Przewodniczący Filadelskiego Fedu Paulson popiera stopniowe podwyższanie stóp procentowych, ale ostrzega, że inflacja wciąż „utkwiła” powyżej celu

Członkini FOMC z prawem głosu w 2026 roku, prezes Philadelphia Federal Reserve Anna Paulson, wyraziła we wtorek (10 listopada) poparcie dla stopniowej ścieżki podwyżek stóp, lecz jednocześnie wydała wyraźne ostrzeżenie: podstawowa inflacja pozostaje wyraźnie powyżej celu 2%, nie wykazuje oznak spadku, a cła, wzrost kosztów energii i boom na budowę centrów danych generują trwałą presję cenową. W tym samym czasie kilku przedstawicieli Fed wygłosiło jastrzębie wypowiedzi, sygnalizując twardsze stanowisko w sprawie skali podwyżek na grudniowym posiedzeniu—podziały dotyczące tempa podwyżek stóp w Federal Reserve zaczynają wychodzić na światło dzienne.

Opublikowane tego dnia dane o inflacji za październik dostarczyły nowych argumentów do tej debaty.Artykuł Wall Street Journal donosi, że najnowsze dane opublikowane przez US Bureau of Labor Statistics pokazały, iż podstawowy CPI (z wyłączeniem żywności i energii) wzrósł miesiąc do miesiąca o 0,3%, co przekroczyło oczekiwania rynku. Paulson skomentowała, że raport pokazuje, iż presja cenowa "wciąż jest bardzo realna", a wskaźniki podstawowej inflacji "utknęły" pomiędzy 2,5% a 3%. W zeszłym miesiącu Fed zdecydował się wstrzymać podwyżki stóp (stosunkiem głosów 10 do 2), utrzymując docelowy przedział stopy bazowej na poziomie 3,75% - 4%. We wrześniu wszyscy jednogłośnie głosowali za podwyżką o 25 punktów bazowych.

Tego dnia stanowiska przedstawicieli Fed wyraźnie się rozdzieliły pomiędzy zwolenników stopniowego podejścia a jastrzębi. Członek zarządu Fed Waller (Christopher Waller) jako pierwszy ostrzegł: jeśli październikowy podstawowy CPI miesiąc do miesiąca utrzyma się na poziomie 0,3% lub wyższym, na grudniowym posiedzeniu należy rozważyć podwyżkę o 50 punktów bazowych; tegoroczna głosująca członkini, prezes Dallas Federal Reserve Lori Logan, oznajmiła, że FOMC powinno jeszcze dwukrotnie podnieść stopy po 25 punktów bazowych; prezes Kansas City Federal Reserve Jeff Schmid stwierdził, iż obecne stopy są "dość luźne". Ta seria wypowiedzi podsyciła oczekiwania rynku dotyczące grudniowej podwyżki.

Paulson: Stopniowe podwyżki są preferowane, ale z określeniem jasnych warunków uruchamiających zmiany

Paulson podczas wydarzenia organizowanego przez Philadelphia Federal Reserve powiedziała, że „Na ten moment dalsze stopniowe zaostrzenie wydaje się słuszne.” Podkreśliła, że obecna presja płacowa jest ograniczona, oczekiwania inflacyjne pozostają zgodne z celem Fed na poziomie 2%, co daje przestrzeń na spowolnienie tempa podwyżek stóp.

Paulson jednocześnie wyznaczyła warunki przyspieszenia działania: „Jeśli oczekiwania inflacyjne wzrosną, presja płacowa się zintensyfikuje lub podstawowa inflacja dalej wzrośnie, będę chciała działać szybciej. Jednak obecnie takiej sytuacji nie widzę.”

Swojemu stopniowemu podejściu nadała uzasadnienie polityczne: wolniejsze tempo umożliwia gospodarstwom domowym, przedsiębiorstwom i sektorowi finansowemu dostosowanie się, a decydentom daje czas na ocenę nowych danych. „Stopniowe podejście najlepiej sprawdza się, gdy rynek dobrze rozumie kierunek polityki,” mówiła, „jeśli rynek spodziewa się dalszego zaostrzenia, postępowanie stopniowe nie sprawi, że zostaniemy w tyle.”

Paulson wyjaśniła również dość niepopularny zabieg „pomijania posiedzenia”: „Pominięcie jednego posiedzenia to kwestia tempa, nie kierunku. Może trzeba jeszcze zrobić więcej, ale kiedy warunki pozwalają, skłaniam się ku stopniowemu zaostrzeniu.”

Inflacja „utknęła”: Cła, energia i popyt na AI wywierają wspólną presję

Mimo preferencji za stopniowym podejściem, Paulson nie wyraża optymizmu wobec sytuacji inflacyjnej. Wyraźnie stwierdziła, że podstawowa inflacja przewyższa cel i nie spada, co dowodzi, że wysoka inflacja nie wynika tylko z czynników, które same z czasem wygasną.

Wskazała szereg czynników podnoszących ceny: cła, wzrost kosztów energii spowodowany wojną w Iranie, a także boom na budowę centrów danych generowany przez sztuczną inteligencję. Podkreśliła, że mimo zanikania wpływu ceł, presja na podaż energii i popyt wywołany AI „są trudniejsze do oceny”.

„Wniosek jest jasny: podstawowa inflacja jest powyżej celu i nie spada. To pokazuje, że wysoka inflacja nie jest wywołana wyłącznie przez czynniki mogące samoistnie ustąpić,” powiedziała Paulson.

W kontekście rynku pracy tegoroczna głosująca prezes Philadelphia Federal Reserve zauważyła, że rynek pracy pozostaje silny, a odporność wydatków konsumpcyjnych wspiera wyniki gospodarcze. Wspomniała o pojedynczych raportach firm rozważających podwyżki wynagrodzeń w odpowiedzi na rosnące koszty życia, lecz podkreśliła, że "w danych nie ma żadnych sygnałów wskazujących na powszechność tego zjawiska", deklarując stałą obserwację tej kwestii.

Jastrzębie głosy: Waller, Logan i Schmid przekazują twarde sygnały

W kontrze do stopniowej postawy Paulson, kilku przedstawicieli Fed we wtorek wysłało wyraźnie jastrzębie sygnały.

Członek zarządu Fed Waller najostrzej wypowiedział się podczas przemówienia w Londynie. Oznajmił, że jeśli podstawowy CPI za październik miesiąc do miesiąca utrzyma się na poziomie około 0,3% lub wyższym, „może być potrzebne podjęcie bardziej zdecydowanych działań politycznych”, wówczas należy rozważyć podwyżkę stóp o 50 punktów bazowych podczas grudniowego posiedzenia.

Ostrzegł, że „podwyżka o tylko 25 punktów bazowych naraziłaby naszą wiarygodność, a to jest ryzyko, którego nie chcę podejmować.” Waller zaznaczył też, że Fed musi co najmniej wycofać wcześniejsze „trzy prewencyjne obniżki stóp”, określił jednak górny limit, twierdząc, iż nie podniesie stóp o 150 ani 200 punktów bazowych.

Prezes Dallas Federal Reserve Lori Logan również zaprezentowała stanowisko jastrzębie. Oznajmiła, że „FOMC musi jeszcze przynajmniej dwukrotnie podnieść stopy po 25 punktów bazowych—dla mnie to jasne”, sugerując, że tempo podwyżek tej zimy może być szybsze niż wcześniej.

Prezes Kansas City Federal Reserve Jeff Schmid podczas wydarzenia w Houston stwierdził wprost: „Już w zeszłym roku uważałem, że nasze stopy nie są ograniczające, dziś uważam, że są dość luźne.” Podkreślił, że inflacja jest najważniejszym czynnikiem ryzyka w procesie decyzyjnym dotyczącym polityki.

Członkini zarządu Fed Bowman także zabrała głos tego samego dnia, lecz jej punkt skupienia był nieco inny. Ostrzegła, że zwroty z AI mogą wywołać „znaczną korektę wycen akcji” oraz grożą „gwałtownym wzrostem prywatnych długoterminowych stóp procentowych”. „Spadek cen akcji może osłabić odporność wydatków konsumpcyjnych,” powiedziała, „a wzrost stóp może dalej tłumić aktywność w obszarach wrażliwych na stopy procentowe, takich jak mieszkalnictwo i inwestycje małych firm.” Bowman zasugerowała zarazem, że może poprzeć podwyżkę stóp podczas grudniowego posiedzenia.