JPMorgan: Matatag pa rin ang mga pundasyong pang-imbakan, nananatiling positibo sa SK hynix (SKHY.US), Samsung at Kioxia

Kaakibat ng balita mula sa Filipino Financial APP, ipinahayag ng Morgan Stanley ang ulat hinggil sa industriya ng imbakan na nagsasabing, pangkalahatan ay positibo ang kita ng mga kumpanya sa storage sa ikatlong quarter ng 2026, patuloy na hihigit sa inaasahan ang presyo ng DRAM at progreso ng HBM4, at walang nakikitang senyales ng pagbaba ng presyo o pagpasok sa down cycle ang NAND sa madaling panahon; ngunit bumagsak ang stock ng storage mula sa pinakamataas noong 2026 ng mga 45%, at bumaba ang valuation sa forecasted PE ng hindi bababa sa 3.5 beses sa 2027, nananatiling nag-aalangan ang merkado sa sustainability ng AI financing, pagkakalma ng HBM, at takot sa pinakamataas ng cycle. Pinanatili ng Morgan Stanley ang "dagdagan ang hawak" (hold) na rating para sa SK Hynix ADR (SKHY.US), Samsung Electronics, at Kioxia, na may mga target price na $260, 400,000 won, at 43,334 yen ayon sa pagkakasunod. Sa susunod na tatlong buwan, ang pagkakasunod ng nais nila ay SK Hynix ADR, Samsung Electronics, at Kioxia.

Pangkalahatang positibo ang kita sa third quarter, may panandaliang hamon ang ilang kumpanya

Sinabi sa ulat na ang mga storage manufacturer ay mas maganda ang kinita noong ikatlong quarter ng 2026 kaysa inaasahan: Sa kabila ng mga headwind sa exchange rates, lumampas sa prognoza ang EPS at margin, dahil sa pagtaas ng presyo, matagumpay na negosasyon sa presyo ng HBM, at smooth na delivery ng shipments. Mayroon namang panandaliang hadlang ang ilang kumpanya: Ang Samsung Electronics ay wala pang nakatakdang shareholder returns, mahina naman ang guidance ng Kioxia para sa ikaapat na quarter ng 2026; ngunit tinitingnan ng Morgan Stanley na pansamantala lamang ito—inaasahang babalik ang catalyst sa shareholder returns ng Samsung Electronics sa Enero 2027, at mas mataas sa karaniwan at nangunguna sa industriya ang paglago ng Kioxia sa unang quarter ng 2027.

Ang mga signal ng demand sa end user ay nananatili pa ring hati: Sa B2B, matatag ang paglago ng AI capex ng hyperscale cloud providers, at bahagyang itinaas ang consensus expectation para sa susunod na taon; sa B2C naman, mas malaki ang hamon ng negosyo sa PC at mobile. Sa kabila nito, naniniwala ang Morgan Stanley na ang supply-demand fundamentals ng storage ay mananatiling napakatatag hanggang 2028.

Muling hihigit sa inaasahan ang presyo ng DRAM, malakas ang shipping guidance sa ikaapat na quarter

Muling lumampas sa inaasahan ang presyo ng DRAM noong ikatlong quarter, tumaas ng 23% ang DRAM ASP quarter-on-quarter, mas mataas kesa 10-20% ladrang ng Morgan Stanley, na nagdala sa bahagyang mas maganda sa inaasahan na kita ng mga kumpanya. Ang dagdag na sorpresa ay mula sa guidance sa shipment ng bits para sa ikaapat na quarter: Nagbigay ang mga storage manufacturer ng double-digit growth guidance quarter-on-quarter, maaaring umabot ng higit 20% year-on-year bit shipment growth sa industriyang ito bago matapos ang 2026.

Sa HBM4 naman, nagsimula nang mag-ship ang mga storage manufacturer ng HBM4 at inaasahang malalampasan nito ang HBM3E sa bits at revenue sa ikatlo at ikaapat na quarter ng 2026, ayon sa pagkakasunod. Mas mahalaga, matapos ang matagumpay na negotiations sa presyo, inaasahan ng mga manufacturer na kakitid ang gap ng profitability ng HBM kumpara sa traditional DRAM pagsapit ng 2027. Dati nang itinuro ng Morgan Stanley na ang agresibong pagtaas ng HBM ASP ay maaaring magdulot ng dalawang pangyayari—magpapatibay sa kita ng storage ngunit maaaring makasama sa demand; ngunit ang maayos na negosasyon ay nangangahulugang manageable sa kabuuan ang risk sa mga end customer. Inaasahan ng Morgan Stanley na tataas ng 96% ang HBM ASP sa 2027.

Halos lahat ng manufacturer ay naniniwalang lalampas pa rin ang demand kaysa supply pagkatapos ng 2027, at may mga nagsasabi pa na sold out na ang storage para sa 2027. Naniniwala ang Morgan Stanley na habang may alangang damdamin ang merkado sa sustainability ng AI financing, ngayong napapatunayan na ang tibay ng earnings, makakatulong ang guidance na ito para malutas ang pag-aalala. Sa level ng industriya, inaasahan na masikip ang supply-demand ng DRAM hanggang 2028, at mahigit 75% ng kapasidad ay naka-lock na para sa fiscal 2027.

Walang senyales ng pagbaba ng presyo/ down cycle ang NAND sa panandalian

Dahil sa pag-ipon ng imbentaryo at pagtaas ng kapasidad ng mga kumpanyang Chinese, inaasahan ng ilan na papasok ang NAND sa down cycle ng presyo sa ikaapat na quarter ng 2026, subalit tinitingnan ng Morgan Stanley na resilient ang fundamentals ng NAND industry at wala pang nakikitang senyales ng price cuts o down cycle sa madaling panahon. Inaamin ng ulat na bumagal ang galaw ng presyo, ngunit ang hindi pag-abot sa inaasahan ng guidance ng Kioxia para sa December quarter ay dahil sa sariling issues ng kumpanya: Nagkaroon ng pre-pull-in ng demand noong September quarter kaya ang ibang order ay na-delay sa March quarter ng susunod na taon.

May pagkakaiba sa bit shipment outlook ng NAND industry: Ang Micron ay nagbigay ng guidance ng higit 20% growth sa 2027, nasa higit 10% naman ang SK Hynix, na pinaniniwalaan ng Morgan Stanley ay nagmumula sa pagkakaiba ng timing ng capacity ramp-up. Sa estruktura, patuloy ang demand sa eSSD na nakadiskarga gamit ang KV-cache, at ang high cost-performance NAND solutions ay magpapatuloy na makaakit ng cloud service clients para sa AI model optimization. Ayon sa research, nakatuon ang mga Chinese NAND makers sa consumer applications, kaya’t maliit ang bantang dala nila sa international eSSD demand.

Palawak nang palawak ang saklaw ng mga pangmatagalang kasunduan (LTA)

Sa third quarter earnings, inaasahan ng bawat manufacturer na mas marami pang customers ang papasok sa LTA deals pagsapit ng 2027, at parehong pinalawak ng Samsung Electronics at SK Hynix ang saklaw ng kanilang LTA clients, na tumatagal na rin sa mga kontrata hanggang lampas 2030. Inaasahan ng mga company na lampas 50% ng volume ay sakop ng LTA pagsapit ng 2027/2028; pinaka-agresibo ang Samsung Electronics na nag-aasam ng LTA coverage rate na 60%-70% pagsapit ng 2030.

Sa kabuuan, naniniwala ang Morgan Stanley na matibay ang fundamentals ng storage, may pagkakataon na mapanatili ang mataas na presyo sa 2027, ngunit kulang pa rin sa short-term catalyst kaya maaaring mag-sideways lamang ang stock price ng kaugnay na mga kumpanya; nananatiling kaakit-akit ang risk-reward mid-term, at pinanatili ang "dagdagan ang hawak" na rating sa lahat ng nasasakupan na kumpanya, na may paboritong ayos sa susunod na tatlong buwan: SK Hynix ADR, Samsung Electronics, Kioxia.