Ang pagbebenta ng AI ay tumapat sa malaking pagsusulit ng non-farm payroll, bumuhos ang mga pondo para sa safe haven sa merkado ng mga bonds! Mabubulabog kaya ang pagpaplano ng mga bullish sa US bonds kung biglang lumakas ang employment?

Odaily APP napag-alaman na, habang bumabagsak ang mga global na stock ng teknolohiya, ang mga trader ng U.S. Treasury bonds ay maagang tumataya—mahina pa rin ang non-farm payroll, bumababa ang AI investment expectation, pag-urong ng presyo ng langis at pagdaloy ng pondo sa safe haven, na siyang magpapaliit sa espasyo ng Federal Reserve para sa karagdagang pagtaas ng interest rate sa hinaharap.

Batay sa pinakabagong galaw ng merkado ng U.S. Treasuries, nagpepresyo na ang bonds sa “mas maliit na espasyo para sa karagdagang pagtaas ng rate.” Ang mga bihasang trader ng fixed income ay tumataya na mahina ang data sa non-farm payroll, may relief sa pressure ng inflation dulot ng pagbaba ng presyo ng langis, at tumataas ang demand para sa safe haven bunga ng pagbagsak ng stock market—lahat ng ito nagpapataas sa presyo ng bonds at nagpapababa sa yield curve ng iba't ibang maturity ng U.S. Treasuries.

Ang October U.S. non-farm payroll report, na ilalabas sa Beijing time 21:30 sa November 6, ay magiging mahalagang checkpoint upang suriin ang muling pagpepresyo ng stocks at bonds. Ayon sa Bloomberg consensus, inaasahan ng mga ekonomista ang dagdag na 65,000 na trabaho, at ang unemployment rate ay natitiling 4.2%; hanggang sa oras ng pagsulat, ang 10-year U.S. Treasury yield ay bumaba sa mga 4.82%, at ang interest rate swaps market ay nagpepresyo ng December rate hike sa mga 68%. Nagbabawas ang merkado ng kasunod na posibilidad ng mas mahigpit na monetary policy, ngunit ang interest rate hike ay nananatiling mataas ang posibilidad para sa December FOMC meeting ng Federal Reserve. Mas dapat pagtuunan ng pansin ng mga bond investor ay ang pagbabago ng ilang institusyon na handang gamitin ang price pullback sa merkado sanhi ng malakas na employment data upang magdagdag ng U.S. Treasury assets habang tumataas ang safe haven sentiment at yields.

Pagbebenta ng AI stocks kasabay ng mahina non-farm, maagang trading ng Treasuries nagpapaliit sa rate hike space

Ang market condition na kinakaharap ng U.S. non-farm payroll report ay lumipat mula sa sektor differentiation matapos ang eleksyon, patungo sa mas malawak na risk contraction. Hanggang sa Thursday trading close ng U.S. stocks, ang Nasdaq 100 index, kilala bilang “global tech stock indicator,” ay bumagsak ng 6.36%, pinakamalaking single-day drop simula noong March 2020. Bumaba ang S&P 500 ng 4.36%, at Philadelphia Semiconductor Index ng 12.25%.

Patuloy na nagbaba sa Asia ang pagbebenta: bumagsak ang Korea Composite Index below 5000 at nag-trigger ng circuit breaker, bagsak ng 6.02% at nagsara sa 5059.69; bumaba ang Nikkei 225 ng 5.96%. Ang pangambang bumagal ang U.S. data center construction, ay lumalaganap sa Asian export chain sa pamamagitan ng chip orders, equipment procurement, at capital spending expectation. Sa background na ito, ang tech stocks ay parehong nahaharap sa earnings adjustment at valuation pressure mula sa pinataas na risk premium na hinihingi ng investors.

Ang Wall Street ay halos magkatulad ng pananaw sa rebound ng U.S. corporate recruitment, ngunit may malinaw na pagkakaiba sa lakas ng non-farm job growth. Goldman Sachs, Bank of America, at JPMorgan ay inaasahan ang 75,000 dagdag na trabaho; Citibank, UBS, at Wells Fargo ay 65,000; Morgan Stanley ay 60,000, Deutsche Bank ay 55,000, Barclays ay 50,000, TD Securities ay 40,000. Ang forecast ng Mitsubishi UFJ Financial Group ay mas mataas, 90,000, batay sa paglago ng job vacancies sa ilang industriya at sa favorable seasonal factors. Ibig sabihin, kahit bahagyang mas mataas sa 65,000, akma pa rin ito sa forecast range ng maraming malalaking bangko.

Ang tunay na magtatakda ng lakas ng impact sa interest rate ay kung ang job increases, unemployment rate, wages, at revisions ng nakaraang buwan ay sabay-sabay magpapakita ng panibagong demand acceleration. Inaasahan ng market ang average hourly earnings na tumaas ng 0.3% month-on-month, at bagbaba ang annual growth sa 2.9%; kung magpatuloy ang hiring na walang masyadong wage pressure, posibleng suportado pa rin ang kita at profit ng kumpanya, at bumaba ang pangangailangan para sa dagdag na monetary tightening.

Pinakabagong productivity data ay nagpakita rin ng posibilidad: third quarter non-farm business labor productivity ay tumaas ng 3.6% (annualized, quarter-on-quarter), unit labor cost bumaba ng 0.7%, ibig sabihin, ang expansion ng output ay hindi kinakailangang sabay sa pagtaas ng unit labor cost. Importante rin ang revision ng data: August job increase ay ni-revise mula 162,000 pababa sa 133,000. Ang September non-farm employment ay 29,000, maaaring baguhin pa sa October report.

Nagtatayo ng bullish positions ang U.S. Treasury traders bago lumabas ang employment report

Habang humihina ang market expectation para sa karagdagang interest rate hike ng Federal Reserve, nagpo-position na ang bond traders bago lumabas ang October employment report ngayong Friday, tumataya na magpapatuloy ang pagtaas ng U.S. Treasury market.

Matapos ang U.S. midterm elections, bumagsak ang global stock market, kaya't lumipat ang investors sa U.S. Treasuries bilang safe haven ngayong linggo, nagdala ng yields ng Treasury bonds pababa sa lowest level simula September. Sa Friday, habang patuloy ang pagbagsak ng stock market, ang 10-year U.S. Treasury yield ay naitala sa 4.82%.

Lumakas ang confidence ng traders dahil sa recent rally, at tumitingin sila sa mas mababa pang yields sa mga susunod na araw. Sa options market, isang trade ay tumataya na bababa ang 10-year yield hanggang 4.7% bago matapos ang susunod na weekend, isa pang trade na mag-e-expire sa November 20 ay tumataya sa yield na bababa sa mga 4.35%.

Kahit inaaasahang gaganda ang employment data sa October kumpara September, kahit mas mataas sa expectation ang data, basta't handa ang investors na bumili sa panahon ng sell-off, posibleng magpatuloy ang rally ng U.S. Treasury bonds.

Sinabi ni Jamie Patton, Co-head ng Global Rates ng TCW Group, na kung magiging malakas ang data, “sa halip na magbenta, mas malamang na magdagdag kami ng pagbili.”

Tulad ng ipinapakita ng chart sa itaas, habang bumababa ang expectations para sa rate hike ng Federal Reserve, tumataas ang presyo ng U.S. two-year bonds—ang pagtaas ng presyo ng Treasury ay nangangahulugang pagbaba ng yield.

Ang pananaw ni Patton ay tugma sa resulta ng BMO Capital Markets survey ng mga strategist. Sa report nila, sa pangunguna ni Veer Hartman, sinabing kahit “maingat na naniniwala ang investors na tataas ang yields,” handa silang “magdagdag ng duration sa U.S. Treasury kapag nagkaroon ng sell-off matapos ang non-farm payroll report.” BMO buwan-buwan na tinatanong ang investors kung paano nila haharapin ang yield changes dulot ng employment data. Sa pinakabagong survey, 48% ng respondents ay bibili kapag bumaba ang presyo, mas mataas sa anim na buwang average na 43%, at pinakamataas sa loob ng apat na buwan.

Ang digmaan ng U.S. laban sa Iran ay nagpalobo ng presyo ng langis at nagpataas ng inflation, habang ang AI investment boom ay nagpasigla sa U.S. stock market. Sa background na ito, ipinatupad ng Federal Reserve sa September ang unang rate hike simula 2023. Pero bumaba ang market expectation para sa karagdagang hike, lalo na matapos mag-hold ang Fed ng rate sa October. Sinabi ng Fed na ang economic conditions ay nagpapahintulot na maghintay pa ng mas maraming data para magpasya sa susunod na policy sa December 9.

Sa interest rate swaps market, ang December rate hike probability ay mga 68%; para sa policy path hanggang mid-2027, hindi pa naipapasok ang dalawang beses (kada 25bp) na rate hike. Noon lamang nakaraang buwan, ang mga kontratang ito ay nagpapakita ng tatlong beses na hike sa projection.

Sinabi ni Gennady Goldberg, U.S. Rates Strategist ng TD Securities: “Inaasahan namin na medyo mahina ang data sa Friday, ngunit para sa market, mahalaga pa rin ang fundamentals. Nakikita naming matatag pa ang ekonomiya, at ang labor market ay nasa ‘low hiring, low layoffs’ state, kaya’t nabawasan na ng malaki ang expectations para sa rate hike nitong mga nakaraang linggo.”

Pagdating ng Federal Reserve policy meeting sa December, makikita nila ang November employment data na ilalabas sa December 4. Makakakuha rin sila ng inflation indicators—October CPI na ilalabas sa November 10, at October personal income and spending data (PCE price index) sa November 25.

Bumaba ang presyo ng crude oil ngayong linggo sa two-month low, partly dahil sa forecast na mas mabilis magtatapos ang digmaan sa Iran pagkatapos ng election results. Ito ay nagdala ng malaking pagbaba sa market-implied inflation expectation. Ang breakeven inflation rate ng U.S. five-year TIPS (Treasury Inflation-Protected Securities) ay bumaba mula 2.5% noong weekend papunta mga 2.27% ngayong linggo. Ang indicator na ito ay nagpapakita kung gaano kalaki kailangang tumaas ang average CPI upang ang TIPS ay magkapareho ng return sa ordinaryong Treasury na mas mataas ang yield.

Ang October employment report ay ilalabas sa Washington time, Friday 8:30 AM. Ayon sa Bloomberg survey, forecast na madadagdagan ang non-farm employment ng 65,000. Ang September job increase na 29,000 ay mas mababa sa lahat ng estimate sa survey noon—ngunit ang numerong ito ay ire-revise pa sa October report.

Sinabi ni Oliver Chambers, Head ng Fixed Income Discretionary Account Management ng Clark Capital Management: “Sa huling dalawang-tatlong buwan, parang palaging may malaking revision sa isang direksyon, tapos ibinabalik uli sa susunod na buwan. Kailangan bumalik sa normal ang slowing trend na ito kahit papaano.”