BOJ podnosi stopy o 25 punktów bazowych do 1,25%, najwyższego poziomu od 31 lat: dlaczego jen zamiast tego osłabł? Trzy kluczowe sygnały dla traderów CFD

Po posiedzeniu w sprawie polityki pieniężnej 18 września Bank Japonii (BOJ) ogłosił podwyżkę stopy procentowej o 25 punktów bazowych do 1,25%, czyli najwyższego poziomu od 1995 r. Jest to druga podwyżka stóp przez BOJ w tym roku i wyraźny sygnał przyspieszenia cyklu normalizacji, który rozpoczął się wraz z odchodzeniem od skrajnie łagodnej polityki w marcu 2024 r.

Jednak reakcja rynku na tę pozornie jastrzębią decyzję była niekorzystna dla jena. Po ogłoszeniu decyzji jen osłabł o około 0,7% względem dolara amerykańskiego, a kurs USD/JPY wzrósł w kierunku 157. Spadła również rentowność 10-letnich obligacji skarbowych Japonii. Dla traderów na rynku walutowym i rynku CFD płynie z tego ważna zasada: rynki nie reagują wyłącznie na decyzję w sprawie stóp — uwzględniają także oczekiwania dotyczące przyszłego kierunku polityki banku centralnego.

BOJ przyspiesza zacieśnianie polityki: kolejna podwyżka stóp w ciągu trzech miesięcy

BOJ podniósł docelowy poziom niezabezpieczonej jednodniowej stopy call do 1,25%, zaledwie trzy miesiące po poprzedniej podwyżce. Jak na japońskie standardy oznacza to stosunkowo szybkie tempo dostosowań i stanowi rzadkość w porównaniu ze stopniowym podejściem obserwowanym od 1990 r.

Po dziesięcioleciach skrajnie niskich i ujemnych stóp procentowych stopa procentowa w Japonii osiągnęła najwyższy poziom od 31 lat. Decyzja odzwierciedla rosnące obawy BOJ dotyczące ryzyka inflacyjnego, wynikającego zwłaszcza z następujących czynników:

● Słabszy jen zwiększa koszty importu: wzrost cen energii, surowców i żywności może być przenoszony na firmy i konsumentów za pośrednictwem kursu walutowego.

● Presja wzrostowa ze strony cen ropy: napięcia na Bliskim Wschodzie zwiększyły zmienność na rynkach energii i mogą podnieść inflację w Japonii.

● Popyt inwestycyjny związany z AI podnosi ceny na wcześniejszych etapach łańcucha dostaw: wyższe ceny maszyn, surowców i dóbr przeznaczonych dla przedsiębiorstw zwiększają ryzyko przełożenia się inflacji cen producentów na ceny konsumpcyjne.

● Inflacja bazowa zbliża się do celu wynoszącego 2%: BOJ dostrzega ryzyko, że inflacja bazowa może przekroczyć cel na poziomie 2%.

BOJ oświadczył, że będzie kontynuował dostosowywanie łagodnej polityki pieniężnej, jeśli wzrost gospodarczy i inflacja będą kształtować się zgodnie z oczekiwaniami. Jednocześnie bank centralny podkreślił, że ogólne warunki finansowe w Japonii pozostają łagodne, co jest jednym z powodów, dla których rynki nie uznają, że BOJ przyjął zdecydowanie bardziej jastrzębie stanowisko.

Głosowanie 7–2: dwa głosy sprzeciwu ujawniają wewnętrzne podziały

Najbardziej godnym uwagi aspektem tej decyzji była nie tylko sama podwyżka, lecz także fakt, że zatwierdzono ją stosunkiem głosów 7–2.

Członkowie zarządu Toichiro Asada i Ayano Sato zagłosowali przeciw, argumentując, że stopy powinny pozostać bez zmian ze względu na niepewność dotyczącą perspektyw gospodarczych. Ponieważ obie te osoby są postrzegane przez rynek jako stosunkowo gołębie i bardziej skoncentrowane na ożywieniu gospodarczym oraz polityce reflacyjnej, ich głosy nie muszą oznaczać zmiany kierunku polityki. Uwidaczniają jednak wyraźną wewnętrzną różnicę zdań co do odpowiedniego tempa dalszych podwyżek stóp.

Dla rynków ma to dwie kluczowe konsekwencje:

1. Ta podwyżka nie musi oznaczać początku szybkiej serii działań zacieśniających politykę.

Chociaż BOJ przyspieszył tempo podwyżek stóp, dwa głosy sprzeciwu utrudniają rynkom uwzględnienie w wycenach agresywnej serii kolejnych podwyżek.

2. Przyszła polityka będzie w coraz większym stopniu zależeć od danych.

Inflacja, wynagrodzenia, wydatki konsumpcyjne, inwestycje przedsiębiorstw i zmiany kursów walutowych będą wpływać na to, czy BOJ ponownie podniesie stopy w grudniu lub podczas kolejnych posiedzeń.

Rynki już wcześniej powszechnie oczekiwały wrześniowej podwyżki, a swapy indeksowane stopą overnight (OIS) w pewnym momencie wskazywały na prawdopodobieństwo bliskie 100%. Ponieważ decyzja była już w dużej mierze uwzględniona w wycenach, traderzy koncentrowali się bardziej na tym, czy BOJ zasygnalizuje ścieżkę „szybszych, wyższych i dłużej utrzymywanych” podwyżek stóp. Oświadczenie nie spełniło w pełni tych oczekiwań.

Dlaczego jen osłabł po podwyżce stóp?

Teoretycznie wyższe stopy procentowe zazwyczaj wspierają walutę, ponieważ mogą przyciągać napływ kapitału. Na rynku walutowym ceny są jednak kształtowane przez zmiany oczekiwań, a nie przez pojedyncze wydarzenie.

Osłabienie jena można wyjaśnić trzema głównymi czynnikami.

Podwyżka stóp była już uwzględniona w wycenach

Przed posiedzeniem rynki powszechnie oczekiwały, że BOJ podniesie stopy. W rezultacie faktycznym czynnikiem wpływającym na zmiany kursów walutowych stały się komunikat dotyczący polityki oraz wskazówki prezesa BOJ Kazuo Uedy na temat jej przyszłego kierunku.

Ponieważ BOJ nie zasygnalizował wyraźniej kolejnych podwyżek stóp, część traderów zajmujących pozycje z myślą o umocnieniu jena mogła zrealizować zyski, co pomogło kursowi USD/JPY odbić.

BOJ nadal określa warunki finansowe jako łagodne

Pomimo podwyżki do 1,25% środowisko realnych stóp procentowych w Japonii nadal nie jest szczególnie restrykcyjne w porównaniu z innymi największymi gospodarkami. Ocena BOJ, zgodnie z którą warunki finansowe pozostają łagodne, również osłabiła oczekiwania na gwałtowne podwyżki stóp w najbliższym czasie.

Ponadto BOJ szacuje, że przedział neutralnej stopy procentowej w Japonii wynosi około 1,1%–2,5%. Chociaż ostatnia podwyżka przesunęła stopę procentową powyżej dolnej granicy tego przedziału, rynki uważają, że nadal dzieli ją pewien dystans od poziomu, który wyraźnie ograniczałby aktywność gospodarczą i inflację.

Różnica stóp procentowych między USA a Japonią pozostaje głównym czynnikiem wpływającym na USD/JPY

Nawet gdy BOJ podnosi stopy, Rezerwa Federalna USA również wznowiła podwyżki i zasygnalizowała, że kolejna może nastąpić jeszcze w tym roku. Europejski Bank Centralny podobnie przyjął bardziej jastrzębie stanowisko. Gdy największe banki centralne jednocześnie zacieśniają politykę w celu zwalczania inflacji, względna przewaga Japonii pod względem stóp procentowych może być ograniczona.

W rezultacie perspektywy USD/JPY zależą nie tylko od BOJ, lecz także od:

● przyszłej ścieżki stóp procentowych Rezerwy Federalnej;

● danych o zatrudnieniu, inflacji i sprzedaży detalicznej w USA;

● zmian rentowności amerykańskich obligacji skarbowych;

● tego, czy Japonia ponownie podejmie interwencję na rynku walutowym;

● cen ropy i ryzyka geopolitycznego.

Presja ze strony Japonii i USA: rynek walutowy pozostaje w centrum uwagi

Japonia mierzy się obecnie z podwójnym wyzwaniem w postaci słabego jena i rosnącej inflacji importowanej. Gdy wcześniej kurs USD/JPY zbliżył się do 164, władze Japonii i USA miały podobno przeprowadzić skoordynowaną interwencję polegającą na zakupie jenów, aby powstrzymać nadmierną, jednostronną deprecjację.

Stany Zjednoczone nadal zwracają również uwagę na kwestię niedowartościowania jena. Sekretarz skarbu USA Scott Bessent stwierdził wcześniej, że popiera podjęcie przez Japonię zdecydowanych działań w zakresie polityki rynkowej i finansowej w celu rozwiązania problemu znacznego niedowartościowania jena. Rynki na ogół postrzegają to jako dodatkową presję polityczną zarówno na japoński rząd, jak i na BOJ.

Traderzy powinni jednak pamiętać, że interwencja walutowa może zwiększyć krótkoterminową zmienność i zmienić nastroje rynkowe, ale nie musi odwrócić długoterminowego trendu napędzanego różnicami stóp procentowych, wzrostem gospodarczym i przepływami kapitału.

Jeśli kurs USD/JPY szybko powróci do poziomów, które zdaniem rynku mogą skłonić władze do podjęcia działań, zmienność śróddzienna i ryzyko luk cenowych mogą znacznie wzrosnąć.

Perspektywy dla par z jenem: na co powinni zwracać uwagę traderzy CFD?

Po tej podwyżce BOJ uwaga na rynku jena przeniosła się z pytania „czy BOJ podniesie stopy” na „kiedy nastąpi kolejna podwyżka i jak szybko będzie działać BOJ”. Traderzy CFD mogą nadal monitorować trzy kluczowe obszary.

1. USD/JPY: różnice stóp procentowych i rentowności amerykańskich obligacji skarbowych pozostają kluczowe

Jeśli stopy procentowe w USA pozostaną wysokie, a Rezerwa Federalna utrzyma jastrzębie stanowisko, różnica stóp procentowych między USA a Japonią może nadal wspierać USD/JPY. Z drugiej strony słabsze dane gospodarcze z USA, spadające rentowności obligacji skarbowych lub rosnące oczekiwania na obniżki stóp przez Fed mogą wywrzeć presję korekcyjną na USD/JPY.

Jednocześnie bardziej jastrzębi ton BOJ w kwestii dalszego zacieśniania polityki może stać się katalizatorem umocnienia jena.

2. EUR/JPY: należy obserwować rozbieżności w polityce Europy i Japonii oraz nastroje związane z ryzykiem

EBC również znajduje się w cyklu zacieśniania polityki, a zmiany różnicy stóp procentowych między Europą a Japonią będą wpływać na EUR/JPY. Utrzymująca się wysoka inflacja w Europie i dalsze zacieśnianie polityki przez EBC mogą wspierać EUR/JPY. Jednak rosnące obawy dotyczące spowolnienia europejskiej gospodarki lub większy popyt na bezpieczne aktywa mogą zwiększyć zmienność tej pary krzyżowej.

3. GBP/JPY: zarządzanie ryzykiem jest niezbędne w przypadku tej pary o wysokiej zmienności

Na GBP/JPY często wpływają oczekiwania dotyczące stóp procentowych w Wielkiej Brytanii, globalne nastroje związane z ryzykiem oraz popyt na jena jako bezpieczną walutę, przez co para ta zazwyczaj cechuje się dużą zmiennością. Jeśli na rynkach pojawią się nagłe wydarzenia geopolityczne, gwałtowna korekta na rynku akcji lub rosnące obawy przed japońską interwencją walutową, krótkoterminowe zmiany GBP/JPY mogą stać się jeszcze gwałtowniejsze.

Podsumowanie: podwyżka BOJ jest punktem zwrotnym, ale nie gwarantuje jednostronnego umocnienia jena

Decyzja BOJ o podniesieniu stóp do 1,25% stanowi kolejny krok w normalizacji polityki pieniężnej Japonii i pokazuje większe zaniepokojenie ryzykiem inflacyjnym oraz słabością jena. Jednak wynik głosowania 7–2, ostrożny komunikat dotyczący polityki i wciąż duża różnica stóp procentowych między USA a Japonią sprawiły, że jen nie umocnił się bezpośrednio po podwyżce.

W przyszłości rynki będą uważnie śledzić komentarze prezesa Kazuo Uedy na temat tempa kolejnych dostosowań polityki, japońskie dane o inflacji i wynagrodzeniach, perspektywy stóp procentowych w USA oraz to, czy władze ponownie podejmą interwencję na rynku walutowym. Pary walutowe powiązane z jenem mogą pozostać bardzo zmienne, dlatego ryzyko związane z wydarzeniami, wielkość pozycji i planowanie poziomów stop-loss będą szczególnie istotne dla traderów.

Chcesz wykorzystać okazje wynikające ze wzrostów i spadków na parach z jenem, takich jak USD/JPY, EUR/JPY i GBP/JPY? Handluj parami walutowymi powiązanymi z jenem za pośrednictwem Bitget CFD i elastycznie zajmuj pozycje zarówno na rynkach wzrostowych, jak i spadkowych — zawsze stosując rozsądne poziomy stop-loss i ostrożnie zarządzając ryzykiem związanym z dźwignią.

Wszystkie materiały edukacyjne dotyczące handlu udostępniane przez Bitget służą wyłącznie celom edukacyjnym i nie powinny być traktowane jako porada finansowa. Przedstawione strategie i przykłady mają wyłącznie charakter poglądowy i mogą nie odzwierciedlać rzeczywistych warunków rynkowych. Handel CFD wiąże się ze znacznym ryzykiem, w tym możliwością utraty kapitału. Wyniki osiągnięte w przeszłości nie gwarantują przyszłych rezultatów. Należy przeprowadzić dokładną analizę i upewnić się, że związane z tym ryzyko jest w pełni zrozumiałe. Bitget nie ponosi odpowiedzialności za żadne decyzje handlowe podejmowane przez użytkowników.