Jedną ręką zwiększa moc obliczeniową, drugą zdobywa widmo! Barclays pozytywnie ocenia przejęcie T-Mobile przez SpaceX (SPCX.US): synergia zalet sieci naziemnej i Starlink.

Według informacji uzyskanych przez aplikację informacyjną Zhihui Caijing, po tym jak cena akcji supergiganta „AI + eksploracja kosmosu” SpaceX (SPCX.US), założonego i kierowanego przez Elona Muska, odbiła w ciągu dwóch dni aż o 14,92%, gigant finansowy z Wall Street, Barclays, wskazał jednego z trzech głównych amerykańskich operatorów telekomunikacyjnych, T-Mobile (TMUS.US), jako preferowany cel przejęcia przez SpaceX w wejściu na amerykański rynek komunikacji mobilnej.

Jeśli chodzi o najnowsze notowania, po zamknięciu amerykańskiego rynku 9 listopada czasu nowojorskiego, cena akcji SpaceX wzrosła gwałtownie o 5,81% do 142,07 USD, odrabiając spadki z zeszłego czwartku. T-Mobile wzrósł w poniedziałek o 4,14% do 168,71 USD i przeciwstawił się trendom, osiągając wzrost podczas czwartkowego załamania akcji technologicznych. W tym samym czasie indeks Nasdaq 100 i indeks półprzewodników filadelfijskich, mimo dużych poniedziałkowych odbić, pozostawały poniżej poziomów sprzed wyprzedaży.

Główne założenie Barclays polega na tym, że jeśli SpaceX chce przyspieszyć budowę ogólnokrajowej konsumenckiej sieci mobilnej w USA, przejęcie dojrzałego operatora umożliwi jednorazowe uzyskanie zasobów częstotliwości, sieci naziemnej i systemu obsługi klienta, zaś naziemna sieć T-Mobile jest najbardziej komplementarna z zasięgiem Starlink w obszarach odległych. Jedynym obecnie widocznym działaniem jest wybór przez SpaceX rozwiązania firmy Qualcomm i plan wdrożenia własnej amerykańskiej naziemnej sieci 5G począwszy od 2027 roku.

Barclays określa T-Mobile (TMUS.US) jako preferowany cel przejęcia dla SpaceX, przede wszystkim ze względu na komplementarność pełnego zasięgu i zdecydowane przyspieszenie wejścia na rynek konsumencki. Udział T-Mobile na rynku wiejskim w USA jest stosunkowo niski, podczas gdy Starlink może uzupełnić zasięg w odległych regionach, a rozwinięta naziemna sieć 5G T-Mobile pozwoli zapewnić SpaceX przepustowość potrzebną w miastach i pomieszczeniach. Obie firmy już współpracują w ramach T-Satellite, ale zarząd T-Mobile sprzeciwia się temu, by SpaceX korzystał z ich infrastruktury naziemnej do sprzedaży własnych usług mobilnych. Jeśli doszłoby do przejęcia T-Mobile, SpaceX zyskałby jednocześnie zasoby częstotliwości, stacje bazowe, bazę klientów oraz systemy sprzedaży detalicznej i obsługi klienta, drastycznie skracając czas wejścia na ogólnokrajowy rynek mobilnej komunikacji konsumenckiej poprzez usługę uzupełniającą z satelitów.

Cena akcji SpaceX rośnie dwa dni z rzędu, Barclays wysuwa tezę przejęcia: T-Mobile najbardziej pasuje

Barclays uważa, że Verizon stanowi niewiadomą, zaś AT&T od dawna postrzega Starlink – satelitarny system komunikacji internetowej – jako silnego rywala, przez co ich strategiczna zgodność jest najniższa spośród wszystkich.

W poniedziałek akcje SpaceX wzrosły o 6%, kontynuując wzrost drugi dzień z rzędu. Barclays twierdzi, że jeśli Elon Musk zdecyduje się na duże przejęcie na rynku bezprzewodowej komunikacji, T-Mobile US (TMUS) jest najbardziej logicznym i strategicznym wyborem. SpaceX planuje rozpocząć wdrażanie własnej ogólnokrajowej naziemnej sieci 5G w 2027 roku i zdaniem Barclays przejęcie dojrzałego operatora może przyspieszyć te działania.

W poniedziałek cena akcji SpaceX wzrosła do 142,07 USD, drugi dzień z rzędu kończąc na plusie. Barclays zaznacza, że amerykańscy operatorzy stoją przed dylematem. Sprzedaż niewykorzystanej pojemności sieci SpaceX zwiększa przychody, ale też może pomóc potencjalnemu przyszłemu konkurentowi.

Barclays zauważa: „To jest właśnie dylemat więźnia, na który zwracaliśmy uwagę we wcześniejszych raportach. Dla każdego obecnego operatora hurtowa sprzedaż nieużywanej pojemności sieci przynosi doraźny zysk. Dla ich wspólnego interesu korzystniejsze jest jednak zablokowanie SpaceX dostępu do sieci naziemnej.”

Dla SpaceX przejęcie operatora może okazać się szybszą drogą wejścia na rynek mobilnej komunikacji konsumenckiej niż negocjacje o dostęp do sieci i własna budowa od podstaw.

Barclays w jednym z raportów wskazuje: „Przejęcie dużego operatora pozwoli jednocześnie rozwiązać kwestie częstotliwości, technologii, roamingu, dystrybucji detalicznej, relacji z producentami telefonów, obsługi klienta, finansowania urządzeń i, co najważniejsze, problem czasu. Jeśli celem SpaceX jest stworzenie wielkoskalowych usług komunikacji mobilnej dla konsumentów, atrakcyjność przejęcia będzie coraz większa.”

Barclays uznaje, iż T-Mobile to „najbardziej strategicznie dopasowane połączenie spośród trójki głównych operatorów”, ponieważ udział firmy na rynku wiejskim jest stosunkowo niewielki, co pozwala naturalnie współpracować z przewagami Starlink w tych rejonach.

Jednocześnie Verizon Communications (VZ) może być atrakcyjny z innych powodów. Jak twierdzi Barclays: „Pod pewnymi względami Verizon jest zmienną w tym sektorze. Ma już dojrzałą bazę klientów, a jego bilans jest ograniczony, więc może potrzebować fuzji lub innych działań, aby poprawić ścieżkę wzrostu.”

AT&T posiada cenne aktywa, ale strategiczna zgodność jest najniższa. Mimo potencjalnych korzyści z przejęcia, Barclays określa drogę do realizacji takiej transakcji jako „bardzo krętą”.

T-Mobile współpracuje już ze SpaceX w ramach T-Satellite, umożliwiając kompatybilnym telefonom łączenie się ze Starlink poza tradycyjnym zasięgiem sieci. Jednak CEO T-Mobile, Srini Gopalan, jasno zadeklarował, że firma nie pozwoli SpaceX wykorzystywać własnej sieci naziemnej do sprzedaży niezależnych usług.

W ostatniej rozmowie dotyczącej wyników firmy powiedział: „W tej sytuacji naprawdę nie widzimy miejsca na satelitarne usługi lub model wirtualnego operatora sieci mobilnej (MVNO) w wykonaniu SpaceX.” Gopalan twierdzi, że satelity uzupełniają sieć T-Mobile. Wykluczył także podobną współpracę w zakresie AI fizycznej i AI edge computing.

Każde potencjalne przejęcie musi wziąć pod uwagę kontrolną pozycję Deutsche Telekom. Niemiecka firma ujawniła, że na dzień 30 września, po uwzględnieniu akcji własnych, jej udział wynosi 54,8%.

SpaceX dysponuje częstotliwościami o szerokości 80 MHz, a T-Mobile prawie 400 MHz. Ponadto, Starlink obsługuje ponad 13 milionów klientów w 170+ krajach, korzystając z ponad 11 000 satelitów.

SpaceX w pełni koncentruje się na rozpoczęciu wdrożenia sieci naziemnej w 2027 roku. W tym czasie SpaceX rozwija własną ogólnokrajową sieć 5G i wybrał dla Starlink Mobile platformę Dragonwing firmy Qualcomm (QCOM). Plan wdrożeniowy ma ruszyć w 2027 roku i zakłada budowę dziesiątek tysięcy stacji w ramach wieloletniej umowy.

Musk również otwarcie rozważa przejęcie dojrzałego operatora. Podczas rozmowy z Ronem Baronem na Baron Investment Conference w piątek stwierdził, że przejęcie mogłoby pomóc SpaceX efektywniej wykorzystać zasoby częstotliwości.

Musk powiedział: „Uważam, że dzięki już posiadanemu spektrum SpaceX może zajść bardzo daleko. Ale jeśli będziemy w stanie wykorzystać spektrum o wiele bardziej efektywnie niż tradycyjni operatorzy, możemy w pełni przejąć takiego operatora i podnieść efektywność wykorzystania częstotliwości dziesięciokrotnie.”

Jak inwestorzy indywidualni postrzegają SpaceX? Na Stocktwits, platformie skupiającej takich inwestorów, sentyment wobec SpaceX przeszedł w tydzień ze „spadkowego” na „wzrostowy”, a liczba postów w ciągu 24h wzrosła o 207%. Jeden z użytkowników napisał: „$SPCX, wjeżdżam! Sprzedane na szczycie! Od 120 dolarów do teraz, niesamowite emocje. Mam ochotę krzyczeć z dachu. Żałuję, że nie mogę kupić jeszcze więcej.” Inny dodał: „$SPCX, korekta w tym miejscu jest w porządku, to przygotowanie pod kolejny skok w górę!”

Starlink od satelitarnego uzupełniania do naziemnego 5G – ile czasu kupi potencjalne przejęcie T-Mobile?

5 listopada indeks Nasdaq 100 spadł o 6,36%, a indeks półprzewodników filadelfijskich aż o 12,25%, co było największym jednodniowym spadkiem od marca 2020 roku. Według statystyk, wycena spółek z indeksu Nasdaq 100 skurczyła się w ciągu jednego dnia o około 2,3 biliona dolarów – rekord dla tego indeksu. Po przejęciu przez Demokratów kontroli nad obiema izbami Kongresu inwestorzy ponownie oceniają perspektywy regulacji AI, procesu uzyskiwania zgód dla centrów danych i podziału kosztów energii.

Dodatkowo, jeszcze ważniejsze jest to, że jeśli zatwierdzenia projektów lub przyłączenia do sieci zostaną opóźnione, również zakup sprzętu, dostarczanie mocy obliczeniowej i przepływy pieniężne mogą ulec odroczeniu. Zmiana oczekiwań politycznych trafia na silnie zalokowane portfele, a strategie systemowe, takie jak trend following, pogłębiają spadki poprzez dalszą wyprzedaż. SpaceX stoi także w obliczu dodatkowej niepewności związanej z wyborami w Teksasie, ponieważ jej działalność zależy od terminowego uruchomienia dużych kompleksów obliczeniowych, a opóźnienia w rozbudowie przekładają się bezpośrednio na opóźnienia w dostawie rezerwowanej mocy i rozpoznawaniu przychodów z najmu.

5 listopada akcje SpaceX spadły tego dnia o 9,05%, podczas gdy T-Mobile (TMUS.US) wzrósł o 0,89%, przeciwstawiając się rynkowi. Patrząc na cały tydzień, SpaceX zaliczył tylko 0,33% spadku, a T-Mobile wzrósł o 3,56%, znacznie przewyższając odpowiednio spadki indeksów Nasdaq 100 i filadelfijskiego o 4,91% i 12,15%. 9 listopada SpaceX wzrosło o 5,81%, T-Mobile o 4,14%, podczas gdy indeks Nasdaq 100 i półprzewodnikowy odbiły odpowiednio o 3,40% i 6,85%. W porównaniu do zamknięcia 4 listopada, przed wyprzedażą, SpaceX jest wyżej o 4,52%, T-Mobile o 5,99%, a dwa główne indeksy technologiczne wciąż niżej o 1,86% i 2,29%. SpaceX odrobił straty dzięki gwałtownemu odbiciu po spadkach, a T-Mobile notuje wzrosty zarówno podczas wyprzedaży, jak i odbicia.

Poniedziałkowe wyraźne odbicie na amerykańskim rynku wynikało głównie ze wzrostów akcji technologicznych związanych ze sztuczną inteligencją i półprzewodnikami. Liderzy AI, tacy jak AMD, Marvell i Broadcom, wzrosli odpowiednio o około 13,3%, 10,4% i 8,9%, podczas gdy Nvidia spadła o około 4,2% przez spersonalizowane wiadomości firmowe. Morgan Stanley, UBS i inne instytucje uważają, że rynek mógł przecenić wpływ zmian politycznych na wydatki inwestycyjne na AI. Jeśli chodzi o poszczególne spółki, SpaceX wzrósł od 123,62 USD w czwartek do 142,07 USD przez dwa kolejne dni, a T-Mobile odnotował wzrost zarówno w dzień wyprzedaży, jak w kolejnych odbiciach.

Dla trzech największych amerykańskich operatorów sprzedaż hurtowa niewykorzystanej pojemności może zwiększyć przychody, ale też wesprzeć nowego konkurenta skierowanego do tych samych konsumentów. T-Mobile już umożliwia kompatybilnym telefonom łączenie się ze Starlink poprzez T-Satellite poza zasięgiem sieci naziemnej, jednak CEO wyraźnie stwierdził, że nie widzi przestrzeni na udostępnienie SpaceX własnej sieci w modelu wirtualnego operatora mobilnego (MVNO) do sprzedaży własnych usług.

W przypadku ścieżki przejęcia SpaceX może jednocześnie zdobyć częstotliwości, stacje bazowe, roaming, relacje z producentami urządzeń końcowych, sieci sprzedaży detalicznej, obsługę klienta i systemy finansowania urządzeń. Według Barclays, stosunkowo niski udział T-Mobile na rynku wiejskim dobrze współgra z przewagą Starlink. Verizon ze względu na potrzeby rozwojowe i ograniczenia bilansowe jest niewiadomą, AT&T natomiast cechuje najniższe dopasowanie strategiczne.

Warto odnotować, że w ubiegły weekend Musk podczas Baron Investment Conference przedstawił warunkowy scenariusz przejęcia — powiedział, że gdyby SpaceX mógłby wykorzystać pasmo radiowe znacznie efektywniej niż tradycyjni operatorzy, nie wykluczałby przejęcia dużego amerykańskiego telekomu. Ponadto Deutsche Telekom, po odliczeniu akcji własnych, posiada 54,8% udziałów w T-Mobile, a ich podejście i kontrola regulacyjna odgrywają istotną rolę w wykonalności każdej potencjalnej transakcji.

SpaceX buduje dwuwarstwową sieć potrzebną do rywalizacji z trzema głównymi operatorami. Bezpośrednie połączenie satelitarne z urządzeniami (Direct-to-Device, D2D) jest odpowiednie do uzupełnienia zasięgu w odległych miejscach i na „białych plamach”, ale w miastach i wnętrzach masowe jednoczesne połączenia wymagają gęstej sieci naziemnych stacji bazowych i ponownego wykorzystania częstotliwości. Rozwiązanie Dragonwing od Qualcomm zapewni Starlink możliwości radiowe 5G i obsługę bazową, a budowa planowana jest od 2027 roku z zasięgiem obejmującym dziesiątki tysięcy lokalizacji przez kolejne lata.

Wspominane przez media ok. 80 MHz pasma najlepiej rozumieć jako zasoby uzyskane na podstawie umowy, z których część wciąż czeka na sfinalizowanie. Ważne dla możliwości Starlink stania się ogólnokrajowym operatorem komórkowym dla konsumentów jest to, jak szybko spektrum zostanie zamienione w realną pojemność i zdolność do obsługi i pozyskiwania klientów. Wartość przejęcia polega przede wszystkim na skróceniu tego okresu.

Moc obliczeniowa AI stała się kolejnym kapitałochłonnym biznesem SpaceX. W trzecim kwartale SpaceX skoncentrował się na przychodach z wynajmu mocy obliczeniowej AI i segmentu oprogramowania aplikacji AI „superinteligencji”, sięgających 7,56 mld USD, co stanowi ok. 52% przychodów całej grupy, obejmując obsługę mocy dla klientów zewnętrznych, Grok i Cursor. Na koniec września nominalna moc energetyczna obiektów firmy wynosiła 1,7 GW.

SpaceX już świadczył lub podpisał umowy na świadczenie mocy obliczeniowej dla klientów takich jak Anthropic czy Google i ogłosił uzyskanie ok. 40 mld USD finansowania leasingowego na kolejną generację NVIDIA Vera Rubin i sprzęt towarzyszący. Rentowność działalności bezprzewodowej zależy od stopnia przekucia pasma w zasięg, pojemność i użytkowników, zaś wynajem mocy – od zdolności terminowego dostarczania energii, GPU oraz sieci klientom. Oba segmenty zwiększają przychody, ale kluczowe dla długoterminowej wyceny SpaceX jest to, czy wzrost przychodów pokryje nakłady inwestycyjne i finansowe.

Gigant finansowy Morgan Stanley („Da Mo”) wciąż wierzy, że kurs akcji firmy ma szansę przekroczyć 300 USD. Optymizm Da Mo dotyczy nie tylko działalności AI, ale również potencjału synergii pomiędzy tym segmentem a pozostałymi. Zespół analityków banku tłumaczy: „Sądzimy, że spółka jest jedną z nielicznych, które mogą zintegrować zasoby kosmiczne, globalne usługi łączności i moce obliczeniowe w jednolitą infrastrukturę.”

Perspektywy wzrostu przedstawione przez Muska na Baron Investment Conference 6 listopada dostarczyły nowej amunicji dla byków – przewiduje on, że przychody SpaceX w IV kwartale mogą wzrosnąć kwartalnie o 70%, a także potwierdził, że roczna skala przychodów w grudniu 2026 roku przekroczy 100 mld USD, a w grudniu 2027 roku może sięgnąć ponad 500 mld USD.