Ang AI ay nakikipaglaban para sa kapital! Ang pandaigdigang dami ng paglabas ng mga bonds ay pumalo na sa kasaysayan

Ang pandaigdigang merkado ng bono ay kasalukuyang dumaranas ng makasaysayang ekspansyon na pinapagana ng artificial intelligence. Ang mga higanteng teknolohiya ay nagsisimula ng isang alon ng pag-utang upang maagaw ang inisyatiba sa pagtatayo ng AI infrastructure, na siyang nagreremolde nang hindi bababa sa kompetisyon sa pandaigdigang pamilihang kapital.

Iniulat ng Bloomberg noong Oktubre 29, ayon sa nakalap na datos, mga institusyong pinansyal, negosyo, at gobyerno ay nakalikom ng kabuuang $6.61 trilyong dolyar ngayong taon sa pamamagitan ng investment grade at junk bonds, tumaas ng 15% kumpara noong nakaraang taon, at kahit may dalawang buwan pa bago matapos ang taon, nalampasan na nito ang makasaysayang rekord noong 2025. Sa mga ito, ang mga higante sa cloud computing at mga developer ng data center ay nag-isyu ng utang na malapit sa $368 bilyon, higit sa anim na beses na mas malaki kaysa sa parehong panahon noong nakaraang taon, humigit-kumulang isang-katlo ng kabuuang pagtaas ng pag-utang ngayong taon, nalampasan ang lahat ng iba pang non-financial na industriya, at doble ang bagong dagdag na utang ng mga departamento ng gobyerno.

Ang trend na ito ay lubos na binabago ang kompetisyon sa pandaigdigang debt market. Pumasok na sa ika-apat na pwesto sa pinakamalalaking bond issuer sa mundo ang Amazon ngayong taon, sumunod sa Germany, EU, at Italy, nalampasan ang France at United Kingdom; sa nangungunang 10 issuer sa US, limang puwesto ang hawak ng mga kumpanyang teknolohiya, samantalang bumagsak ang bahagi ng mga institusyong pinansyal sa pinakamababang antas ng hindi bababa sa sampung taon. Kasabay nito, tumataas ang pandaigdigang yield, lumalaki ang déficit ng bawat gobyerno, tumitindi ang labanan para sa kapital, at lumalabas na ang mga senyales ng pressure sa merkado.

"Pangunahing Pagbabago": Binabago ng AI ang Pandaigdigang Balangkas ng Pag-utang

Ang alon ng pagtatayo ng AI infrastructure ay nagsisimulang mag-trigger ng estruktural na pagbabago sa pinakamalaking merkado ng bond sa mundo.

Ayon sa ulat ng Bloomberg, sinabi ni John Servidea, co-head ng JPMorgan sa global investment-grade financing, na "Sa loob ng isang taon, nasaksihan namin ang pangunahing pagbabago sa pinakamalaking bahagi ng pandaigdigang merkado. May isang bagong long-term theme na lumalabas sa paligid ng AI."

Ayon sa Bloomberg Industry Research, inaasahan ng Bloomberg na ang grupo ng hyperscaler at neocloud na kanilang tinutukan ay gagastos ng halos $4.5 trilyon para sa pagtatayo ng AI infrastructure sa susunod na tatlong taon, pinakamalaking rekord sa kasaysayan.

Sa merkado ng Estados Unidos, ang Amazon ang pinakamalaking corporate borrower, kasunod ang Alphabet. Ang dominasyon ng mga kumpanyang teknolohiya sa merkado ng bond ay nagpapahiwatig na nabubuwag na ang matagal nang nangungunang posisyon ng mga institusyong pinansyal sa corporate issuance—bumagsak na ang kanilang market share sa pinakamababang antas ng hindi bababa sa sampung taon.

Pressure sa Supply Absorption: Mas Mataas na Kompensasyon ang Hiniling ng mga Investor

Ang malakihang pag-iisyu ng bond ay hindi naging madali, at may malinaw na pressure sa absorpsyon sa merkado.

Unang nagtutunggali ang mga investor para makabili ng mga bond na may kaugnayan sa AI infrastructure, ngunit habang nagsisilitaw ang malalaking issuances, dumarami ang pag-aalala sa labis na gastos at hindi tiyak na timeline ng kita mula sa AI, kaya ang ilan sa kanila ay nagsimulang lumayo at humiling ng mas mataas na yield. Sa Estados Unidos, ang yield ng investment-grade bond na inisyu ng mga data center developer para sa mga proyekto sa pagpopondo ay umabot sa 7.2%.

Ang CoreWeave, isang speculative-grade na kumpanya na nagbibigay ng computing power sa Meta at iba pang tech giants, ay naubos ang bond nito nang malaki nitong buwan dahil sa pangamba sa tumataas nitong utang, kaya sumirit ang credit risk ng kumpanya at nagdulot ito ng domino effect sa credit market. Kahit ang mga blue-chip hyperscaler gaya ng Meta Platforms at Oracle, tumataas rin nang husto ang gastos ng kanilang default protection.

Pati ang kabuuang credit environment ay lumala. Mataas na presyo ng langis, tumitinding geopolitikal na tensyon sa Gitnang Silangan, at pagbebenta ng sovereign bonds ng France ay lahat nagpadama ng negatibong sentimyento sa merkado. Ang ilan sa mga yield ng US Treasury ay tumaas kamakailan sa pinakamataas na antas mula noong 2002, na nagpapataas sa gastos ng corporate financing at refinancing.

Pressure sa Interest Rate: Maaaring Itaas ng Demand sa AI Capital ang Neutral Rate

Ang pagsabog ng demand para sa kapital na dulot ng investment craze sa AI ay nagsimula nang pansinin ng mga sentral na bangko sa buong mundo.

Hinimok ni Kristalina Georgieva, managing director ng International Monetary Fund, nitong buwan ang mga central bank na panatilihin ang isang "maingat na hawkish stance" upang tugunan ang patuloy na inflation pressure. Inaasahan ng mga pangunahing sentral na bangko na papasok sila sa 2027 na may mas mahigpit na monetary policy.

Sinabi ni Johanna Chua, head ng emerging market economics ng Citi, noong nakaraang linggo sa Citigroup podcast, "Napagtatanto ng mga central bank na may pagtataas talaga sa demand sa kapital sa AI cycle, at ito ay naglalagay ng upward pressure sa R-star (neutral rate)." Ang tinatawag na R-star ay ang "neutral" na antas ng interest rate na hindi nagpapasigla o pumipigil sa paglago ng ekonomiya. Ibig sabihin, ang demand para sa kapital na pinapatakbo ng AI ay posibleng magpataas ng pinakagitnang antas ng pandaigdigang mahabang interes rate.

Bagong Wave ng Malakihang Issuance Maaaring Dumating sa Nobyembre

Bagaman may short-term pressure, nananatiling optimistiko ang pananaw ng merkado sa pangmatagalang kapital expenditure sa AI, at maaaring magkaroon ng panibagong malakihang wave ng issuances ngayong Nobyembre.

Ayon kay Neil Sun, portfolio manager ng RBC Global Asset Management, kahit na nagdala ng ilang short-term na "problema sa supply absorption" ang financing pressure ng mga hyperscaler, ang outlook para sa AI capital expenditure ay nananatiling malakas, na naglatag ng pundasyon para sa tuloy-tuloy na malakihang pag-utang. "Sa basic fundamentals, maayos ang kanilang operasyon," ayon kay Sun sa isang panayam, at dinagdag pa niyang "sobrang lakas pa rin ng demand sa computing power." Inaasahan niyang magtatagal ang investment sa AI hanggang 2027, kahit medyo tumaas ang interest rate environment.

Sinabi ni Matteo Benedetto, EMEA co-head ng investment-grade syndicate ng Morgan Stanley, na "Talagang ang Nobyembre ay isa sa pinakaabala na buwan sa corporate issuance sa buong taon. Para sa mga kumpanyang gumagawa ng M&A o capital expenditure na hindi makapaghintay, ito pa rin ang pre-financing window." Inaasahan ng Morgan Stanley na pagkatapos ng volatility sa nakaraang dalawang buwan, magsisimula ulit ang malalaking paghiram ng kapital sa Nobyembre.