Malapit nang magdesisyon ang Bank of Japan, mataas na kita ang umaakit sa mga mamumuhunan na maging aktibo sa merkado; Malakas ang demand sa auction ng 2-taon na Japanese bonds

Ayon sa ulat ng Smart Finance APP, dahil inaasahan ng karamihan sa merkado na mananatiling hindi nagbabago ang rate ng interes ng Bank of Japan sa anunsyo ng rate ng interes sa Biyernes, ang mas mataas na yield ay umakit ng mga mamumuhunan, naging malakas ang demand para sa dalawang-taong government bond ng Japan. Ayon sa ulat, ang bid-to-cover ratio ng auction na ito ay umabot sa 4.03 na siyang pinakamataas mula noong Hunyo, mas mataas kaysa sa 3.89 sa nakaraang auction, at higit pa sa 3.84 na average ng nakaraang 12 buwan. Isa pang indikasyon ng mataas na interes ng mga mamumuhunan ay ang "tail" ng auction na ito (ang pagkakaiba sa pagitan ng average na nanalong presyo at pinakamababang nanalong presyo) na nasa 0.014, kapantay ng auction noong nakaraang buwan.

Dahil mas sensitibo ang dalawang-taong government bond yield sa inaasahan ng patakarang pananalapi, binabantayan ng mga mamumuhunan nang mabuti ang bond na may ganitong maturity. Naapektuhan ng globalong pagbebenta ng bond noong nakaraang buwan, umabot sa pinakamataas sa mga dekadang lebel ang yield ng dalawang-taong Japanese government bond, pero bahagyang bumaba pagkatapos nito.

Ayon kay Ryutaro Kimura, senior bond strategist ng BNP Paribas Asset Management, ang patuloy na pag-aalala sa utang ng France at ang hindi tiyak na pananaw sa stock ng may kinalaman sa artificial intelligence (AI) ay nagpapalakas sa demand ng mga mamumuhunan sa safe-haven assets, kaya naging matatag ang resulta ng auction na ito.

Dagdag pa niya: "Sa kabilang banda, maaaring itaas ng Bank of Japan sa pahayag nito bukas ang pagtatasa nila sa potensyal na inflation, na posibleng higit pang magpatibay na nais ng Bank of Japan na pabilisin pa ang pagtaas ng interest rate, at maabot ang neutral rate sa lalong madaling panahon."

Ipinapakita ng overnight index swaps na kasalukuyang tinataya ng merkado ang posibilidad ng pagtaas ng interest rate ng Bank of Japan bago ang Disyembre meeting ay nasa mga 84%. Ang potential inflation indicator ng Japan noong Setyembre ay tumaas sa pinakamataas nitong lebel sa tatlong taon, na higit pang sumusuporta sa dahilan ng patuloy na pagtaas ng rate ng mga awtoridad ng Japan.

Posibleng panatilihin ng Bank of Japan ang mas mabilis na pace ng pagtataas ng rate, dahil sa kasalukuyang kilusan ng presyo, habang sa loob ng Bank of Japan ay naniniwala silang hanggang ngayon ay limitado pa rin ang epekto ng pagtaas ng rate sa ekonomiya. Ayon sa mga impormadong tao. Ang mga traders ay maingat na magmamasid kay Bank of Japan Governor Kazuo Ueda sa press conference pagkatapos ng rate decision sa Biyernes, upang maghanap ng mga palatandaan ukol sa bilis at espasyo ng karagdagang paghihigpit sa patakaran.

Ayon kay Markets Live strategist Mark Cranfield: "Malakas ang demand para sa dalawang-taong Japanese government bond auction ngayon, mas mataas kaysa sa average ng nakaraang taon; ipinaaalam nito na tila naniniwala ang mga bond traders na hindi gagalaw ang Bank of Japan sa Biyernes. Nagbibigay ito ng mas maraming panahon para sa mga mamumuhunan bago ang Disyembre monetary policy meeting upang patuloy na makinabang mula sa downward curve effect ng yield curve. Ang mahina noong Agosto na dalawang-taong bond auction ay mukhang kakaibang insidente na lamang sa Japanese government bond auction calendar."

Samantala, binigyang-diin ng mga strategist na ang MUFG-MS—ang pinakamalaking mamimili ngayon—ay positibong signal para sa secondary market trading. Dagdag pa rito, nasa mga 61% ng mga mamimili ay hindi matukoy ang pagkakakilanlan, na nagmumungkahi na ang mga pangmatagalang portfolio investors ay maaaring nagbibigay ng suporta.

Kapansin-pansin din, habang may mga senyales ng pagbangon ng domestic demand sa Japan at mas kanais-nais na patakaran na nagpaigting ng atraksyon ng mataas na yield, ang mga global fund manager ay muling nagpapakita ng interes sa bond market ng Japan. Ang T. Rowe Price Group Inc. ay dating nagbawas ng exposure sa Japanese government bond mas maaga ngayong taon, ngunit ngayon ay mas nagugustuhan ang mga long-term maturity. Ang Allianz Global Investors (ay piling nagpapalaki ng medium at long-term bonds, habang ang BNP Paribas Asset Management) ay nakapagtatag na ng super long-term bond exposure.

Ang pagbabagong ito ng paninindigan ay kabaligtaran ng simula ng taon. Dati, kahit pataas ang yield, hindi na-alis ang pag-aalinlangan ng mga mamumuhunan: nag-aalala ang merkado sa mabagal na pace ng rate hike ng Bank of Japan, fiscal spending na nagtutulak pataas sa bond supply, at ang patuloy na pag-antabay ng tradisyonal na local buyers. Ngayon, inaasahan ng merkado na magpapatuloy ang pagtaas ng rate ng Bank of Japan, nakabalik na ang insurance institutions sa pagbili ng bond, at mas may kumpiyansa ang mga fund manager na samantalahin ang kasalukuyang mataas na yield na pagkakataon.

Ayon kay T. Rowe Price portfolio manager Vincent Chung, optimistic siya ngayon sa long-end ng bonds, at tumataya na magiging flatter ang yield curve sa environment na patuloy ang pagtaas ng interest rate ng Bank of Japan. Ito ay malinaw na pagbabago kumpara sa simula ng taon—bumili siya ng Japanese government bonds noong Enero (matapos ang isang taong underweight), ngunit agad na nagbawas ng exposure pagkalipas ng isang buwan dahil sa pinalakas na fiscal concerns.

Naniniwala si Vincent Chung na, dahil sa kamakailang retail buying at kung maipapatupad ang panukalang tax incentive ay magiging sanhi ng karagdagang demand, magiging mas balanse ang supply at demand bago matapos ang taon. Maaaring magbigay ng dagdag na suporta ang potential changes sa allocation ng Government Pension Investment Fund (GPIF) ng Japan, ngunit aniya, anumang desisyon ay bahagyang nakadepende pa rin sa performance ng global markets.

Pagsubok sa Pananalapi

Patuloy na pinakamalaking hadlang sa tuloy-tuloy na rebound ng bond market ang fiscal policy, at ang plano ng pamamagitan ng government bond para sa fiscal year 2027 ay susubok sa sariwang sentiment ng bond market. Maingat na inoobserbahan ng mga mamumuhunan kung paano magpopondo ang gobyerno ng Japan para sa food consumption tax cut at pagpalaki ng defense spending.

Ayon kay Vincent Chung, kung hindi malinaw ang pinanggagalingan ng pondo sa budget package, manganganib ang theorya niyang magiging flat ang yield curve. Nagbabala si Shoki Omori, chief Japan fixed income strategist ng Deutsche Securities, na kung magbibigay ng mas malaking supplementary budget, o hindi tuluyang mababawasan ang ultra-long bond supply sa bond issuance plan, maaaring baligtarin ang pagbawas ng yield spread ng long-term bonds kamakailan.

Ang Brandywine Global Investment Management ay nagbawas ng Japanese government bond exposure at nagbenta ng 30-year holdings mas naaga ngayong taon, at wala pang muling pagbili. Ayon kay portfolio manager Carol Lye, ang pinalalabnaw ni Cabinet Minister Sanae Takaichi ang pahayag sa reflation ay tumutulong sa pagpapatatag ng yield, ngunit naghihintay pa rin ang mga mamumuhunan sa isang credibility na financing plan. Habang bumaba na sa ibaba ng 3% ang 10-year yield, naniniwala rin siyang maaaring humina na ang demand.

Magbibigay ng isa pang pagsubok ang Bank of Japan sa policy meeting sa Biyernes. Inaasahan ng mga opisyal na mananatiling hindi nagbago ang rate, at magtutuunang pansin ang mga mamumuhunan kay Governor Kazuo Ueda sa guidance tungkol sa bilis ng paghigpit at kung gaano pa kalayo ang rate mula sa final peak nito.

Ayon kay James McAlevey, global head of aggregate at absolute return ng BNP Paribas Asset Management, para higit pang mapatibay ang kumpiyansa ay kailangan ng "relatibong maingat na fiscal response" ng gobyerno at tuloy-tuloy na paghigpit ng Bank of Japan. Aniya, hindi kailangang magtaas ang central bank ng rate sa linggong ito, ngunit sapat na ang Disyembreng aksyon at patuloy na "medyo hawkish" na komunikasyon.