Citic Securities: Ang sektor ng teknolohiya ay nagkakaroon ng kaguluhan, ang ginto ay naapektuhan ng liquidity shock

Nalalaman mula sa APP ng Pinansyang Inteligente, inilabas ng CITIC Construction Investment ang isang ulat sa pananaliksik na nagsasabing, nanatiling hindi nagbago ang mga interest rate ng Federal Reserve ngayong linggo, bumaba ang yield ng US Treasury, ngunit hindi ito nagdala ng malakas na sigla sa colored metals sector. Ang malalaking plano ng paggasta ng mga higanteng teknolohiyang Amerikano ay nagdulot ng pangamba sa merkado kung magtatagal ba ang debt-driven na AI infrastructure boom, dahilan upang malaki ang pagbagsak ng tech stocks. Ang pagbaba ng CFTC gold fund net long positions at SPDR holdings ay nagpapahiwatig na ang ginto ay posibleng nakakaranas ng liquidity shock upang mapunan ang margin ng tech stocks, kahit na ang pag-agos ng kapital sa US bonds bilang safe haven ay hindi rin nakapagpasigla ng bullish positions sa ginto. Ang liquidity shock ay karaniwang kailangang matapos sa pamamagitan ng catalyst o maluwag na liquidity.

Ang mga pangunahing punto ng CITIC Construction Investment ay ang mga sumusunod:

(1)Ginto: Nakaranas ng liquidity shock, sunod-sunod na nabigo ang suporta sa 4000/3900 levels. Sa kalagitnaan ng linggo, nanatiling hindi nagbago ang mga rate sa pagpupulong ng Federal Reserve, humina ang US Treasury yield, kaya walang nakitang lakas na magtulak pataas ng presyo ng ginto, at bumaba ang presyo nito sa ikatlong magkasunod na linggo, tuloy-tuloy na bumagsak ang presyo sa ibaba ng 4000/3900 USD/ozt ngayong linggo sa pagbaba ng 3.13%. Ang bilang ng CFTC futures at options fund net long positions ay tuloy-tuloy na bumaba mula 253,000 contracts noong simula ng Setyembre sa 216,000, bumaba rin ang SPDR Gold ETF holdings ng 18.53 tons sa nakaraang siyam na araw ng kalakalan, na nagpapahiwatig na sa harap ng pagbagsak ng US tech stocks at mataas na presyo ng krudo, ibinebenta ang ginto para sa liquidity, kahit na tumataas ang halaga ng US debt sa safe haven, bumababa ang yield. Batay sa nakaraang karanasan, ang liquidity squeeze ay karaniwang nalulutas sa pamamagitan ng monetary easing, ngunit batay sa huling pagpupulong ng Federal Reserve, wala pang senyales ng monetary loosening. Pangmatagalang tanaw, patuloy na mataas ang utang ng mga pangunahing ekonomiya, sobra-sobra ang pagpapalabas ng dolyar, patuloy na mas mataas ang fiscal support kaysa sa kasaysayan, katulad ng federal budget deficit ng US na aabot sa 1.99 trilyong dolyar sa fiscal year 2026, mas mataas sa 1.78 trilyong dolyar ng 2025 fiscal year na siyang pinakamataas simula noong pandemya, dahilan ng paglaki ng utang ng federal government at pangamba sa kredibilidad ng dolyar na sumusuporta sa pagtaas ng sentro ng presyo ng ginto.

(2)Tanso: Tuloy-tuloy na pagbaba ng CFTC net long positions, dahan-dahang humihina ang presyo ng tanso. Mahina ang presyo ng tanso ngayong linggo, tumaas ang kagustuhan ng downstream sa pagpapalit ng stock, bumaba ang domestic refined copper social inventory ng 24,700 tons na naging 66,900 tons. Dahil bumaba sa negative 240 USD/dmt, isang makasaysayang pinakamababa, ang pinakabagong copper concentrate TC, patuloy pang lumaki ang pagkalugi ng smelting, at posibleng bumaba sa pinakamababa para sa taon ang production ng electrolytic copper sa Oktubre. Habang bumababa ang presyo ng tanso, tumataas ang pagpapalit ng stock downstream, ngunit unti-unting nababawasan ang supply sa merkado, dahilan ng pagtaas ng spot premium sa 1,100~1,350 yuan. Bagamat napakalakas ng komoditi na katangian, ang mataas na presyo ng langis ay nagpapalakas ng pangamba sa pagtaas ng interest rate, ang pagbagsak ng tech stocks ay nagdulot ng liquidity risk sa ginto at inaasahan ng paglambot ng economic growth, kaya nahihirapan ang presyo ng tanso. Kamakailan, lumalambot ang inaasahan ng mga industry participant sa hinaharap na presyo ng tanso, at iniisip na ito na ang pinakamahigpit na yugto ng copper fundamentals, kabilang ang US copper tariffs na nagresulta sa mababang non-US stock, pagbaba ng China scrap copper at AI consumption narrative, kaya humina ang kagustuhan sa long positions, tuloy-tuloy ang pagbaba ng CFTC copper fund net long positions na nagpapabigat sa presyo.

(3)Aluminyo: Mababa ang global inventory na sumusuporta sa katatagan ng presyo ng aluminyo. Bumaba ng 34,000 tons ang domestic electrolytic aluminum spot inventory ngayong linggo na naging 549,000 tons, mabilis na pagbaba ng inventory ay nakaapekto sa spot month price ng aluminum at nag-akay din sa forward month price, pinalawak ang Shanghai aluminum monthly spread sa isang bihirang 1,000 yuan, kaya matibay ang presyo ng Shanghai aluminum. Bagamat may posibilidad na magbago tungo sa oversupply ang global aluminum market sa susunod na taon dulot ng pagsisimula ng overseas at Middle East production, ito ay isang unti-unting variable, at kasalukuyang, parehong ang LME at domestic spot inventory ay mababa, naglalaan ng sapat na depensa laban sa short-selling na nakabase sa long-term oversupply. Dahil sa kakulangan ng supply ng scrap aluminum, at may temporary endpoint rush ng export orders, inaasahang magpapatuloy ang pagbaba ng inventory hanggang sa 400,000 tons na antas, kaya may potensyal pang tumaas ang presyo ng aluminum sa 23,000 yuan at pataas. Pessimistiko ngayon ang paniniwala ng equity side sa long-term price ng aluminum, at kung susukatin sa 20,000 yuan, ang dividend yield ng mga kumpanyang may mataas na dividendo ay umabot sa 6%; dahil hindi madaling bumagsak ang presyo ng aluminum, maaaring isaalang-alang ng mga dividend chasers ang pagpasok sa tamang pagkakataon.

Paalala sa Panganib

1. Matinding pag-urong ng pandaigdigang ekonomiya, malakihang pagliit ng konsumo. Itinaas ng World Bank sa pinakabagong inilabas nitong "World Economic Outlook" ang inaasahang global economic growth para sa 2026 mula 2.3% patungong 2.6%, ngunit nagpapabagal ang trend ng pandaigdigang pag-unlad nitong mga nakaraang taon, at kung tuluyang bumagsak ang mundo sa malalim na recession, magiging malaking dagok ito sa konsumo ng colored metals.

2. Uncontrollable inflation sa US, mas mahigpit kaysa sa inaasahan ang monetary tightening ng Federal Reserve, malakas na dolyar na nagpapababa ng presyo ng mga equity asset. Kung hindi makontrol ng US ang inflation, at magpatuloy sa sunod-sunod na pagtaas ng interest rate. Malaki na ang tinaas ng Federal Reserve, subalit nananatiling mataas at matibay ang inflation lalo na sa sektor ng serbisyo tulad ng paupahan at sahod. Kung ipagpapatuloy ng Federal Reserve ang mataas na intensity ng rate hike, magiging hindi maganda ito para sa US dollar-denominated colored metals.

3. Mas mabagal kaysa sa inaasahang paglago ng konsumong domestic new energy sector, matagal na mababa ang paggamit sa real estate sector. Bagamat maluwag na ang policies sa bahagi ng real estate sales, kulang ang kagustuhan ng mga residente na bumili, at hindi pa rin matagumpay na nalulutas ang debt risk ng mga kumpanyang pang-real estate. Kung hindi pa rin gumanda ang benta, maaaring humarap sa biglaang pagsadsad sa dulo ng konstruksyon ang real estate sector, na makakaapekto sa konsumo ng ilang colored metals sa loob ng bansa.