Unity: Vector Ang Bilis, Nagsisimula Nang "Magbilang ng Pera" ang Kwento ng Ads

Kamusta sa lahat, ako si Ginoong Dolphin!

Ang Unity Q3 ay naghatid ng isang halos perpektong resulta, kung saan lahat ng pangunahing indikador ay lampas sa inaasahan at patuloy ang lakas ng momentum. Kasabay ng naunang solidong performance ng Applovin, makikita na matatag ang buong merkado ng mobile game advertising at mas lumalakas ang mga nangunguming kumpanya.

Iba ang sitwasyon ng Applovin, dahil ang resulta ng Unity ay nakuha sa kabila ng positibong channel research at mataas na inaasahan ng kapital, kaya mas mataas ang "gold content" ng pagkaka-beat sa expectation.

Ngunit pagdating sa valuation elasticity, dahil sobrang na-overpress ng negative sentiment at short funds ang Applovin noong una, na bumaba ang PE ratio nito sa 12x bago lumabas ang financial report, mas marami itong puwang para magkaroon ng valuation recovery kung ikukumpara sa Unity.

Sa detalye:

1. Umalagwa ang advertising lampas sa inaasahan

Sa mga strategic na negosyo, ang Q3 advertising majorly sa Grow ay tumaas ng 90% kumpara sa parehong panahon noong nakaraan, at 31% quarter-on-quarter; kung saan ang Vector ay 40% ang Q/Q, mataas sa market expectation na 21%-27%, pinapakita ang mabilis na adapsyon ng bagong D28 hybrid delivery na inilunsad noong Mayo sa Q3 at ang pagtaas ng kalidad ng modelo gamit ang Runtime data.

Ang Q4 ay malapit nang isang taon mula nang na-divest ang IronSource, kaya makikita na dito ang tunay na “external growth” na nakamit ng Unity lampas sa market share ng IronSource.

Ang Q4 guidance para sa Grow ay $515-520 milyon, quarter-on-quarter growth na 20%,Mas mataas kadalasan ang Vector kaysa sa kabuuan at palaging conservative magbigay ng guidance ang kumpanya, kaya kahit sa maingat na inaasahan, higit sa 20% pa rin ang growth, pinapatunayan pa lalo ang takbo ng mataas na pag-unlad ng Vector.

2. Umakyat ang monetization rate, positibo na ang kita sa matitibay na indikador

Sa pag-akyat ng Grow income sa 73% ng kabuuang revenue, directang nagtulak ang high-margin ads na magposiibo ang overall profit ng kumpanya. Bukod pa dito,Malaki rin ang nabawas sa gastos dahil tinanggal na ang IronSource at Supersonic (mas kaunti ang sweldo ng staff at mas kaunti ang game launches).

Sa huli, positibo na sa Q3 ang operating profit na $100 milyon, margin na 16%, at adjusted EBITDA margin na 41%. Kung bibilangin, dapat higit 50% na ang adjusted EBITDA margin ng Grow segment.

Pero one-time jump lang ito mula sa asset integration, kaya sa Q4 guidance, bahagyang tataas at halos flat ang margin kumpara sa Q3.

3. Mediocre ang paglago ng engine, pataas ang RPO Q/Q

Kung may bahid man sa financial report, iyon ay sa game engine business. Medyo lampas sa inaasahan ang Q3 Create, ngunit mababa ang guidance para sa Q4, at dahil mataas ang base mula sa nakaraang Unity 6 sales cycle, bumaba ulit sa single-digit growth.

Gayunpaman, tumaas quarter-on-quarter ang natitirang RPO, at lumapit sa pinakamataas sa halos tatlong taon ang bagong contract value ngayong quarter.Hula ni Ginoong Dolphin, posibleng kaugnay ito ng price hike. Kahit na opisyal na inanunsiyo ang taas-presyo ngayong taon lang, unang inilunsad ang Unity 6 sa Q3, kaya ngayong Q3 naabutan ng renewal ng dating kontrata. (Maaari pang kumpirmahin ang detalye sa earnings call)

Para mapalakas ang susunod na cycle ng paglago, kailangang hintayin ang bagong product cycle, Unity 7 (kasalukuyang open na para sa early beta, at inaasahang lalabas sa Q1 ng susunod na taon), at kung kailan ma-monetize ang Spark na partnership nila sa Google.

Ngunit ang growth narrative ng engine business ay hindi ganoon ka-favorable. Habang patuloy ang pag-usad ng world models, mas malaki ang epekto ng AI replacement. Kahit hindi basta-basta aalis ang core clients, apektado ang mga maliit at independent developer na tangential clients, at mas mababa ang potensyal ng pagtaas-presyo ng produkto. Kaya pansamantalang hindi positibo ang outlook ni Ginoong Dolphin, at maghihintay pa ng resulta ng Unity 7 release at contract signing pagkatapos nito.

4. Pagsilip sa mga pangunahing indikador

Opinyon ni Ginoong Dolphin

Medyo neutral ang mga fund flows sa Q3 tungkol sa expectation sa game advertising industry, hindi masyadong bullish. Pangunahing dahilan ay bahagyang mahina ang demand para sa game ad launches sa ilang mga channel/region, at nabawasan ang expectation sa ad spend sa H2 ng mga operator. Para sa susunod na taon, normal lang ang outlook, kadalasan tumataas dahil sa tumataas din ang cost per acquisition imbes na totoong pinalalawak ang user penetration.

Sa mainstream ad intermediary platforms, nabawasan ang share ng Meta at Applovin ngayong Q3.Ngunit sa Q4, na-recover na agad ang Applovin, samantalang palaki pa ang nawa-walang share ng Meta. Samantala, tuloy-tuloy na tumataas ang market share ng Unity nitong Q3 at Q4.

Ito rin ang dahilan bakit mas neutral to cautious ang sentiments sa Applovin bago ang financial report, at mas positibo sa Unity. Sa totoong resulta, parehong maganda ang performance ng dalawa, lampas pa sa inaasahan ng market. Pero kung titignan ang change sa margins, sa Applovin nanggaling ang turnaround sa expectation/sentiment, habang sa Unity ay naging icing on the cake pa lalo.

Hindi maiiwasan, habang patuloy ang upgrade ng Vector capabilities, mas titindi pa ang kompetisyon sa pagitan ng Applovin at Unity sa susunod na taon. Ang expansion ng Unity ay malinaw na nakaapekto sa Applovin:

Noong Setyembre 28, inakusahan ng Applovin ang Unity na kinukuha ang MAX bid data gamit ang Ad Quality SDK, nag-aplay ng temporary restraining order at sinimulan ang arbitration; noong Oktubre 1, ibinasura ang TRO ng court at tumaas ng 6.5% ang Unity noong araw din na iyon. Karaniwang tumatagal ang arbitration ng 6-12 buwan.Kung manalo ang Applovin, mababahala ang funds kung saan galing ang recent na over-performance ng Vector.

Sa ngayon, mas mataas pa rin ang ROAS ng Applovin kaysa Unity, kaya kailangan pang humabol ng Unity.

Isa pang importanteng tanong: Gaano pa kalaki ang high growth ng Vector ay dahil sa IronSource na umalis sa market?

Dahil tuluyang nagsara ang IronSource noong katapusan ng Abril, may kaunti pang positive impact ito sa Q3 Vector quarter-on-quarter growth na 40%. Pero kadalasan, hindi na pinapansin ng mga institusyon ito, kundi binibigay ang credit sa pag-unlad ng Vector sa D28 at sa pagpapabuti ng modelo gamit ang Runtime data.

Kaya ang Q4 guidance ang tunay na lakasan. Kung biglang bumagal ang growth ng Q4 kumpara sa Q3, ibig sabihin di pa maliit ang epekto ng IronSource hangover sa Q3. Pero nang makita ni Ginoong Dolphin na ang guidance sa Q4 Grow business ay 20% quarter-on-quarter, na may implied Vector growth din na lagpas 25%, nawala ang pag-aalala.

Ngunit hindi perpekto ang basic fundamentals ng Unity. Sa kabilang panig, ang game engine business Create, kahit may improved contract value sa Q3, patuloy pa ring may pressure ang AI replacement narrative, sa apat na aspeto:

(1) World models ng frontier model-makers, kayang gumawa ng interactive scenes mula text o image; ang benchmark competitor dito ay Google DeepMind Genie 3 world model.

Ang epekto nito sa Unity game engine ay sa gray box prototypes, non-core scenes rendering at simpleng physics simulation. Noong simula ng taon, napag-usapan na to, maaaring balikan.

Sa paglipas ng anim na buwan, mas marami nang multimodal abilities ang frontier models, tulad ng World labs ni Li Fei-Fei, mixed world model ng Tencent, at ang HY4.0 na inilabas kahapon, na may kasamang game-editing functions.

(2) Coding agent tools ng frontier O&A para gumawa ng H5 o casual mini games, maaring makaiwas sa app engine dev; pinakatinatamaan dito ay mga independent small developers na gumagamit ng Unity.

(3) AI asset generation, ang Meshy, Tripo at iba pang 3D model & texture gen ay makakaapekto sa art outsourcing at Asset Store purchases.

(4) Meta's 3D VR engine tool Horizon Create inilabas,pinapayagan ang mga user na gumamit ng AI prompts sa kanilang mismong engine para gumawa ng 2D/3D games, kaya kahit ang casual game devs, kayang lampasan ang Unity para mag-create & mag-publish. Pero rumesulta pa lang ito ngayon, hindi pa kumpleto ang value chain ecosystem.

Sa harap ng multi-pronged "siege," ang strategy ng Unity ay sumabay sa kumpetisyon o makipagtulungan depende sa banta; sa world model na pinaka-threat, pinili nito ang active na pakikipagtulungan at hindi diretsong kompetisyon—Noong Oktubre 7, inilunsad ng Google ang Playground kung saan magagawa ang game gamit ang natural language; kasabay na inanunsyo ng Unity ang Spark (isang browser-based creative product) na iko-collab sa Playground ngayong taon.

Ang Spark ay mahalagang hakbang ng Unity para lumawak ang hanay ng creators at pababain ang entry barrier sa game creation, samantalang magbibigay ang Google ecosystem ng malaking distribution channel para sa Unity games. Sa simula, sa Playground lang ipapamahagi ang Spark, habang ang Unity ang magpoprovide ng resource store at runtime platform.

Para sa susunod na mga developments ng collaboration, payo ni Ginoong Dolphin na manatiling maingat muna ang pananaw.

- WAKAS -

Hindi madaling gumawa ng artikulo, pakishare“Share” para bigyan mo ako ng kaunting lakas~