulad ng Muse sa buong mundo, ang demand sa AI high-performance computing resources ay lumalawak tungo sa mas maraming memory at mas malalaking enterprise-grade NAND storage tiers—High Bandwidth Memory (HBM) para sa accelerator computing, DRAM servers para sa live data and task environments, at Enterprise SSDs para sa pag-iimbak ng index, logs, at persistent state. Mula sa AI inference system architecture perspective, ang mas yellow complex AI tasks na pinangungunahan ng Meta Muse at OpenAI’s GPT-6 Astra ay kadalasang may mas mahabang context, multi-round model calls, tool execution, at result verification: Prefill ang pagproseso ng input, Decode ang tuloy-tuloy na paglikha ng output, at ang Key-Value Cache (KV Cache) ay sumasakop ng higit pang HBM memory kasama ng lumalawak na context at concurrent scale; kailangang sabay bumuti ang compute throughput, memory bandwidth, at enterprise-grade high-performance storage capacity.

Inihayag na ng SK Hynix ang batch shipment ng HBM4 nitong ikalawang quarter at may mga long-term supply agreements na sa humigit-kumulang sampung kliyente; matapos makipag-ugnayan ng Bank of America sa pamunuan ng Micron kamakailan, binigyang-diin pa rin ang supply constraints at suporta ng long-term contracts para makita ang demand. Tinatayang ng market research agency na TrendForce na tataas ng 10%–15% quarter-on-quarter ang regular DRAM contract price ngayong ikaapat na quarter mula sa mataas na base, at ang NAND contract price ay 15%–20%. Sa DRAM, dinadala ng AI agents ang demand para sa compatible servers at DRAM procurement, habang may constraints sa advanced process, packaging, testing, at capacity allocation; sa NAND, lumalawak ang enterprise SSD demand dahil sa expanded real-time retrieval, cache, at vector database applications. Tinataya ng TrendForce na tataas nang mahigit 80% year-on-year ang enterprise SSD bit demand pagsapit ng 2026, at karamihan ng bagong supply ay naka-book na, kaya mas malaki pa ang posibilidad na lalampas ang Q4 price increases kumpara sa third quarter.

Malaki rin ang itinaas ng TrendForce sa forecast ng 2027 HBM blended average selling price (Blended ASP) sa year-on-year na 121%, batay sa kompetisyon ng HBM at regular DRAM para sa limitadong advanced process at wafer capacity, pangangailangan ng panahon para sa yield ramp-up ng bagong produkto, at mas mataas ang share ng higher-priced HBM4, pati na ang progressive ramp-up ng HBM4e.

Noong umaga ng Oktubre 27, tumaas nang higit sa 4% ang KOSPI ng Korean stock market, matapos ang Philadelphia Semiconductor Index ng US stocks ay tumaas nang 2.8% overnight; opisyal ding nag-file ang Anthropic para sa IPO sa US stock market at na-update ang Meta equity financing plan, kaya bumuti ang funding outlook para sa AI construction. Ang pinakamahalagang bagay upang magpatuloy ang malawakang rebound ng US semiconductor stocks sa Lunes ay kung magreresulta ang finalized na financing sa mas matibay na procurement expectation, at kung sa huli ay magta-translate ito bilang tubo at cash flow para sa memory chip manufacturers.