Sumiklab ang demand para sa AI chip, na nagtulak sa pinakamataas na quarterly pagtaas ng Korean won mula noong 1998

Ang won ng Korea laban sa dolyar ay malaki ang itinaas ngayong ikatlong quarter ng taon, umabot ng humigit-kumulang 13%, na siyang pinakamalaking pagtaas sa loob ng isang quarter mula noong ikaapat na quarter ng 1998. Ayon kay Hwang Kunil, ang itinuturing na pinaka-dovish na miyembro ng Monetary Policy Committee ng bangko sentral ng Korea, ang bilis ng pag-appreciate ng won kamakailan ay humigit na sa inaasahan, kaya kailangang tutukan nang mabuti ang panganib ng volatility sa exchange rate.

Ayon sa ulat ng Reuters noong Oktubre 29, sinabi ni Hwang Kunil, "Sa pagsusuri ng exchange rate, ang mahalaga ay ang volatility at bilis ng pagbabago, hindi ang absolutong antas. Kamakailan, ang bilis ng pagtaas ng won ay medyo humigit na sa aming inaasahan, kaya’t mahigpit naming minomonitor ang sitwasyon ng volatility." Kasabay nito, binigyang-diin niya na kapag naubos na ang epekto ng malalaking current account surplus at foreign capital rebalancing, mananatili pa rin ang pagbaba ng pressure sa exchange rate. Ito ang kauna-unahang pagkakataon na nagbigay ng public statement si Hwang Kunil kaugnay ng balanse sa monetary policy mula noong sumali siya sa bangko sentral noong Pebrero 2024.

Ibinigay ni Hwang Kunil ang pahayag na ito habang ang bangko sentral ng Korea ay nagpasya nitong buwan na panatilihin ang benchmark interest rate sa 3.00% matapos ang dalawang sunod na pagtaas, ngunit hindi isinarado ang posibilidad ng karagdagang paghigpit. Bagama't naitutulak ng malakas na won pababa ang inflation, nagdadala rin ito ng pressure sa export-oriented na istrukturang pang-ekonomiya - lalo na't lalo pang nahihirapan ang maliliit at katamtamang negosyo, dahilan upang maging komplikado ang monetary policy.

Pinakamalaking quarterly na pagtaas ng won sa halos tatlumpung taon, A.I. chip demand ang pangunahing dahilan

Ang won ng Korea laban sa dolyar ay tumaas ng humigit-kumulang 13% nitong ikatlong quarter, na siyang pinakamalaking pagtaas mula noong ikaapat na quarter ng 1998. Ipinaliwanag ni Hwang Kunil na ang pangunahing nagtulak sa appreciation na ito ay ang malakas na pagpasok ng dolyar dulot ng pandaigdigang boom sa pagtatayo ng artificial intelligence infrastructure—kung saan ang matinding pangangailangan sa AI computational power ay nagpapataas ng demand para sa mga specialized memory chip mula sa SK Hynix at Samsung Electronics ng Korea, dahilan upang bumulwak ang dollar inflow sa bansa.

Si Hwang ay dating Deputy Minister of Finance at Executive Director ng World Bank, isang beteranong diplomat sa pananalapi ng Korea. Sa unang termino ni Trump bilang pangulo, pinangunahan niya ang patakaran ng Korea sa exchange rate, at tiniis ang malakas na panlabas na pressure noong panahong inakusahan ng Washington ang Seoul ng ‘deliberate na pagpapanatili sa mataas na current account surplus’.

Inaasahan ni Hwang na ang sukat ng current account surplus ng Korea ngayong taon ay maaaring itaas mula sa August forecast ng central bank na $450 bilyon hanggang halos $500 bilyon. Sabay niyang ipinahayag na, kung hihina ang global AI spending at lumiit ang surplus ng mga $50 bilyon (mga ikasampu ng kabuuang surplus), "tiyak" na maaapektuhan ang export-driven growth—ngunit kasabay nito ay nilinaw niyang, "malamang na tatagal pa ang boom cycle na ito."

Export competitiveness, hindi pantay na benepisyo ng malakas na won

Bagamat karaniwang nakakatulong ang malakas na currency upang pababain ang gastos sa pag-angkat, malinaw na sinabi ni Hwang Kunil na export pa rin ang pundasyon ng macroeconomic structure ng Korea. "Hindi na kasinghalaga ng dati ang export, ngunit ito pa rin ang haligi ng ating economic structure," aniya.

Ang mabilis na pag-appreciate ng won ay agarang nagpapahina sa price competitiveness ng mga export goods ng Korea, na nagpapahirap sa mga manufacturing firm na umaasa sa foreign markets. Ayon kay Hwang, bagamat malakas ang exports, hindi patas ang distribusyon ng positibong epekto nito sa ekonomiya. Mabagal pa rin ang recovery ng pribadong konsumo, at ang benepisyo ng economic boom ay labis na nakatuon sa piling grupo lamang.

"Ang positibong epekto ay limitado lamang sa piling grupo, ngunit ang mataas na interest rates at mataas na presyo ay naaapektuhan ang lahat," sabi niya, "Ang huling resulta ay nakasalalay kung aling direksyon ang mas malakas."

Tumaas ang default rate ng maliliit na negosyo, asymmetric na epekto sa real economy

Ipinahayag ni Hwang Kunil ang malinaw na pangamba ukol sa kalagayan ng mga maliliit at katamtamang negosyo.

Pinunto niya ang patuloy na pagtaas ng default rate ng SMEs, mahina ang domestic demand, at malubhang pressure sa operasyon. Ang mas nakababahala, hindi para sa expansion ng capital investment ang kanilang pag-utang, kundi upang tustusan ang sahod, raw materials, at pang-araw-araw na operational costs—isang senyales ng malalim na problema sa quality ng corporate balance sheets.

Ayon sa ulat, sa ilalim ng ganitong kalagayan nagkakaroon ng ‘asymmetric shock’ dahil sa malakas na won: Ang malalaking export companies ay nakakayanan ang exchange rate pressure dahil sa AI chip boom, ngunit ang mga SMEs ay hindi nakikinabang sa export boom at nadidiin pa dahil sa mataas na interest rates at mahal na financing costs.

Presyon sa landas ng inflation, monetary policy sa mahirap na posisyon

Kaugnay ng inflation outlook, malinaw ang timeline na ibinigay ni Hwang Kunil: Inaasahan niyang ang overall consumer price inflation ay magsisimulang lumapit sa 2% target ng central bank sa huling kalahati ng 2027, at tuluyang magiging stable sa target level pagdating ng dulo ng 2027 o simula ng 2028. Binibigyang-diin niya na, “Ang pinakamahalaga sa kasalukuyan ay ang obserbahan ang trajectory ng inflation.”

Sa objective reality, ang appreciation ng won ay may suppressing effect sa inflation path—ang pagbaba ng presyo ng imported goods ay tumutulong na pigilan ang inflation, na maaaring mapabilis ang pagbalik nito sa target. Ngunit, lalo lamang nitong pinapalala ang complexity ng monetary policy decisions sa central bank:

Sa isang banda, may panganib ng tumataas na energy prices at economic resilience na nagtutulak para sa karagdagang paghigpit; sa kabilang banda, mabilis na pag-appreciate ng exchange rate, pagkalugi ng SMEs, at mahina ang recovery ng consumer spending ay nagsisilbing hadlang sa sobrang paghigpit ng policy.

Panatilihin ng Bank of Korea ang interest rate sa 3.00% ngayong buwan, matapos ang dalawang sunod na pagtaas, ngunit malinaw na bukas pa rin ito sa posibilidad ng karagdagang pagtaas ng rates.

Bilang isa sa mga pinaka-dovish na miyembro ng committee, tumutol sa Agosto rate hike si Hwang. Ang kanyang public warning ngayon tungkol sa bilis ng pagtaas ng won ay lalo pang nag-aakma sa policy divergence sa loob ng central bank, at nagpapakita ng hamon sa paghahanap ng balanse sa pagitan ng exchange rate, inflation at real economy.