Nagbabala si Musk na "mahigit 200 bagong cloud provider ang mawawala," ngunit ang SpaceX (SPCX.US) ay tumaya ng isang-katlong bahagi ng kita nito sa isang kanselableng kontrata.
Noong huling bahagi ng Oktubre, habang ang AI sector ay dumaranas ng malawakang pagbebenta, isang regular na pagsisiwalat mula sa SpaceX ni Elon Musk ang nagdala ng isang estrukturang kahinaan—na dati'y natatakpan ng mabilis na paglago—sa sentro ng atensyon.
Ayon sa balita mula sa APP ng Pinansyal na Katalinuhan, nang ang AI sector ay nakaranas ng matinding pagbebenta noong huling bahagi ng Oktubre, isang regular na dokumento mula sa SpaceX (SPCX.US) na pagmamay-ari ni Elon Musk ang naglatag sa liwanag ng isang estrukturang bitak na matagal na natatabunan ng mabilis na paglago.
Noong nakaraang linggo, isiniwalat ng SpaceX sa isang dokumento na sa ikatlong kwarto ng 2026, tinatayang 34.5% ng kanilang kita ay nagmula sa isang solong kliyente, na tinukoy lamang sa dokumento bilang "Kliyente B". Ayon sa mga insiders, ang "Kliyente B" ay ang AI laboratory na Anthropic PBC. Nangangahulugan ito na itong dambuhalang kumpanyang nagsimula sa rocket at satellite business ay hindi na ang gobyernong pederal ng Estados Unidos ang pinakamalaking pinagkukunan ng kita, kundi isang AI startup na itinatag lamang ilang taon na ang nakalilipas—at sa estruktura ng kontrata sa kliyenteng ito, mayroong mga exit clause na halos hindi makontrol ng SpaceX.
Tinanggihan ng isang kinatawan ng Anthropic na magbigay ng komento, at hindi sumagot ang tagapagsalita ng SpaceX sa hiling na magkomento.
Ang paglalantad ng balita ay nangyari sa gitna ng isang pagbebenta na dulot ng mabilis na pagkawala ng tiwala ng Wall Street sa business model ng “bagong cloud providers.” Mula noong Oktubre, bumagsak nang husto ang stock prices ng mga AI computing rental providers katulad ng CoreWeave (CRWV.US), Nebius (NBIS.US), IREN (IREN.US). Nagsimula ang pagbebenta nang umakyat ang limang-taong credit default swap spread ng CoreWeave sa antas na karaniwang tinitingnan bilang signal ng financial distress, kasabay ng pagtaas ng bond yield nito, dahilan para kuwestiyunin ng mga namumuhunan ang buong sektor at ang cycle nitong "debt-driven computing power expansion at pagbabayad ng utang mula sa rentang kinikita sa computing power."
At nang sunod-sunod na naglabas ng mas mataas sa inaasahang capital expenditure at negatibong free cash flow ang mga cloud giant kagaya ng Alphabet (GOOGL.US), Amazon (AMZN.US), lalo pang lumalim ang duda ng merkado kung kapani-paniwala at sustainable ang napakalaking gastos sa AI at kung ito ba ay makakapagdulot ng sapat na balik o kita.
Bagamat si Musk mismo ang isa sa matitinding nagbigay babala sa isyung ito. Isinulat niya sa kanyang social platform na X: “Halos sarado na ang debt market para sa lahat ng kumpanyang walang substansiyal na kita maliban sa AI data centers," “Ibig sabihin nito, mahigit 200 bagong cloud providers ang haharap sa death at konsolidasyon kagaya ng mga maliit na isda.”
Ngunit, ang marahas na diagnosis ni Musk sa mga kakompetensya ng industriya at ang panganib na hinaharap ng sarili niyang pinakamahalagang asset ay nakakaakit ng pansin. Totoo namang may kita mula sa Starlink subscription at rocket launches si SpaceX kaya iba ang estruktura ng cash flow nila kumpara sa purong computing rental providers. Ngunit ang business unit na pangunahin ngayong nagpapalakas sa istorya ng mabilis na paglago—ang Super Intelligence (SI) computing rental division—ay nagpapakita ng mga katangiang labis na katulad ng mga tinutukoy ni Musk na “mahihinang bagong cloud providers”: labis na konsentrado ang kita sa ilang kliyente lamang at kulang ng matibay na kontrata.
Ayon sa impormasyon, ang ikatlong kwarto ng 2026 ang pangalawang quarterly report ng SpaceX mula noong ito ay naging public at kauna-unahang kwarto na sila ay nakamit ang kabuuang kita. Ang kita ay $14.6 bilyon, tumaas ng 161% year-on-year; netong kita ay $4.4 bilyon samantalang noong nakaraang taon ay nagkaroon ng net loss na $1.1 bilyon. Sa estruktura, ang SI division ay kumita ng halos $7.6 bilyon, tumaas ng 830%, bumubuo ng 52% ng kabuuang kita, at sa kauna-unahang pagkakataon ay nalampasan ang Starlink bilang pinakamalaking pinagkukunan ng kita. Ang division na ito ay nakapagtala ng $431 milyon na operating profit noong quarter na iyon, samantalang noong ikalawang kwarto ay may operating loss na $1.257 bilyon pa. Ang bilis at laki ng pagbabagong ito ang nag-explain kung bakit umakyat ng higit 10% ang stock price matapos ang earnings report.
Ngunit ang pag-akyat sa income statement ay hindi awtomatikong nagsasalin bilang pagtaas ng kalidad ng kita. Ang pagdepende ng SpaceX kay Anthropic ay isang natatanging panganib: ang 34.5% na bahagi ng quarterly revenue ay higit doble sa 16.6% mula sa gobyernong pederal ng U.S.
Bukod pa rito, ang estruktura ng karapatan at obligasyon sa kontrata ay nararapat pagtuunan ng pansin. Sa dokumentong isinumite para sa IPO, nangako ang Anthropic na babayaran ang SpaceX ng maximum na $120.5 bilyon hanggang 2029, na nagsisimula sa buwanang $3.1 bilyon simula Disyembre 2026. Gayunpaman, pinapayagan ng kontrata na maaaring kanselahin ng Anthropic ang kontrata pagkatapos ng Enero at Marso 2027, basta't magbibigay ng abiso 90 araw bago ito ipatupad.
Kung ikukumpara, hawak ng Alphabet, Amazon, at Microsoft (MSFT.US) ang hindi kanselableng minimum spending commitments kay Anthropic na hindi bababa sa $114.5 bilyon, $110 bilyon, at $44.9 bilyon. Nangangahulugan ito na ang revenue stream na natatanggap ng SpaceX mula kay Anthropic, ayon sa disenyo ng kontrata, ay mas di-matatag kumpara sa mga top tech peers nito. Kahit ang $120.5 bilyong kabuuang kontrata, kung may “cancellable” clause, ay dapat na mas mababa ang halaga ng valuation anchor nito. Ang kinakaharap ng SpaceX ay isang tila malaking kontrata ngunit sa realidad ay maaaring ma-reprice anumang oras na customer relationship.
Ang kahinang ito sa mas malawak na background ay palala nang palala. Sa katunayan, ang sentral na suliranin ng AI computing rental industry ay hindi kakulangan sa demand—kumpiyansa pa rin si Nvidia (NVDA.US) CEO Jensen Huang sa Berlin GTC na “sumisipa” ang demand, at ang mga opisyal ng Nebius at IREN ay nag-emphasize rin na mas marami ang kliyenteng nagtatanong kaysa sa kakayahan nilang isagawa. Ang tunay na limitasyon ay nasa panig ng capital supply: Kapag humigpit ang debt market para sa mga kumpanyang walang sariling kita, ang modelong umaasa sa panlabas na kapital para magtayo ng data center at bayaran ito sa pamamagitang ng rent ay nakasalalay lamang sa isang makitid na kondisyon—dapat sapat ang stability at predictability ng cash flow mula sa renta upang kumbinsihin ang mga pautang.
Sa ilalim ng balangkas na ito, isang kontrata na nagpapahintulot sa pangunahing kliyente na umalis nang walang gastos sa loob ng 90 araw ay kahina-hinalang sandigan ng financing narrative. Ang sinasabi ni Musk na naiiba ang SpaceX kaysa sa “200 bagong cloud providers” ay dahil ang Starlink at rocket business ay nagbibigay ng “makabuluhang kita na hiwalay sa AI data centers.” Tama ito sa group level, ngunit sa department level, mababawasan ang bisa ng argumento: kung gagamitin ng Anthropic ang exit clause sa simula ng 2027, higit isang-katlo ng revenue base ay maaapektuhan sa loob lamang ng isa hanggang dalawang quarters, at ang SI division pa naman ang pinakamabilis ang paglago, pinakamalaki ang profit improvement, at may pinakamataas na valuation expectations sa SpaceX.
Ang spending trajectory ng SpaceX ay mas mabilis nang pumuputok sa kanilang margin for error. Sa ikatlong kwarto, umabot sa $19.6 bilyon ang capital expenditures, tumaas ng 185% year-on-year, kung saan $16.4 bilyon ay napunta sa super intelligence infrastructure; at ayon sa CFO, aabot pa sa $35 bilyon–$40 bilyon ang fourth quarter capex.
Kung titingnan sa mas mahabang panahon, ang structure ng kita ng SpaceX ay halos nabaligtad sa loob ng wala pang isang taon. Noong panahon na ang gobyernong pederal ng Estados Unidos ang pinakakilalang kliyente, ang revenue risk ng SpaceX ay mas dispersed, predictable, at konektado sa stability ng national security budget. Ngayon, 34.5% ng kita ay nakasalalay sa desisyon ng isang AI lab tungkol sa computing rentals, at ang AI lab mismo ay nagha-handa ring mag-IPO, humaharap sa sarili nitong capital constraints at supplier diversification strategy—may mga kasunduan din ang Anthropic sa iba pang bagong cloud suppliers na Nscale, Lambda, at iba pa.
Ibig sabihin nito, hindi na ang SpaceX ang hindi mapapalitang infra partner, kundi isa na lamang opsyon sa supplier mix ni Anthropic na regular na nire-repasa batay sa commercial terms. Ayon kay Musk, ang bahagi ng kita ng NASA sa SpaceX ay bababa sa mas mababa pa sa 5% sa 2026, at kung mangyayari ito, bibilis pang lalo ang paglipat ng base ng kita ng SpaceX mula sa mga institutional at long-term contracts patungo sa mas commercial at short-term contracts.
Hindi naman negatibo ang mismong paglipat, dahil pinapakita lang nito ang tunay na pagsabog ng demand sa AI computing at kakayahan ng SpaceX na sunggaban ito. Ngunit ang hindi tugma sa bilis ng paglipat at sa kakulangan ng contractual protections ay isang bitak sa kasalukuyang valuation framework na hindi pa lubos na nape-presyo ng merkado.
Disclaimer: Ang nilalaman ng artikulong ito ay sumasalamin lamang sa opinyon ng author at hindi kumakatawan sa platform sa anumang kapasidad. Ang artikulong ito ay hindi nilayon na magsilbi bilang isang sanggunian para sa paggawa ng mga desisyon sa investment.
Baka magustuhan mo rin
$33.5 bilyon! Ang numerong ito ng Amazon, "nagpasindak" sa merkado
Ang malayang cash flow ng Amazon para sa ikatlong quarter ay bumagsak nang malaki sa -$33.5 bilyon, apat na beses na mas malaki kaysa sa inaasahan ng merkado na -$7.7 bilyon, na sanhi ng sabayang epekto ng $77.3 bilyon na kapital na gastusin at $48.1 bilyon na bagong utang sa loob lamang ng isang quarter. Bagaman naitala ng AWS ang pinakamataas nitong paglago sa loob ng limang taon na 39.3%, ito ay mas mababa pa rin sa inaasahan ng mga mamimili, at ang profit margin ay bumaba pa. Ang gabay para sa operating profit sa ika-apat na quarter ay $31 bilyon, na mas mababa sa mga inaasahan ng Wall Street at mga mamimili. Ang pangunahing problema ay: sa bawat $1 na kinikita ng AWS, may kalakip itong halos $4 na bagong gastusin.
Ipinatupad ng sentral na bangko ng Japan ang "hawkish pause"! Ang pagtamo ng pangunahing antas ng inflasyon ay naglatag ng daan para sa muling pagtataas ng interest rates sa Disyembre, habang sa gitna ng AI sell-off wave ay muling nakuha ng Japanese yen ang reputasyon nito bilang ligtas na puhunan.
Pinanatili ng Bangko Sentral ng Japan ang hindi nagbabagong antas ng interes at unang beses nitong sinabi na naabot na ng inflation trend ang target. Pinanatili ng Bangko Sentral ng Japan ang benchmark interest rate at unang beses na ipinahayag na ang potensyal na inflation rate ay umabot na sa target na 2%, isang mahalagang hakbang na maaaring magbukas ng pagkakataon para sa muling pagtaas ng interest rate sa Disyembre.
Ang pagkilos ng hedge fund ay nagpapalaki sa panganib ng mga stock ng teknolohiya!
Ang mga hedge fund ay tahimik na nagtatapos ng isang mapanganib na pagbabago ng estratehiya — mula sa pagshort ng indibidwal na stock tungo sa pagshort ng index. Ang pagbabagong ito ay nagtutulak ng mabilis na pagtaas ng pagkakaugnay ng mga stock, at ang dating buffer laban sa volatility na tinatawag na "anti-leverage" ay naglalaho na. Ayon sa datos ng Goldman Sachs, ang short positions ng mga fund sa index at ETF ay nasa pinakamataas sa loob ng 10 taon. Ang VIX ay nanganganib na tumalon nang walang kontrol, at ang kahinaan ng stock price sa malalim na pagbaba ay unti-unting nililikha.
Malaking pagbaba ng AI trading, ang mga mamimiling naghahanap ng ligtas na investment ay tumutungo sa US Treasury Bonds! “Ang global asset pricing anchor” ay inaasahang magkakaroon ng unang buwanang pagbaba sa loob ng 8 buwan.
Noong Biyernes, dahil sa malaking bentahan ng mga American tech stocks, marami sa mga mamumuhunan ang lumipat sa ligtas na American Treasury bonds, dahilan upang lalong bumilis ang pagtaas ng presyo ng US Treasury bonds sa Asian trading hours.
Mga presyo ng crypto
Higit pa
