Pinakabagong pananaw ng JPMorgan sa macroeconomic: Patuloy na tumaya sa paglalim ng US Treasury yield curve at mga high-yield na currency, mag-ingat sa hindi pagkakatugma ng supply at demand sa merkado ng langis

Ayon sa Filipino APP, kamakailan naglabas ang Morgan Stanley ng isang ulat na tumatalakay sa pananaw hinggil sa makro-ekonomiyang kapaligiran, kabilang ang pandaigdigang mga rate ng interes, foreign exchange, commodities, at mga emerging market. Naniniwala ang Morgan Stanley na ang kamakailang pahayag ng Federal Reserve Chairman na si Wosh ay sumusuporta sa bahagyang pagbaba ng short-end yields at pagpapatarik ng yield curve, kaya't patuloy ang kanilang posisyon sa pag-long ng steepening trade para sa 10-taon at 30-taon na U.S. Treasury yield curve. Maaaring magdulot ng magkaibang epekto sa direksyon ng dolyar ang resulta ng midterm election sa US, ngunit limitado ang naging epekto nito sa polisiya, at asahan pa ring susuportahan ang dolyar ng relatibong lakas ng US stock market. Hangga't walang makabuluhang shock sa volatility o economic growth, ang malalaking global interest rate differentials ay magbibigay pa rin ng medium-term na suporta sa carry trade. Sa commodities, nakatuon ang pansin sa mga pag-abala sa energy supply chain, panganib ng pagbaba ng presyo ng copper, at mga pagbabago ng lagay ng panahon sa South America. Ang mga emerging market ay humaharap sa sabayang hamon ng presyo ng enerhiya, financing cost, at presyon sa fiscal policy.

Pandaigdigang mga Rate ng Interes

Sa usapin ng US interest rates, naniniwala ang Morgan Stanley na ang naging takbo ng press conference ni Federal Reserve Chairman noong nakaraang linggo ay sumusuporta sa bahagyang pagbaba ng short-end yields at pagpapatarik ng yield curve. Batay sa kasalukuyang inaasahan ng pamilihan hinggil sa medium-term policy ng Fed, nananatiling bahagyang flat ang yield curve. Kung hindi gagawa ng malaking pagbabago ang US Treasury sa kanilang debt management strategy, inaasahang magpapatarik ang yield curve. Kaya't nagpapatuloy ang kanilang posisyon sa pag-long ng steepening trade para sa 10-taon at 30-taon na U.S. Treasury yield curve. Dahil ang trading characteristic ng kasalukuyang yield curve ay kahalintulad ng low-beta duration long position, kung lalawak ang early signs ng pagbaba ng risk assets, dapat makinabang ang estratehiyang ito.

Sa November refinancing announcement, inaasahan ng Morgan Stanley na mananatiling pareho ang forward guidance, nominal coupon bond auction size, at repo scale. Maaaring bumaba ang laki ng Treasury auctions para sa long-term bonds, ngunit sa kanilang pananaw, wala pang makatwirang dahilan para gawin ito sa ngayon.

Noong nakaraang linggo, nagpakita ng magkakaibang performance ang developed market (DM) rates, kung saan mas naging kapansin-pansin ang US Treasuries kumpara sa ibang merkado. Nakatuon pa rin ang pansin ng pamilihan sa geopolitical risks, at ang patuloy na paghina ng tech stocks bunsod ng mahihinang financial reports. Bukod pa dito, binabantayan din ng merkado ang mga central bank meeting (Federal Reserve, European Central Bank, Bank of Japan, at Reserve Bank of New Zealand), at anunsyo ng UK budget.

Foreign Exchange

Idaraos ang US midterm elections sa lokal na oras ng Nobyembre 3. Kung magwawagi ng buo ang Democratic party, posibleng magkaroon ng bahagyang negatibong epekto sa dolyar; kung magpapakita naman ng mas malakas na pagganap ang Republican at mapanatili ang Senado, posibleng positibo ito para sa dolyar. Sa pangkalahatan, inaasahan ng Morgan Stanley na anuman ang resulta, limitado ang epekto sa polisiya, at ang relatibong lakas ng US stock market ay magbibigay pa rin ng suporta sa dolyar.

Lalo pang lumawak ang pullback sa carry trade. Bagama't maaaring may dahilan ang mga investor na bawasan ang risk exposure upang maprotektahan ang kita sa pagtatapos ng taon, hangga't walang volatility shock o hindi magandang economic growth shock, mananatili pa rin maganda ang medium-term outlook dahil malaki pa rin ang yield surplus sa pagitan ng iba't ibang currency.

Patuloy na optimistiko ang Morgan Stanley sa high-yield currencies sa grupo ng G10, kabilang ang Australian dollar, Norwegian krone, at dolyar. Ngunit sa emerging markets, nagiging mas maingat na ang mga strategist ng kompanya at mas piling-pili ang kanilang mga posisyon. Para sa carry trades na may mataas na kumpiyansa, mas gusto nilang gamitin ang euro bilang financing currency, sa halip na Swiss franc at yen.

Nagpapatuloy ang mga G10 central bank meetings. Ang resulta ng mga pulong ng Reserve Bank of Australia, Bank of England, at Norges Bank ay magsusuporta pa rin sa bullish bias sa Australian dollar, British pound, at Norwegian krone; hindi naman kayang baliktarin ng Riksbank ang pababang trend ng Swedish krone.

Commodities

Itinuro ng Morgan Stanley na ang ekonomiya sa karamihan ng mundo ay patuloy na lumalago, at marami ang lumalagong mas mabilis pa sa kanilang potensyal na rate ng paglago. Gayunpaman, ang pagkonsumo ng langis ay nagsisimula nang lumiit, at sa ilang rehiyon ay nalalampasan pa ang tipikal na antas na nangyayari lang tuwing economic recession.

Mula nang magsagawa ng military action ang US at Israel laban sa Iran, at mabisang magsara ang Strait of Hormuz, pinananatili ng mga bansang nag-e-export ng langis sa Gitnang Silangan ang energy flows sa pamamagitan ng alternative pipeline routes, replacement transport routes, madilim na paglalayag na hindi naka-on ang ship GPS (dark-mode sailing), at ship-to-ship transfers (STS transfers).

Para sa copper market, kahit supportive pa rin ang fundamentals sa kabuuan, naging mas maingat at hindi sigurado ang posisyon ng Morgan Stanley nitong nakaraang linggo, na nakatutok sa downside risk. Sentro ng panganib ang hindi pa pag-aksyon ng US sa tariffs, na maaaring magpabawas sa premium na dating nakapaloob sa presyo ng copper.

Pagkatapos ng kamakailang malaking pagbagsak ng presyo, bahagyang lumakas ang kakayahan ng US export sales na makipagkumpitensya, kaya't kailangang patuloy na tutukan ang sitwasyon. Nanatiling krusyal ang lagay ng panahon, partikular na sa South America, kung saan patuloy na lumalala ang mga aberya sa pag-ulan dulot ng El Niño. Pagkatapos ng US midterm elections, lilipat ang pansin ng merkado sa November 10 na release ng Ulat na "Pandaigdigang Supply and Demand ng Agrikultural na Produkto" (WASDE) ng US Department of Agriculture.

Emerging Markets

Ayon sa Morgan Stanley, habang patuloy na tumataas ang presyo ng enerhiya at yield pressure na umaabot sa fiscal status, nagsisimula nang magpakita ng tensyon ang merkado, tumataas ang volatility, at naapektuhan ang mga inaasahan para sa economic growth. Ang pangunahing inaasahan ng kompanya ay mananatiling dominante ang reflationary environment, na magdadala pa ng dagdag na kita sa carry trades sa emerging market currencies. Gayunman, nagbabawas na ng portfolio size ang kumpanya upang magpokus sa mga currency na may pinakamataas na carry returns at sa mga investment opportunity na may pinakamatibay na unique driver.

Para sa Morgan Stanley, ang puwang para sa further repricing ng terminal rate ay nagiging limitado dahil sa mga bagong hamon. Samantala, nananatili silang maingat sa long end ng yield curve, sapagkat ang fiscal concerns at mga salik ng demand and supply ay hindi pa lubusang nasasalamin sa steepening ng yield curve at asset swap spread.