Matapos sundan ang yapak ng Google, bumagsak nang malaki ang presyo ng Amazon (AMZN.US) pagkatapos ng trading! Ang malayang cash flow ay naging negatibo ng $42.4 bilyon, at ang paggastos sa kapital para sa AI ay hinihila ang mga higante ng cloud patungo sa iisang bagyo.

Nalalaman ng app na Pananalaping Matalino (Smart Finance) na sa oras ng merkado ng US sa Huwebes ng gabi, pagkatapos ng trading, inanunsyo ng Amazon (AMZN.US) ang financial report para sa ikatlong quarter ng taong fiscal na 2026: naitala nito ang operating profit margin na 13.9%, pinakamataas sa kasaysayan, at ang kita mula sa AWS ay tumaas ng 39.3% year on year, pinakamabilis sa loob ng halos limang taon. Gayunpaman, ang kapital na ginastos sa isang quarter ay umabot sa $77.26 bilyon, malayo sa inaasahan ng Wall Street. Ang free cash flow sa nakaraang labindalawang buwan ay lumipat mula positibo tungo sa negatibo, na may paglabas ng $42.4 bilyon, at inanunsyo rin ng pamunuan na ang gastos sa 2027 ay "malaki pang madaragdagan". Dahil dito, ang presyo ng stock ay bumagsak ng higit sa 11% sa after-hours trading—at sa nakaraang araw, ang Google parent na Alphabet(GOOGL.US) ay nagtala lamang ng pinakamalaking arawang pagbagsak ng presyo ng stock mula nang mag-IPO dahil din sa halos kaparehong problemang "malaking gastusin sa AI na nilalamon ang cash flow". Ang dalawang sunod na pagbagsak ay may resonansya, at ang merkado ay nire-reprice na ang “malaking kapital na gastusin para sa AI” mula sa pagiging "gatong sa paglago" tungo sa "pabigat na may hindi sigurado ang balik", at ang epekto nito ay lumalawak mula sa mga indibidwal na stock patungo sa buong industriyang nagpapatakbo ng AI infrastructure.

Ayon sa ulat pinansyal, ang netong benta ng Amazon sa Q3 ay $201.94 bilyon, tumaas ng 12% year on year, bahagyang mas mababa sa inaasahan ng merkado; ang diluted EPS ay $1.89, bumaba ng mga 3% taon-taon, at hindi rin naabot ang inaasahan na $1.96. Ang net profit ay $20.685 bilyon, bumaba ng mga 2%, pangunahing dahil sa accounting ng $9.5 bilyon pre-tax investment gain sa Anthropic noong nakaraang taon, na nagpataas ng base ng komparasyon. Ang tunay na highlight ay ang kalidad ng kita: operating profit na $28.076 bilyon, tumaas ng mga 61% taon-taon, at ang operating profit margin na 13.9% ay pinakamataas sa kasaysayan ng kumpanya.

Kung titingnan bawat linya ng negosyo, malinaw ang pagkakaiba ng cloud at retail. Ang net sales ng AWS ay $45.98 bilyon, tumaas ng 39.3% taon-taon, pinakamabilis na single-quarter growth sa loob ng limang taon, operating profit na $17.8 bilyon, tumaas ng mga 55%; ang North America division ay tumaas ng 6% at International division ng 5%. Samantalang ang retail at advertising ay napakahina: ang online sales ay tumaas lamang ng 2% sa mga $68.5 bilyon, pinakababa mula simula ng 2023; ang ad revenue ay tumaas ng 11% sa $19.64 bilyon, pinakabagal na growth mula nang ihiwalay ang disclosure noong 2020. Ibinintang ng pamunuan ang pagbagsak ng retail sa epekto ng paglipat ng Prime Day mula Q3 patungong Q2 upang maiwasan ang July FIFA World Cup, at sinabing, kung wala ang epektong ito, mas mataas ng mga 400 basis points ang revenue growth rate sa Q3.

Pinakamahalagang Numero: Free Cash Flow na Negatibo ng $42.4 bilyon

Ang tunay na nagpagulat sa merkado sa financial report na ito ay hindi bahagyang pagkukulang sa revenue o EPS, kundi ang cash flow figures. Ayon sa ulat, sa nakalipas na labindalawang buwan (TTM), ang operating cash flow ay tumaas sa $168.3 bilyon, lumago ng 29% taon-taon (na noong nakaraan ay $130.7 bilyon), ngunit ang free cash flow ay mula sa positibong $14.8 bilyon lumipat patungong negatibong $42.4 bilyon.

Ikalawang sunod na quarter na nag-negative free cash flow ang Amazon. Sa nakaraang quarter, naitala nila ang free cash flow na -$7.6 bilyon.

Malinaw na tinukoy ng kumpanya na ang gap na ito ay "pangunahing dulot ng pagtaas ng mga pagbili ng ari-arian at kagamitan (net ng benta at incentive) ng $94.8 bilyon" taon-taon, at ang paglago nito ay “pangunahing sumasalamin sa investment sa AI.”

Mas malinaw pa ang capital expenditure sa antas ng single quarter. Ayon sa cash flow statement ng kumpanya, ang gastos sa property at equipment sa Q3 ay $77.26 bilyon, na noong nakaraang taon ay $35.1 bilyon lamang, at higit sa forecast ng mga analyst na mga $58.7 bilyon. Ibig sabihin, ang halaga ng ginastos ng Amazon sa data centers, chips at computing power infrastructure sa loob ng isang quarter ay higit pa sa doble ng nakaraang taon at lampas na-lampas sa inaasahan ng Wall Street.

“Mas malaki ang kita, mas malaki rin ang gastos,” kaya nabuo ang agwat: patuloy na bumubuo ng malaking cash ang operasyon, ngunit ang capital expenditure ay mas mabilis na nilalamon ito. Ayon kay Aptus Capital Advisors portfolio manager Dave Wagner, ang free cash flow “ang pangit sa financial report na ito. Bumabaha ng cash mula sa operasyon pero tuluyang kinain ito ng capital expenditure,” at tinawag niyang ang trend ay “napakatindi at talagang negatibo,” isang “key point na dapat ikabahala sa report na ito.”

Bakit Nagdulot ng Malaking Pagbagsak ng Stock Price ang Pag-negative ng Cash Flow

Bago pa ilabas ang ulat, nagpapakita na ng kahinaan ang stock price ng Amazon: noong Huwebes ay bumaba ito ng $10.81 sa regular trading, nagsara sa $243.79, nawalan ng 4.25%. Pagkatapos lumabas ang ulat, bumagsak pa ng higit sa 11% sa after-hours trading. Kung titingnan sa mas malawak na time frame, lalong kitang-kita ang ibig sabihin nito—nais rin kasi ng merkado ang pagde-diskwento ng mismong dahilan sa ibang tech giant: Alphabet, parent ng Google, ay nakaranas ng pinakamalaking fall mula nang mag-IPO, halos sa parehong dahilan.

Ayon sa ulat, nung Miyerkules ng gabi (oras ng US East Coast), ibinunyag ng Alphabet ang Q3 financial report para sa 2026. Lumabas na ang revenue ay $127.58 bilyon (tumaas ng 25% taun-taon), mababa sa inaasahan na mga $128.2 bilyon; ang net profit ay bumaba ng 24%-25% taon-taon. Mas critical ang cash flow data: sa Q3, ang free cash flow ay -$9.07 bilyon, ikalawang sunod na quarter na negative (nakaraang quarter ay -$5.9 bilyon), mas masama sa estimate ng analysts na mga -$2.7 bilyon; ang single-quarter capital expenditure ay $51.36 bilyon, doble kaysa dati.

Dahil dito, bumagsak ang stock price ng Alphabet ng higit sa 13% sa trading noong Huwebes, at higit $500 bilyon ang nabura sa market value sa isang araw, pinakamalaki simula nang mag-IPO noong 2004.

Pagsapit ng Huwebes ng gabi, sinamahan naman ng Amazon ang trend: negative free cash flow din na -$42.4 bilyon (TTM), capital expenditure na $77.26 bilyon sa isang quarter, lampas sa expectation, kaya bumagsak ang stock price.

Ibig sabihin, sa dalawang magkasunod na trading days, nasaksihan ng merkado ang pagbagsak ng dalawang tech giants na may trillion-dollar market cap, dala ng parehong lohika ng “ginagastos ng AI capital expenditure ang free cash flow”. Ang dalawang pagbagsak na ito ay tumutunog nang magkabalikat—ang mensaheng ipinapadala nito sa merkado: muling binibigyang halaga ng market ang malalaking gastusin ng hyperscale cloud providers para sa AI infrastructure, mula sa “pampalakas sa pag-unlad” tungo sa “pabigat na may malabong balik”.

Ang critical pangyayari dito ay, parehong may common at quantifiable mechanism ang problema ng cash flow ng dalawang kumpanya: ang bilis ng paglago ng capital expenditure ay sobrang lampas sa growth ng operating cash flow. Ang operating cash flow ng Amazon sa TTM ay tumaas ng 29%, pero ang bilis ng pagbili ng property at equipment ay tumaas ng $94.8 bilyon taon-taon, kaya tuluyang naging negative ang free cash flow; sa Google, dobleng tumaas ang capital expenditure sa isang quarter, at hindi sapat ang mga $42.3 bilyon operating cash flow para punan ito.

Higit pa rito, mas mataas ang mga numero ng gastos kumpara sa inaasahan ng merkado. Ang single-quarter capital expenditure ng Amazon na $77.26 bilyon ay higit 30% sa inaasahan ng mga analyst na $58.7 bilyon; sa Google, kahit $51.36 bilyon na capital expenditure ay mas mababa nang kaunti sa $55.1 bilyon ng ilang analysts, pero ang free cash flow (-$9.07 bilyon) ay malayong sablay sa expected na mga -$2.7 bilyon. Ang talagang nagbibigay ng kaba sa mga investors ay ang mismatch sa pagitan ng “bilis ng paggastos” at “kita o balik na nakikita”.

Isa pang ikinabahala ng merkado ay ang forward guidance ng dalawang higanteng tech company na patuloy na lalaki pa ang capital expenditure sa 2027. Wala ni isa man sa dalawang kumpanya ang nagpapahiwatig ng paghina ng capital expenditure—direktang sinabi ng Google CFO na tataas pa ito nang malaki sa 2027, at inanunsyo rin ng CEO ng Amazon na mas malaking gastusin pa sa 2027 kumpara sa 2026.

Pinananatili ng Amazon ang Guidance ng $220 bilyong Capital Expenditure, at Nagbabala ng Mas Malaking Gastusin sa 2027

Kabaligtaran ng inaasahan ng merkado na “pipreno”, sa financial report ay kinumpirma ng Amazon na hindi babawasan ang 2026 full-year cash capital expenditure guidance nito na mga $220 bilyon. Ayon sa XTB research report, dahil umabot na sa mga $172 bilyon ang capital expenditure ng Amazon sa unang tatlong quarters, nangangahulugan ito na ang Q4 capex ay kailangang bumaba mula $77.26 bilyon ng Q3 patungong mga $48 bilyon, o kaya nama’y mahigitan ang full-year guidance—kaya tinawag ng institusyong ito na conservative ang assumption na ito.

Sinabi ng CEO na si Andy Jassy sa conference call kasama ang analysts na inaasahan niyang ang capital expenditure sa 2027 ay “meaningfully more” kaysa sa 2026, at nilinaw din na ang Amazon ay “may malinaw na kumpiyansa sa pagkuha ng kaakit-akit na financial return”. Ang pahayag na ito ay halos pareho ng sinabi ng Google CFO sa kanilang 2027 capital expenditure na tataas nang malaki.

Kasabay nito, lumalabas ang pagkakaiba sa disiplina ng capital expenditure ng hyperscale cloud firms. Nitong linggo ring ito, ibinaba ng isa pang tech giant na Microsoft (MSFT.US) ang full-year capital expenditure forecast mula $175 bilyon patungong $170 bilyon. Ang ganitong divergence, kasabay ng anxiety ng merkado matapos ang single-day drop ng Alphabet ng mahigit 13%, ay nilalampas na ang usapin sa bawat financial report, at isinusulong ang “kung magbubunga nga ba ang capital expenditure” bilang pangunahing variable sa risk appetite para sa buong value chain ng AI infrastructure (chips, servers, power, data centers).

Dagdag pa sa istruktural na background, ayon sa financial report ng Alphabet, tumaas nang malaki ang long-term debt nito mula sa mababang base ng nakaraang taon; samantalang ang Amazon ay may long-term debt na $173.1 bilyon (mula sa mga $65.6 bilyon noong nakaraan), na nagpapakitang parehong nagsimula nang umutang ang dalawang kumpanya para tugunan ang pangangailangan sa pondo para sa expansion ng AI.

Ayon sa ulat, mahigit $1 trilyon na ang future procurement commitments na inanunsyo ng Alphabet (kabilang ang data centers, equipment, energy, atbp.), at nagbukas ng equity financing plan sa kauna-unahang beses sa loob ng mga dekada, kasabay ng pag-pause ng taunang stock buyback. Ibig sabihin, ang mga hyperscale cloud firms na “sagana ang cash” ay kolektibong lumilipat na sa “capital-intensive” na modelo ng operasyon, at ang epekto nito ay unti-unting lumalabas sa cash flow at balance sheet.

Puso ng Hindi Pagkakasundo sa Merkado: Kaya Ba ng “Accelerated Growth” ng AWS na Takpan ang “Accelerated Depreciation”?

Ang AWS ang tanging pinakamaliwanag at pinakamahalagang highlight ng report na ito: kita ay tumaas ng 39.3% taon-taon, operating profit na $17.8 bilyon, at ang margin sa paligid ng 38.7%. Sa press release ng financial report, binigyang-diin ni Jassy na “nagkakaroon ng epekto ang aming investment sa AWS functionality at infrastructure”, at inaasahan niyang ang AWS revenue growth ay mahihigitan pa ang 40% sa 2027 at 2028; tinukoy rin niya na may potensyal ang AWS na maging isang “trillion-dollar revenue business” sa susunod na lima hanggang sampung taon.

Pero kitang-kita ang market split sa presyo—lalim ng usapin: ang pagtaas ba ng profit margin ng AWS ay sapat para takpan ang accelerated depreciation at amortization, at pati narin ang tuloy-tuloy na paglaki ng capital expenditure?

Bago ilabas ang financial report ng Amazon, tinukoy ng Morgan Stanley ang firm bilang top pick, tinaasan ang target price mula $335 patungong $350, tinatayang ang AWS revenue ay lalaki nang 47% sa 2027 at 42% sa 2028, at ang AWS operating profit margin ay aabot sa 42% sa 2027 at 44% sa 2028. Halos kapareho rin ang ginawa ng UBS, tinaasan ang target price sa $348, ngunit kasabay nitong tinaasan ang forecast ng capital expenditure ng Amazon para sa 2027 patungong mahigit $300 bilyon (mula sa dating $250 bilyon), at nilinaw na ang mas mataas na gastos ay “maaaring magdulot ng zero o negatibong free cash flow sa 2027.”

Sa kabaligtaran, sinabi ng Emarketer analyst na si Sky Canaves na ang accelerated growth ng AWS ay “hindi umabot sa mataas nang expectations, at mas mababa kaysa sa mas mataas na competitiveness standard ng Microsoft at Google”, at ang improvement ng margin sa cloud division “ay baka hindi sapat para alisin ang pangamba ng merkado sa tumataas na capital expenditure at kasunod nitong pagbagsak ng free cash flow.”

Ayon naman kay XTB financial market analyst Michał Jóźwiak, “nasobrahan” daw ang reaksyon ng merkado sa selloff, at ang 38.7% operating margin at $1.78 bilyong quarterly profit ng AWS, kasabay ng patuloy na bullish guidance ng management, ay nagbibigay ng matibay na base para “sa paglipat ng malaking capex patungo sa kita.”

Kapansin-pansin, sa iba’t-ibang pananaw, kahit ang pinakamabuting-loob na Morgan Stanley, ang optimism nito ay batay sa premise na “AWS revenue growth rate lampas ng 40%”; habang ang UBS ay kasabay ng pagtaas ng target price, nilantad din ang risk ng “negative free cash flow.” Ipinapakita nito na ang optimistic outlook sa AWS at ang bearish outlook sa cash flow ay hindi magkasalungat na lohika, kundi dalawang mukha ng parehong coin—ang pundamental na hindi pagkakaunawaan ng mga institusyon ay nasa “siklo ng return ng capital expenditure” at hindi sa mismong demand ng AWS.

Pagbagal ng Retail at Advertising: Maliban sa Prime Day Rescheduling, Kailangang Bantayan ang Senyales ng Consumer

Bukod pa sa epekto sa cash flow, ang pagbagal ng Amazon retail at advertising business ay nagpasimula rin ng diskusyon tungkol sa kalakaran ng consumer sa Amerika.

Ang online sales ay tumaas lang ng 2% taon-taon sa mga $68.5 bilyon, mas mababa sa tantya ng analyst na $69.7 bilyon, at ito’y pinakamabagal na growth mula simula ng 2023. Ang advertising revenue ay tumaas din lang ng 11% sa $19.64 bilyon, mababa sa consensus, at pinakamabagal mula nang hiwalay ang disclosure noong 2020.

Magkaiba ang pananaw ng pamunuan at analyst tungkol sa dahilan ng pagbagsak: itinuro ng Amazon na ito ay dahil sa effect ng paglipat ng Prime Day mula Q3 patungong Q2; para kay M Science analyst John Tomlinson, maaaring ito ang dahilan ng kahinaan ng retail, at isang one-off disruption lamang ito.

Pero iba ang pananaw ni Emarketer analyst Sky Canaves, aniya ang pag-reschedule ng Prime Day ay “hindi sapat para ipaliwanag ang nanghina na online store at ad growth”, at maaaring ito ay palatandaan na “habang pinipigilan ng mga mamimili ang paggastos kung saan maaari, lalong nagiging kapansin-pansin ang pressure sa consumer.”

Ipinakita rin ng malabong guidance para sa Q4 ang naturang pagkakaiba: tinatantya ng Amazon na ang Q4 net sales ay nasa pagitan ng $240 bilyon hanggang $247 bilyon (growth na 12%-16% taon-taon), mid-point ng band ay mga $243.5 bilyon, mas mababa sa Wall Street estimate na $244.5 bilyon; operating profit guidance ay nasa $28.5 bilyon hanggang $33.5 bilyon. Bilang paghahambing, nitong buwan, tinataya pa rin ng National Retail Federation (NRF) na ang holiday season sales sa US ay lalaki ng 4.2% taon-taon. Ang ganitong relatively conservative na outlook ng Amazon ay maaaring resulta ng lag effect mula sa Prime Day rescheduling, o maaring ito ay unang senyales ng humihinang consumer sa Amerika—kailangang hintayin ang Q4 actual numbers bilang ebidensya.

Sa pangkalahatan, ang Q3 report ng Amazon ay tunay na isang “high profit, negative cash flow” na uri ng financial report: operating profit margin na pinakamataas sa kasaysayan, fastest AWS growth sa halos limang taon, pero negative free cash flow na $42.4 bilyon, single-quarter capex na $77.26 bilyon, at planong dagdagan pa sa 2027.

Sa ngayon, malinaw ang pipiliin ng mga investor—mas mahalaga para sa merkado ang huli (cash flow at capex). Ang pagpipiliang ito, kasabay ng pagbagsak ng Google noong Oktubre 29, ay nag-resonate sa parehong araw, itinaas ang “AI capital expenditure na lumalamon sa cash flow” mula sa risk ng isang kumpanya patungo sa tanong sa buong grupo ng hyperscale cloud firms. Habang nagbonus ng kapuri-puring reaksiyon ang investor sa Microsoft dahil sa pagbawas ng capex guidance, ang “counter-cyclical” bump-up ng Amazon at Google ay tiningnan ng merkado bilang mas mataas na uncertainty sa returns.