Odliczanie do obniżki stóp procentowych! Bilionowa płynność zmienia kierunek – kto zostanie „przyłapany na golasa”: bitcoin, złoto czy amerykańskie akcje?
Artykuł analizuje obecny etap przejściowy światowej gospodarki od dominacji fiskalnej do dominacji sektora prywatnego, wskazując, że wydatki fiskalne i luzowanie ilościowe prowadzone przez Ministerstwo Finansów napędzały bańkę na aktywach w ostatnich latach, podczas gdy obecnie cykl płynności osiąga szczyt.
Okres po pandemii był definiowany przez dominację polityki fiskalnej – gospodarkę napędzaną przez deficyty rządowe i emisję krótkoterminowych obligacji skarbowych, gdzie płynność utrzymywała się na wysokim poziomie nawet przy wysokich stopach procentowych Fed.
Obecnie wchodzimy w etap zdominowany przez sektor prywatny; w porównaniu do poprzedniej administracji, Departament Skarbu odzyskuje płynność poprzez cła i ograniczenia wydatków.
To właśnie dlatego stopy procentowe muszą spaść.
Analizujemy obecny cykl z perspektywy globalnej płynności, aby podkreślić, dlaczego obecna runda „depreciation trade” znajduje się na ostatnim etapie.
Czy dominacja fiskalna dobiega końca?
Zawsze chcemy „kupować dołki”, gdy wszyscy „gonią za wzrostami”.
Dlatego właśnie ostatnie dyskusje na temat „depreciation trade” przyciągnęły naszą uwagę.
Dane: Google Trends
Uważamy, że odpowiedni moment na zainteresowanie się „depreciation trade” był kilka lat temu. Wtedy cena bitcoin wynosiła 25 000 dolarów, a złota 2 000 dolarów. W tamtym czasie nikt poza analitykami kryptowalut i makro nie mówił o tym.
Naszym zdaniem ta „transakcja” została w zasadzie zrealizowana.
Naszym zadaniem jest więc zrozumienie warunków, które ją stworzyły, oraz tego, czy te warunki będą się utrzymywać.
Co napędzało tę transakcję? Naszym zdaniem głównie dwa czynniki.
1. Wydatki Departamentu Skarbu. Za rządów administracji Bidena wdrożono ogromny deficyt fiskalny.
Dane: US Treasury
Rok fiskalny 2025 właśnie się zakończył, a deficyt nieznacznie spadł – głównie z powodu wzrostu dochodów (ceł), a nie spadku wydatków. Oczekuje się jednak, że „Big Beautiful Bill” przyniesie cięcia wydatków poprzez ograniczenie świadczeń Medicaid i programu SNAP.
Dane: KFF – porównanie cięć z aktualną ścieżką wydatków
Za kadencji Bidena wydatki rządowe i transfery stale wprowadzały płynność do gospodarki. Jednak pod „Big Beautiful Bill” tempo wzrostu wydatków zwalnia.
Oznacza to, że ilość pieniędzy wpompowywanych przez rząd do gospodarki maleje.
Dodatkowo rząd wycofuje środki z gospodarki poprzez cła.
Dane: FRED
Kombinacja ograniczeń wydatków (w porównaniu do poprzedniej administracji) i wzrostu ceł oznacza, że Departament Skarbu obecnie absorbuje płynność, zamiast ją dostarczać.
To jest powód, dla którego potrzebujemy obniżek stóp procentowych.
„Zreprywatyzujemy gospodarkę, ożywimy sektor prywatny i zmniejszymy sektor publiczny.” – Scott Bessent
2. „Treasury QE”. Aby sfinansować nadmierne wydatki Departamentu Skarbu za rządów Bidena, zaobserwowaliśmy również nową formę „luzowania ilościowego” (QE). Możemy to zobaczyć poniżej (czarna linia). „Treasury QE” finansuje wydatki rządowe za pomocą krótkoterminowych bonów, a nie długoterminowych obligacji, co wspierało rynek.
Dane: Global Liquidity Index
Uważamy, że to właśnie wydatki fiskalne i Treasury QE napędzały „depreciation trade” i „everything bubble”, które obserwowaliśmy w ostatnich latach.
Obecnie jednak przechodzimy do „Trump economy”, gdzie sektor prywatny przejmuje pałeczkę od Departamentu Skarbu.
To kolejny powód, dla którego potrzebne są obniżki stóp. Chodzi o uruchomienie sektora prywatnego poprzez kredyty bankowe.
Wraz z wejściem w ten okres przejściowy, globalny cykl płynności wydaje się osiągać szczyt...
Globalny cykl płynności osiąga szczyt i zaczyna spadać
Obecny cykl vs cykl średni
Poniżej możemy zaobserwować porównanie obecnego cyklu (czerwona linia) ze średnim cyklem historycznym od 1970 roku (szara linia).
Dane: Global Liquidity Index
Alokacja aktywów
Na podstawie pracy pana Howella nad Global Liquidity Index możemy zaobserwować typowy cykl płynności i jego zgodność z alokacją aktywów.
Surowce zazwyczaj są ostatnimi aktywami, które spadają – dokładnie to widzimy dziś (złoto, srebro, miedź, pallad).
Z tej perspektywy obecny cykl wygląda bardzo typowo.
Dane: Global Liquidity Index
Zatem jeśli płynność rzeczywiście osiąga szczyt, spodziewamy się, że inwestorzy będą rotować w kierunku gotówki i obligacji wraz ze zmianą otoczenia. Należy podkreślić, że ten etap jeszcze się nie rozpoczął (rynek wciąż preferuje ryzyko).
Zadłużenie i płynność
Zgodnie z Global Liquidity Index, stosunek zadłużenia do płynności w głównych gospodarkach osiągnął pod koniec zeszłego roku najniższy poziom od 1980 roku. Obecnie rośnie i przewiduje się, że będzie nadal wzrastał do 2026 roku.
Dane: Global Liquidity Index
Wzrost wskaźnika zadłużenia do płynności utrudnia obsługę bilionów dolarów niespłaconego zadłużenia wymagającego refinansowania.
Dane: Global Liquidity Index
Bitcoin i globalna płynność
Oczywiście bitcoin w dwóch ostatnich cyklach „przewidział” szczyt globalnej płynności. Innymi słowy, bitcoin osiągał szczyt na kilka miesięcy przed szczytem płynności, jakby przewidując późniejszy spadek.
Dane: Global Liquidity Index
Nie wiemy, czy to dzieje się teraz. Wiemy jednak, że cykle kryptowalut zawsze podążały za cyklami płynności.
Zgodność z cyklem kryptowalut
Dane: Global Liquidity Index
Zastrzeżenie: Treść tego artykułu odzwierciedla wyłącznie opinię autora i nie reprezentuje platformy w żadnym charakterze. Niniejszy artykuł nie ma służyć jako punkt odniesienia przy podejmowaniu decyzji inwestycyjnych.
Może Ci się również spodobać
Czy Rezerwa Federalna będzie „podnosić stopy procentowe bez przerwy”? Czy powtórzy się „cykl zacieśniania polityki” z końca lat 80.?
Raport Citi wskazuje, że obecne środowisko makroekonomiczne jest bardzo podobne do okresu zacieśnienia polityki z lat 1988-1989, kiedy gospodarka wykazywała odporność, presja inflacyjna stopniowo narastała, a następnie aktywność gospodarcza spowolniła, co doprowadziło do zmiany polityki na bardziej luźną. W tamtym cyklu zacieśniania polityki, Fed podniósł stopy procentowe 16 razy z rzędu.
Rzadkie połączenie sił wrogów! Musk i Altman wspierają apel Dario Amodei o "globalne spowolnienie rozwoju AI"
Anthropic Amodei wezwał do „globalnego spowolnienia AI”, a jego rywale Musk i Altman niespodziewanie publicznie poparli tę inicjatywę. Trzej giganci zgodzili się na udostępnienie zewnętrznym stronom uprawnień do oceny na poziomie „pracowniczym” oraz na skoordynowane spowolnienie rozwoju. Altman nawet bezpośrednio ogłosił, że OpenAI nie przeprowadzi IPO w tym roku. Rezygnacja jednego z badaczy i fala zbiorowych „ucieczek” niekontrolowanych AI wywołały dawno nagromadzony niepokój w branży.
Najnowsza ocena Goldman Sachs: Wzrost stóp procentowych ≠ spadek amerykańskich akcji, wzrost zysków jest kluczem do hossy
Goldman Sachs uważa, że wysokie stopy procentowe stanowią przeciwny wiatr dla rynku akcji, ale nie zakończą hossy. Rentowność 30-letnich obligacji amerykańskich wzrosła do 5,3%, lecz dane historyczne pokazują, że w ciągu 12 miesięcy po podwyżce stóp średni zwrot z amerykańskich akcji wynosił aż +9%. Bilanse przedsiębiorstw są najsilniejsze od 20 lat, a inwestycje w AI i fala fuzji i przejęć nieustannie wspierają oczekiwania dotyczące zysków. Przewiduje się, że w 2026 roku zysk na akcję indeksu S&P 500 wyniesie 340 dolarów, co oznacza wzrost o 24% rok do roku.
Wall Street ma kolejnego krótkiego sprzedawcę Lululemon (LULU.US)! Po spadku ceny akcji o 81% od szczytu, BMO ostrzega, że trudne czasy dopiero nadejdą
BMO Capital Markets uważa, że transformacja Lululemon z powrotem do rentowności nie będzie szybka ani łatwa. Ta firma odzieży sportowej oddaje udziały rynkowe konkurencji, a spadek sprzedaży stale się pogłębia.
Ceny krypto
Więcej
