Sa likod ng makasaysayang pagbagsak ng teknolohiya, ito ba ay panic selling o totoong pagbabago ng siklo?

Kamakailan, ang pandaigdigang pamilihan sa pananalapi ay nakaranas ng matinding pag-uga, kung saan ang cyclical stocks at momentum factors ay dumanas ng kasaysayang paghina, at ang pangamba ng merkado tungkol sa pag-abot sa tuktok ng siklo ng ekonomiya ay mabilis na lumala.

Ayon kay Andrew Sheets, Global Head ng Fixed Income Research ng Morgan Stanley, ang kasalukuyang matinding pagbabago sa presyo ay mas posibleng tanda ng isang sabayang paglabas ng malaking kawalang-katiyakan, kaysa isang palatandaan ng pagtatapos ng siklo ng ekonomiya.

Sa antas-makro, maraming mahahalagang nangungunang indikador ang hindi pa nagpapahiwatig ng tuktok ng siklo—malakas pa rin ang global manufacturing PMI, positibo pa rin ang slope ng US yield curve, at ang bilis ng pagpapahiram ng bangko sa US, Europa, at Asya ay umaakyat pa.

Kasabay nito, nagtamo ang Democratic Party ng makasaysayang tagumpay sa midterm election ng US, na posibleng magdulot ng positibong epekto sa bond market: ang pagbagal sa pagtatayo ng mga AI data center ay maaaring pahabain ang timeline ng kaugnay na financing, at maaari ding tumindi ang pressure na pababain ang presyo ng enerhiya.

Pinananatili ng Morgan Stanley ang kanilang global growth forecast para sa susunod na 6 hanggang 12 buwan, tinatayang lalampas sa 2% ang growth rate ng ekonomiya ng US, at higit sa 1% sa Europa. Ayon kay Andrew Sheets, posible para sa merkado na makumpleto ang pag-aadjust bago tuluyang mawala ang kawalang-katiyakan, lalo't unti-unting nagaganap ang adjustment sa valuations.

Wala pang Senyales ng Pag-abot sa Tuktok ng Mga Siklo

Ipinunto ni Andrew Sheets na ang kasalukuyang volatility ng merkado ay kahalintulad ng tipikal na mga katangian sa pagtatapos ng mga economic cycle, ngunit hindi sumusuporta rito ang maraming core indicators.

Patuloy na malakas ang global manufacturing PMI, tumaas sa inaasahan ang PMI data ng US kamakailan; nagpapakita ng pagpapabuti ang Leading Economic Index ng US; lumalago ang pagpapautang ng mga bangko sa US, Europa, at Asya; patuloy ding gumaganda ang credit fundamentals. Ayon sa pinakahuling cycle model reading ng Morgan Stanley cross-asset team, nananatili sa healthy range ang ekonomiya.

Isa pang closely-watched indicator—ang yield curve—ay wala ring nagpapakitang babala. Maging ang 2-year vs 10-year, o 3-month vs 10-year spreads, positibo ang slope ng mga yield curve sa US, UK, Germany, at Japan. Ito'y salungat sa scenario ng sobrang paghigpit ng monetary policy at nalalapit na pagbaba ng economic growth.

Ayon kay Andrew Sheets, bihira sa kasaysayan na makita ang mga ganitong indicators na ganito katatag bago maganap ang tunay na economic cycle turning point.

Midterm Election at ang Epekto sa AI Construction Expectations

Nagtamo ng malaking tagumpay ang Democratic Party sa midterm election ng US, nailipat ang kontrol ng House of Representatives, Senate, at maraming Governor seat, kabilang ang Texas at Ohio, na nagrekord ng pinakamalaking overperformance sa nationwide votes mula 1974.

Nagbunsod ito ng pangamba sa merkado na ang AI infrastructure buildup ay maaaring isailalim sa mas mahigpit na regulasyon. Gayunman, iginiit ni Andrew Sheets na bagaman umiiral ang risk na ito, hindi ito ang base case scenario at hindi rin bago ang isyung ito.

Bago pa naganap ang eleksiyon, bumagsak na ng halos 30% mula sa June peak ang semiconductor stocks. Paulit-ulit nang tinukoy ng research team ng Morgan Stanley na ang mga bottleneck sa power at financing ay maaaring magpabagal at magpahaba sa AI construction cycle.

Kahit pa sa pinaka-pesimistiko at mahigpit na scenario—kung saan lalong tumindi ang mga hamon sa project approval at power supply—tinatayang mananatili sa 17% ang annual compound growth rate ng global data center capacity hanggang 2030.

Sa pananaw ng stock market, kailangang timbangin ang risk ng delay sa AI construction laban sa malaking valuation adjustment na nangyari. Ang forward price-earnings ratio ng S&P 500 ay bumaba na nang halos 19% mula simula ng taon. Ayon sa equity strategists ng Morgan Stanley, matagal nang tahimik na nangyari ang adjustment na ito sa loob ng merkado mismo.

Maaring Dalawang Benepisyo para sa Bond Market

Ayon kay Andrew Sheets, mas directang positibo ang potensyal na dulot ng resulta ng midterm election para sa bond market.

Ipinunto niya na ang dalawang pangunahing pressures na bumahala sa bond market ngayong taon—ang mataas na presyo ng enerhiya at ang malawakang pangungutang para pondohan ang data center construction—posibleng humupa dahil sa resulta ng eleksyon.

• Una, ang pagbagal ng AI construction ay magpapatagal at magpapadaiti ng demand para sa finacing, na magpapababa sa pressure ng bond supply na kailangang saluhin ng merkado sa iisang yugto ng panahon.
• Pangalawa, ayon sa census analysis na binanggit ni Vice President Vance, naging mahalagang salik ng resulta ng eleksyon ang takot ng mga botante sa tensyon sa Iran. Maaaring magdulot ito ng pagbaba ng risk premium para sa karagdagang geopolitical conflict—nasa 17% na ang ibinaba ng oil price mula noong katapusan ng Oktubre.

Napakahalaga ng pagbaba ng presyo ng enerhiya para sa Europa. Inirerekomenda ngayon ng Morgan Stanley rates strategists ang steepening strategy para sa European yield curve. Ayon din sa Morgan Stanley emerging markets strategists, ang mas mababang presyo ng langis ay magpapabuti sa fundamentals ng emerging markets sa maraming paraan.

Bukod dito, ang malawak na dissatisfaction ng mga botante sa inflation ay lalo pang magpapatibay sa pananaw ng merkado na pansamantala lamang ang mga taripa. Gayundin, mas malawak na majority sa Kongreso ay posibleng magbawas ng obstruction mula sa indibidwal na mambabatas at magtanggal ng isang sanhi ng volatility sa merkado na dulot ng mga naging bargaining sa Kongreso.

Sa pagtatapos, sinabi ni Andrew Sheets na ang ubod ng tanong ngayon ay: Ang nararanasan ba nating ito ay tunay na pagliko ng siklo, o papatapos na lamang ang isang malaking yugto ng concentrated uncertainty?

Mas naniniwala siyang ang huli ang mas tama. Patuloy na sumusustento ang cyclical data, at posibleng nababawasan na ngayon ng resulta ng midterm election ang dalawang pinakadakilang pressure ng bond market ngayong taon. Patuloy na susubaybayan ng Morgan Stanley ang karagdagang ebidensya upang patunayan ang puntong ito.